【CITIC Securities Finance】Total Social Financing Increased Year-over-Year, M1 Growth Rebounded Month-over-Month—Commentary on February 2026 Financial Data

تسجيل الدخول إلى تطبيق سينانغ فاينانس والبحث عن【信披】لمزيد من تقييمات التصنيف

（المصدر: فريق أبحاث التمويل في CSC）

تنبيه هام: الآراء والمعلومات المنشورة عبر هذا الحساب مخصصة فقط لعملاء شركة CITIC Securities (المشار إليها بـ"سيتيك") من المستثمرين المهنيين من المؤسسات وفقًا لـ"لوائح إدارة ملاءمة المستثمرين في الأوراق المالية والسلع". نظرًا لعدم إمكانية تقييد الوصول لهذا الحساب مؤقتًا، إذا لم تكن من المستثمرين المهنيين من المؤسسات ضمن عملاء سيتيك، يرجى إلغاء المتابعة لتجنب مخاطر الاستثمار، وعدم الاشتراك أو استقبال أو استخدام أي من المعلومات الموجودة في هذا الحساب. نعتذر عن أي إزعاج ناتج ونشكرك على تفهمك وتعاونك!

الحدث: في 13 مارس، أصدر البنك المركزي البيانات المالية لعام 2026 حتى فبراير. حيث أظهرت البيانات أن التمويل الاجتماعي الجديد في فبراير بلغ 2.38 تريليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 0.15 تريليون يوان، ومعدل نمو التمويل الاجتماعي المستمر 8.2%، واستقرار على أساس شهري. كما زادت القروض باليوان بمقدار 0.90 تريليون يوان، بانخفاض قدره 0.11 تريليون يوان مقارنة بالعام السابق. معدل نمو M1 هو 5.9%، بزيادة شهرية قدرها 1.0 نقطة مئوية؛ ومعدل نمو M2 هو 9.0%، مستقر على أساس شهري.

الآراء الأساسية:

تواصل الحكومة تعزيز إصدار السندات، وعودة انتعاش الإقراض ضمن نطاق التمويل الاجتماعي وخارج الميزانية، مع زيادة سنوية في التمويل الاجتماعي، وهو ما يتوافق مع التوقعات. في فبراير، تحسن هامشي في إقراض الشركات، مع تحسين هيكل الإقراض. بسبب تأثير غير متزامن لعيد الربيع، لا تزال إقراضات الأفراد منخفضة، مع توقعات بانتعاش الطلب مع تعافي الاقتصاد الكلي وتنسيق السياسات. ارتفع معدل نمو M1 على أساس شهري، واستقر معدل نمو M2 عند مستوى مرتفع، وتقلص الفرق بينهما إلى 3.1%. في عام 2026، استمرت السياسات المالية الإيجابية والسياسات النقدية المريحة نسبيًا، مع استمرار السندات الحكومية كمحرك رئيسي لنمو التمويل الاجتماعي. من المتوقع أن يظل معدل نمو الإقراض خلال العام حوالي 7-8%، مع انتظار تحسن حقيقي في أساسيات البنوك وتحسن الطلب على الائتمان وتوقعات الاقتصاد.

التقييم المختصر:

1. تواصل الحكومة تعزيز إصدار السندات، وزيادة التمويل الاجتماعي على أساس سنوي يتوافق مع التوقعات. في فبراير، زاد التمويل الاجتماعي بمقدار 2.38 تريليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 0.15 تريليون يوان. من حيث التفاصيل، كانت السياسات المالية لعام 2026 توجيهية إيجابية، مع استمرار الحكومة في إصدار السندات بشكل مكثف، حيث أضافت السندات الحكومية 1.4 تريليون يوان في فبراير، وهو الدعم الرئيسي للتمويل الاجتماعي، رغم أن الزيادة كانت أقل مقارنة بنفس الفترة من العام السابق بسبب قاعدة عالية. منذ بداية العام، بلغ إجمالي التمويل الاجتماعي 9.6 تريليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 3123 مليار يوان، وبلغت نسبة النمو المستمر حتى نهاية فبراير 8.2%. مع استمرار السياسات المالية الإيجابية، وذروة إصدار السندات الحكومية في النصف الأول، من المتوقع أن يظل معدل النمو للتمويل الاجتماعي ثابتًا، مع توافقه مع معدل النمو الاقتصادي الاسمي. تأثير عمليات إصدار السندات على المدى القصير قد انتهى تقريبًا، مع تراجع تأثير السياسات الداعمة للطلب، وتحسن محتمل في الطلب على الائتمان مقارنة بالعام السابق.

