قرار الاحتياطي الفيدرالي الأول تحت نيران الشرق الأوسط: ما هي المفاجآت التي قد يكشف عنها باول الليلة؟

①سيواجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول اليوم ثاني آخر اجتماع له قبل أن ينتهي فترته؛②وتتوقع الأوساط أن الاحتياطي الفيدرالي، في ظل حالة عدم اليقين العالية الناتجة عن الحرب في الشرق الأوسط، لن يكون أمامه خيار سوى الانتظار والثبات خلال هذا الأسبوع…

سيواجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول اليوم ثاني آخر اجتماع له خلال فترة رئاسته. وتتوقع الأوساط أن الاحتياطي الفيدرالي، في ظل حالة عدم اليقين العالية الناتجة عن الحرب في الشرق الأوسط، لن يكون أمامه خيار سوى الانتظار والثبات خلال هذا الأسبوع…

تشير تسعيرات سوق العقود الآجلة للفائدة إلى أن احتمالية خفض الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الليلي تكاد تكون معدومة — من المتوقع أن يبقى نطاق هدف الفائدة بين 3.5% و3.75% دون تغيير، ولن يكون هناك أي خفض للفائدة في المدى القريب. وفقًا لأحدث تسعيرات العقود الآجلة، فإن صانعي السياسات لن يفكروا في التيسير إلا بعد سبتمبر على الأقل، وربما يتأخرون حتى أكتوبر، ومع ذلك، فإن خفض الفائدة مرة واحدة فقط هو الحد الأقصى لهذا العام.

ومع ذلك، من المحتمل جدًا أن يشهد اجتماع الليلة نقاشًا حادًا بين التيارات الصقورية والحمائم داخل الاحتياطي الفيدرالي حول كيف يمكن أن يضغط الصراع في الشرق الأوسط على مهمتيه المزدوجتين، وما إذا كان خفض الفائدة لمواجهة تباطؤ النمو الاقتصادي قد يؤدي إلى تفاقم التضخم الذي ظل فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي لمدة خمس سنوات متتالية.

قالت ديان سوونك، كبيرة الاقتصاديين في شركة كي بي إم جي: “كلما أصبحت مهمة الاحتياطي الفيدرالي المزدوجة متضاربة، زادت حدة النقاشات”. وأضافت: “الواقع أن التضخم في الولايات المتحدة، الذي ظل فوق 2% لمدة خمس سنوات، يزداد رسوخًا، مع تزايد المخاطر التي تهدد استدامته، وليس لدى الاحتياطي الفيدرالي مساحة للتجاهل كما تفعل البنوك المركزية الأخرى.”

وفقًا للجدول الزمني، سيصدر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بيانًا بعد مؤتمر صحفي يُعقد في الساعة 2 صباحًا بتوقيت بكين يوم الخميس، يليه مؤتمر صحفي لرئيس الاحتياطي باول بعد 30 دقيقة. وبما أن هذا الاجتماع هو اجتماع ربع سنوي يُعقد في نهاية كل ربع سنة، فإن ملخص التوقعات الاقتصادية الفصلية (SEP)، الذي يتضمن خريطة النقاط لأسعار الفائدة، سيصدر أيضًا مع بيان السياسة النقدية، وهو ما يحظى باهتمام كبير من المستثمرين…

وفيما يلي توقعات وكالة الأنباء المالية بشأن قرار الاحتياطي الفيدرالي الليلي:

① ما التغييرات التي قد تطرأ على البيان بعد الاجتماع؟

يتوقع معظم المحللين أن يشير بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بعد الاجتماع إلى تصاعد الصراع الإيراني، مما يعكس زيادة عدم اليقين الجيوسياسي وتأثيره على الاقتصاد الأمريكي. وربما يحتاج المسؤولون أيضًا إلى تحديث وصف سوق العمل ليعكس تقلبات البيانات الأخيرة. كما يتساءل بعض المراقبين عن كيف ستصف الاحتياطي الفيدرالي التضخم بعد ارتفاع أسعار الطاقة مؤخرًا…

ومن الجدير بالذكر أن محضر اجتماع يناير أظهر أن العديد من المسؤولين دعموا إدراج عبارة تشير إلى وجود “مخاطر ذات اتجاهين (متقلبين)” لمسار الفائدة في المستقبل، مما يعني أنهم قد يكونون منفتحين على رفع الفائدة إذا استمر التضخم في الارتفاع. وتُظهر استطلاعات وسائل الإعلام أن حوالي نصف الاقتصاديين يتوقعون أن يُدرج هذا التعبير في البيان، إلا أن البيانات الضعيفة لسوق العمل وعدم اليقين المرتبط بالصراع الإيراني قد يقللان من دعم رفع الفائدة.

