رئيس SEC أتكينز: أربع فئات من الأصول المشفرة ليست أوراق مالية، ينتهي الغموض التنظيمي لمدة عشر سنوات

السيدات والسادة، مساء الخير. أشكر السيد سيلج على كلمته العميقة.

اليوم، يسرني أن أتناول معكم موضوعًا يتقاطع فيه الابتكار الأمريكي، وتكوين رأس المال، والمبادئ الأساسية لقانون الأوراق المالية. قبل أن أبدأ، أود أن أوضح أن الآراء التي سأعبّر عنها هنا تمثل موقفي الشخصي كرئيس للجنة، ولا تعكس موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات أو أي أعضاء آخرين.

على مدى أكثر من عشر سنوات، ظل المشاركون في السوق يعملون دون إرشادات واضحة، في مواجهة سؤال جوهري: متى تنطبق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة؟

اليوم، يسعدني أن أعلن أن الهيئة أنهت رسميًا حالة عدم الوضوح الطويلة بشأن هذا السؤال. وفي هذه اللحظة، تقوم اللجنة بتنفيذ إطار تصنيف الرموز المميزة وتفسير عقود الاستثمار.

تستند تفسيراتنا — إلى القانون الحالي، وبعد جمع واسع لآراء الجمهور — إلى تحديد أربع فئات من الأصول التي لا تعتبر أوراق مالية: السلع الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة المدفوعة بموجب قانون GENIUS.

وبهذه التصنيفات، أوضح تفسيرنا أن هناك فئة واحدة من الأصول المشفرة لا تزال تخضع لقوانين الأوراق المالية — وهي الأوراق المالية الرقمية، أي الأوراق المالية التقليدية التي تم ترميزها بالرموز المميزة. هذا التمييز يعيد اللجنة إلى مهمتها الأساسية: حماية المستثمرين المشاركين في تداول الأوراق المالية.

بالطبع، حتى لو لم تكن الأصل المشفر نفسه ورقة مالية، فإن مشاركته في إصدار وبيع معين قد يشكل جزءًا من عقد استثمار، وبالتالي قد يخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية. ولهذا، من الأهمية بمكان أن نوضح في تفسيرنا كيف تنتهي صلاحية العقود الاستثمارية — مما يحرر الأصول المشفرة ذات الصلة من ولاية هيئة الأوراق المالية والبورصات. أحد المبادئ الأساسية في تفسيرنا هو أن على فرق المشاريع الإفصاح بوضوح عن البيانات أو الالتزامات التي تقدمها، حتى يتمكن المستثمرون من فهم الحقوق التي يشترونها.

نوضح أن البيانات أو الالتزامات التي يمكن أن تؤدي إلى الاعتماد بموجب اختبار هووي يجب أن تكون واضحة وخالية من اللبس فيما يخص الأنشطة الإدارية الأساسية التي يخطط الفريق للقيام بها.

يوفر هذا التفسير إطارًا واضحًا طال انتظاره، لكنني أؤكد لكم أن الإعلان اليوم هو بداية، وليس نهاية. وسأتحدث لاحقًا عن كيف ستتعاون هيئة الأوراق المالية والبورصات مع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) لتنفيذ هذا التفسير.

قبل ذلك، أود أن أقدم لكم إطارًا أوسع نعمل على بنائه. وأود أن أشكر بشكل خاص زميلتي، السيدة هستر بيرس، التي ساهمت بشكل كبير في ما سأقدمه اليوم.

لطالما كانت السيدة بيرس صوتًا مبدئيًا يدعو إلى وضوح تنظيم سوق الأصول المشفرة، وأحيانًا كانت صوتًا وحيدًا في ذلك. إن المقترح الذي سأعرضه — تصوراتي لـ"تنظيم الأصول المشفرة" — يعود مباشرة إلى إطار عمل “مرفأ الأمان للرموز المميزة” الذي طرحته لأول مرة في فبراير 2020.

شكرًا لك، السيدة بيرس، على قيادتك المتميزة في هذه القضايا. بدون جهودك، لما وصلنا إلى هنا اليوم.

الوقاية من الإفراط في تنظيم السلطة: التشريع هو الضمان النهائي

قبل أن أتابع، أود أن أؤكد أن الأمر يتطلب تشريعًا شاملاً من الكونغرس لضمان أن يكون تنظيم هذا القطاع قادرًا على الصمود أمام التحديات المستقبلية.

أنا أؤيد بشدة الجهود الثنائية التي تجري في الكونغرس لبناء إطار دائم لهذه الأسواق. ستستفيد “تنظيم الأصول المشفرة” بشكل كبير من العمل الذي أنجزه الكونغرس في السنوات الأخيرة، خاصة مشروع قانون “الوضوح” (CLARITY). أي قواعد استثنائية يتم النظر فيها من قبل اللجنة ستضع أساسًا لتنفيذ تشريع هيكلي تاريخي يوقعه الرئيس ترامب، ويشمل ذلك.

