أمس الليل، أقرت لجنة الأوراق المالية والبورصات أخيراً: هذه 16 عملة، ليست أوراق مالية!

عشر سنوات.

هل تعرف ما هو أكثر شيء سخيف في دوائر العملات المشفرة على مدار السنوات العشر الماضية؟

إنه أن أحداً، حتى لجنة الأوراق المالية والبورصات نفسها، لا تعرف ما إذا كانت العملة في يدك ورقة مالية أم لا.

في 2017، اندفعت للعملات الأولية، قالت لجنة الأوراق المالية والبورصات: هذه ورقة مالية، غير قانونية!

في 2021، اشتريت NFT، قالت لجنة الأوراق المالية والبورصات: قد تكون هذه ورقة مالية، دعنا نحقق!

في 2024، تقوم بالحصول على عوائد التخزين والتعدين، قالت لجنة الأوراق المالية والبورصات: هذا على الأرجح ورقة مالية، تجهز للمقاضاة!

عشر سنوات كاملة.

الصناعة تركض بسرعة جنونية، والإشراف التنظيمي يتظاهر بالنوم.

القاعدة الوحيدة هي: انتظر حتى تصبح كبيراً، سأضربك بغرامة.

لكن أمس الليل، 17 مارس 2026، تغير كل شيء.

رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات Paul Atkins وقف على المسرح وقال جملة واحدة، ضحك الجميع، لكنني أردت البكاء قليلاً.

قال:

"لم نعد 'لجنة الأوراق المالية والبورصات وكل شيء'."

---

68 صفحة، 16 اسماً

أمس الليل، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات و CFTC وثيقة مشتركة من 68 صفحة.

هذا ليس مسودة، ليس طلب تعليقات، ليس "قيد الدراسة".

هذا تفسير تنظيمي رسمي. إنها "الإجابة النهائية" على المستوى الفيدرالي.

والأسوأ من ذلك - لقد أشاروا بأسماء محددة.

16 عملة رقمية، بالأبيض والأسود، مكتوبة في النص الأساسي:

BTC و ETH و SOL و XRP و ADA و AVAX و DOGE و SHIB و LINK و DOT و LTC و BCH و HBAR و XLM و XTZ و APT.

بعد هذه الـ 16 اسماً، تأتي جملة واحدة:

"ليست أوراق مالية."

هل فهمت؟

DOGE، التلك برأس الكلب، ليست ورقة مالية.

SHIB، عملة Shiba Inu، ليست ورقة مالية.

XRP، التي تمت مقاضاتها من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات لمدة ثلاث سنوات، ليست ورقة مالية.

على مدار السنوات الثلاث الماضية، جميع العملات التي تمت مقاضاتها والتي تم حذفها والتي تم تهديدها، في الليل الماضي، كلها براء.

---

خمس فئات من الأصول، أربعة أنواع من السلوكيات، كل شيء محدد

قسمت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأصول المشفرة إلى خمس فئات.

الفئة الأولى: السلع الرقمية

هذه هي الـ 16 السابقة. تحدد القيمة بالعرض والطلب، لا تعتمد على جهود الفريق لكسب المال. ليست ورقة مالية.

الفئة الثانية: التحف الرقمية

CryptoPunks و Chromie Squiggles، و - عملات meme.

نعم، أنت لم تقرأ خطأ.

WIF و VCOIN، تم تحديدها كـ "تحف رقمية".

الكلام الحرفي للجنة الأوراق المالية والبورصات: قيمتها تأتي من "الأهمية الفنية والترفيهية والاجتماعية أو الثقافية"، مثل المقتنيات المادية.

عملات meme التي اشتريتها، الآن لها نفس الحالة القانونية لرسمة بيكاسو.

الفئة الثالثة: الأدوات الرقمية

مجالات ENS وتذاكر NFT من CoinDesk. الأشياء المستخدمة للعمل، ليست أوراق مالية.

الفئة الرابعة: العملات المستقرة

العملات المستقرة المرتبطة بالدفع التي تم إصدارها بشكل متوافق، يتم استثناؤها بوضوح من الأوراق المالية بموجب "قانون GENIUS".

