صوت الصناعة: آليات استقرار السوق أصبحت إبرة ثابتة لسوق الأسهم الصينية A!

من تقرير عمل الحكومة لعام 2025 الذي أول مرة يدرج عبارة “استقرار سوق الأسهم” ضمن المتطلبات العامة لتقرير عمل الحكومة، إلى عام 2026 حيث اقترح رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية ووك تشينغ “تحسين بناء آلية استقرار السوق ذات الخصائص الصينية”، فإن الانتقال في صياغة السياسات يعكس تغيرات في تصور التصميم الشامل لسوق رأس المال في الصين.

مؤخرًا، أجرى العديد من رؤساء شركات الوساطة المالية، والباحثين، مقابلات مع مراسلي “كوين شيك” واتفقوا على أن وسائل استقرار السوق في بلادنا تتجه من التدابير المؤقتة لمواجهة التقلبات قصيرة الأمد، إلى بناء نظام مؤسسي طويل الأمد ومستقر، وهو ما يعكس أيضًا عزم الجهات الرقابية على تحسين بيئة سوق رأس المال بشكل مستمر.

وفيما يخص كيفية تحسين آلية استقرار السوق على أساس الممارسات القائمة، وتأسيس أساس مؤسسي لتطوير السوق عالي الجودة، شارك المشاركون في اللقاء مع مراسلي “كوين شيك” ملاحظاتهم واقتراحاتهم.

آلية استقرار السوق أصبحت بمثابة ركيزة أساسية لسوق الأسهم الصينية

آلية استقرار السوق ذات الخصائص الصينية، ظهرت منذ زمن بعيد.

منذ 24 سبتمبر 2024، أطلقت الجهات الرقابية مجموعة من أدوات استقرار السوق، بما في ذلك زيادة استثمارات مركزية في صناديق المؤشرات، وتسهيلات تبادل الأوراق المالية، والصناديق، وشركات التأمين، وأدوات إعادة شراء الأسهم، وإعادة إقراض الأسهم، وغيرها، مما أدى إلى عكس الاتجاه السلبي في سوق الأسهم الصينية.

قال تشوان ديان، كبير المحللين الاقتصاديين في شركة “إينشيا للأوراق المالية”، إن أداء السوق أظهر أن هذه التدابير كانت فعالة في عكس التوقعات التشاؤمية قصيرة الأمد. حيث زاد إجمالي قيمة سوق الأسهم من 68 تريليون يوان إلى 110 تريليون يوان، وارتفع مؤشر شنغهاي من حوالي 2700 نقطة إلى 4100 نقطة، مما عزز ثقة المستثمرين بشكل ملحوظ، وأطلقت وظيفة الدعم المؤسسي بشكل كامل.

“مجموعة السياسات هذه لم توقف فقط التقلبات غير العقلانية في السوق على المدى القصير، بل أعادت أيضًا بناء آلية نقل السيولة وتقييم السوق في السوق الصينية من الأساس. هذه الأدوات ليست فقط ‘موازنات’ للسوق، بل أيضًا أسست قاعدة قوية للسياسات المالية المستقبلية وإصلاح الطلب الداخلي.” قال زاو وي، كبير الاقتصاديين في شركة “شن وان هونغ يوان” للمراسلين.

كما أشار هوان فوشينغ، نائب رئيس شركة “تشاوي للأوراق المالية” وكبير الاقتصاديين، إلى أن التدابير التي أُطلقت منذ 24 سبتمبر 2024، لعبت دورًا مهمًا في استقرار السوق واستعادة الثقة، وأن أهميتها لا تقتصر على الدعم القصير الأمد، بل تمثل بداية لاستكشاف نظامي لآليات استقرار السوق.

وأضاف: “هذه الأدوات تجمع بين المدى القصير والطويل، وتعمل بشكل متناسق، مع التركيز على دعم السوق على المدى القصير، وتحفيز الدوافع الذاتية للثبات في السوق، مما يدل على أن وسائل استقرار السوق تتجه نحو السوقية، والتنسيق، والآلية.”

