الصراعات في الشرق الأوسط تهز استراتيجيات التحوط التقليدية لعقود من الزمن، والمستثمرون يبحثون بسرعة عن ملاذات أمان جديدة

المصدر: النشرة الاقتصادية العالمية

تصاعد النزاع في إيران ينهار الافتراضات الأساسية التي دعمت استراتيجيات التحوط لعدة عقود.

مع اضطراب سوق النفط غير المسبوق، وتراجع سريع في تداول الزخم، تتذبذب الأسهم والسندات بشكل متزامن. مما أجبر مديري الصناديق على البحث عن حلول خارج الأدوات التقليدية للتحوط. بالإضافة إلى الدولار الأمريكي، ظهرت ملاذات آمنة جديدة تشمل الأسهم المختارة وسندات الشركات، واستراتيجيات الخيارات المجمعة، وبعض القطاعات الأقل شعبية في سوق الائتمان. أصبحت الأسهم الصينية والعملة الأسترالية من الأصول المفضلة، كما شهدت الطلب على السلع الأساسية مثل الألمنيوم وفول الصويا ارتفاعًا.

التركيز في إعادة التخصيص هذه المرة ينصب على القلق المتزايد في السوق من أن استمرار ارتفاع أسعار النفط قد يؤدي إلى صدمة الركود التضخمي، التي ترفع التضخم وتبطئ النمو الاقتصادي العالمي في آنٍ واحد. أدى ذلك إلى ارتفاع حاد في الترابط بين الأصول، وإعادة تقييم المستثمرين لمعاني استراتيجيات التحوط. وسيكون اختيار كيفية التصرف اختبارًا لنظام إدارة المخاطر الذي استمر منذ الأزمة المالية العالمية.

قال راجيف دي ميلي، مدير محفظة الاقتصاد الكلي العالمي في Gama Asset Management: “نظرًا لتغير الترابط، فإن إعادة التوازن بين الأسهم والسندات، وأدوات السندات المرتبطة بالتضخم والذهب، لا يمكنها حماية المحافظ الاستثمارية”. “فرص التنويع الفعالة للمخاطر قد تقلصت بشكل كبير.”

في ظل هذه الاضطرابات، أحد أسباب فشل الاستراتيجيات التقليدية هو أن مخاطر التضخم تجعل من غير الممكن خفض أسعار الفائدة بشكل كبير أثناء التباطؤ الاقتصادي. وإذا لم تتخذ البنوك المركزية إجراءات، فقد تتعرض التشكيلات التقليدية مثل محفظة 60/40 للفشل مرة أخرى.

قامت Goldman Sachs Asset Management بعدة طرق لتقليل حساسية المحافظ تجاه تقلبات السوق، بما في ذلك اعتماد استراتيجيات حماية غير خطية من هبوط الأسهم، وتخصيص أدوات تحوط الائتمان، وزيادة السيولة النقدية في استراتيجيات التحوط من المخاطر.

كما زادت Gama Asset Management من حيازتها من السيولة بالدولار الأمريكي، واستخدمت عقود الأسهم الآجلة للتحوط. خفضت Pictet Asset Management من حيازتها من الأسهم، وزادت من خيارات البيع على الأسهم وسندات الشركات، وزادت من تعرضها للدولار الأمريكي.

الملاذات الآمنة

أشار خبراء الأبحاث والاستراتيجيات في Shirley Wong وغيرهم إلى أن مع محاولة المستثمرين البحث عن ملاذات آمنة، فإن استراتيجيات الدفاع متعددة القطاعات التي تشمل الطاقة النووية والاقتصاد الرقمي تحظى بشعبية في آسيا.

قال كريستيان مولر-جليسمان، رئيس قسم أبحاث تخصيص الأصول في Goldman Sachs: “ينبغي للمستثمرين النظر في مزيج من تداولات الأصول عالية الجودة مثل الأسهم، والائتمان، والعملات، وتخصيص أصول بديلة، وتنفيذ استراتيجيات إدارة مخاطر ديناميكية، وتراكب استراتيجيات الخيارات على الأسهم وفئات الأصول المختلفة”.

يفضلون استراتيجيات مثل فروق الخيارات البيعية الاختيارية على الأسهم، وخيارات الشراء على مؤشر ستوكس 50 في منطقة اليورو، وخيارات البيع على الأسهم الصناعية الأوروبية والألمانية.

إحدى الطرق الشائعة هي زيادة التعرض للدولار الأمريكي، انتظارًا لتهدئة تقلبات السوق. قام فريق Glissmann في Goldman Sachs باتخاذ موقف تكتيكي محايد تجاه الأسهم، مع زيادة الحيازات النقدية، نظرًا لزيادة المخاطر المرتبطة بالصراع في الشرق الأوسط، الذي يُخشى أن يعيد إلى الأذهان أزمة الطاقة في السبعينيات.

قال فيسا ويباوا، مدير الاستثمار في Aberdeen في سنغافورة: “من المبكر جدًا إجراء تغييرات جذرية في المراكز، خاصة مع تقلبات الأسعار الأخيرة، حيث أن التعديلات المبكرة قد تؤدي إلى خسائر”. “نحن نعتمد بشكل رئيسي على التقييمات والبيانات الأساسية النسبية، ونقوم ببعض التعديلات الطفيفة على مخاطر العملات، مع تجاهل التقلبات قصيرة الأجل.”

الدولار الأمريكي

لكن، على عكس حالة الصراع الروسي الأوكراني في 2022 التي أدت إلى اضطرابات في سوق الطاقة، فإن هذه المرة تأتي مع توقعات بانخفاض الدولار. مؤشر الدولار الفوري من بلومبرج قريب من أعلى مستوياته خلال شهرين، وتشير مؤشرات الخيارات إلى أن المتداولين يراهنون على ارتفاعه إلى أعلى مستوى منذ ديسمبر من العام الماضي.

قال ميطول كوتشا، استراتيجي في Barclays، في مقابلة يوم الأربعاء: “إذا نظرت إلى أداء الدولار قبل الحرب”، حيث كانت الرؤية السائدة هي “التحوط من المخاطر الأمريكية”. “الآن، استعاد الدولار فجأة مكانة الملاذ الآمن، ويدعم ارتفاعه.”

تُظهر البيانات المجمعة من بلومبرج أن العائد الضمني لعقود الآجلة لمدة ثلاثة أشهر، والذي يعكس تكلفة التحوط من مخاطر العملات الثمانية الرئيسية في آسيا، انخفض بمعدل إلى 0.28%، وهو أدنى مستوى له منذ أكثر من عام.

سوق الأسهم الصينية أصبحت بشكل غير متوقع ملاذًا آمنًا، ويعزى ذلك إلى تنويع إمدادات الطاقة في البلاد، مما يقلل من الاعتماد على مضيق هرمز واستيراد النفط. في الوقت نفسه، أصبحت العملة الأسترالية (الـ AUD) خيارًا آمنًا، مدعومًا بارتفاع أسعار النفط والغاز، وتوقعات السوق برفع أسعار الفائدة مؤخرًا. وأشار نيرجونان تيروتشلفام، محلل في Aletheia Capital، إلى أن ماليزيا، بسبب احتياطياتها من النفط والسلع الأساسية، وضعف ارتباطها بأسواق ناشئة أخرى، تعتبر هدفًا آخر غير معروف كملاذ آمن.