ضغط صافي الأرباح على Colleradie: تم قطع 4000 مليون تدفق تعويضي بالكامل، تجاوزت مبالغ الدعاوى القضائية مليون

《مراقبة الأعمال التجارية للميناء》شيزوف شي، وان لو

في 13 مارس، ستشهد شركة قوانغتشو كولاي ريدي للأجهزة الطبية المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ"كولاي ريدي") أول جلسة مراجعة لطرحها العام الأولي في بورصة بكين، مما يمثل عتبة مهمة في تقدم عملية الاكتتاب العام للشركة.

في يونيو 2025، قدمت كولاي ريدي طلب الاكتتاب، وكان الجهة الممولة هي بنك الصين جيلين سيكيوريتيز.

1

زيادة الإيرادات وضغوط الأرباح الصافية، وتقريب حسابات القبض من النصف

وفقًا لبيان الاكتتاب و Tianyancha، تأسست كولاي ريدي في ديسمبر 2000، وتركز على تقديم حلول الأجهزة الطبية المساندة لطب الإشعاع والعلاج الطبيعي، وتستند إلى تقنية المواد الحرارية منخفضة الحرارة الطبية الأساسية، وبنت ثلاث منصات تقنية رئيسية: تقنية المواد الأساسية، وتقنية تطبيق المنتجات، وتقنية الذكاء الاصطناعي، لتشكيل سلسلتين رئيسيتين من المنتجات حول علاج الإشعاع والعلاج الطبيعي.

أما من ناحية البيانات المالية، فخلال الفترة من 2022 إلى النصف الأول من 2025 (ضمن فترة التقرير)، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 233 مليون يوان، 238 مليون يوان، 285 مليون يوان، و152 مليون يوان على التوالي، وكانت نسبة الإيرادات من الأعمال الرئيسية 99.78%، 99.75%، 99.78%، و99.85%، وتشمل منتجات الأعمال الرئيسية أجهزة تحديد المواقع للعلاج الإشعاعي، والأجهزة المساعدة للعلاج الطبيعي، ومنتجات أخرى، حيث شكلت أجهزة تحديد المواقع للعلاج الإشعاعي نسبة 78.84%، 77.12%، 78.28%، و78.41% من الإيرادات من الأعمال الرئيسية.

بالرغم من ارتفاع الإيرادات بشكل مستمر، إلا أن وضع الأرباح للشركة ليس مثاليًا. خلال فترة التقرير، كانت الأرباح الصافية للشركة 69.37 مليون يوان، 59.99 مليون يوان، 67.21 مليون يوان، و30.54 مليون يوان، وتظهر اتجاهًا من الانخفاض ثم الارتفاع؛ أما هامش الربح الإجمالي فكان 64.63%، 63.20%، 62.10%، و61.05%.

قالت الشركة إن النصف الأول من عام 2025 شهد نموًا في الإيرادات بنسبة 13.23% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة مبيعات منتجات أنظمة العلاج الإشعاعي ومنصات التثبيت الجديدة، مما أدى إلى توسع مستمر في حجم الأعمال. أما الأرباح الصافية، فشهدت انخفاضًا بنسبة 6.53% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تشغيل المقر الرئيسي لمنتجات العلاج الإشعاعي والعلاج الطبيعي، وزيادة التكاليف الثابتة مثل الاستهلاك والضرائب العقارية، بالإضافة إلى انخفاض كبير في المساعدات الحكومية المدرجة في حساب الأرباح خلال النصف الأول مقارنة بالعام السابق. بعد استبعاد الأرباح والخسائر غير المتكررة، زادت الأرباح الصافية بنسبة 4.46% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، مع استمرار نمو ربحية الأعمال الأساسية بشكل ثابت.

