كسر دقيق لنقاط الصعوبة في تطور الشركات المدرجة

推动 الشركات المدرجة على نحو عالي الجودة، يتطلب حل المشكلات والصعوبات بدقة، من خلال اتخاذ تدابير منهجية لتحسين النظام الجديد للتنمية عالية الجودة المتمثل في “الحوكمة—العائد—إعادة الهيكلة”، مما يجعل نتائج التنمية أكثر استدامة، ويطلق كامل فعالية النمو.

بحلول عام 2025، ستكون شركات السوق الصينية (A股) ذات جودة عالية، حيث يتجاوز إجمالي قيمتها السوقية 123 تريليون يوان، ويزيد معدل السعر إلى القيمة الدفترية المتوسط من 3.3 في بداية العام إلى 4.4، مع أكثر من 200 عملية إعادة هيكلة أصول كبيرة، وبلغ إجمالي توزيعات الأرباح النقدية وإعادة الشراء خلال العام 2.68 تريليون يوان. يعكس هذا الأداء المتميز ثقة الشركات المدرجة على السوق، ويؤسس قاعدة صلبة لنمو السوق المالية في بلادنا بجودة عالية. وفي اجتماع العمل المنهجي للجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية لعام 2026، اقترحت بشكل استباقي “التمسك بتعزيز الأساس، وتعزيز نمو قيمة الشركات المدرجة وتحسين الحوكمة”، مما يحدد بوضوح مسارًا أكثر تقدمًا للتنمية عالية الجودة للشركات في المرحلة الجديدة.

بحلول عام 2025، حققت شركات السوق الصينية (A股) في مجالات الاندماج وإعادة الهيكلة، والحوكمة المؤسسية، وعائد المساهمين، تقدمًا ملحوظًا، مع ارتفاع جودة النمو ومرونة السوق بشكل متزامن. أكمل سوق الاندماج وإعادة الهيكلة خطوة مهمة من “الزيادة الكمية” إلى “الترقية النوعية”، حيث ركز 70% من الأهداف على صناعات استراتيجية ناشئة مثل أشباه الموصلات والطاقة الجديدة، مما أدى إلى تحسين هيكل المعاملات ووضوح المنطق الصناعي، وأبرز بشكل أكبر التفاعل الإيجابي للشركات المدرجة مع إنتاجية جديدة عالية الجودة، مع مثال على ذلك استحواذ شركة جيونوي هويك على شركة زينغ شينغ لتطوير شبكة الاتصالات الخاصة، كمصدر إلهام للشركات التقليدية للبحث عن “منحنى نمو ثانٍ”.

كما استمر مستوى تنظيم الحوكمة في التحسن، حيث أصدرت الجهات الرقابية بشكل مكثف لوائح جديدة للحوكمة، وراجعت “مبادئ حوكمة الشركات المدرجة”، وطلبت آراء عامة حول “لوائح إدارة الشركات المدرجة”، لتعزيز الرقابة على الجهات الرئيسية. أظهرت تقييمات جمعية الشركات المدرجة في الصين أن الغالبية العظمى من الشركات حسنت كفاءة عمل “اللجان الثلاثة”، وشارك أكثر من 70% منها في الإفصاح الطوعي عن المعلومات، و90% من الشركات توسعت بشكل استباقي في حدود الإفصاح عن المعلومات التشغيلية، مما عزز الدافع الداخلي للحوكمة. كما استمر نظام عائد المساهمين في التحسن، حيث بلغ إجمالي توزيعات الأرباح النقدية وإعادة الشراء خلال العام 2.68 تريليون يوان، وهو رقم قياسي، وأصبحت التوزيعات المتكررة خلال العام عادة، مما عزز ثقة السوق بشكل فعال، وساعد على رفع تقييم السوق بشكل تدريجي، وزاد حصة صناديق الاستثمار العامة المخصصة للسوق الصينية بمقدار 2.4 نقطة مئوية، وسرع التكرار الإيجابي لـ"العائد—الثقة—الاستثمار" في السوق.

