وكالة الاتحاد الفيدرالي الأمريكي الجديدة: اجتماع بويل "الثاني من النهاية" لتحديد أسعار الفائدة، والخلافات داخل الاحتياطي الفيدرالي تتزايد

في المرحلة الأخيرة من ولاية باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، ظهرت انقسامات داخلية نادرة. في اجتماع السياسة النقدية الليلة، من المتوقع أن يصوت ما يصل إلى ثلاثة أعضاء معينين من قبل ترامب بمعارضة السياسات، مؤيدين خفض الفائدة — وهو أول مرة منذ عام 1988 يصوت ثلاثة أعضاء معارضين في نفس الاجتماع. هذا الوضع يشير إلى أن الرئيس القادم ووش على وشك تولي لجنة تتعمق فيها الانقسامات.

وفقًا لـ “وكالة الأخبار الجديدة للاحتياطي الفيدرالي” نيك تيميراوس في مقال نشر في صحيفة وول ستريت جورنال في 17، فإن حالة عدم اليقين الناتجة عن الحرب مع إيران من المتوقع أن تعزز موقف الأغلبية المتمسك بعدم تغيير المعدلات، لكن ذلك يجعل الأصوات المعارضة المحتملة أكثر لفتًا للانتباه. منذ انضمامه إلى الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر من العام الماضي، دعم المدير ستيفن ميران خفض الفائدة في كل اجتماع؛ وشارك كريستوفر والر في التصويت المعارض في اجتماع يناير؛ وصرحت ميشيل بويمان قبل أسبوعين في مقابلة تلفزيونية أن الاقتصاد “قد يحتاج إلى دعم من سعر الفائدة”. جميع هؤلاء الثلاثة مرشحون من قبل ترامب، الذي طالب علنًا الأسبوع الماضي بخفض الفائدة على الفور.

هذه الحالة لا تتعلق فقط بعدد الأصوات — الأهم هو أن الثلاثة جميعهم من تعيين رئيس يضغط علنًا على البنك المركزي، وأن توجهاتهم التصويتية تتوافق بشكل كبير مع مطالب ذلك الرئيس. قال إريك روزينجرن، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في بوسطن، إن “إذا اعتقد السوق أن هؤلاء الأعضاء يتصرفون بطريقة سياسية، فسيكون ذلك خطيرًا جدًا.”

حذر فينسنت رينهارت، كبير الاقتصاديين في BNY Investments ومستشار سابق للاحتياطي الفيدرالي، من أن تزايد احتمالات ترشيح ترامب لمزيد من الأعضاء، يجعل توقعات المستثمرين للاحتياطي الفيدرالي تعتمد أكثر على الاقتصاد السياسي وليس على الاقتصاد الكلي. وفقًا لبيانات CME FedWatch، فإن احتمالية بقاء سعر الفائدة بين 3.5% و3.75% ثابتة تصل إلى 99%.

الجزء الهيكلي من معارضة الأعضاء

يحدد مجلس الاحتياطي الفيدرالي سياسة الفائدة من خلال لجنة مكونة من 12 عضوًا، تنقسم إلى فئتين: سبعة أعضاء معينين من قبل الرئيس ويعملون في المقر الرئيسي بواشنطن؛ وخمسة مقاعد تتغير بين رؤساء البنوك الإقليمية، يختارهم مجلس إدارة من قادة الأعمال والمنظمات غير الربحية المحلية، وليسوا معينين سياسيًا.

قال تيميراوس إن “تصويت الأعضاء الإقليميين بمعارضة يحدث أحيانًا؛ لكن معارضة الأعضاء نادرًا ما تكون، ولهذا تأثير أعمق. وقد بدأ هذا التقليد يتغير مؤخرًا.” أصبحت ميشيل بويمان أول عضو يعارض قرار السياسة منذ 19 عامًا في عام 2024، حين صوتت لصالح خفض أقل في الفائدة. في صيف العام الماضي، انضمت إلى والر في معارضة داعمة لسياسة أكثر مرونة، وهو أول معارضة مشتركة منذ عام 1993. في اجتماع ديسمبر، ظهرت ثلاث أصوات معارضة، لكن الاتجاه كان مختلفًا — حيث عارض اثنان من رؤساء البنوك الإقليمية خفض الفائدة، بينما رأى ميران أن هناك حاجة لخفض أكبر. وفي اجتماع يناير، تكرر التعاون بين ميران ووالر.