من أدوات الطوارئ إلى آلية دائمة

آلية استقرار السوق ذات الخصائص الصينية من المتوقع أن تتجه نحو المزيد من النظامية والدوام.

قبل فترة قصيرة، خلال مؤتمر الصحفي حول موضوع الاقتصاد في الجلسة الرابعة للمجلس الوطني الرابع عشر لنواب الشعب، قال وو تشينغ، رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية، إنه “يجب تحسين بناء آلية استقرار السوق ذات الخصائص الصينية، وتوسيع أدوات وآليات التنظيم عبر الدورات الاقتصادية، وتعزيز الاستقرار الداخلي للسوق بشكل أكبر.”

من هدف “استقرار سوق الأسهم” إلى التصريح الواضح بـ"تحسين بناء آلية استقرار السوق ذات الخصائص الصينية"، تتغير تصريحات الجهات الرقابية بشكل خفي.

وفي هذا الصدد، قال هوان فوشينغ إن تطور هذا التصريح يرسل إشارة واضحة إلى تحول استراتيجي، حيث يتحول عمل استقرار السوق من استجابة طارئة ومؤقتة إلى بناء نظامي منهجي، من رد الفعل السلبي على التقلبات إلى بناء هيكل داخلي مستدام للسوق. والهدف الأساسي هو إنشاء نظام فعال يتوافق مع الظروف الوطنية الصينية، ويشمل جميع مراحل العملية من قبل، وأثناء، وبعد، ويحتوي على وظائف وقائية وإصلاحية.

ويرى زاو وي أن هذا التطور في التصريح يدل على أن التصميم الشامل لسوق رأس المال يتجه بشكل أكبر نحو بناء نظامي نشط، وأن التدابير الخاصة بالاستقرار تتطور من كونها أدوات طارئة إلى ضمانات نظامية دائمة.

وقال تياو شوان، نائب رئيس المجلس الوطني لنواب الشعب، وأستاذ بجامعة بكين، إن ذلك يمثل تحولًا في إدارة سوق رأس المال من إجراءات مؤقتة لمواجهة التقلبات قصيرة الأمد إلى بناء نظام مؤسسي طويل الأمد، مع مزيد من المبادرة والنظامية في حماية استقرار السوق.

وأشار جيانغ شيه هونغ، نائب المدير العام لشركة “شنغهاي للأوراق المالية”، إلى أن الجهات الرقابية ملتزمة، استنادًا إلى الممارسات السابقة، ببناء آلية أكثر نضجًا واستقرارًا، مع تصميم مستمر لتحسين بيئة السوق.

كما أكد ديان ديان، أن هذا يمثل قفزة نوعية في التصميم الشامل لسوق رأس المال، حيث تتطور التدابير من كونها أدوات طارئة إلى ضمانات نظامية دائمة، مما يقطع شوطًا طويلًا في وقف ردود الفعل السلبية على السيولة، ويعزز الأساس المالي القوي لدخول رؤوس الأموال طويلة الأمد.

توسيع أدوات وآليات التنظيم عبر الدورات الاقتصادية وعكسها

توسيع أدوات وآليات التنظيم عبر الدورات الاقتصادية وعكسها، يعزز بشكل أكبر الاستقرار الداخلي للسوق، وهو عمل يتطلب وقتًا وجهدًا، ويحتوي على العديد من المقترحات والتوقعات من قبل الخبراء.

