لماذا يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يتحمل الضغط ولا يخفض أسعار الفائدة بقوة في مارس؟

تقرير إخباري من تطبيق هوتون للأخبار المالية — يكتنف التوتر الشديد الأسواق المالية العالمية في الوقت الحالي، حيث أصبح مضيق هرمز فعليًا في حالة حصار، وارتفعت أسعار الطاقة في الولايات المتحدة إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات، مما يضع الاحتياطي الفيدرالي أمام مهمة واضحة: السيطرة على التضخم واستقرار الأسعار. يجب على المستثمرين أن يدركوا الواقع، فتركيز الاحتياطي الفيدرالي الآن هو على استقرار الأسعار، وليس على تلبية مطالب خفض الفائدة لدعم سوق الأسهم. سنقوم بتحليل المنطق الأساسي، وشرح لماذا تعتبر هذه الجلسة من اجتماعات السياسة النقدية الأهم في السنوات الأخيرة.

تصاعد مشكلة التضخم، وخفض الفائدة لن يزيد الأمر إلا اشتعالًا

لا يزال التضخم مرتفعًا، وهو المشكلة الرئيسية التي تؤرق الاحتياطي الفيدرالي. هذه الدورة التضخمية التي كانت تُعتبر مؤقتة، استمرت الآن لخمس سنوات، وأثبتت مرونتها بشكل يفوق التوقعات. حتى مع بدء الاحتياطي الفيدرالي في أقوى مسيرة رفع للفائدة خلال العقود الأخيرة — من مارس 2022 إلى يوليو 2023، حيث رفع الفائدة بمجموع 525 نقطة أساس خلال 16 شهرًا، لا تزال مؤشرات الأسعار الأساسية مثل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) أعلى بنحو نقطة مئوية واحدة من هدف 2%، مما يجعل التضخم في حالة ركود تام.

الأحداث الجيوسياسية الأخيرة زادت من وتيرة التضخم سوءًا. في 28 فبراير، اندلعت مواجهات بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران، وارتفعت أسعار النفط العالمية بأكثر من 40% على أساس سنوي، متجاوزة حاجز 100 دولار للبرميل. هذه الصراعات أزعجت حوالي خُمس إمدادات النفط العالمية، وارتفعت أسعار البنزين في الولايات المتحدة بنسبة تتراوح بين 18% و25% منذ أواخر فبراير. ارتفاع أسعار الطاقة بمثابة فرض “ضرائب غير مرئية” على المستهلكين، وأدى إلى تعطيل وتيرة مكافحة التضخم التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي، ومن المتوقع أن يشهد مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في مارس ارتفاعًا مرة أخرى، مع توقع أن تتجاوز نسبة زيادة مكونات الطاقة على أساس شهري 5%.

قبل اندلاع الأزمة الجيوسياسية، كانت العديد من البنوك المركزية حول العالم قد بدأت دورة خفض الفائدة؛ لكن الوضع الآن تغير، حيث تظهر عقود الفائدة المستقبلية أن البنك المركزي الأوروبي قد يعيد رفع الفائدة، وأن البنك الأسترالي قد بدأ بالفعل في تشديد سياسته. السوق أيضًا عدل توقعاته، مؤخرًا، وأرجأ أول خفض للفائدة في الولايات المتحدة إلى سبتمبر، مع تقليل حجم التخفيض المتوقع من 50 نقطة أساس إلى 25 نقطة أساس فقط.

تكاليف الطاقة تتخلل جميع القطاعات، وغالبًا ما تنقل الشركات عبء التكاليف بالكامل إلى المستهلكين، وسرعان ما تنتقل زيادات الأسعار من محطات الوقود إلى جميع السلع والخدمات. لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يتجاهل الأزمة الجيوسياسية في الخليج العربي، وإذا خفض الفائدة بشكل عشوائي الآن، فإن التضخم غير المسيطر عليه سيعود من جديد، وسيُهدر النجاح الذي تحقق في مكافحة التضخم خلال السنوات الماضية.

ثلاثة محاور رئيسية في اجتماع السياسة النقدية، تحدد اتجاه السوق

سيترقب المستثمرون العالميون ثلاثة إشارات رئيسية لتحديد مسار السياسة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي:

توقعات الاقتصاد ومخطط النقاط

سيكشف أحدث مخطط النقاط ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يتوقع خفض الفائدة خلال العام، فكلما رفع اثنان من الأعضاء توقعاتهم لأسعار الفائدة، فإن خطة الخفض السنوية قد تُلغى مباشرة.

بيان السياسة وخطاب باول

بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) وخطاب رئيسها جيروم باول، سيحددان ما إذا كانت الارتفاعات الحالية في أسعار النفط تمثل اضطرابًا مؤقتًا أم مخاطر مستدامة، وهو الأمر الحاسم لتحديد نغمة السياسة.