الفئة الخامسة: الأوراق المالية الرقمية

الفئة الوحيدة التي تم تحديدها بوضوح كأوراق مالية.

لكن الشيء المثير للاهتمام هو - لم تشر لجنة الأوراق المالية والبورصات بأسماء محددة إلى أي عملة رقمية تنتمي لهذه الفئة.

تذوق هذا، تأمل فيه جيداً.

---

الجزء الأقسى قادم

إذا كان تصنيف الرموز هو "الاعتراف بالأصول"، فإن تصنيف السلوكات على السلسلة هو "حرية كاملة".

التعدين بالبروتوكول: ليس إصدار أوراق مالية. التعدين الفردي أو في مجموعات تعدين، كلاهما صيانة الشبكة، وليس استثمار عقد.

تخزين البروتوكول: ليس إصدار أوراق مالية. أربعة سيناريوهات كاملة - التخزين الفردي والتخزين المفوض والتخزين الحفظي وتخزين السيولة. حتى stETH تم الاعتراف بها كـ "إيصال"، وليست مشتقة، وليست ورقة مالية.

تغليف الأصول: ليس إصدار أوراق مالية. تحويل BTC إلى WBTC هو عملية تقنية فقط، لا تغير طبيعة الأصل.

قطرات الهواء: ليس إصدار أوراق مالية. طالما لم تدفع أموالاً، إذا حصلت على شيء مجاني، فإنك لا تستوفي شرط "استثمار الأموال".

هل فهمت؟

الآليات الأساسية لـ DeFi - التخزين والتغليف والقطرات - تم نقلها جميعها خارج نطاق قانون الأوراق المالية.

على مدار السنوات الثلاث الماضية، كل مشروع يوفر خدمات التخزين كان قلقاً كل ليلة: هل ستطرق لجنة الأوراق المالية والبورصات الباب غداً؟

الآن، يمكنهم النوم براحة.

---

الجملة التي تطعن في الصميم

هناك جزء في الوثيقة قرأته ثلاث مرات.

قالت لجنة الأوراق المالية والبورصات: أصل بطبيعته ليس ورقة مالية، يمكن (أن) يتم إدراجه تحت الإشراف التنظيمي للأوراق المالية بسبب طريقة الإصدار. لكن -

عندما تتوقف شروط العقد الاستثماري عن الصلاحية، يمكن لهذا الأصل أن "ينفصل" عن صفة الورقة المالية.

كيف ينفصل؟

حالتان.

الحالة الأولى: حققت وعودك.

على سبيل المثال، قلت ICO أنك ستطور شبكة لامركزية. عندما تطلق الشبكة وتصبح حقاً لامركزية، المستثمرون لا يعودون يعتمدون على جهودك لكسب المال. حسناً، تخرجت، عملتك لم تعد ورقة مالية.

الحالة الثانية: استسلمت.

إذا توقفت عن الوفاء بوعودك وفقد المستثمرون توقعاتهم منك. حسناً، انتهت علاقة العقد الاستثماري. عملتك أيضاً لم تعد ورقة مالية.

أنتظر لحظة.

هل تحصل على المعنى المقصود؟

"الاستسلام أيضاً يمكن أن يحررك."

ما تعنيه هذه القاعدة هو: حتى لو كنت ورقة مالية في يوم من الأيام، طالما توقفت عن التظاهر وتركت نفسك تسقط وتستسلمت، يمكنك أيضاً أن تتوقف عن كونك ورقة مالية.

هذا ليس ثغرة قانونية.

إنه تقويض كامل لمنطق "الملعونة إلى الأبد" من الماضي عشر سنوات.

---

العودة إلى جملة Atkins

قال على المسرح: "لسنا 'لجنة الأوراق المالية والبورصات وكل شيء' بعد الآن."

ضحك الجميع تحتها.

لكنني أردت أن أبكي قليلاً.

لأنني تذكرت 2018، قال لي صديق في مجال المشاريع:

"أول شيء أستيقظ عليه كل يوم هو التحقق مما إذا كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات نشرت تغريدة جديدة. أنا أكاد أصبح مجنوناً."

