الحرب تحطم توقعات خفض الفائدة! الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مضطر إلى زاوية ضيقة بسبب أسعار النفط: احتمالية رفع الفائدة تتجاوز خفضها للمرة الأولى

موقع هوتون للأخبار المالية — أدت الحرب في إيران إلى قلب توقعات تكلفة الاقتراض لدى الاحتياطي الفيدرالي رأسًا على عقب، حيث أظهر متتبع احتمالات السوق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن السوق لأول مرة خلال سنوات يُدرج احتمالية رفع الفائدة خلال الأشهر الثلاثة القادمة (25%) أعلى من احتمالية خفضها (20%). قبل اندلاع الحرب، كانت احتمالية الخفض تصل إلى 40%، بينما كانت احتمالية الرفع فقط 5%. ارتفاع أسعار الطاقة بشكل حاد يعيد إشعال التضخم، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على إعادة تقييم مسار التشديد، مع سيطرة التوقعات المتشددة على السوق على المدى القصير.

من المتوقع أن يحافظ اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الذي يبدأ يوم الأربعاء (18 مارس) على سعر الفائدة دون تغيير، لكن التوقعات المتشددة على المدى القصير تهيمن على السوق، وسيعتمد المسار المستقبلي على مدة الصراع.

احتمالية رفع الفائدة خلال الثلاثة أشهر القادمة أكبر من خفضها

وفقًا لمتتبع احتمالات السوق الذي أعده بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا استنادًا إلى بيانات تداول CME ومصرف نيويورك الاحتياطي الفيدرالي: احتمالية رفع الفائدة خلال الثلاثة أشهر القادمة: 25%؛ احتمالية خفضها: 20%؛ واحتمالية الثبات على الوضع الحالي: هي السائدة (احتمال عدم التغيير في اجتماع الأربعاء 98.9%).

هذه هي المرة الأولى منذ بداية دورة رفع الفائدة الحالية التي تظهر فيها احتمالية رفع الفائدة أعلى من خفضها، وهو علامة على أن الحرب في إيران قد غيرت بشكل جوهري مسار توقعات السياسة النقدية.

قبل الحرب: خفض 40% مقابل رفع 5%، والآن العكس تمامًا

قبل اندلاع الحرب، كانت السوق تتوقع أن تكون احتمالية خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في المرة القادمة تصل إلى 40%، بينما كانت احتمالية الرفع فقط 5%. لكن الحرب في إيران أدت إلى ارتفاع حاد في أسعار الطاقة، وإعادة إشعال توقعات التضخم، مما أدى إلى انقلاب كامل في التوقعات خلال أسبوعين فقط.

كما خفض السوق بشكل كبير توقعات خفض الفائدة في 2026، وبدأ في إدراج مخاطر رفع الفائدة أيضًا. مع مهمة الاحتياطي الفيدرالي المزدوجة (التوظيف الكامل واستقرار الأسعار)، أصبح أمامه موقف محرج: ارتفاع التضخم نتيجة الصدمات في الطاقة يتطلب تشديد السياسة، لكنه في الوقت ذاته يحتاج إلى سياسة تيسيرية لدعم النمو والتوظيف.

ارتفاع أسعار الطاقة يضغط على التضخم ويجبر الاحتياطي الفيدرالي على إعادة تقييم مسار التشديد

توقف مضيق هرمز أدى إلى تعطيل حوالي خُمس إمدادات النفط العالمية، مع تذبذب أسعار النفط عند مستويات عالية، وارتفاع يقارب 50% خلال أسبوعين. هذا الصدمة في الطاقة انتقلت من البنزين والوقود الجوي إلى النقل، والصناعات الكيميائية، والتصنيع، والزراعة، مما زاد من التضخم الأساسي وتكاليف المعيشة.

يحتاج مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى تقييم ما إذا كانت الصراعات ستؤدي إلى ارتفاع التضخم بشكل دائم، أو ستخلق حالة من “التباطؤ مع ارتفاع الأسعار” (الركود التضخمي). على المدى القصير، تظل التوقعات المتشددة مسيطرة، ويعاد مناقشة رفع الفائدة.

