هل لا يزال سوق الأسهم الصيني الصاعد قائماً؟ تواجه مؤشرات الأسهم العالمية موجة من البرودة، وقد تفتح موجة إعادة تقييم الأصول العالمية على نطاق واسع قريباً

تسجيل الدخول إلى تطبيق سينانغ المالية والبحث عن【الإفصاح عن المعلومات】لمعرفة المزيد عن تقييمات التصنيف

【اقرأ أيضا】 ماذا حدث؟ بعد ظهرًا، تراجعت الأسهم الصينية بشكل أحادي، وارتفع مؤشر شنغهاي مرة أخرى بعد أكثر من عام، مسجلاً “أربعة أيام متتالية من الانخفاض”

ارتفعت أسهم شركات الرقائق الأمريكية بشكل جماعي، حيث قفزت شركة ويسترن ديجيتال بنسبة 9%، وارتفعت إحدى الشركات الصينية المدرجة بشكل كبير خلال التداول بنسبة تقارب 300%، وتراجعت أسعار الذهب دون مستوى 5000 دولار

بنك أوف أمريكا: ارتفاع المخاطر المحتملة لاستقرار الأسواق المالية في مارس

توقف المستثمرون الأفراد في السوق الأمريكية فجأة عن “الشراء عند الانخفاض”، ماذا يحدث؟

مع تراجع مؤشرات الأسهم العالمية مؤخرًا، وتعرض صناديق الاستثمار المتداولة المحلية للطلبات الصافية للسحب، هل ستفقد الأسهم الصينية دعمها عند مستوى 4000 نقطة؟

المؤلف: زو يونغين

بدأت موجة السوق الصاعدة في الأسهم الصينية منذ سبتمبر 2024، ولكنها بدأت تواجه بعض المشاكل مؤخرًا.

في 16 مارس 2026، أظهر تقرير بحثي خاص من شركة Guojin Securities أن الأسبوع الماضي (من 9 إلى 13 مارس، على التوالي) استمر سحب الصناديق الاستثمارية المتداولة التي يملكها المؤسسات بشكل رئيسي، خاصة صناديق ETF واسعة النطاق (وهي فئة مهمة من صناديق الأسهم المتداولة).

وفي الواقع، استمر صافي سحب صناديق ETF للأسهم لأكثر من شهرين. وفقًا لبيانات وند، كانت إجمالي حصص صناديق ETF للأسهم في نهاية ديسمبر 2025، يناير 2026، وفبراير 2026، على التوالي، 22236.69 مليار وحدة، 21067.22 مليار وحدة، و20977.90 مليار وحدة، مع اتجاه مستمر للانخفاض.

وفي الوقت نفسه، بعد أن تجاوز مؤشر شنغهاي 4000 نقطة في 5 يناير، ظل يتداول فوق هذا المستوى لأكثر من شهرين، لكنه لم يتمكن من بدء موجة ارتفاع أكبر، وبدأ يتراجع مؤخرًا بشكل متواصل. في 17 مارس، تراجع سوق الأسهم مرة أخرى، حيث انخفض مؤشر شنغهاي بنسبة 0.85% ليصل إلى 4049.91 نقطة، مجددًا لاختبار مستوى 4000 نقطة.

في تاريخ السوق الصيني، هناك مرتان فقط تمكن فيهما مؤشر شنغهاي من الثبات فوق مستوى 4000 نقطة لأكثر من 20 يوم تداول، وكلتا المرتين انتهتا ببدء دورة سوق هابطة طويلة بعد أن انخفض المؤشر مرة أخرى دون 4000 نقطة.

هل ستكرر هذه الموجة الصاعدة نفسها؟

مؤشرات الأسهم العالمية تواجه “موجة برد”

منذ أن شنّت إسرائيل والولايات المتحدة هجومًا عسكريًا على إيران في 28 فبراير، تركزت الأنظار بشكل أكبر على تقلبات أسعار النفط، لكن موجة إعادة تقييم الأصول العالمية قد تكون قد بدأت من هنا.

تشير المعلومات العامة إلى أنه خلال فترة طويلة قبل هذا الصراع في الشرق الأوسط، كانت حركة سوق الأسهم الصينية أضعف غالبًا من مؤشرات الأسهم العالمية الرئيسية، خاصة عند وقوع أحداث جيوسياسية مهمة. لكن، منذ اندلاع هذا الصراع، ظهرت تغييرات واضحة في هذا السلوك.

وفقًا لبيانات وند، بين 28 فبراير و17 مارس، انخفض مؤشر كوريا المركب بنسبة 11.12%، ومؤشر نيكي 225 بنسبة 8.67%، ومؤشر CAC40 الفرنسي بنسبة 7.51%، وحتى مؤشر داو جونز الصناعي، الذي يُعتبر “رأس المال العالمي”، انخفض بنسبة 4.72%. بالمقارنة، رغم أن سوق الأسهم الصينية شهدت تراجعًا خلال هذه الفترة، إلا أن انخفاض مؤشر شنغهاي كان فقط 2.71%، مما يعكس نوعًا من الاستقلالية في الأداء.