قال الصحفي المعروف نيك تيميراؤس، الذي يُعرف بـ”وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة”، إن تعديل هذا النص في الاجتماع قد يُعد علامة على أن الاحتياطي الفيدرالي قد يعترف لأول مرة بانتهاء دورة التيسير.

وفي الوقت الحالي، أصدرت بعض البنوك الاستثمارية في وول ستريت نسخًا معدلة من توقعاتها لبيان الاحتياطي الفيدرالي.

تعتقد جولدمان ساكس أن بيان اللجنة قد يعترف بزيادة عدم اليقين بسبب الحرب الإيرانية، وقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع التضخم مؤقتًا وتباطؤ النشاط الاقتصادي. كما قد يصف البيان النمو الاقتصادي بأنه “معتدل” بدلاً من “قوي”. وبالنظر إلى بيانات التوظيف الأخيرة، قد يخفف المجلس من وصف سوق العمل بشكل معتدل.

أما بنك مورغان ستانلي، فيتوقع أن يكون التعديل بسيطًا، وأن يعود البيان إلى الصياغة السابقة — حيث يُذكر أن معدل البطالة “ارتفع قليلاً لكنه لا يزال منخفضًا”، بدلاً من أن يُقال إنه “يظهر بعض علامات الاستقرار”. ويتوقع أن يحتفظ البيان بصياغة التوجيه السابق بشأن “مدى وتوقيت التعديلات المستقبلية لنطاق هدف الفائدة الفيدرالية”.

يرى مورغان ستانلي أن اللجنة مستعدة لتجاهل الارتفاع العام في التضخم الناتج عن ارتفاع أسعار النفط. ومن الممكن أن يظل مستوى التضخم مرتفعًا، مع بقاء البيان على حاله، رغم احتمال أن يشير إلى ارتفاع أسعار النفط منذ اجتماع يناير.

② هل ستظهر أصوات معارضة كثيرة الليلة؟

في اجتماع يناير، صوت اثنان من أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي ضد قرار اللجنة — وهما ميلان وولر، المعروفان بين المستثمرين، حيث صوتا لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

وفي الوقت الحالي، يتوقع العديد من المحللين أن تظهر 2-3 أصوات معارضة داعمة لخفض الفائدة خلال الاجتماع الليلي، خاصة مع تصريحات بعض أعضاء المجلس مثل باومان التي تميل إلى التيسير، مما يزيد من احتمالية انضمامها إلى معسكر دعم خفض الفائدة.

قال وولر خلال الأسابيع الماضية إنه إذا تراجع سوق العمل القوي في فبراير، فسيصوت لخفض الفائدة — وهو ما يتوافق مع بيانات “الوظائف السلبية” التي صدرت مؤخرًا. كما دعا ميلان إلى خفض الفائدة أربع مرات هذا العام، واعتبر أن ذلك يجب أن يتم في وقت مبكر.

قال تيميراؤس إن من المحتمل أن يصوت هؤلاء الأعضاء الثلاثة ضد قرار اللجنة، ويدعمون خفض الفائدة، وأن الأمر لا يتعلق بعدد الأصوات، بل إن هؤلاء الأعضاء الثلاثة معينون من قبل رئيس جمهورية علني يطالب بخفض الفائدة. ولم يحدث منذ عام 1988 أن صوت ثلاثة أعضاء من المجلس ضد قرار اللجنة في اجتماع واحد.

ومن الجدير بالذكر أن أصوات الأعضاء المعارضين من مجلس الاحتياطي تختلف عن أصوات باقي صانعي السياسات، بسبب الهيكل التنظيمي. فالأعضاء الدائمون في اللجنة لديهم حق التصويت طوال فترة خدمتهم، بينما تتغير أصوات رؤساء الفروع الإقليمية سنويًا.