ورغم هذه الإنجازات المبهرة، يجب أن نعي أن هناك العديد من المشكلات العميقة التي لا تزال قائمة في تنمية الشركات المدرجة على السوق الصينية. يتعين حل الثغرات الهيكلية في مجالات الاندماج وإعادة الهيكلة، والحوكمة، وعائد المساهمين. تواجه عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة قيودًا بسبب اختلاف التقييمات وصعوبة التكامل، حيث يؤدي التسرع في التداخل الصناعي إلى فشل في الدمج بنسبة تتجاوز 20%. كما أن قنوات التمويل للشركات التكنولوجية الناشئة محدودة، ونقص التمويل طويل الأمد، مع الحاجة لتعزيز تنفيذ السياسات والتنسيق بين الإدارات المختلفة. وتوجد مشكلات في الحوكمة تتعلق بالتقيد الشكلي، حيث تتعرض العديد من الشركات للتحقيق بسبب انتهاكات الإفصاح، ويعاني بعض أعضاء مجلس الإدارة المستقل من ضعف الأداء، وتظل ظواهر مثل استغلال المساهمين الرئيسيين للأموال، والضمانات غير القانونية، قائمة، مع وجود ثغرات في حماية المستثمرين الصغار والمتوسطين.

لتحقيق التنمية عالية الجودة للشركات المدرجة، من الضروري حل المشكلات والصعوبات بدقة، من خلال تدابير منهجية لتحسين النظام الجديد للتنمية المتكاملة “الحوكمة—العائد—إعادة الهيكلة”، مما يجعل نتائج التنمية أكثر استدامة، ويطلق كامل فعالية النمو. ويجب تحسين نظام دعم شامل لعمليات الاندماج وإعادة الهيكلة، وتفصيل معايير تحديد “الاندماج الصناعي المنطقي”، وإنشاء آلية متابعة لالتزامات الأداء بعد الاندماج، وتوجيه الشركات المدرجة نحو التسعير العقلاني، والتركيز على تكامل الأعمال الأساسية. كما ينبغي توسيع قنوات التمويل لتمويل عمليات الاندماج للشركات التكنولوجية، وتشجيع مشاركة الصناديق طويلة الأمد مثل صناديق التأمينات والمعاشات، وإطلاق سندات خاصة للاندماج، لتوفير دعم مالي ثابت لعمليات الاستحواذ التكنولوجي. ويجب تفصيل إجراءات تنفيذ السياسات، وتوضيح عمليات التنسيق بين الإدارات، وإنشاء آلية لمتابعة تنفيذ السياسات، وتقييم فعاليتها بشكل دوري، لضمان توصيل فوائد السياسات بدقة إلى الشركات.

كما يتطلب الأمر تعميق الإصلاحات بشكل شامل، وتسريع التعاون الداخلي والخارجي لبناء نموذج جديد للحوكمة يركز على المستثمرين. داخليًا، يجب دفع الشركات المدرجة إلى إنشاء هياكل حوكمة واضحة الصلاحيات والمسؤولة، وربط إدارة الحوافز بالمصالح بين الإدارة والمساهمين الصغار والمتوسطين، لحل مشكلة السيطرة الأحادية، وتحسين آلية اختيار وتعيين أعضاء مجلس الإدارة المستقلين، ورفع مستوى احترافية أدائهم، وتوضيح مسؤولياتهم في الإفصاح عن المعلومات، والمراقبة الاستراتيجية. خارجيًا، يجب تحميل المؤسسات الوسيطة مسؤولية “حارس البوابة”، ومحاسبتها بشكل دائم على تقصيرها في التدقيق، والمراجعة القانونية، وغيرها من الأنشطة الوسيطة. كما ينبغي تنشيط سوق السيطرة، وتوسيع قنوات التعبير عن مطالب المساهمين الصغار والمتوسطين، وتحسين نظام الدعاوى الجماعية، ورفع مستوى دقة وشفافية الإفصاح عن المعلومات. بالإضافة إلى ذلك، يجب بناء آلية عائد طويلة الأمد تتوافق بشكل عميق مع تطور الشركات، وتوجيه الشركات المدرجة إلى وضع سياسات توزيع أرباح متميزة، وطلب الإفصاح عن أسس وضع سياسات الأرباح وخططها طويلة الأمد. كما ينبغي رفع معايير التمويل للشركات التي لا توزع أرباحًا بشكل مستمر وتواصل التمويل، وطلب منها توضيح استخدام الأموال وتوقعات الأرباح، لتعزيز الثقة السوقية.

(المؤلف: تيان شو، أستاذ زائر بجامعة بكين، وأستاذ متميز في وزارة التعليم “تشانغ جيانغ”، المصدر: صحيفة الاقتصاد)