وفي تعليق على هذا التغير، قال جيانغ غويون، رئيس شركة Shenzhen Shidai Bole للاستثمار، في مقابلة مع الصحفيين، إن أحد الأسباب المهمة هو أن تقييم الأسهم بدأ يتغير.

وأضاف: “من منظور نظام التقييم العالمي، لقد مرّت مؤشرات الأسهم الأمريكية واليابانية والأوروبية بفترات طويلة من الارتفاع، مما أدى إلى ارتفاع تقييماتها إلى مستويات عالية نسبيًا، بينما لا تزال السوق الصينية في منطقة تقييم منخفضة. طبيعة رأس المال تفضّل عادة التحول من المناطق ذات التقييم العالي إلى المناطق ذات التقييم المنخفض، وهذا هو سبب التغير في التقييم.”

فلماذا اختارت مؤشرات الأسهم العالمية أن تتراجع جماعيًا في هذا الوقت، أو بعبارة أخرى، لماذا جاءت فرصة التغير في التقييم في هذا التوقيت تحديدًا؟ يرى جيانغ غويون أن، مع اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، زادت عدم اليقينية بشأن مستقبل الاقتصاد العالمي، مما أدى إلى طلب قوي على التحوط، حيث تعتبر الأصول الأسهم ذات المخاطر العالية من بين أول من يتأثر، ولهذا السبب شهدت مؤشرات الأسهم العالمية تراجعًا عامًا. لكن، في الوقت نفسه، بدأ يظهر جاذبية السوق الصينية منخفضة التقييم كملاذ آمن.

المؤسسات تحقق أرباحًا مؤقتة

ومع أن أداء سوق الأسهم الصينية كان أكثر استقلالية، إلا أن تقارير العديد من المؤسسات السوقية كشفت أن المستثمرين المحترفين المحليين الذين يُتوقع منهم أن يكونوا داعمين، بدأوا مؤخرًا في الخروج من السوق.

على سبيل المثال، ذكر محللو Guojin Securities، بقيادة مي كاي، في تقرير صدر في 16 مارس أن الصناديق الاستثمارية المتداولة التي يملكها الأفراد شهدت تدفقات صافية للشراء، بينما تلك التي يملكها المؤسسات شهدت تدفقات صافية للسحب، خاصة صناديق ETF واسعة النطاق. وأشار تقرير من شركة China Merchants Securities في 15 مارس إلى أن الصناديق ETF شهدت سحبًا صافياً بقيمة 10.62 مليار يوان، مع سحب إجمالي لصناديق الأسهم بقيمة 1.78 مليار وحدة.

وتحتل صناديق ETF للأسهم مكانة مهيمنة في سوق الصناديق الصينية، ورغم أنها أدوات تتبع مؤشرات بشكل سلبي، إلا أن تدفقات الأموال من خلالها غالبًا ما تعكس توقعات السوق المستقبلية وترتيباته الهيكلية.

وفقًا لبيانات وند، بلغ إجمالي حصص صناديق ETF للأسهم في نهاية 2025 أعلى مستوى له عند 22236.69 مليار وحدة، لكنه بدأ يتراجع منذ بداية 2026، حيث كانت الحصص في نهاية يناير وفبراير، على التوالي، 21067.22 مليار وحدة و20977.90 مليار وحدة، ويبدو أن السحب الأخير استمر في هذا الاتجاه.

مع استمرار تراجع حصص صناديق ETF للأسهم، شهد سوق الأسهم الصينية مؤخرًا تراجعًا، وتذبذب مؤشر شنغهاي حول مستوى 4000 نقطة، مما أثار مخاوف المستثمرين من أن المؤسسات قد تخرج من السوق. فهل كانت هذه المؤسسات تستخدم صناديق ETF لخفض مراكزها؟ وهل سيؤثر ذلك سلبًا على السوق؟

قال لي ييمين، كبير المحللين في مركز أبحاث الصناديق في China Morningstar، إن “البيانات الأخيرة تظهر أن إجمالي حصص صناديق ETF للأسهم بلغ ذروته في نهاية 2025، وبدأ يتراجع منذ يناير 2026، وهذه الظاهرة ليست نتيجة عامل واحد فقط.” وأضاف أن “المؤسسات بدأت منذ 2024 في استثمار نشط في سوق الأسهم الصينية، ومع موجة السوق الصاعدة في 2024-2025، تراكمت أرباح كبيرة في صناديق المؤشرات، مما أتاح للمؤسسات جني الأرباح على المراكز التي حققت أرباحًا فيها.”

وتابع: “منذ بداية 2026، نفذت الجهات التنظيمية سلسلة من الإجراءات، حيث أصدرت بورصة شنغهاي في يناير تحذيرات بشأن بعض الشركات المدرجة، مشيرة إلى وجود معلومات غير دقيقة أو غير كاملة أو نقص في التحذيرات المخاطرية. كما أصدرت البورصات الثلاثة الكبرى في شنغهاي وشنتشن وبيجين في 14 يناير قواعد جديدة، زادت الحد الأدنى لنسبة هامش التمويل على العقود الجديدة من 80% إلى 100%، مما رفع بشكل جوهري حاجز التمويل للمستثمرين، وخفض مستوى الرافعة المالية.”

