"عقد زواج لمدة عشر سنوات" يثير موجات جديدة - استحواذ شيانجيكاي للأسهم على دازهيهوي يتعرض لوقف مفاجئ

في 15 مارس، أصدرت شركتا شونتشاي وشونتشاي داو بيانين، حيث أعلنت شركة شونتشاي نيتها استبدال الأسهم ودمج شركة داو مع جمع تمويل مرفق، ولكن نظرًا لانتهاء صلاحية بيانات التقييم في ملفات الطلب بتاريخ 14 مارس، قامت بورصة شنغهاي بتعليق مراجعة الصفقة وفقًا للأنظمة.

وفي هذا الصدد، أكدت الشركتان أن هذا التعليق لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة، وأن وضع الشركة طبيعي، وأنهما يواصلان بنشاط تحديث بيانات التقييم والبيانات المالية والملفات المقدمة، وعند الانتهاء من التحديثات، سيتم تقديم المستندات وطلب استئناف المراجعة في أقرب وقت ممكن.

ومع ذلك، على الرغم من أن الشركتين أشارا إلى أن “التأثير ليس كبيرًا”، إلا أن السوق أطلق العديد من النقاشات حول “توقف إعادة الهيكلة”.

وفي الواقع، فإن توقف مراجعة الصفقات بسبب مشكلة “صلاحية البيانات” ليس نادرًا في سوق الأسهم الصينية (A股)، خاصة في الربع الأول من كل عام (يناير-مارس)، وهو فترة تبادل البيانات المالية القديمة والجديدة. وفقًا لإحصاءات غير كاملة من صحيفة الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين، منذ عام 2026 حتى الآن، أوقفت بورصات أكثر من 15 شركة مثل شركة أسد الرأس، شركة إنلي، شركة هواماو، شركة بوههاي للسيارات، وST联合، مراجعة عمليات الاندماج والاستحواذ بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية أو تقارير التقييم.

ومن خلال الحالات السابقة، عادةً ما تستغرق الشركات من شهر إلى شهرين لتحديث البيانات واستئناف المراجعة، وهناك شركات أسرع أطلقت طلبات استئناف خلال أيام قليلة من تقديم التحديثات.

منذ توقف صفقة استحواذ داو على شركة شونتشاي للأوراق المالية في 2015، وحتى قبول طلب دمج شونتشاي股份 مع داو في 2025، استغرقت هذه العملية التي استؤنفت بعد عشر سنوات اهتمام السوق بشكل كبير.

وفي ظل توقعات السوق الإيجابية بشكل عام، خاصة مع موجة الاندماجات والاستحواذات في قطاع الأوراق المالية، يتوقع الخبراء أن يُسهم هذا الدمج في بناء نموذج جديد للوساطة المالية عبر الإنترنت يعتمد على “المرور والترخيص”.

توقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات

وفقًا للإعلان، تلقت شركتا شونتشاي وشونتشاي داو في 14 مارس إشعارًا من بورصة شنغهاي، يفيد بأن البيانات التقييمية المقدمة في ملف الطلب قد انتهت صلاحيتها، ويجب تحديثها وإعادة تقديمها. ووفقًا لقواعد مراجعة إعادة الهيكلة الكبرى للشركات المدرجة، فإن بورصة شنغهاي أوقفت مراجعة الصفقة.

وتوضح البيانات الإضافية أن تقرير التقييم كان صالحًا حتى 14 مارس 2026، وهو يتجاوز الحد الأقصى لمدة 12 شهرًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تقرير إعادة الهيكلة استند إلى أحدث البيانات المالية حتى 30 يونيو 2025، والتي وفقًا للمدة المحددة لصلاحيتها (6 أشهر)، ستنتهي صلاحيتها في 31 مارس 2026.

وفيما يتعلق بتأثير هذا التوقف على الشركة، أكد الطرفان أن ذلك لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة، وأن وضع الشركة طبيعي.

وفيما يخص الإجراءات المستقبلية، ذكر الطرفان أن الشركة والوسطاء المعنيين يواصلون تحديث بيانات التقييم والبيانات المالية والملفات، وعند الانتهاء، ستقدم الشركة المستندات المحدثة إلى بورصة شنغهاي وتطلب استئناف المراجعة في أقرب وقت.