مسار الامتثال: إطار “تنظيم الأصول المشفرة”

الآن، أود أن أقدم لكم لمحة عن المحتوى المحتمل لمقترح مرفأ الأمان. هذا المرفأ سيمنح مبتكري العملات المشفرة مسارًا حصريًا لجمع التمويل في الولايات المتحدة، مع حماية مناسبة للمستثمرين.

إعفاء الشركات الناشئة

أولاً، أعتقد أنه ينبغي للجنة النظر في إنشاء “إعفاء الشركات الناشئة” — وهو إعفاء مؤقت من التسجيل يتعلق بإصدار عقود استثمارية مرتبطة بأصول مشفرة معينة.

يمكن أن يستمر هذا الإعفاء لمدة تصل إلى أربع سنوات، ويوفر للمطورين فترة حماية تنظيمية لتحقيق نضوج مشاريعهم. والأهم أن هذا الإعفاء يمكن تصميمه ليكون غير حصري، بحيث تظل الشركات قادرة على الاستفادة من إعفاءات أخرى بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية.

كما يسمح هذا الإعفاء للمشاريع بجمع تمويل لا يتجاوز حدًا معينًا خلال الأربع سنوات (مثل 5 ملايين دولار)، مع تقديم إشعار للجنة عند تفعيل الإعفاء وعند الخروج منه.

لاستخدام هذا الإعفاء، يتعين على الشركات تقديم معلومات مبدئية حول عقود الاستثمار والأصول المشفرة ذات الصلة — بشكل مشابه لبيان المعلومات الأبيض (White Paper) — ونشرها على موقع إلكتروني علني.

إعفاءات التمويل

ثانيًا، يمكن للجنة النظر في إنشاء “إعفاء التمويل” — وهو نوع جديد من إصدارات العقود الاستثمارية المرتبطة بأصول مشفرة معينة. يمكن للمشاريع جمع تمويل خلال أي 12 شهرًا، مع عدم تجاوز حد معين (مثل 75 مليون دولار)، مع الاحتفاظ بحقها في الاستفادة من إعفاءات التسجيل الأخرى بموجب قوانين الأوراق المالية.

المصدرون الذين يعتمدون هذا الإعفاء يمكنهم تقديم وثيقة إفصاح للجنة تتضمن: (1) نفس المعلومات المبدئية التي تتطلبها “إعفاء الشركات الناشئة”، (2) شرح الحالة المالية للجهة المصدرة، و(3) البيانات المالية للجهة.

مرفأ الأمان لعقود الاستثمار

ثالثًا، أود أن تفكر اللجنة في إنشاء “مرفأ أمان لعقود الاستثمار”، بحيث يُستثنى أصول مشفرة معينة من تعريف “الأوراق المالية”. ويُطبق هذا المرفأ عندما يكون قد تم أو توقف بشكل دائم عن الالتزام بتنفيذ جميع الأنشطة الإدارية الأساسية التي وعدت بها الجهة المصدرة في عقد الاستثمار.

سيقدم هذا المرفأ معيارًا قائمًا على القواعد، يمنح المصدرين وغيرهم من المشاركين في السوق مزيدًا من اليقين بشأن متى لم تعد الأصول المشفرة تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية.

سيكون هذا المرفأ متوافقًا مع المبادئ التي يوضحها التفسير الذي أصدرته اللجنة، بالطبع، لا يلزم أن تعتمد الجهات المصدرة هذا الإطار.

صفحة جديدة للابتكار الأمريكي

خلال الأسابيع المقبلة، أتوقع أن تدرس اللجنة إصدار قواعد مقترحة لهذا الإطار، لدعوة الجمهور للمشاركة بآرائهم.

أتطلع إلى سماع أصوات المستثمرين والمطورين والأكاديميين وجميع المشاركين في السوق البيئية.

عندما نستعرض الفصل التالي من التاريخ الاقتصادي للولايات المتحدة، من الضروري أن نتذكر ما الذي جعل أمريكا دائمًا متفوقة. ليس فقط حجم السوق أو نضج المؤسسات المالية، بل رغبتنا في تمكين الأفراد من الابتكار بحرية — المخاطرة، وبناء أنظمة جديدة، وخلق فرص أكبر للآخرين.

قوانين الأوراق المالية لدينا تهدف إلى تعزيز هذه الطاقة، وليس كبتها. كمراقبين، يتعين علينا أن نضمن أن القواعد تظل وفية للمبادئ التي أطلقتها عند نشأتها.

إذا نجحنا، فإن الجيل القادم من رواد الأعمال لن يضطر إلى التساؤل: هل يمكن للابتكار في أمريكا أن يحدث؟

سيعلمون أن ذلك ممكن. وسيبنون هنا مستقبلهم.

شكرًا جزيلًا. أتطلع إلى العمل معكم، وإلى مناقشة هذه الأفكار بشكل أعمق في المستقبل. شكرًا لكم.