أسعار النفط تدفع الدولار للاستعادة مكانته كـ "ملاذ آمن"، لكن إلى أي مدى يمكن لهذه الموجة الصعودية أن تستمر؟

أفادت تطبيقات تيك توك المالية أن العلاقة السلبية بين الدولار الأمريكي والأسهم الأمريكية وصلت مؤخرًا إلى أعلى مستوى لها خلال عام تقريبًا، مما أعاد تأكيد الارتباط النموذجي بين الأصول المرتبطة بمكانة الملاذ الآمن للدولار. تظهر البيانات أنه منذ اندلاع الحرب في الشرق الأوسط في نهاية الشهر الماضي، ارتفع مؤشر الدولار من بلومبرغ بنحو 2%، في حين تراجعت مؤشرات ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 2%. أدى هذا التغير إلى انخفاض أحد مؤشرات قياس العلاقة قصيرة الأمد بينهما إلى أدنى مستوى سلبي منذ بداية عام 2025.

يعزو المحللون هذا الاتجاه في حركة الدولار إلى ارتباطه بأسعار النفط التي شهدت ارتفاعات حادة — حيث أدى ارتفاع أسعار النفط بشكل ملحوظ إلى دعم كبير للولايات المتحدة، أكبر منتج للنفط في العالم. وإذا استمر هذا الاتجاه، فسيعزز من مكانة الدولار كأداة رئيسية للمضاربين للتحوط من المخاطر، وهو دور ظل صعبًا على الدولار أن يلعبه بفعالية خلال الأشهر الماضية.

أكد أندرو وترروس، استراتيجي العملات في مجموعة العشرة ببنك مورغان ستانلي، قائلاً: “بالنسبة للمستثمرين الكبار، العامل الأهم دائمًا هو العلاقة بين الأصول.” وأضاف أن خلال معظم الأسبوعين الماضيين، “ظل هناك علاقة سلبية واضحة جدًا بين الدولار والأسهم.”

على مر السنين، كانت حركة الدولار تتسم عادة بعلاقة عكسية مع الأسهم الأمريكية — فعندما يقل الطلب على الأصول عالية المخاطر، يلجأ المستثمرون غالبًا إلى الدولار كملاذ آمن؛ وعندما يرتفع الميل للمخاطرة، يقل حيازتهم للدولار. ومع ذلك، شهدت هذه العلاقة التقليدية تحوّلاً كبيرًا العام الماضي. ففي أبريل من العام الماضي، أدت سياسة الرسوم الجمركية الشاملة التي أطلقها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى موجة من بيع الأصول الأمريكية، مما دفع الدولار إلى أدنى مستوى له منذ سبعينيات القرن الماضي خلال النصف الأول من العام.

أما السبب الرئيسي وراء عودة هذه العلاقة إلى الظهور فهو مكانة الولايات المتحدة كأكبر منتج للنفط في العالم، والدور الخاص الذي يلعبه الدولار كعملة رئيسية لتجارة النفط العالمية. خاصة مع ارتفاع أسعار خام غرب تكساس الوسيط بأكثر من 40%، وهو ارتفاع ملحوظ عزز الطلب على الدولار بشكل مباشر.

أكد وترروس من مورغان ستانلي: “في نظام عملات مجموعة العشرة، يُعد الدولار العملة الوحيدة التي تجمع بين خصائص الملاذ الآمن وترتبط بشكل عميق باقتصادات تصدير الطاقة، ويُعد تقويته منطقياً تمامًا.”

وفي الوقت نفسه، أعاد ارتفاع أسعار النفط إشعال مخاوف السوق من التضخم، مما دفع المستثمرين إلى خفض توقعاتهم بشكل كبير بشأن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهو تحول في التوقعات أدى إلى ضغط هبوطي واضح على الأسهم. وأشار استراتيجي بنك دويتشه بنك، باراغ تات، وبيكي تشادا، الأسبوع الماضي، إلى أن العلاقة السلبية بين مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وأسعار النفط وصلت إلى “درجة شبه مثالية”، وأن هذا الارتباط الوثيق أصبح مؤشرًا رئيسيًا في تحليل السوق الحالي.

ذكر بوب سافيج، مدير استراتيجية السوق الكلية في بنك نيويورك، في تقرير للعملاء يوم الاثنين، أن الدولار مدعوم ليس فقط بارتفاع تكاليف الطاقة، بل أيضًا بسبب عودة رؤوس الأموال من قبل المستثمرين الأمريكيين خلال فترات عدم اليقين الجيوسياسي.

ومع ذلك، لا تزال استدامة مكانة الدولار كملاذ آمن محل شك — فإذا تراجعت أسعار النفط بسرعة، قد يعاود المستثمرون التركيز على قضايا مثل النزاعات الجمركية والعجز المالي الأمريكي، وهي عوامل كانت تدفع سابقًا إلى ضعف الدولار. والأخطر من ذلك هو مخاطر استدامة الصراع طويل الأمد: إذا استمر النزاع الجيوسياسي في دفع أسعار النفط إلى مستويات مرتفعة، فقد يؤدي ذلك إلى إضعاف النمو الاقتصادي الأمريكي عبر قنوات الحد من الاستهلاك والاستثمار، مما يضر في النهاية بقيمة الدولار كملاذ آمن.

حذر استراتيجيون من بلومبرغ، أودري شايلد-فريمان وتين نوان، في تقرير مشترك، من أن “اتجاه الأسعار الحالي يعكس بشكل كامل توقعات ارتفاع الدولار، لكن من المهم التمييز بين العوامل الدافعة — هل هو تصحيح قصير الأمد للمراكز القصيرة، أم بداية حقيقية لاتجاه صعودي مستدام؟” وأن هذا التمييز ضروري لفهم مسار الدولار المستقبلي.