لأنني تذكرت 2021، قال لي مؤسس DeFi:

"أنا لا أجرؤ على الذهاب إلى أمريكا، أخاف أن يتم اعتقالي بمجرد نزول الطائرة. مشروعي برمته مفتوح المصدر، ماذا فعلت؟"

لأنني تذكرت 2023، قال لي عامل بيع في مجموعة:

"اشتريت XRP، تم حذفها، خسرت 80%. الآن تقول لجنة الأوراق المالية والبورصات أنها ورقة مالية، لا يمكنني حتى رفع دعوى قضائية."

عشر سنوات.

بلا قواعد، فقط إنفاذ.

بلا حدود، فقط غرامات.

لا يخبرك أحد بما يمكنك فعله، فقط بعد انتهائك يخبرك: لقد انتهكت القانون.

هذا ليس إشراف تنظيمي. هذا خدعة.

---

68 صفحة، ليست النهاية

أنا أعرف ما تفكر فيه: هل هذا صحيح؟ هل تفي لجنة الأوراق المالية والبورصات بكلمتها؟

مكتوب في الوثيقة: هذه الـ 16 عملة، بناءً على حالة الشبكة اليوم، ليست أوراق مالية.

لكن إذا تغيرت الشبكة غداً، قد تصبح أوراق مالية مجدداً.

مكتوب أيضاً في الوثيقة: العملات المستقرة المتوافقة ليست أوراق مالية. لكن غير المتوافقة، تحتفظ لجنة الأوراق المالية والبورصات بسلطتها.

مكتوب أيضاً في الوثيقة: لا تزال هناك أصول هجينة، وأصول لا تندرج تحت أي فئة، ومناطق حدود غامضة.

هذا ليس مثالياً.

لكن بالمقارنة مع "تخمين" السنوات العشر الماضية، هذه الوثيقة المؤلفة من 68 صفحة، على الأقل فعلت شيئاً صحيحاً:

وضعت القواعد على الورق، وليس على لائحة الاتهام.

---

أخيراً، كلام يطعن في الصميم

هل فكرت لماذا هذه الـ 16 بالذات؟

BTC، اختفى ناكاموتو، الشبكة تشتغل 15 سنة.

ETH، Vitalik لا يزال موجوداً، لكن الشبكة لا تحتاجه.

DOGE، المؤسس باع منذ زمن، المجتمع يلعب بنفسه.

كل واحد لديه نقطة مشتركة: لا أحد يستطيع أن يجعلها ترتفع أو تنخفض بـ "الجهد".

هذا هو ما تريد لجنة الأوراق المالية والبورصات أن تقوله حقاً:

ما إذا كانت عملة ورقة مالية أم لا لا يعتمد على ما تسمى، بل على ما إذا كان لديها "صاحب".

ما لديه صاحب يتحكم فيه، ورقة مالية.

ما لا صاحب له، سلعة.

من يستسلم للتحكم، تحفة.

والعملات meme التي اشتريتها، تلك المدفوعة بالمجتمع، التي هرب مؤسسوها منذ زمن، التي تعتمد بحتة على الإجماع المشترك - تهانينا، اشتريت "تحفة رقمية".

مثلما اشتريت بطاقة نجم كرة قدم.

إذا ارتفعت، عينك اختارت جيداً.

إذا انخفضت، عينك عمياء.

لا علاقة لقانون الأوراق المالية بهذا.

---

فماذا الآن؟

أمس الليل، سألني أحدهم: هل هذا بداية سوق صاعد؟

قلت: لا أعرف.

لكنني أعرف شيئاً واحداً:

على مدار السنوات العشر الماضية، أكبر جدار وقف أمام صناعة العملات المشفرة، انهار.

لم ينهار الجدار.

قال الجدار لنفسه: **"أنا لست جداراً بعد الآن، أنا لافتة إرشادية."

68 صفحة.

16 اسماً.

4 أنواع سلوكيات.

مسارين للتخرج.

وجملة واحدة جعلت الجميع يضحكون، جعلتني أريد البكاء:

"لسنا 'لجنة الأوراق المالية والبورصات وكل شيء' بعد الآن."

---

أعد تحويل هذا إلى الصديق الذي بكته لجنة الأوراق المالية والبورصات ذات مرة.

قل له: يمكنك النوم الآن. #美联储利率决议 $BTC $ETH