يدعم بنك يو بي أس الذهب: قمع الدولار الأمريكي قصير الأجل، لا يزال "ملك الملاذ الآمن"، من المتوقع أن يحقق مستويات قياسية جديدة هذا العام!

على الرغم من التشكيك في مكانة الذهب كملاذ آمن، ترى يو بي إس أن لحظة “فشل” الذهب قد تكون نقطة انطلاق لتحقيق أعلى مستوى جديد في المرة القادمة.

وفقًا لتقرير تعليقات المعادن الثمينة العالمي الذي أصدره استراتيجي يو بي إس جوني تيفيس في 17 مارس، فإن العوامل الأساسية التي تدعم سوق الذهب لا تزال سليمة، وأن اتجاه زيادة تخصيص المستثمرين لم يتغير، ومن المتوقع أن يحقق الذهب مستوى قياسيًا جديدًا هذا العام.

يعتقد التقرير أن الضغوط الناتجة عن ارتفاع معدلات الفائدة الحقيقية وقوة الدولار الأمريكي على سعر الذهب هي اضطرابات قصيرة الأمد، وأي تصحيح هو فرصة للمستثمرين لبناء مراكز.

ويأتي هذا التصريح في ظل تردد السوق حول خصائص الذهب كملاذ آمن. منذ بداية العام، ارتفعت تقلبات سعر الذهب بشكل حاد، لكنه أظهر أداء ضعيفًا خلال تصاعد المخاطر الجيوسياسية، مما أثار قلق بعض المشاركين في السوق بشأن الاتجاه الطويل الأمد للذهب. وترى يو بي إس أن هذه المخاوف مبالغ فيها، وأن وظيفة الذهب كأداة لتنويع المحافظ لم تتضرر.

هل فشل الذهب؟ الجوهر هو أن المتغيرات الكلية قصيرة الأمد تسيطر

أكبر حيرة في السوق مؤخرًا هي: لماذا لم تؤدِ زيادة المخاطر الجيوسياسية إلى ارتفاع مستمر في سعر الذهب؟

وتشير يو بي إس إلى أن هذه “الشلل” هو في الأساس نتيجة لتغيير منطق التسعير على المدى القصير.

من ناحية،، ارتفاع معدلات الفائدة الحقيقية وقوة الدولار يضغطان بشكل مزدوج. ارتفاع معدلات الفائدة الحقيقية يعني زيادة تكلفة حيازة الذهب، في حين أن ارتفاع الدولار يضغط مباشرة على أداء سعر الذهب المقوم بالدولار.

من ناحية أخرى،، يركز السوق حاليًا أكثر على “ارتفاع أسعار النفط—ارتفاع التضخم—ثبات الاحتياطي الفيدرالي على السياسة التقييدية”، بدلاً من “صدمة النفط—تباطؤ الاقتصاد—تغيير السياسات”. هذا السرد الأحادي يقلل من وظيفة الذهب كمضاد للمخاطر على المدى القصير.

بعبارة أخرى، الذهب ليس فاشلاً، بل هو مقيد مؤقتًا بواسطة المتغيرات الكلية الأقوى.

منطق الملاذ الآمن لم يتغير، ولكن طريقة تأثيره تغيرت

يؤكد التقرير أن أحد المفاهيم الخاطئة الشائعة حول الذهب هو اعتباره أداة رد فعل فوري على الصراعات الجيوسياسية.

لكن التجربة التاريخية تظهر أن رد فعل الذهب على السياسة الجيوسياسية غالبًا ما يكون غير خطي:

• تصعيد الصراع على المدى القصير قد يدفع السعر للارتفاع بسرعة؛

• لكن هذا الارتفاع غالبًا ما يكون غير مستدام ويعقبه تراجع؛

• التأثير الحقيقي هو أن الصراع يعزز رغبة المستثمرين في تخصيص الذهب على المدى الطويل.

لذا، فإن معنى المخاطر الجيوسياسية على الذهب لا يكمن في تحفيز موجة تداولية، بل في دفع وزنه في تخصيص الأصول العالمية للارتفاع.

مسارات سعر النفط في ثلاث سيناريوهات وتأثيرها على الذهب

بنى المحللون ثلاث سيناريوهات استنادًا إلى فرضيات مختلفة حول وضع مضيق هرمز.

في السيناريو الأكثر تفاؤلاً، إذا تمكن الوضع من التهدئة بسرعة، فإن تأثير أسعار النفط سيكون محدودًا. وإذا حدث انقطاع متوسط في الإمدادات بمقدار حوالي مليون برميل يوميًا، فسيواجه السوق ضغطًا تصاعديًا أكثر جوهرية. أما في السيناريو الأكثر تشاؤمًا — وهو استمرار انقطاع الإمدادات لفترة أطول — فمن المتوقع أن يرتفع برنت إلى حوالي 120 دولارًا خلال هذا الشهر، ويتجاوز 150 دولارًا في الربع الثاني.

هل يمكن أن يعود تدفق النفط عبر مضيق هرمز إلى طبيعته؟ سيكون ذلك هو العامل الحاسم في تحديد اتجاه السعر، وهو أحد أكثر المخاطر التي يراقبها السوق حاليًا.