ظاهرة توقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات في الربع الأول

على الرغم من أن الشركتين أشارا إلى أن “التأثير ليس كبيرًا”، إلا أن السوق شهد نقاشات كثيرة حول “توقف إعادة الهيكلة”.

هل تعتبر حالات توقف المراجعة بسبب مشكلة “صلاحية البيانات” شائعة؟

في الواقع، فإن مثل هذه الحالات ليست نادرة في سوق الأسهم الصينية (A股)، خاصة في الربع الأول من كل عام (يناير-مارس). وفقًا لإحصاءات غير كاملة من صحيفة الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين، منذ عام 2026، أوقفت بورصات أكثر من 15 شركة مثل شركة أسد الرأس، شركة إنلي، شركة هواماو، شركة بوههاي للسيارات، وST联合، مراجعة عمليات الاندماج والاستحواذ بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية أو تقارير التقييم.

على سبيل المثال، كانت شركة بوههاي للسيارات تنوي الاستحواذ على حصص أربع شركات تملكها شركة هيناتشوان، وتعرضت لوقف المراجعة مرتين في يناير وفبراير من هذا العام بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية والتقارير التقييمية.

وأشار خبراء إلى أن اللوائح المتعلقة بإعادة الهيكلة الكبرى للشركات المدرجة تنص على أن البيانات المالية المدققة الأخيرة تكون صالحة خلال ستة أشهر بعد تاريخ إغلاق التقرير المالي؛ وإذا كانت الصفقة تتعلق بإصدار أسهم، يمكن في حالات خاصة تمديد الفترة، لكن لا تتجاوز ثلاثة أشهر، وإذا لم يتم التحديث بعد ذلك، يتم تعليق المراجعة وفقًا للأنظمة.

من ناحية أخرى، من وجهة نظر الشركات المدرجة، غالبًا ما تكون البيانات المالية المقدمة استنادًا إلى منتصف أو نهاية السنة السابقة، وبعد دورة مراجعة تمتد من 6 إلى 9 أشهر، تظهر غالبًا حالات انتهاء صلاحية البيانات في بداية العام التالي.

ومن ناحية أخرى، فإن مكاتب التدقيق تشهد ذروة مراجعة التقارير السنوية في الربع الأول، مما قد يؤدي إلى تأخير في تحديث البيانات.

لذلك، فإن حالات “انتهاء صلاحية البيانات القديمة ووجود بيانات جديدة قيد التدقيق” شائعة جدًا في الربع الأول، وتواجه العديد من عمليات الاندماج والتوحيد مؤقتًا توقف المراجعة.

وبما أن هذا الوضع ليس نادرًا، فكم من الوقت عادةً يستغرق استئناف المراجعة ومواصلة التقدم؟

وفقًا للحالات السابقة، عادةً ما تستغرق الشركات من شهر إلى شهرين لتحديث البيانات واستئناف المراجعة، وهناك شركات أسرع أطلقت طلبات خلال أيام قليلة.

على سبيل المثال، في عام 2025، تلقت شركة ووهان القابضة إشعارًا من بورصة شنغهاي في 31 ديسمبر 2025، بوقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات، وبعد إتمام التدقيق الإضافي وتحديث المستندات، استأنفت المراجعة في 28 فبراير 2026، واستغرقت العملية حوالي شهرين.

وفي حالة أسرع، مثل شركة تشوانيوان، التي كانت تنوي الاستحواذ على شركة تكنولوجيا شياووي يو تينغ، تلقت إشعارًا من بورصة بكين في 30 يناير 2025، بوقف المراجعة، ولكنها قدمت طلب استئناف خلال 10 أيام في 9 فبراير، وتمت الموافقة على استئناف المراجعة في 11 فبراير.

“الزواج الذي استمر لعقد من الزمن” يثير اهتمام السوق بنموذج “المرور والترخيص” الجديد

بالعودة إلى صفقة دمج شونتشاي مع داو، فإن النقاش حولها مرتبط أيضًا بطول مدة التنفيذ.

