سندات الباندا تستقبل "بداية موفقة": الرأسمال الأجنبي يتسابق للدخول، تمويل الربع الأول يحقق رقماً قياسياً جديداً في الربع الواحد

من بداية عام 2026، شهد سوق سندات الباندا بداية قوية ومزدهرة.

تشير بيانات Wind إلى أنه حتى 17 مارس، بلغ إصدار سندات الباندا الجديدة في الربع الأول من هذا العام 77.935 مليار يوان، بزيادة قدرها 96.81% على أساس سنوي، محطماً الرقم القياسي لأعلى إصدار فصلي في التاريخ.

قال دونغ شي ميوا، نائب مدير مختبر التمويل والتنمية في شنغهاي، كبير الاقتصاديين في زاو لين، لصحيفة 21世纪经济报道: “هذا العام، يظهر سوق سندات الباندا من حيث هيكل الجهات المصدرة خصائص واضحة من حيث ‘العولمة’ و’الارتقاء’”.

في 17 مارس، أعلنت بنك باريس الوطني في فرنسا عن إصدار سندات يوان بحد أقصى 5 مليارات يوان، مما يدل على انضمام مؤسسة مالية أجنبية أخرى إلى قائمة الجهات المصدرة الجديدة لسندات الباندا. ويُظهر ارتفاع نشاط السوق وتوسع عدد المشاركين أن سوق سندات الباندا، أو借ًا لفتح السوق المالي وتدويل اليوان، يواجه فرص نمو جديدة.

بداية قوية للسنة، ومؤسسات التمويل الأجنبية تتجه بنشاط

سندات الباندا، هي سندات تصدرها مؤسسات خارجية داخل الصين وتُقوَّم باليوان. تظهر البيانات أن إجمالي رصيد سندات الباندا في الربع الأول بلغ 476.178 مليار يوان، بزيادة قدرها 35.54% على أساس سنوي؛ وصافي التمويل بلغ 63.147 مليار يوان، بزيادة ملحوظة قدرها 110.49%.

تحليل السوق يرى أن تفوق الفارق في أسعار الفائدة بين الصين والولايات المتحدة، وتقدم تدويل اليوان بشكل ثابت، وارتفاع طلب المستثمرين الدوليين على التخصيص، جميعها عوامل دفعت لهذا الأداء الحار.

من حيث الجهات المصدرة، وفقًا لبيانات Wind التي جمعها مراسل صحيفة 21世纪经济报道، منذ بداية عام 2026، بلغت إصدارات المؤسسات غير المالية 46.435 مليار يوان، بنسبة 68.86% من الإجمالي؛ والمؤسسات المالية أصدرت 18 مليار يوان، بنسبة 26.69%؛ والمنظمات التنموية الدولية أصدرت 3 مليارات يوان، بنسبة 4.45%.

ومن الجدير بالذكر أن إصدارات المؤسسات المالية الأجنبية زادت بشكل واضح مقارنة بالربع الأخير من العام الماضي، حيث ارتفعت من 5 مليارات يوان إلى 17 مليار يوان. وعلى الرغم من أن الشركات الصينية ذات الفروع الخارجية لا تزال المصدرة الرئيسية، إلا أن عدد إصدارات المؤسسات الأجنبية زاد من 6 في عام 2015 إلى 36 في العام الماضي، وأصبحت الشركات غير المالية الأجنبية والبنوك التجارية الدولية تشكل القوة الرئيسية في الإصدارات الجديدة.

وأشار دونغ شي ميوا إلى أن الجهات المصدرة الجديدة توسعت لتشمل المؤسسات متعددة الأطراف الدولية، والحكومات السيادية، والشركات غير المالية الخارجية فقط. على سبيل المثال، نجحت بنك الاستثمار الآسيوي للبنية التحتية (آسياد) مؤخرًا في إصدار سندات باندا بقيمة 3 مليارات يوان.

وقال: “الجهات المصدرة لسندات الباندا غالبًا ما تكون بنوكًا دولية كبرى، أو مؤسسات سيادية، أو مؤسسات تنموية متعددة الأطراف، وتتمتع بسمعة ائتمانية جيدة، والمخاطر تحت السيطرة. بالإضافة إلى ذلك، مقارنة بالسندات ذات التصنيف الائتماني المماثل في السوق المحلية، فإن بعض سندات الباندا الصادرة عن الحكومات الدولية والمؤسسات الدولية تقدم عوائد أعلى من العائد الإضافي، مما يوفر أصولًا عالية الجودة للسوق ويعزز تنويع المحافظ الاستثمارية.”

المنتجات قصيرة الأجل تحظى بشعبية، والمؤسسات الدولية تسجل أرقامًا قياسية في الإصدارات

بالنسبة لمدة الإصدار، تركز إصدارات سندات الباندا الجديدة منذ بداية عام 2026 بشكل رئيسي على فترتين: من 3 إلى 9 أشهر، ومن 2 إلى 3 سنوات. حيث تمثل إصدارات فترتي 3-9 أشهر حوالي 43.57% من الإجمالي، وفترة 2-3 سنوات تمثل 29.44%.

شهدت الطلبات من المستثمرين إقبالًا كبيرًا، وارتفعت درجة قبول السوق بشكل ملحوظ. تتراوح معدلات الفائدة على سندات الباندا الجديدة بشكل رئيسي بين 1.94% و2.51%، وتجاوزت نسبة الطلبات عادةً ضعف عدد العروض. على سبيل المثال، في 3 مارس، نجح بنك الاستثمار الآسيوي للبنية التحتية في إصدار سندات باندا لمدة 3 سنوات بقيمة 3 مليارات يوان، وشارك في الاكتتاب 34 مستثمرًا، وبلغ إجمالي الطلبات 9 مليارات يوان، وهو رقم قياسي.

