رئيس SEC أتكينز: أربع فئات من الأصول المشفرة ليست أوراق مالية، ينتهي الغموض التنظيمي لمدة عشر سنوات

作者：بول أتكينز، هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)

الترجمة: 深潮 TechFlow

مقدمة 深潮: هذه واحدة من أهم الخطب في تاريخ تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة. أعلن رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، أتكينز، رسميًا: أن الأصول الأربعة: السلع الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة للدفع، لا تخضع لقوانين الأوراق المالية، مما يضع حدًا للنقاش القانوني الجوهري الذي استمر عشر سنوات حول ما إذا كانت الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية أم لا. والأهم من ذلك، أنه قدم ثلاث مسارات للتمويل الامتثالي، تفتح بابًا حقيقيًا لنظام فعال للمبتكرين.

النص الكامل أدناه:

سيداتي وسادتي، مساء الخير. أشكر السيد سيلج على كلمته العميقة.

اليوم، يسرني أن أتناول معكم موضوعًا يتقاطع عنده الابتكار الأمريكي، وتكوين رأس المال، والمبادئ الأساسية لقوانين الأوراق المالية. قبل أن أبدأ، أود أن أوضح: أن وجهات نظري التي سأعبر عنها هنا تمثل موقفي الشخصي كرئيس، ولا تعبر عن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات أو أي من الأعضاء الآخرين.

على مدى أكثر من عشر سنوات، ظل المشاركون في السوق يعملون دون إرشادات واضحة، يواجهون سؤالًا جوهريًا: متى تنطبق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة؟

اليوم، يسعدني أن أعلن أن الوضع الذي استمر فيه عدم وضوح التوجيه من قبل الهيئة بشأن هذا السؤال قد انتهى رسميًا. في هذه اللحظة، تقوم اللجنة بتنفيذ إطار تصنيف الرموز المميزة وشرح لعقود الاستثمار.

تستند تفسيراتنا — على أساس القوانين الحالية، وبمشاركة واسعة من الرأي العام — إلى تحديد أربع فئات من الأصول التي لا تعتبر أوراق مالية: السلع الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة للدفع بموجب قانون GENIUS.

وبهذه التصنيفات، أوضح الشرح أن هناك فئة واحدة فقط من الأصول المشفرة لا تزال تخضع لقوانين الأوراق المالية — وهي الأوراق المالية الرقمية، أي الأوراق المالية التقليدية التي تم ترميزها بالرموز المميزة. هذا التمييز يعيد اللجنة إلى مهمتها الأساسية: حماية المستثمرين المشاركين في تداول الأوراق المالية.

بالطبع، حتى لو لم تكن الأصل المشفر نفسه ورقة مالية، فإنها قد تكون جزءًا من عقد استثمار يخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية إذا تم إصدارها وبيعها كجزء من عملية استثمار. ولهذا السبب، فإن الأهمية تكمن في أن تشرح تفسيراتنا كيف تنتهي صلاحية العقود الاستثمارية — مما يحرر الأصول المشفرة ذات الصلة من ولاية SEC. أحد المبادئ الأساسية في شرحنا هو أن على فرق المشاريع الإفصاح بوضوح عن البيانات أو الالتزامات التي تقدمها، حتى يتمكن المستثمرون من فهم الحقوق التي يشترونها.

نوضح أن البيانات أو الالتزامات التي يمكن أن تؤدي إلى علاقة اعتماد بموجب اختبار هووي يجب أن تكون واضحة وخالية من اللبس فيما يخص الأنشطة الإدارية الأساسية التي يخطط الفريق للقيام بها.

يوفر هذا الشرح إطارًا واضحًا طال انتظاره، لكنني أؤكد لكم أن هذا الإعلان هو بداية، وليس نهاية. سأوضح لاحقًا كيف ستتعاون هيئة الأوراق المالية والبورصات مع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) لتنفيذ هذا الشرح.

قبل ذلك، أود أن أقدم لكم إطارًا أوسع نعمل على بنائه. وأود أن أشكر بشكل خاص زميلتي، العضوة هستر بيرس، التي ساهمت بشكل كبير في ما سأقدمه اليوم.

لطالما كانت بيرس صوتًا مبدئيًا يدعو إلى وضوح تنظيم سوق الأصول المشفرة، وأحيانًا كانت صوتًا وحيدًا في ذلك. إن المقترح الذي سأقدمه — تصوراتي لـ “تنظيم الأصول المشفرة” — يعود أصله مباشرة إلى إطار عمل “مرفأ الأمان للرموز المميزة” الذي طرحته لأول مرة في فبراير 2020.

شكرًا لبيرس على قيادتها المتميزة في هذه القضايا. بدون جهودك، لما وصلنا إلى هنا.

الوقاية من الإفراط في التنظيم: التشريع هو الضمان النهائي

قبل أن أتابع، أود أن أؤكد نقطة مهمة: أن التنظيم الحقيقي لهذا المجال لن يكون ممكنًا إلا من خلال تشريع شامل من قبل الكونغرس، يضع هيكلًا دائمًا للسوق.

