خسارة عشرات الآلاف من المستثمرين! شركة *ST长药 تُجبر على الخروج من السوق بسبب مخالفات جسيمة، حيث زادت إيراداتها بشكل وهمي بمقدار 7.3 مليار يوان على مدى ثلاث سنوات، وتفرض عليها غرامة قدرها عشرات الملايين من اليوان

سجلت سوق الأسهم الصينية (A股) مرة أخرى حالة فصل قسرية لشركة مدرجة بسبب مخالفات جسيمة. شركة 长江医药控股股份有限公司 (300391.SZ، والمعروفة بـ*ST长药)، التي كانت تتنقل على حافة الخط الأحمر للامتثال، دفعت ثمناً باهظاً بسبب استمرارها لسنوات في التلاعب المالي.

في 12 مارس، أعلنت الشركة رسمياً عن قرار بورصة Shenzhen بشأن إنهاء إدراج أسهم شركة 长江医药控股股份有限公司، مما يحدد موعد خروجها من السوق. ستدخل أسهم الشركة فترة تصفية قبل الإلغاء تبدأ من 20 مارس لمدة 15 تداولاً، ومن المتوقع أن يكون آخر يوم تداول في 10 أبريل، ثم تُزال من السوق رسمياً في اليوم التالي لانتهاء فترة التصفية، منهية بذلك مسيرتها في السوق المالية.

وفي مواجهة هذا المصير، أعربت شركة *ST长药 في بيانها عن اعتذارها للمستثمرين. وفيما يتعلق بمشكلة حقوق المستثمرين المتضررة نتيجة الإلغاء القسري، قال الدكتور 徐化耿، مدير مركز القانون المالي بكلية القانون بجامعة الاقتصاد والتجارة في العاصمة، في مقابلة مع صحيفة 华夏时报، إن التلاعب المالي للشركات المدرجة يُعد نوعاً من التعدي على حقوق الإفصاح، ويخالف بشكل خطير واجب الإفصاح عن المعلومات، ويضلل قرارات المستثمرين، ويمكن للمستثمرين المتضررين رفع دعاوى مدنية ضد المصدر والأشخاص المسؤولين للمطالبة بالتعويض القانوني، وحماية حقوقهم القانونية عبر الطرق القانونية.

وتواصلت صحيفة 华夏时报 مع مكتب أمين سر شركة *ST长药 بشأن مسألة التعويض، ولم تتلقَ ردًا حتى وقت النشر.

هذه الأزمة التي نشأت عن التلاعب المالي وفشل الإدارة، انتهت بإجبار شركة *ST长药 على الخروج من السوق. وأوضح السيد史天一، المستشار في شركة 和君咨询، أن هذه القضية تُعد تحذيراً للشركات الصغيرة والمتوسطة المدرجة، حيث أن الرقابة على التلاعب المالي “صفر تسامح”، وأن صدقية الإفصاح عن المعلومات هو الحد الأدنى. مع ارتفاع تكاليف المخالفة بشكل كبير، فإن أي محاولة للتهرب ستؤدي إلى تدمير القيمة السوقية، ولا بد من الالتزام بالامتثال للبقاء على قيد الحياة.

ثلاث سنوات من التلاعب المالي

السبب الرئيسي وراء إلغاء إدراج *ST长药 هو التلاعب المالي، وهو حالة من المخالفات الجسيمة التي تؤدي إلى الإلغاء القسري على مستوى سوق创业板.

كانت الشركة تُعرف سابقاً باسم 康跃科技، وكانت تركز على مكونات المحركات الداخلية وأجهزة الطاقة الشمسية. في عام 2020، استحوذت على شركة 长江星医药، وتحول تركيزها إلى قطاع الأدوية، مكونة نمط “دواء + طاقة شمسية” ثنائي. كانت أنشطة الطاقة الشمسية تساهم بأكثر من نصف الإيرادات، لكن بسبب زيادة المنافسة، وخسائر الشركات الفرعية المستمرة، وديونها التي تفوق أصولها، أعلنت عن توقف الإنتاج في ديسمبر 2025. أما في مجال الأدوية، فتركز على إنتاج وبيع الأعشاب الطبية، وتجارة الأدوية والأجهزة الطبية، والتجزئة الصيدلانية. كما أن استحواذها على شركة 长江星医药 في 2020 وضعها على مسار الإلغاء.

في 7 نوفمبر من العام الماضي، خضعت شركة *ST长药 للتحقيق من قبل لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية بسبب مزاعم تتعلق بتقارير مالية زائفة، وخلال شهر واحد تلقت إخطاراً بالإجراءات العقابية المسبقة.

ووفقاً للتقارير، في نوفمبر 2020، استحوذت *ST长药 على 52.75% من أسهم شركة 长江星医药، وفي ديسمبر من نفس العام، أدرجت الشركة الأسهم ضمن البيانات المالية الموحدة، مع وعد من المساهم الرئيسي 罗明 بتحقيق الأداء المستهدف خلال 2020-2022.

ولتحقيق هذا الوعد، قاد 罗明 شركة 长江星医药 الفرعية،湖北长江源制药 و湖北新峰制药، لإنشاء فواتير وهمية للمدخلات والمخرجات، وتسجيل إيرادات بشكل غير قانوني دون وجود مبيعات حقيقية، مما أدى إلى تشويه البيانات المالية للشركة المدرجة.

في عام 2021، زادت *ST长药 إيراداتها بمقدار 21532.38万元، بنسبة 9.12% من إجمالي الإيرادات المعلنة، وزادت أرباحها الإجمالية بمقدار 5640.14万元، بنسبة 35.62% من الأرباح المعلنة. وفي 2022، زادت الإيرادات بمقدار 28373.66万元، بنسبة 17.57%، وزادت الأرباح بمقدار 6337.52万元، بنسبة 88.23%، مع تسجيل خسائر إضافية من مشاريع غير قانونية بقيمة 455.24万元. وفي 2023، زادت الإيرادات بمقدار 23363.46万元، بنسبة 19.51%، والأرباح بمقدار 4370.50万元، بنسبة 6.42%.