مواقف الأعضاء المعارضين الثلاثة

قال تيميراوس إن مواقف الأعضاء الثلاثة تختلف في التركيز. ميران هو الأكثر وضوحًا، إذ لم يتوقف عن المعارضة منذ انضمامه؛ وكان سابقًا مستشارًا اقتصاديًا رفيعًا في إدارة ترامب. يُنظر إلى والر على أنه مرشح قوي لإصدار صوت معارض مرة أخرى هذا الأسبوع — بعد أن أظهرت بيانات التوظيف غير الزراعي انخفاضًا غير متوقع في فبراير، معتقدًا أن ذلك يعزز اقتراب سوق العمل من “نقطة حرجة”. استشهدت بويمان بالتقرير نفسه، قائلة إن الاقتصاد “قد يحتاج إلى دعم من خفض الفائدة”؛ ورسمت مسارًا لخفض ثلاث مرات في 2026 في توقعاتها لمعدلات الفائدة في ديسمبر الماضي، أكثر من أغلب زملائها. عيّن ترامب بويمان نائبًا لرئيس البنك المركزي للإشراف على البنوك.

لكن بعض المسؤولين السابقين يشككون في مدى دعم الأساسيات الاقتصادية الحالية لخفض الفائدة. ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير بسبب الحرب مع إيران، مع احتمالية أن لا تكون ضغوط الرسوم الجمركية قد تم نقلها بالكامل بعد، يضيف مصدرًا للتضخم؛ ومؤشر التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي كان قد تجاوز 3% قبل اندلاع الحرب. قال جيم بولارد، رئيس بنك سانت لويس السابق ورئيس كلية التجارة في جامعة بوردو:

“عندما يتجاوز التضخم الأساسي 3% ويستمر في الاتجاه الخاطئ، فإن التصويت بالمعارضة يرسل إشارة إلى أنك لا تأخذ التضخم على محمل الجد. أعتقد أن هذا موقف يصعب تبريره.”

من الصحة أن نرى معارضة تتجه نحو الانقسام السياسي

عبّر العديد من المسؤولين السابقين عن قلقهم من تطور هذا النمط. وفرقوا بين نوعين من المعارضة: معارضة الأعضاء التي تنبع من حكمهم الشخصي أحيانًا، ومعارضة جميع المرشحين من ترامب الذين يصوتون معًا في كل اجتماع بما يتوافق مع توقعات الرئيس.

نقلًا عن روزينجرن، قال تيميراوس إن في الدول التي تعرضت لضغوط سياسية على البنك المركزي، يفقد الجمهور الثقة في قدرة المسؤولين على اتخاذ الإجراءات الضرورية لاحتواء التضخم، وفقدان هذه الثقة يجعل السيطرة على التضخم أكثر صعوبة. والخطر الأعمق هو أن المعارضة التي تبدو صحية قد تتطور إلى انقسامات حزبية تشبه تلك في المحكمة العليا — حيث يعتقد الأفراد أنهم يتبعون تحليلًا مستقلًا، لكن الجمهور يرى فقط مواقف حزبية. هذا يمثل تحولًا عميقًا في الاحتياطي الفيدرالي، لأن التوازن بين استقرار الأسعار والتوظيف لم يتعرض من قبل لانقسامات حزبية على هذا النحو.

وفي المقابل، فإن الانقسامات في التصويت على السياسات في بنك إنجلترا وغيرها من المؤسسات أصبحت أمرًا معتادًا. ولم يتجنب الاحتياطي الفيدرالي هذا الوضع سابقًا لأنه كانت هناك توافقات واسعة تركز السوق على الآفاق الاقتصادية، بدلاً من التكهن بمن سيقود القرار التالي. اعترف والر العام الماضي بمخاطر التصويت المنقسم:

“إذا حدث تصويت 7-5، فإن تغير موقف شخص واحد في المرة القادمة سيغير مسار الفائدة بالكامل.”

التحضير للمراحل الانتقالية

أشار تيميراوس إلى أن الأصوات المعارضة المحتملة هذا الأسبوع لا يُنظر إليها على أنها تحدٍ مباشر لسلطة باول — إذ تنتهي فترة ولايته في مايو، ووش ينتظر تأكيد مجلس الشيوخ. الأرجح أن كلا الجانبين في اللجنة يستخدمان فترة الانتقال لباول لتحديد مواقفهما، ولتحديد نغمة الانتقال في السياسات القادمة. قد يستخدم المسؤولون المحافظون توقعات الربع السنوي هذا الأسبوع لتأكيد موقفهم الرافض لخفض الفائدة أثناء ارتفاع التضخم فوق هدف 2%. قال روزينجرن إن “الاهتمام سيكون منصبًا على كيفية تأثير ذلك على تصور الرئيس الجديد للجنة.”

بالنسبة لرؤساء البنوك الإقليمية، فإن الوضع هذا الأسبوع هو تذكير أيضًا بأن البيئة السياسية لسياسة النقد قد تغيرت جذريًا. وأوضح رينهارت أن إذا حصل ترامب على مزيد من الترشيحات، فإن القوة السياسية ستستمر في التوسع. وخلص إلى أن “هذا يجب أن يذكر الجميع بأن التوقعات المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي ستعتمد أكثر على الاقتصاد السياسي وليس على الاقتصاد الكلي.”