وفي وول ستريت، تتوقع جولدمان ساكس أن يصوت ثلاثة أعضاء ضد قرار اللجنة، مؤيدين خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بسبب البيانات الأخيرة لسوق العمل التي قد تدفع باومان للانضمام إلى ميلان وولر. ويتوقع مورغان ستانلي أن يصوت هؤلاء الأعضاء الثلاثة أيضًا لصالح خفض الفائدة.

③ ما التغييرات المحتملة على خريطة النقاط؟

أهم ما في قرار الاحتياطي الفيدرالي الليلي هو إصدار أول خريطة نقاط للفائدة لهذا العام. حيث ستتاح للمستثمرين فرصة لفهم توقعات مسؤولي الاحتياطي بشأن مسار الفائدة خلال السنوات القادمة بشكل أعمق.

(خريطة النقاط في ديسمبر الماضي)

نظرًا لصعوبة التنبؤ في ظل الحرب، وتأثيرات الحرب التي تعتمد بشكل كبير على مدة الصراع في الشرق الأوسط، فإن عدم اليقين حول توقعات النمو وأسعار الفائدة لهذا العام مرتفع جدًا. وكان الرئيس ترامب قد ألمح سابقًا إلى أن الصراع سينتهي قريبًا، ربما خلال أسابيع، لكن هذا غير مؤكد، وهددت إيران مؤخرًا بارتفاع أسعار النفط إلى أكثر من 200 دولار للبرميل.

تتوقع جولدمان أن تظهر خريطة النقاط الجديدة أن متوسط سعر الفائدة في 2026 قد يتراوح بين 3.25% و3.50%، وأن أسعار الفائدة في 2027 و2028 وما بعدها قد تتراوح بين 3.00% و3.25%.

وهذا يعني أن خفض الفائدة مرة واحدة في 2026، ثم مرة أخرى في 2027، ليصل إلى مستوى محايد. وهو ما يتوافق مع خريطة النقاط في ديسمبر. وتُرجح جولدمان أن بعض مسؤولي الاحتياطي سيدعمون خفض الفائدة مبكرًا بسبب البيانات السلبية الأخيرة لسوق العمل، بينما قد يعارض آخرون ذلك بسبب التضخم.

بالطبع، كما ذكرنا سابقًا، فإن توقعات خريطة النقاط الليلة صعبة جدًا، وأن “نقاط” المسؤولين قد تكون متفرقة جدًا. قال لوك تيللي، كبير الاقتصاديين في شركة وسترن ويلمنغتون، إن “الاختلاف في الآراء داخل اللجنة يجعل التوقعات متباينة جدًا، ومن الصعب التنبؤ الآن. كل العوامل الأساسية تتغير بسرعة، لذلك أتوقع أن تكون النتائج متباينة جدًا.”

قال تيميراؤس، الذي يُعرف بـ”وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة”، إن توقعات خريطة النقاط ستسيطر على ردود فعل الأسواق المالية على اجتماع اللجنة هذا الأسبوع. ومن الجدير بالذكر أن 12 من بين 19 مسؤولًا في الاحتياطي الفيدرالي كانوا يتوقعون على الأقل خفضًا واحدًا للفائدة هذا العام، في ديسمبر الماضي. لكن، فقط بتغيير ثلاثة منهم لرأيهم، يمكن أن يُخفض متوسط سعر الفائدة المتوقع في خريطة النقاط إلى الصفر.

④ كيف ستؤثر الحرب في الشرق الأوسط على توقعات التضخم والاقتصاد؟

سيُصدر الاحتياطي الفيدرالي توقعاته الاقتصادية مع خريطة النقاط، ضمن ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP). ومن المتوقع أن تقدم التوقعات حول التضخم، الناتج المحلي الإجمالي، ومعدلات البطالة، بعض الأدلة للمستثمرين على كيف يتوقع مسؤولو الاحتياطي أن تؤثر صدمة أسعار النفط على الاقتصاد على المدى الطويل.