بالنسبة للذهب، ترى يو بي إس أن رد الفعل قد يكون معقدًا مؤخرًا — إذا استمرت معدلات الفائدة الحقيقية وقوة الدولار في الارتفاع، فقد ينخفض سعر الذهب أكثر.

لكنها ترى أن أي تصحيح هو فرصة لبناء مراكز طويلة الأمد في الذهب، وأن استمرار التوترات الجيوسياسية سيدعم الطلب على الذهب كأداة لتنويع المحافظ، وأن تباطؤ النمو الاقتصادي الذي قد يؤدي إلى إجراءات تحفيزية مالية و/أو نقدية سيزيد من مخاطر الصعود على الذهب.

الدافع الرئيسي لسوق الذهب الصاعد: إعادة تخصيص الأموال

تعتقد يو بي إس أن، على عكس الاتجاهات السابقة التي كانت تعتمد على دورات التضخم أو الدولار، فإن الدافع الرئيسي للارتفاع الحالي هو: استمرار المستثمرين العالميين في زيادة نسبة الذهب في محافظهم الاستثمارية.

وراء هذا الاتجاه، توجد تغييرات كونية أعمق:

• تصاعد عدم اليقين العالمي (الجيوسياسي، السياسات، النمو الاقتصادي)

• انخفاض كفاءة التحوط في مزيج الأسهم والسندات التقليدي

• ارتفاع الطلب على “الأصول الحقيقية”

في إطار هذا، لم يعد الذهب مجرد أداة للتحوط، بل أصبح تدريجيًا جزءًا من تخطيط استراتيجي للأصول.

وتشير يو بي إس إلى أن استمرار تقلبات الأسعار المرتفعة قد يشكل تحديًا لتدفقات التنويع على المدى الطويل. لكن، حاليًا، انخفضت تقلبات الذهب من ذروتها، وأصبحت أكثر طبيعية مقارنة بمؤشر VIX. وترى أن المرحلة الحالية من التماسك تساعد على ترسيخ دعم قوي للسعر عند المستويات العالية، وتوفر نقطة انطلاق جيدة لإعادة دخول السوق وتجميع مراكز قبل الموجة الصاعدة القادمة.

نقطة التحول الرئيسية: ضغوط النمو والاستجابة السياسية

على الرغم من الضغوط قصيرة الأمد، ترى يو بي إس أن منطق الصعود المتوسط والطويل الأمد للذهب لا يزال واضحًا، وأن المتغيرات الأساسية هي:

1،، ضعف محتمل في النمو

ارتفاع أسعار النفط والبيئة التقييدية قد يبدآن في تقليل زخم النمو الاقتصادي العالمي تدريجيًا.

2،، التحول السلبي في السياسات

بمجرد أن يتباطأ النمو بشكل واضح، قد تتجه السياسات المالية والنقدية نحو التيسير.

وهذا المزيج يعني أن: انخفاض المعدلات الحقيقية + تحسن السيولة سيعيدان فتح المجال لصعود الذهب.

وبناءً على هذا المنطق، تظل يو بي إس تتوقع أن يحقق سعر الذهب مستوى قياسيًا جديدًا خلال العام.

الفضة تتبع الذهب، والمعادن البلاتينية والبلاديوم مدعومة من سوق العرض الضيق

بالنسبة للمعادن الثمينة الأخرى، لا تزال التوقعات العامة ليو بي إس ثابتة. إذ أن الفضة، والبلاتين، والبلاديوم في حالة تماسك مؤخرًا، وأسعارها تتعرض لضغوط، لكن مع الأخذ في الاعتبار أن النمو الاقتصادي العالمي قد يبطئ ويؤثر على الطلب الصناعي، فإن هذه المعادن ذات الطابع الصناعي الأقوى تظهر أداءً نسبيًا أكثر استقرارًا.

بالنسبة للفضة، تتوقع يو بي إس أن تظل علاقته الإيجابية مع الذهب مستمرة، وأن تحقق أيضًا مستوى قياسيًا جديدًا هذا العام. لكن التقرير أشار أيضًا إلى أنه إذا أدى ارتفاع أسعار النفط إلى إبطاء النمو الاقتصادي العالمي، فإن ضعف الطلب الصناعي قد يحد من الأداء المفرط للفضة مقارنة بالذهب.

أما بالنسبة للبلاتين والبلاديوم، فتعتقد يو بي إس أنهما سيحصلان على دعم طالما استمرت إشارات السوق على ضيق العرض. وفقًا لبيانات بلومبرج، فإن منحنيات العقود الآجلة لهذين المعدنين حاليًا في حالة فائض سعر السوق، خاصة على المدى الطويل، مما يعكس مخاوف السوق من نقص الإمدادات مؤخرًا.

المحتوى أعلاه من تقديم تعليقات تعقب السوق.

لمزيد من التحليلات المفصلة، بما في ذلك التحليلات اللحظية والأبحاث الرائدة، يرجى الانضمام إلى【**تتبع السوق▪عضوية سنوية**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cdc8969ca2-db880a6b17-8b7abd-ceda62)

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

          

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفه الخاصة. يتحمل المسؤولية عن استثماراته بناءً على ذلك.