2. تباين في إقراض الائتمان، وتحسن هامشي في إقراض الشركات، مع استمرار ضعف إقراض الأفراد. في فبراير، زاد الإقراض بمقدار 900 مليار يوان، بانخفاض قدره 1100 مليار يوان مقارنة بالعام السابق. من ناحية أخرى، زاد إقراض الشركات بمقدار 1.46 تريليون يوان، بزيادة قدرها 4157 مليار يوان، بينما انخفض إقراض الأفراد بمقدار 6508 مليار يوان، بزيادة سلبية قدرها 2617 مليار يوان. شهدت إقراض الشركات قصيرة ومتوسطة الأجل تحسنًا هامشيًا، مع أداء جيد لبرنامج “النجاح في بداية العام”. كما تم تقليل حجم الأوراق المالية، مما أدى إلى تحسين هيكل إقراض الشركات ودعم الاقتصاد الحقيقي. من المتوقع أن يكون الزيادة في إقراض الشركات نتيجة لبدء تنفيذ مشاريع كبيرة في بداية العام، مع اقتراب انتهاء عمليات إصدار السندات الخاصة، مما يقلل من حجم القروض المستحقة. مع استمرار السياسات الداعمة وتحسن بيئة الأعمال، من المتوقع أن يتعزز الطلب على الائتمان تدريجيًا خلال العام، مع استمرار السياسات المالية والنقدية المريحة.

بسبب تأثير غير متزامن لعيد الربيع، لا تزال إقراضات الأفراد منخفضة، مع توقعات بانتعاش الطلب مع تعافي الاقتصاد الكلي وتنسيق السياسات. في فبراير، انخفضت قروض التجزئة قصيرة الأجل بمقدار 4693 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 1952 مليار يوان، وانخفضت القروض طويلة الأجل بمقدار 1815 مليار يوان، بانخفاض قدره 665 مليار يوان مقارنة بالعام السابق. بسبب تأثير غير متزامن لعيد الربيع، انخفضت طلبات القروض الاستهلاكية وشراء المنازل. على الرغم من أن بعض السياسات الداعمة لتمويل الاستهلاك والشراء العقاري قد أدت إلى ارتفاع مؤقت في حجم المعاملات، إلا أن السوق العقاري لا يزال في حالة عدم استقرار، مع استمرار النفور من انخفاض الأسعار، مما يحد من الطلب على شراء المنازل. في جانب القروض قصيرة الأجل، على الرغم من تطبيق سياسات دعم التمويل الاستهلاكي والتشغيلي، إلا أن ضعف توقعات دخل المستهلكين وتقييد الرغبة في زيادة الرافعة المالية يعيق النمو، مع الحاجة إلى تعافي الاقتصاد الكلي وتنسيق السياسات لدفع الطلب على إقراض الأفراد.

3. ارتفاع معدل نمو M1 وتقلص الفرق بين M2 وM1. بسبب تأثير غير متزامن لعيد الربيع، تباين هيكل الودائع. في فبراير، كان معدل نمو M1 هو 5.9%، بزيادة شهرية قدرها 1.0 نقطة مئوية. واستقر معدل نمو M2 عند 9.0%، مع تقلص الفرق بينهما إلى 3.1%. قد يكون ارتفاع معدل نمو M1 نتيجة لزيادة رغبة المستهلكين في الإنفاق خلال العطلة، مما أدى إلى تسريع تدفق الحسابات الجارية، وبالتالي رفع M1. ومع ذلك، فإن هذا النشاط المالي يعتمد بشكل رئيسي على استهلاك الودائع، وليس على تحفيز الائتمان. من خلال بيانات الائتمان، لا تزال رغبة المستهلكين في زيادة الرافعة المالية ضعيفة، مع ضعف دافع الاستهلاك من الائتمان، ويميل المستهلكون حاليًا إلى استخدام ودائعهم بدلاً من الاقتراض لتغطية نفقات العطلة. من ناحية الودائع، زادت الودائع الجديدة بمقدار 1.17 تريليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 3.25 تريليون يوان. من حيث الهيكل، زادت ودائع الأفراد بمقدار 3.11 تريليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 2.5 تريليون يوان، بينما انخفضت ودائع الشركات بمقدار 2.66 تريليون يوان، بانخفاض قدره 1.76 تريليون يوان مقارنة بالعام السابق، بسبب تأخير دفع مكافآت نهاية العام للشركات، مما أدى إلى انتقال الأموال من حسابات الشركات إلى حسابات الأفراد. كما انخفضت الودائع المالية الحكومية بمقدار 3500 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 1.61 تريليون يوان. وزادت ودائع غير المصارف بمقدار 1.39 تريليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 1.44 تريليون يوان، مع تذبذب السوق المالية في فبراير بسبب الظروف الخارجية، وتوجه بعض الأموال نحو “حفظها”، مما قلل من معدل انتقال الودائع.