تعديلات البيانات الاقتصادية

تعديلات توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي ومعدلات البطالة، ستعكس ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن ارتفاع أسعار النفط يعيق النمو الاقتصادي. البيانات الأخيرة أظهرت أن التوظيف غير الزراعي في فبراير انخفض بمقدار 92 ألف وظيفة، وأن مخاوف تشديد البيئة الائتمانية تتزايد.

لم تظهر سوق الاقتصاد الأمريكي سيناريو “هبوط حاد” في 2023، لكن المخاطر عادت من جديد. الركود الاقتصادي لا يتطلب بالضرورة سياسات تشديد قصوى، فحتى تباطؤ بسيط في وتيرة التيسير النقدي قد يكون هو القشة التي تقسم ظهر البعير.

وفي الوقت نفسه، فإن تغيير قيادات الاحتياطي الفيدرالي يزيد من غموض السوق. فمدة ولاية الرئيس الحالي جيروم باول ستنتهي في مايو، ومن المتوقع أن يخلفه كافن ووش، الذي اقترحه ترامب، فيما تتزايد الخلافات بين أعضاء اللجنة حول السياسات المستقبلية، وهذا الانقسام والتغيرات البشرية يضغطان على تقييمات الأسهم، والسوق دائمًا حساس جدًا لغياب اليقين.

رغم أن استطلاعات الرأي تظهر أن غالبية الاقتصاديين لا تزال تتوقع خفض الفائدة في يونيو، إلا أن هذا التوقع أصبح غير واقعي بشكل متزايد. البيانات الاقتصادية الحالية لا تدعم التيسير، فاقتصاد الولايات المتحدة لا يزال ينمو بمعدل يتراوح بين 2.1% و2.5%، وهو معدل يتجاوز بكثير “نطاق الراحة بدون تضخم” الذي يعتمده الاحتياطي الفيدرالي.

سيحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة بين 3.50% و3.75% هذا الأسبوع، كما أن أحدث مخطط النقاط سيصدر إشارات أكثر تشددًا، ويؤكد على “الاستمرار في رفع الفائدة لفترة أطول”، حتى النصف الثاني من هذا العام.

تأثير مباشر على الدولار والذهب، والتداول يتطلب الحذر من التقلبات

قرار الفائدة في 18 مارس سيؤدي مباشرة إلى تقلبات في سوقي الدولار والذهب، ويجب على المتداولين أن يكونوا على استعداد لمخاطر السوق:

الدولار: موقف متشدد سيدعم القوة

إذا أصر الاحتياطي الفيدرالي على عدم خفض الفائدة، وأصدر نغمة متشددة، فمن المتوقع أن يستمر مؤشر الدولار (DXY) في الارتفاع، مع دعم عوائد السندات الأمريكية المرتفعة لقوة الدولار مقابل العملات الرئيسية. من ناحية أخرى، فإن زوج الدولار الأسترالي مقابل الدولار (AUDUSD) أصبح في منطقة تشبع شرائي، ومن المحتمل أن يتراجع إلى حوالي 0.6950؛ كما أن زوج الدولار مقابل الين الياباني (USDJPY) قد يتجاوز مستوى 160.00 نفسيًا.

أما إذا أطلق الاحتياطي الفيدرالي إشارة أكثر تيسيرًا بشكل غير متوقع (احتمال ضعيف جدًا)، فسيشهد الجنيه الإسترليني، الذي يعاني من تشبع بيعي، انتعاشًا كبيرًا.

الذهب: ضغوط قصيرة الأمد، والمخاطر الجيوسياسية تدعمه

قوة الدولار وارتفاع العوائد الحقيقية ستضغط على الذهب على المدى القصير؛ لكن استمرار الصراعات الجيوسياسية وخصائص الذهب كمحافظ ضد التضخم، ستحد من هبوط السعر، وتزيد من تذبذبه. حاليًا، يُعد مستوى 4900 دولار دعمًا قويًا للذهب.

الخلاصة: الاحتياطي الفيدرالي يظل متشددًا، والسوق بحاجة لتعديل توقعات خفض الفائدة

باختصار، في اجتماع مارس، لن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، بل سيصدر إشارات واضحة لمسار السياسة. في ظل ارتفاع أسعار النفط وتزايد مخاطر التضخم، على السوق أن يتقبل حقيقة أن عدد مرات خفض الفائدة خلال العام سيكون أقل بكثير من التوقعات السابقة. يجب على المستثمرين التركيز على مخطط النقاط وخطاب باول، حيث سيحددان بشكل مباشر اتجاه التداول في العملات والسلع والأسهم خلال الأسابيع القادمة.

قد يتوقع السوق أن خفض الفائدة سيخفف من حدة التوترات، لكن على الاحتياطي الفيدرالي أن يركز على الوضع الجيوسياسي ومكافحة التضخم. أعتقد أن هذه الجلسة ستنتهي بـ"توقف متشدد"، مما يعزز قوة الدولار، ويحد من ارتفاع سوق الأسهم مؤخرًا.

(المحرر: وان زيه تشيانغ HF013)