في الواقع، ليست هذه المرة الأولى التي تحاول فيها شركتا شونتشاي وداو الاندماج. ففي عام 2015، كانت خطة داو لشراء شركة شونتشاي للأوراق المالية بقيمة 8.5 مليار يوان قد حصلت على موافقة رسمية من بورصة شنغهاي، لكنها توقفت بسرعة بسبب التحقيق في مخالفات الإفصاح عن المعلومات التي كانت تتعلق بشركة داو.

بعد مرور عشر سنوات، تغيرت الأدوار، حيث قامت شركة شونتشاي (بعد استحواذ هاغاكو على شونتشاي للأوراق المالية وتغيير اسمها) بدمج داو، مما أثار اهتمام السوق بشكل كبير.

أما بالنسبة لهذه الصفقة، فمن بداية الإعلان عن خطة الدمج في 28 مارس 2025 حتى توقف المراجعة في 14 مارس 2026 بسبب انتهاء صلاحية الملفات، استغرقت العملية تقريبًا سنة، وهو وقت طويل لصفقة مهمة، ويختبر صبر واهتمام السوق.

كما أن من الجدير بالذكر أن شركة داو وشركة شونتشاي واجهتا مؤخرًا العديد من الدعاوى القضائية.

في نوفمبر 2025، رفع أحد المساهمين الطبيعيين دعوى ضد داو بسبب مسائل تتعلق بشرعية إجراءات إعادة الهيكلة، على الرغم من أنه سحب الدعوى لاحقًا، إلا أن ذلك أثار نقاشات مكثفة حول مدى قانونية الصفقة.

وفي قضية شركة شونتشاي للأوراق المالية المتعلقة بقضية “إتشينغ” التي تتعلق بمبلغ 300 مليار يوان، أُعلن في فبراير من هذا العام أن القضية تتطور، حيث أظهرت البيانات أن شركة يونان للائتمان قدمت دعوى تعويض بقيمة حوالي 343 مليون يوان، وتطالب شركة شونتشاي للأوراق المالية بتحمل المسؤولية المشتركة. ولا تزال القضية في مرحلة إعادة النظر، ولم تُحسم بعد.

وبالتالي، من السهل أن نفهم أن المستثمرين قد يشعرون بالقلق من استمرار المشاكل السلبية، حتى لو كانت مجرد توقف المراجعة.

ومع ذلك، في ظل موجة الاندماجات والتوحيد في قطاع الأوراق المالية، فإن الخبراء يتوقعون بشكل عام أن تستمر هذه “الزواج” التي استمرت لعقد من الزمن بشكل إيجابي.

ويُشير المحللون إلى أن استمرار التعاون بعد عشر سنوات يعكس اعترافًا طويل الأمد بمدى تكامل الأعمال بين الطرفين. ومع أن هناك بعض العقبات، فإن إعادة التشغيل هذه قد تتطلب تقييمات أكثر حذرًا، مما يعزز استقرار الصفقة.

ومن ناحية الأداء المالي، فإن الوضع الحالي يدعم بشكل أكبر عملية الدمج، حيث تتوقع شركة شونتشاي أن تحقق إيرادات تصل إلى حوالي 19.55 مليار يوان في 2025، بزيادة 28.8% عن العام السابق، وأن تحقق صافي ربح يقارب 5.53 مليار يوان، بزيادة 157.5%.

أما شركة داو، فتتوقع أن يكون صافي الربح في 2025 بين -34 مليون و-50 مليون يوان، مع صافي ربح بعد استبعاد البنود الخاصة بين -69 مليون و-85 مليون يوان، رغم أنها لم تحقق أرباحًا بعد، إلا أن خسائرها تقل بشكل كبير عن عام 2024.

وفيما يتعلق بمستقبل الدمج، قال المحلل المالي في بنك تايبينغ، شا ميانغ، إن دمج شركة شونتشاي للأوراق المالية مع ترخيص كامل، مع تدفق المستخدمين النشطين الشهريين الذي يتجاوز 10 ملايين، قد يخلق نموذجًا جديدًا للوساطة المالية عبر الإنترنت يعتمد على “المرور والترخيص”.