على مدى ثلاث سنوات، استمرت التلاعب المالي، حيث زادت الإيرادات المضللة بأكثر من 730 مليون يوان، والأرباح المضللة بأكثر من 160 مليون يوان. ووفقاً للسلطات، فإن لجنة تنظيم الأوراق المالية فرضت عقوبات صارمة: أمرت الشركة بالتصحيح، ووجهت لها تحذيراً، وفرضت غرامة قدرها 1000万元، كما فرضت غرامات على 14 مسؤولاً مرتبطاً، بمجموع 3100万元، مع حظر دائم على السوق المالية على المدير العام السابق، والمساهم الرئيسي لشركة 长江星医药 罗明. وبعد مراجعة لجنة التدقيق، قررت اللجنة إلغاء إدراج الشركة.

وقال 徐化耿 إن البيانات المالية الزائفة أخفت الحالة الحقيقية للشركة، وأضلت المستثمرين، داعياً المستثمرين إلى رفع دعاوى ضد المصدر والأشخاص المسؤولين للمطالبة بالتعويض.

وفي 12 مارس، حددت شركة *ST长药 موعد إلغاء إدراجها رسمياً. ويعكس إلغاء الإدراج هذا موقف السوق الصارم تجاه التلاعب المالي، ويؤكد أن نظام الإلغاء القسري للمخالفات الجسيمة قد بدأ في التنفيذ بفعالية.

انهيار النشاط الرئيسي

بعيداً عن التلاعب المالي، فإن إدارة شركة *ST长药 كانت قد انهارت منذ زمن، حيث أن الأداء التشغيلي تدهور بشكل كبير. بعد استبعاد البيانات المزيفة، سجلت الشركة خسائر صافية قدرها 6.28 مليار يوان في 2024، مع استمرار سلبية الأرباح الصافية بعد الاستبعاد لثلاث سنوات، مما أثار شكوك شركات التدقيق، حيث أصدرت شركة 中审亚太审计意见 غير مواتية، مع إشارة إلى وجود شكوك كبيرة حول استمرارية الشركة في عام 2024، وهو ما يمثل ثاني سنة على التوالي تُصدر فيها الشركة تقريراً غير قياسي.

منذ بداية 2025، تدهورت أوضاع الشركة أكثر. تشير التوقعات إلى خسائر تتراوح بين 6 و9 مليارات يوان، مع خسائر صافية للمساهمين تتراوح بين 3.5 و5.2 مليارات يوان. وأرجعت الشركة سبب التغير في الأداء إلى “احتساب خسائر انخفاض الائتمان بقيمة حوالي 4 مليارات يوان، بسبب ضعف استرداد القروض خلال الفترة، واحتساب مخصصات ديون مشكوك في تحصيلها بقيمة حوالي 3.4 مليارات يوان.”

ومن الجدير بالذكر أن التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية خلال الأشهر التسعة الأولى من العام كانت سلبية بمقدار 1.34 مليار يوان، مما يدل على استمرار نقص السيولة.

أما على الصعيد المالي، فالشركة مهددة بالإفلاس، مع تكرار تعثرها في سداد الديون. حتى 30 سبتمبر 2025، بلغت أصول الشركة 19.24 مليار يوان، وبلغت ديونها 25.91 مليار يوان، وحقوق المساهمين سالب 6.68 مليار يوان، مما يعكس وضعاً حرجاً من عدم القدرة على الوفاء بالالتزامات.

وفي المجال القضائي، تواجه الشركة وشركاتها الفرعية العديد من الدعاوى القضائية والطعون، حيث بلغ عدد القضايا حتى 22 ديسمبر 2025، 151 قضية، بقيمة إجمالية تصل إلى 1930.46 مليون يوان، وهو ما يمثل 446% من صافي أصول الشركة الأخيرة. كما أن للشركة 161 حساب بنكي، منها 117 حساباً مجمداً، بنسبة تجميد تصل إلى 72.67%، بمبلغ إجمالي مجمد قدره 604.64 ألف يوان. بالإضافة إلى ذلك، لم تسدد شركة 长江星医药 التابعة لها ضرائب مستحقة بقيمة 1.2 مليار يوان، مما يعرضها لمخاطر عدم القدرة على سداد الضرائب في الوقت المحدد بسبب ضائقة مالية.

وفي إدارة الرقابة الداخلية، أظهر المدير 罗明، الذي كان مسؤولاً عن شركة 长江星医药، أنه كان مسؤولاً عن التلاعب المالي المستمر، مما يبرز فشل نظام الرقابة الداخلية في الشركة المدرجة، ويضر بحقوق المستثمرين في المعرفة.

إن إلغاء إدراج شركة *ST长药 هو نتيجة حتمية لتراكم مشاكل التلاعب المالي، وفشل الإدارة، وضعف الرقابة الداخلية. وكما قال史天一، فإن إلغاء الإدراج هو تحذير للشركات الصغيرة والمتوسطة، حيث أن الرقابة على التلاعب المالي “صفر تسامح”، وأن صدقية الإفصاح هو الحد الأدنى. مع ارتفاع تكاليف المخالفة، فإن أي محاولة للتهرب ستؤدي إلى تدمير القيمة السوقية، ولا بد من الالتزام بالامتثال للبقاء على قيد الحياة.

المحرر: جيانغ يوتشنغ
رئيس التحرير: تشن يانغبينغ