وأشار إلى أن “هذه الإجراءات تعكس بشكل واضح توجه الجهات التنظيمية نحو استقرار السوق، وتهيئة بيئة لنمو بطيء وطويل الأمد، وليس بهدف كبح السوق أو إيقاف الزخم. وبناءً على ذلك، فإن تراجع حصص صناديق ETF للأسهم في بداية 2026 هو في جوهره نتيجة لجني الأرباح من قبل المؤسسات، استجابةً لتوجيهات التنظيم، وهو عملية مرحلية طبيعية.”

وأضاف أن “البيانات المتاحة عن هيكل المساهمين، تظهر أن صندوق Central Huijin وعدة شركات تأمين كبرى كانت من أكبر المساهمين في صناديق ETF واسعة النطاق، وساهمت في توسعها ودورها كمستقر للسوق في 2024-2025. لكن، قبل نشر التقارير السنوية لعام 2025، لا يمكن للمستثمرين تتبع التغيرات في المراكز بشكل فوري، ويجب انتظار التقارير السنوية الرسمية لتأكيد عمليات البيع والشراء الأخيرة.”

هل ستفقد مؤشر شنغهاي 4000 نقطة؟

يُعزى اهتمام السوق بمستوى 4000 نقطة لمؤشر شنغهاي إلى أن، على الرغم من أن سوق الأسهم الصينية يمتد لأكثر من 30 عامًا، إلا أن الثبات فوق هذا المستوى لأكثر من 20 يوم تداول نادر جدًا، حيث حدث مرتان فقط.

الأولى كانت في “موجة الإصلاحات” عام 2007، حين تجاوز المؤشر 4000 نقطة من 20 يوليو 2007، واستمر حتى 13 مارس 2008، لمدة 157 يوم تداول. الثانية كانت في “موجة الرفع بالرافعة المالية” عام 2015، حيث ظل فوق 4000 نقطة لمدة 57 يومًا فقط، من 10 أبريل إلى 1 يوليو 2015، رغم أن المؤشر حاول مرة أو مرتين استعادة هذا المستوى في أواخر يوليو، لكنه لم ينجح.

ومن الجدير بالذكر أنه بعد أن انخفض المؤشر مرة أخرى دون 4000 نقطة، دخل السوق في دورة هابطة طويلة، استمرت 8 سنوات بعد الموجة الأولى، حتى عام 2014، ثم استمرت 9 سنوات من التراجع في الموجة الثانية.

أما الآن، منذ أن بدأ السوق الصاعد في سبتمبر 2024، ونجح مؤشر شنغهاي في تجاوز 4000 نقطة في 5 يناير 2026، وحتى 17 مارس، ظل فوق هذا المستوى لمدة 46 يومًا، وهو قريب من مدة الموجة السابقة التي استمرت 57 يومًا. فهل ستفقد السوق دعمها عند 4000 نقطة، وتعود إلى نمط الموجتين السابقتين؟

قال جيانغ غويون إن الأمر مختلف هذه المرة، لأن الظروف الحالية للسوق أفضل بكثير. وأضاف: “في الموجات الصاعدة السابقة، كانت سوق العقارات هي السوق الرئيسية في الصين، وكان السوق المالي أقل أهمية. لكن الآن، السوق المالية أصبحت السوق الأهم، ومع تراجع أسعار الفائدة، وظهور العديد من الصراعات الجيوسياسية، بدأت جاذبية تقييم السوق الصينية تظهر بشكل واضح. لذلك، رغم أن السوق قد يواجه بعض التحديات قصيرة الأمد، إلا أن الاتجاه طويل الأمد نحو الحفاظ على مستوى فوق 4000 نقطة، وربما الوصول إلى مستويات أعلى، هو أمر مرجح جدًا.”

وفيما يخص عمليات السحب المستمرة من صناديق ETF، يعتقد غويون أن ذلك مرتبط بجني الأرباح المرحلي من قبل بعض المؤسسات. “البيع عند جني الأرباح هو أمر طبيعي، ولا داعي لتفسيره بشكل مبالغ فيه. وأود أن أوضح أن غالبية المؤسسات لا تزال تتوقع مستقبل السوق الصينية بشكل إيجابي.”

كما أكد لي ييمين أن على المستثمرين التمييز بين عمليات البيع لأسباب مؤقتة وتوجهات السوق السلبية، وأن عمليات البيع من قبل المؤسسات منذ 2026 لا تعني بالضرورة أن هناك تحولًا سلبيًا في النظرة طويلة الأمد للسوق. فلفهم الموقف الحقيقي للمؤسسات، لا بد من النظر إلى استراتيجياتها الاستثمارية، وتوزيع الأصول، وأحجام وتوقيت عمليات البيع والشراء.

قال: “من منطق السلوك، فإن عمليات البيع الحالية تتوافق مع قواعد الانضباط المؤسسي، بهدف جني الأرباح، وتحسين التشكيلة، والسيطرة على تقلبات المحفظة، وليس نفيًا لأساسيات السوق أو الاتجاه الصاعد على المدى الطويل.”