تتوقع الشركة أن تحقق إيرادات تشغيلية تتراوح بين 300 مليون و332 مليون يوان في عام 2025، بنسبة تغير تقارب 5.23% إلى 16.23%، وأن يكون صافي أرباح المساهمين في الشركة الأم بين 61.48 مليون و72.39 مليون يوان، بنسبة تغير تتراوح بين -8.53% و7.70%، وأن يكون صافي الأرباح بعد استبعاد الأرباح والخسائر غير المتكررة بين 56.01 مليون و66.92 مليون يوان، بنسبة تغير بين -8.34% و9.51%.

أما من حيث نموذج البيع، فتتبنى كولاي ريدي “التوزيع عبر الوكلاء بشكل رئيسي، والبيع المباشر بشكل ثانوي”، حيث كانت إيراداتها من نموذج التوزيع خلال فترة التقرير 168 مليون، 173 مليون، 198 مليون، و108 مليون يوان على التوالي، بنسبة من الإيرادات من الأعمال الرئيسية 72.20%، 72.91%، 69.70%، و71.17%، مع نمو ثابت في المبيعات. وتستخدم الشركة نموذج التوزيع بنظام البيع النهائي، حيث العملاء النهائيون هم المؤسسات الطبية بشكل رئيسي.

في نهاية كل فترة من فترات التقرير، كانت قيمة حسابات القبض على الورق للشركة 57.14 مليون، 59.88 مليون، 68.63 مليون، و75.97 مليون يوان، بنسبة من الإيرادات 24.50%، 25.14%، 24.05%، و49.93%. ومن الجدير بالذكر أن نسبة حسابات القبض خارج فترة الائتمان كانت 28.74%، 34.35%، 34.08%، و36.50%، وتظهر اتجاهًا مستمرًا في الارتفاع.

يعتقد بعض خبراء السوق أن فترة الائتمان هي المدة التي تقدمها الشركات للعملاء لتمكينهم من البيع الآجل، أي أن العميل يمكنه تأخير دفع ثمن البضاعة. عادةً، تحدد هذه المدة بناءً على سجل الائتمان وتاريخ الدفع للعميل، وقد يختلف الحد الأقصى للائتمان بين العملاء. خلال فترة الائتمان، يمكن للعميل استخدام الأموال بدون فوائد، ولكن بمجرد تجاوز المدة، يتعين عليه دفع فوائد أو غرامات على التأخير. “في إدارة حسابات القبض، فإن الحسابات ضمن فترة الائتمان غالبًا ما تكون أقل عرضة للديون المعدومة، لأن العميل يمكنه استخدام الأموال بدون فوائد خلال هذه الفترة. أما الحسابات خارج فترة الائتمان، فهي تواجه مخاطر أعلى للديون المعدومة، لأن العميل مطالب بدفع فوائد أو غرامات على التأخير، مما قد يؤثر على قدرته على السداد. مع استمرار ارتفاع نسبة حسابات القبض خارج فترة الائتمان، يجب أن تولي الشركة هذا الأمر اهتمامًا كبيرًا.”

2

إلغاء كامل لتمويل بقيمة 40 مليون، والمطالبة بأكثر من مليون يوان

من ناحية التكاليف، خلال فترات التقرير، كانت مصاريف كولاي ريدي 75.42 مليون، 83.16 مليون، 99.83 مليون، و52.75 مليون يوان على التوالي، بنسبة من الإيرادات 32.34%، 34.91%، 34.99%، و34.67%. وبالتفصيل، كانت نسبة مصاريف المبيعات 16.87%، 19.70%، 20.04%، و18.82%، وهي أقل قليلاً من متوسط الشركات المماثلة في الصناعة؛ ونسبة المصاريف الإدارية 10.00%، 8.23%، 9.21%، و8.87%؛ ونسبة مصاريف البحث والتطوير 8.39%، 8.95%، 7.48%، و7.37%، وهي أقل قليلاً من نسب الشركات المماثلة التي كانت 0.97%، 10.03%، 11.08%، و8.82%.