قال تشان جون، كبير الاقتصاديين في شركة “جيهان للأوراق المالية”، إن الأمر يتطلب دفع تحسين السياسات بشكل منهجي: أولاً، الاستمرار في تحسين هيكل المستثمرين، وتعزيز وظيفة الوساطة المالية، وتطوير صناديق الاستثمار العامة ذات حقوق الملكية؛ ثانيًا، تحسين نظام “المال الطويل للاستثمار الطويل”، وزيادة نسبة الأموال طويلة الأجل مثل الضمان الاجتماعي والتأمين في السوق، مع تقديم حوافز ضريبية وإصلاحات تقييمية؛ ثالثًا، بناء نظام مرن لربط إصدار الأسهم، والتداول، وخروج الشركات من السوق، لتحقيق توازن ديناميكي بين التمويل والاستثمار؛ رابعًا، تحسين آلية إدارة التوقعات، وتعزيز التواصل والتفسير السياسي، وتوجيه الشركات المدرجة لتعزيز توزيع الأرباح، واستقرار التوقعات طويلة الأمد للسوق.

واقترح هوان فوشينغ أن التركيز الحالي يجب أن يكون على تنفيذ السياسات الحالية بشكل فعال، من خلال تعزيز جودة الشركات المدرجة، وتكثيف الرقابة على الإفصاح المالي، ومعاقبة التلاعب المالي، وتحفيز الشركات على توزيع الأرباح، وتحسين عمليات إعادة الشراء، بحيث تصبح الشركات قوة مهمة في استقرار السوق.

وفيما يخص تحسين هيكل المستثمرين، أكد على تنفيذ سياسات دخول الأموال طويلة الأجل، وتطوير آلية تقييم طويلة الأمد تتجاوز الثلاث سنوات، وفتح العقبات أمام دخول الأموال من التأمين والمعاشات، وتوجيه مفهوم الاستثمار طويل الأجل، والاستفادة من دور “الوزن الموازن”.

واقترح تياو شوان أن يتم دفع خطة تنمية المستثمرين المؤسساتيين على مراحل، وتسريع بناء نظام المعاشات التقاعدية الثالث، وتثبيت استثمار أموال التأمين على المدى الطويل، بالإضافة إلى تعزيز تخصيص الأصول في شركات إدارة الأصول البنكية.

وفي الوقت نفسه، اقترح تحسين إدارة التوقعات، وإنشاء آلية تواصل سياسية منتظمة ومتدرجة، وتجربة آليات الإنذار والتدخل في تقلبات سوق الأسهم، مع تفعيل أدوات مثل التدخل من خلال صناديق التوازن، وإعادة الشراء، وغيرها، استجابة للسياسات ومرونة النظام لتعزيز ثقة السوق.

وقال جيانغ شيه هونغ: “الآلية الأساسية لاستقرار السوق ذات الخصائص الصينية تتضمن بشكل رئيسي: مجموعة من الشركات المدرجة عالية الجودة، وقدرة تنسيق سياسات فعالة، ومجموعة من المستثمرين ذات هيكلية مناسبة، وخدمات مالية عالية الجودة، ونظام رقابي صارم، وآلية تشغيل شفافة ودائمة.”

ويرى ديان ديان أن “الآلية الأساسية” يجب أن تتضمن: إعادة تشكيل توقعات العائد على الأصول، وتحسين “قابلية الاستثمار” للشركات، من خلال تحسين جودة الشركات، وتوزيع الأرباح الإجباري، وتشجيع عمليات الشطب وإعادة الشراء، لتحسين عوائد المساهمين؛ وبناء حلقة مغلقة لبيئة “المال الطويل للاستثمار الطويل”، لمعالجة العقبات أمام دخول الأموال طويلة الأمد، وتوجيه “رأس المال الصبور” للعب دور الموازن بشكل فعال؛ وتحسين أدوات السياسات عبر الدورات الاقتصادية وعكسها، من خلال تحسين آليات التمويل والاقتراض، وتطوير إطار تنظيم التداول الكمي، لتعزيز قدرة السوق على التكيف مع التقلبات الاقتصادية.

وقال إن “الآلية ذات الخصائص الصينية لاستقرار السوق” في جوهرها تعتمد على ترتيب مؤسسي يعزز مرونة السوق واستقراره الداخلي، ويؤسس لأساس مؤسسي عالي الجودة لتطوير السوق عالي الجودة.