4. وجهة نظر الاستثمار: تواصل الحكومة تعزيز إصدار السندات، وعودة انتعاش الإقراض ضمن نطاق التمويل الاجتماعي وخارج الميزانية، مع زيادة سنوية في التمويل الاجتماعي، وهو ما يتوافق مع التوقعات. في فبراير، أظهر الإقراض تباينًا، حيث تحسن إقراض الشركات قصيرة ومتوسطة الأجل، وانخفض حجم الأوراق المالية، مع تحسين هيكل إقراض الشركات ودعم الاقتصاد الحقيقي. بسبب تأثير غير متزامن لعيد الربيع، لا تزال إقراضات الأفراد منخفضة، مع توقعات بانتعاش الطلب مع تعافي الاقتصاد الكلي وتنسيق السياسات. ارتفع معدل نمو M1 على أساس شهري، واستقر معدل نمو M2 عند مستوى مرتفع، وتقلص الفرق بينهما إلى 3.1%. من المتوقع أن يظل دعم السياسات المالية قويًا، مع استمرار السندات الحكومية كمحرك رئيسي لنمو التمويل الاجتماعي في 2026. مع اقتراب انتهاء عمليات إصدار السندات، تقل تأثيرات عمليات إصدار السندات على المدى الطويل، مع توقع أن يظل نمو إقراض الشركات على الأقل ثابتًا. ستقوم البنك المركزي بتخفيض الحد الأدنى لنسبة الدفعة الأولى لشراء العقارات التجارية إلى 30%، مع استمرار سياسات دعم التمويل الاستهلاكي والتشغيلي، مع تعزيز تعافي الطلب على الائتمان من خلال تنسيق السياسات. من المتوقع أن يظل معدل نمو الائتمان في 2026 بين 7-8%، مع انتظار تحسن حقيقي في أساسيات البنوك وتوقعات الاقتصاد.

على صعيد القطاعات، مع ترسيخ أساسيات التشغيل والتوقعات، يركز الاستثمار على تعزيز الأمان، مع زيادة الهامش الآمن وتحقيق معدلات نجاح عالية. قبل أن تظهر إشارات على انعطاف في التوقعات الاقتصادية، من الصعب أن تتغير القطاعات بشكل كامل نحو القطاعات الدورية. نواصل التوصية بأسهم ذات عائد مرتفع، مع استمرار حاجة الصناديق الاستثمارية طويلة الأمد، مع تقلبات داخل القطاع بناءً على أساسيات قصيرة الأمد ونسب العائد على الأرباح. من حيث الأسهم، نوصي بالتركيز على البنوك الدولية في سوق هونغ كونغ: (مفصلة). أما في البنوك المحلية، نوصي بـ: 1) الأسهم ذات التوزيعات المرتفعة، التي كانت مقيدة سابقًا بسبب عائدات الأسهم، مع فرص جيدة للتحسن: (مفصلة). 2) الأسهم ذات العائد المرتفع والتي لا تتعرض لمخاطر إعادة التمويل، وتتمتع بعوائد ثابتة: (مفصلة). 3) البنوك الحكومية الكبرى H-share وA-share. 4) الأسهم التي تقلل من مخاطر إعادة التمويل، وتتمتع بقدرة على استرداد الأرباح بسرعة، وتتمتع بخصائص دورية: (مفصلة). 5) الأسهم ذات الأساسيات الدورية الممتازة: (مفصلة).