قبل اجتماع اللجنة، ارتفعت وتيرة نمو مؤشر أسعار الإنفاق الشخصي الأساسي (PCE)، الذي يستبعد الغذاء والطاقة، وهو المقياس المفضل للتضخم لدى الاحتياطي، إلى 3.1% في يناير، بعد أن كانت 2.6% في أبريل من العام الماضي.

قال تيميراؤس إن رفع مسؤولي الاحتياطي لتوقعاتهم للتضخم سيجعل من الصعب توقع خفض الفائدة، خاصة لمن يرون أن أسعار الفائدة الحالية قريبة من مستوى لا يحفز النمو ولا يعيقه. ومع ذلك، قد يشير بعض الحمائم إلى أن صدمة أسعار النفط قد تضغط على إنفاق الأسر وتحد من الاستهلاك، مما يعزز حججهم لترك خيار خفض الفائدة على الطاولة.

وفي الوقت الحالي، من المحتمل أن تظهر ملخصات التوقعات الاقتصادية الأخيرة أن توقعات الاحتياطي لعام 2026 قد تتراجع بشكل سلبي. وتتضمن التغييرات التي تتوقعها جولدمان:

- رفع معدل التضخم الأساسي على أساس سنوي بمقدار 0.2 نقطة مئوية، ليصل إلى 2.7%؛

- رفع معدل التضخم الإجمالي على أساس سنوي بمقدار 0.6 نقطة مئوية، ليصل إلى 3.0%؛

- خفض نمو الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 0.2 نقطة مئوية، ليصل إلى 2.1%؛

- رفع معدل البطالة بمقدار 0.2 نقطة مئوية، ليصل إلى 4.6%.

⑤ ما أبرز النقاط في مؤتمر باول الصحفي؟

وأخيرًا، فإن أحد أهم عناصر قرار الاحتياطي الفيدرالي الليلي هو كيف سيُعبر باول عن توجهاته.

يتوقع المحللون أن يركز باول على أن المسؤولين بحاجة إلى مزيد من الوقت لمراقبة مدى استمرار الصراع مع إيران، وتقييم تأثيره المحتمل على النمو والتضخم. كما قد يؤكد على حالة عدم اليقين العالية الحالية، وأهمية الحفاظ على مرونة السياسات.

قال بي تشن لين، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة راسل إنفستمنتس، إن قرار الليلة هو في الغالب محسوم — وهو الحفاظ على سعر الفائدة عند مستوى ثابت في مارس. لكن أي تلميح حول مسار الفائدة في المستقبل سيكون حاسمًا. بشكل عام، لا تزال الاقتصاد الأمريكي قويًا، لكن ذلك يعني أن عتبة خفض الفائدة قد تكون مرتفعة جدًا.

وفي تقرير أصدرته بنك أوف أمريكا، أشاروا إلى أن “نظرًا لاستبعاد السوق تمامًا تقريبًا لخفض الفائدة في أبريل، فإن قدرة باول على توجيه السوق ستعتمد على مدى اعتقاد السوق أن تصريحاته تمثل توافق اللجنة، وليس رأيه الشخصي. وسيكون عمل باول الليلة مليئًا بالتحديات.”

وفي المؤتمر الصحفي، قد يسأل الصحفيون عما إذا كان باول يخطط للبقاء في منصبه كرئيس للاحتياطي الفيدرالي بعد استقالته في مايو. وكان الرئيس ترامب قد رشح سابقًا عضو مجلس الإدارة السابق في الاحتياطي، كيفن ووش، ليخلف باول، لكن السيناتور الجمهوري توم تيليس عرقل عملية التصديق، ووعد بعدم التصويت لصالح ترشيحه حتى تنتهي التحقيقات في البنك الفيدرالي.

وفي الأسبوع الماضي، أوقف قاضٍ أمريكي أمر استدعاء من وزارة العدل يتعلق بتكاليف التجديد، وأظهرت وثائق المحكمة أن باول شعر أنه من الضروري أن يظل في منصبه على الأقل حتى انتهاء الإجراءات القانونية.

وفي المؤتمر الصحفي الأخير، تجنب باول الإجابة على مثل هذه الأسئلة، ولا يزال من غير الواضح مدى مشاركته في النقاشات حول ذلك.