بالنسبة لطرحها العام الأولي، تخطط كولاي ريدي لجمع 259 مليون يوان، منها 174 مليون يوان لمشروع بناء المقر الرئيسي لمنتجات العلاج الإشعاعي والعلاج الطبيعي، و32.89 مليون يوان لتوسعة خط إنتاج المواد المركبة، و51.84 مليون يوان لبناء مركز البحث والتطوير.

ما أثار اهتمام السوق هو أن الشركة كانت تخطط لجمع 299 مليون يوان عند تقديم الطلب في يونيو الماضي، وكان من ضمنها 40 مليون يوان كتمويل إضافي.

إلغاء كامل لمبلغ التمويل الإضافي، وربما يرتبط ذلك باستمرارية توزيع الأرباح. ففي الفترة من 2022 إلى 2024 والنصف الأول من 2025، كانت توزيعات الشركة من الأرباح النقدية 15.02 مليون، 15.02 مليون، 10.01 مليون، و10.01 مليون يوان، بمجموع 50.05 مليون يوان.

حتى تاريخ توقيع بيان الاكتتاب، كان المساهم الفعلي في كولاي ريدي هو زان ديجين وزوجته لي لي، حيث يملكان بشكل مباشر 1.60% من الأسهم، كما يسيطران بشكل غير مباشر على 63.33% من حقوق التصويت عبر شركات ليجين تكنولوجي، وهاكسين هاي، وإر تي كانغ. وبذلك، يسيطر الزوجان على 64.93% من حقوق التصويت في الشركة. بعبارة أخرى، فإن مبلغ الأرباح الموزعة على الزوجين يتجاوز 32 مليون يوان.

يرى بعض خبراء السوق أن توزيع الأرباح الإجمالي الذي بلغ 50 مليون يوان، والذي يتجاوز 60% منه يذهب إلى الزوجين المساهمين الفعليين، وأن طرح الشركة للاكتتاب العام وجمع مبلغ مماثل من التمويل الإضافي يثير تساؤلات حول مدى منطقية وضرورة ذلك، خاصة وأن الشركة ألغت المبلغ المخصص للتمويل الإضافي، ويجب على الشركات المدرجة أن تحدد مشاريع التمويل بشكل منطقي وفقًا للواقع، حيث لا يرغب المستثمرون في رؤية الشركة تتصرف “بثلاثة قلوب” أو تظهر توجهًا واضحًا لجمع الأموال بشكل غير مبرر.

بالإضافة إلى ذلك، كشفت نشرة الإصدار أن شركة أوسمي للكيماويات المنزلية (قوانغتشو) المحدودة رفعت دعوى ضد الشركة في يوليو 2023 أمام محكمة هوانغبو، زاعمة أن أعمال البناء لمقرها الجديد أدت إلى تشققات في الجدران، وانخفاض في الأرضية، واضطرارها إلى الانتقال، وتطلب من المحكمة أن تأمر الشركة بتعويضها بمبلغ 11.5315 مليون يوان.

وقد عُقدت الجلسة الأولى لهذه القضية في 14 نوفمبر 2023، ووافقت المحكمة على طلب الشركة لإجراء تقييم فني، والآن دخلت القضية مرحلة التقييم الفني، وأصدرت جهة التقييم تقريرًا. قدمت الشركة طلبًا للمحكمة لإحضار خبير تقييم للمشاركة في الجلسة، وللرد على الاعتراضات والأسئلة، وطلبت أيضًا حضور شخص مختص لتقديم رأي فني حول التقرير، لكن المحكمة لم تصدر بعد قرارًا نهائيًا بشأن المسؤولية. وحتى توقيع هذه النشرة، لم يُصدر الحكم النهائي في القضية، ومن الصعب التنبؤ بنتائجها أو المخاطر المحتملة على الشركة من دفع التعويضات، وإذا كانت الأحكام النهائية غير لصالح الشركة، فإن ذلك قد يؤثر سلبًا على التدفقات النقدية والعمليات الإنتاجية للشركة. (إنتاج ميناء المالية)