في 6 مارس، قام بنك دويتشه بنك بتسعير وإصدار سندات باندا متعددة الفترات بقيمة 5.5 مليارات يوان في سوق السندات بين البنوك، وهو أول إصدار من نوعه لعام 2026 من قبل مؤسسة مالية تابعة للاتحاد الأوروبي، كما أنه سجل أعلى حجم إصدار لمرة واحدة من قبل بنك أجنبي.

قالت لي شانيانغ، رئيسة قسم تقييم الائتمان الدولي في شركة تشينغشانغ، لصحيفة 21世纪 الاقتصادية: “من حيث العائد، لا تزال العوائد في السوق المحلية منخفضة نسبيًا، مما يجعل سندات الباندا ذات سعر إصدار تنافسي.”

بالإضافة إلى ذلك، عززت الابتكارات في نماذج الإصدار من جاذبية السوق، وأوضحت لي: “نموذج الإصدار الشائع في سوق السندات المحلي هو الإصدار المباشر من قبل الشركات المدرجة أو الكيانات التشغيلية، وهو ما يُعرف بـ’نموذج الإطلاق المباشر’. ومع تزايد اعتراف المستثمرين بسندات الباندا، بدأ الهيكل الذي يتضمن شركة الأم كضامن، وشركات تابعة أخرى كمصدر، يُقبل على نطاق واسع، ويمكن أن يكون مصدر الإصدار هو الشركة التشغيلية أو شركة مشروع خاصة مخصصة للتمويل.”

مُعززًا لدور تدويل اليوان

يُعزى ازدهار سوق سندات الباندا إلى استمرار إطلاق فوائد السياسات و تحسين بيئة السوق. في 6 مارس، ذكر بان كوجينغ، محافظ بنك الشعب الصيني، خلال مؤتمر صحفي حول الاقتصاد، أن الحكومات والمنظمات التنموية الدولية والمؤسسات المالية والشركات الكبرى أصدرت سندات باندا بأكثر من 1700 مليار يوان في 2025، بزيادة سنوية قدرها 34%. منذ بداية 2025، يواصل بنك الشعب الصيني دفع انفتاح القطاع المالي على مستوى عالٍ، ويعمل على تعزيز تدويل اليوان بشكل منظم.

يرتبط إصدار سندات الباندا وتدويل اليوان بشكل وثيق بسوق العملات الخارجية. حيث تتجه جزء من الأموال المجمعة من الإصدار إلى الخارج، مما يزيد من عرض اليوان في السوق الخارجية؛ كما أن تطور سوق اليوان خارج الصين يعزز مكانة اليوان الدولية، ويُسهم عبر آليات مثل “قناة السندات” في تسهيل تدفق رؤوس الأموال عبر الحدود.

قال لي شانيانغ: “تحت توجيه ودعم الجهات التنظيمية، يسير إصدار سندات الباندا على ‘مسار سريع’ تدريجيًا.” وأضافت: “تتنوع الجهات المصدرة بشكل متزايد، وتشمل الآن من قارات مختلفة. خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، أصدرت مؤسسات من السعودية، ماليزيا، الاتحاد الأوروبي، المملكة المتحدة، والولايات المتحدة، سندات باندا. ومع تنويع المستثمرين، وتوجيه السياسات، وتحفيز أسعار الإصدار، زادت جاذبية سندات الباندا بشكل كبير، وهو مفيد بشكل خاص للشركات الأجنبية التي تتبع استراتيجية ‘في الصين، من أجل الصين’ لتحسين هيكل أصولها وخصومها.”

قال ليانغ هواشين، محلل تقييم الائتمان في قسم التصنيف الدولي بشركة تشينغشانغ، إن سندات الباندا ذات التصنيف AAA لمدة 3 سنوات، التي أُصدرت في 2026، تتراوح الفارق الائتماني بين 30 و60 نقطة أساس، وأن السندات عالية الجودة تحظى باهتمام السوق. حاليًا، يوجد في سوق سندات الباندا مؤسسات دولية مثل المجر، والبنك التنموي الجديد، وبروولس، ومرسيدس، وبي إم دبليو، بالإضافة إلى بنوك مثل باركليز، ومورغان ستانلي، التي تظهر كوجوه جديدة.

وأوضحت أن الدافع وراء إصدار سندات الباندا من قبل المؤسسات الأجنبية أصبح أكثر تنوعًا، حيث يدعم ذلك الطلب الفعلي من الشركات غير المالية على الأعمال في الصين، بالإضافة إلى إدارة المؤسسات المالية لمراكزها باليوان بشكل استباقي.

وفيما يخص المستثمرين، أشارت ليانغ إلى أن بيانات بنك التسوية الصينية تظهر أن حصة المستثمرين من المؤسسات المصرفية المملوكة للدولة، والبنوك المساهمة، والمؤسسات الأجنبية، التي تمتلك سندات الباندا، تبلغ على التوالي 39.4%، و39.0%، و13.1%. حاليًا، يوجد تنوع كبير في المستثمرين، خاصة من البنوك الأجنبية والمؤسسات الخارجية التي تظهر تفضيلًا قويًا لسندات الباندا.

مع تقدم تدويل اليوان وبدء دورة خفض أسعار الفائدة العالمية، يتوقع الخبراء أن سوق سندات الباندا في 2026 سيظل في مستوى عالٍ من الإصدار، مع تنويع الجهات المصدرة، واستمرار دورها كـ"جسر" لفتح سوق السندات الصينية على العالم.