مهمة التوظيف والتضخم تواجهان موقفًا محرجًا، وارتفاع أسعار النفط يزيد من مخاطر الركود التضخمي

يجب على الاحتياطي الفيدرالي موازنة استقرار الأسعار مع تحقيق التوظيف الكامل. أظهرت بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر فبراير انخفاضًا غير متوقع بمقدار 92 ألف وظيفة، مما يعكس مخاطر تباطؤ النمو، لكن ارتفاع أسعار النفط يعيد إشعال ضغوط التضخم.

التيسير السريع جدًا قد يعيد إلى الأذهان حالات التضخم الخارجة عن السيطرة في 2021-2022؛ بينما التشديد المبكر قد يزيد من مخاطر تباطؤ الاقتصاد.

السوق بدأ في تسعير “مزيد من الارتفاع لفترة أطول”، مع تشديد الظروف المالية على المدى القصير. قد تكون الأزمة في الطاقة هي “القطرة التي أفاضت الكأس”، مع ارتفاع كبير في مخاطر الركود التضخمي.

من المتوقع أن يحافظ اجتماع الأربعاء على سعر الفائدة دون تغيير، مع إشارات سوقية موحدة بشكل كبير

من المتوقع أن يحافظ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يوم الأربعاء على سعر الفائدة بين 3.5% و3.75%، مع احتمالية تصل إلى 98.9% وفقًا لمؤشر CME FedWatch. نظرًا لدرجة عدم اليقين العالية، فإن أبسط الحلول هو الاستمرار في التوقعات التي صدرت في ديسمبر الماضي — وهو خفض الفائدة مرة واحدة فقط هذا العام.

سيراقب السوق عن كثب بيان السياسة، وملخص التوقعات الاقتصادية (SEP)، ومخطط النقاط، وتصريحات باول حول تأثير الصراع في الشرق الأوسط. أي إشارات متشددة قد تؤدي إلى مزيد من تشديد الظروف المالية.

التوقعات المتشددة على المدى القصير تهيمن، والمسار على المدى الطويل يعتمد على حدة واستمرارية الصراع

السوق يسيطر عليه التوقع المتشدد على المدى القصير: استمرار ارتفاع أسعار النفط، وتوقعات التضخم المرتفعة، مع تأخير كبير في مسار خفض الفائدة، وربما إدراج مخاطر رفع الفائدة في النهاية.

أما على المدى الطويل، فإن مسار أسعار الفائدة يعتمد على حدة واستمرارية الصراع: إذا انتهى خلال أسابيع واستُعيدت الإمدادات بسرعة، قد يُعاد النظر في توقعات خفض الفائدة؛ وإذا استمر الصراع، فمخاطر الركود التضخمي تزداد بشكل كبير، وقد تضطر الاحتياطي الفيدرالي لمناقشة إعادة رفع الفائدة.

على المستثمرين أن يكونوا حذرين من تغييرات بيان الاجتماع القادم ومخطط النقاط، ومتابعة توقعات وزراء الطاقة وتطورات ساحة المعركة، حيث تتسم التقلبات بالارتفاع الشديد.

ملخص التحرير

أدت الحرب في إيران إلى قلب توقعات تكلفة الاقتراض لدى الاحتياطي الفيدرالي رأسًا على عقب، حيث أظهر متتبع احتمالات السوق في أتلانتا أن احتمالية رفع الفائدة خلال الثلاثة أشهر القادمة (25%) أعلى من احتمالية خفضها (20%)، وهي المرة الأولى في دورة التيسير الحالية. قبل الحرب، كانت احتمالية الخفض 40% مقابل 5% للرفع، والآن العكس تمامًا. ارتفاع أسعار النفط خلال أسبوعين بنحو 50% زاد من مخاوف التضخم، ووقع الاحتياطي الفيدرالي في موقف محرج.

من المتوقع أن يحافظ اجتماع الأربعاء على سعر الفائدة دون تغيير، مع استمرار التوقعات المتشددة على المدى القصير، ويعتمد المسار على حدة واستمرارية الصراع على المدى الطويل. على المستثمرين مراقبة بيان السياسة، ومخطط النقاط، وتصريحات باول، حيث أي إشارة متشددة قد تؤدي إلى مزيد من تشديد الظروف المالية. الأزمة في الطاقة قد تكون “القطرة التي أفاضت الكأس”، مع ارتفاع كبير في مخاطر الركود التضخمي.