5. تحذيرات المخاطر: (1) تباطؤ في تعافي الاقتصاد، وضعف قدرة الشركات على سداد ديونها، مع احتمال وجود مخاطر تعثر لجزء من الشركات ذات التصنيف الائتماني الضعيف، مما قد يؤدي إلى ظهور مخاطر غير جيدة للبنك وتدهور كبير في جودة الأصول. (2) تركز المخاطر في قطاعات مثل العقارات، ومنصات التمويل المحلية، مما قد يضر بجودة أصول البنوك ويضعف أرباحها بشكل كبير. (3) ضعف السياسات التيسيرية، وعدم استدامة النمو الاقتصادي في المناطق التي تعمل فيها الشركات، مما قد يؤثر سلبًا على إقراض الشركات. (4) عدم تحقيق تحول التجزئة المتوقع، وتقلبات السوق المالية التي تؤثر على أعمال إدارة الثروات.

معلومات التقرير

اسم تقرير البحث: «التمويل الاجتماعي يتزايد سنويًا، ومعدل نمو M1 يرتفع على أساس شهري — تقييم البيانات المالية لشهر فبراير 2026»

تاريخ النشر الخارجي: 15 مارس 2026

الجهة المصدرة للتقرير: شركة CITIC Securities

المحاضرون في التقرير:

【ما كونبينغ】رقم الترخيص: S1440521060001

【لي تشن】رقم الترخيص: S1440521060002

【وانغ شينيو】رقم الترخيص: S1440525070014

إخلاء المسؤولية

المحتوى المنشور في هذا الحساب مخصص فقط للمستثمرين المهنيين من المؤسسات وفقًا لـ"لوائح إدارة ملاءمة المستثمرين في الأوراق المالية والسلع". لا تعتبر شركة CITIC Securities أن الاشتراك أو استقبال محتوى هذا الحساب يضع المشتركين في علاقة عميل مع الشركة.

هذا الحساب ليس منصة لنشر تقارير الأبحاث الخاصة بشركة CITIC Securities، وجميع المحتويات تأتي من تقارير الأبحاث الرسمية أو تتبعها وتفسيرها. إذا استخدم المشتركون هذه المعلومات، قد يحدث سوء فهم للمفترضات الأساسية، والتقييمات، والأسعار المستهدفة، بسبب عدم الاطلاع على التقرير الكامل. يُنصح بقراءة التقارير الكاملة، وبيانات الإفصاح، وتحذيرات المخاطر، وفهم شروط التقييم والتوقعات الزمنية بشكل دقيق.

لا تقدم CITIC Securities أي ضمانات صريحة أو ضمنية حول دقة أو موثوقية أو توقيت أو اكتمال المعلومات في هذا الحساب. الآراء والمعلومات تعتمد على تقييمات يوم إصدار التقرير، وقد تتغير بدون إشعار مسبق بناءً على تقارير الأبحاث اللاحقة. قد يصدر موظفو المبيعات والتداول وغيرهم من المهنيين آراء سوقية تختلف عن محتوى هذا الحساب، بناءً على افتراضات ومعايير مختلفة وأساليب تحليل متنوعة.

المحتوى المنشور هنا لا يُعد خدمة لاتخاذ القرارات الاستثمارية، ولا يشكل نصيحة استثمارية لأي من المستفيدين. يجب على المشتركين فهم مخاطر الاستثمار واتخاذ قراراتهم بشكل مستقل، وتحمل مسؤولية نتائجها. أي قرارات استثمارية تعتمد على محتوى هذا الحساب لا تتحمل CITIC Securities أو المؤلفون المسؤولية عنها.

جميع المحتوى في هذا الحساب مملوك لشركة CITIC Securities. يُمنع تمامًا، دون إذن كتابي مسبق، إعادة نشر أو نسخ أو نشر أو اقتباس أي جزء من محتوى هذا الحساب من قبل أي جهة أو فرد، أو استلام أو نسخ أو اقتباس المحتوى من أي جهة أو منصة إعلامية غير مرخصة من الشركة.

جميع الحقوق محفوظة. المخالفون سيواجهون المساءلة القانونية.