أنا أؤيد بشدة الجهود الثنائية التي تجري في الكونغرس لبناء إطار دائم لهذه الأسواق. ستستفيد “تنظيم الأصول المشفرة” بشكل كبير من العمل الذي أنجزه الكونغرس في السنوات الأخيرة، خاصة مشروع قانون “CLARITY”. أي قواعد استثنائية تضعها اللجنة ستؤسس لتمكين التشريع التاريخي الذي يوقعه الرئيس ترامب، والذي يهدف إلى بناء هيكل سوقي دائم.

مسارات الامتثال: إطار “تنظيم الأصول المشفرة”

الآن، أود أن أقدم لكم محتوى محتملًا لمقترح مرفأ الأمان. هذا المرفأ سيوفر للمبتكرين في مجال التشفير مسارًا حصريًا لجمع التمويل في الولايات المتحدة، مع حماية مناسبة للمستثمرين.

إعفاء الشركات الناشئة

أولاً، أعتقد أنه ينبغي أن تنظر اللجنة في إنشاء “إعفاء للشركات الناشئة” — وهو إعفاء مؤقت من التسجيل يتعلق بإصدار عقود استثمارية مرتبطة بأصول مشفرة معينة.

يمكن أن يستمر هذا الإعفاء لمدة تصل إلى أربع سنوات، ويوفر للمطورين فترة حماية تنظيمية تسمح بنضوج المشروع. والأهم، أن هذا الإعفاء يمكن تصميمه ليكون غير حصري، بحيث تظل الشركات قادرة على استخدام إعفاءات أخرى من قوانين الأوراق المالية الفيدرالية.

كما يسمح هذا الإعفاء للمبتكرين بجمع تمويل لا يتجاوز حدًا معينًا خلال الأربع سنوات (مثل 5 ملايين دولار)، مع تقديم إشعار للجنة عند تفعيل الإعفاء وعند الخروج.

لاستخدام هذا الإعفاء، يتعين على المبتكرين تقديم معلومات أساسية عن عقد الاستثمار والأصول المشفرة ذات الصلة — على شكل مشابه للبيانات الموجودة في الأوراق البيضاء — ونشرها على موقع إلكتروني علني.

إعفاءات التمويل

ثانيًا، يمكن للجنة النظر في إنشاء “إعفاء للتمويل” — وهو إعفاء جديد من إصدار العقود الاستثمارية المرتبطة بأصول مشفرة معينة. يمكن للمبتكرين جمع تمويل لا يتجاوز حدًا معينًا خلال 12 شهرًا، مع الاحتفاظ بحق استخدام إعفاءات تسجيل أخرى من قوانين الأوراق المالية.

المصدرون الذين يعتمدون هذا الإعفاء يمكنهم تقديم وثيقة إفصاح للجنة، تتضمن: (1) نفس المعلومات الأساسية المتعلقة بـ"إعفاء الشركات الناشئة"؛ (2) شرح الحالة المالية للجهة المصدرة؛ (3) البيانات المالية للجهة المصدرة.

مرفأ الأمان للعقود الاستثمارية

ثالثًا، أود أن تفكر اللجنة في إنشاء “مرفأ أمان للعقود الاستثمارية”، يزيل بعض الأصول المشفرة من تعريف “الأوراق المالية”. عندما يكمل المصدر أو يتوقف بشكل دائم عن الالتزام بتنفيذ جميع الأنشطة الإدارية الأساسية التي وعد بها في عقد الاستثمار، يمكن أن ينطبق هذا المرفأ.

سيقدم هذا المرفأ معيارًا قائمًا على القواعد، يمنح المصدرين وغيرهم من المشاركين في السوق مزيدًا من اليقين حول متى لم تعد الأصول المشفرة تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية.

سيكون هذا المرفأ متوافقًا مع المبادئ التي يوضحها الشرح التفسيري للجنة. بالطبع، لا يتطلب هذا المقترح من المصدرين اعتماد هذا الإطار.

فصل جديد للابتكار في أمريكا

خلال الأسابيع المقبلة، أتوقع أن تنظر اللجنة في إصدار قواعد المقترح هذه، وطلب تعليقات من الجمهور.

أتطلع إلى سماع أصوات المستثمرين والمطورين والأكاديميين وجميع المشاركين في السوق البيئي.

عندما نستعرض الفصل التالي من التاريخ الاقتصادي للبلاد، من الضروري أن نتذكر ما الذي يجعل أمريكا دائمًا متفوقة. ليس فقط حجم السوق أو نضج المؤسسات المالية، بل رغبتنا في تمكين الأفراد من الابتكار بحرية — المخاطرة، وبناء أنظمة جديدة، وخلق فرص أكبر للآخرين.

قوانين الأوراق المالية لدينا تهدف إلى تعزيز هذه الطاقة، وليس كبتها. كمراقبين، يجب أن نضمن أن القواعد تظل وفية للمبادئ التي أطلقتها عند نشأتها.

إذا نجحنا، لن يحتاج جيل جديد من رواد الأعمال إلى التساؤل: هل يمكن للابتكار في أمريكا أن يحدث؟

سيعلمون أن ذلك ممكن. وسيبنون المستقبل هنا.

شكرًا جزيلًا. أتطلع إلى العمل القادم، وإلى مناقشة هذه الأفكار بشكل أعمق في المستقبل. شكرًا.