تقرير الأسبوع من 9 مارس إلى 13 مارس: الفروقات الدقيقة بين القطاعات المختلفة

شراء الأسهم يعتمد على تقارير المحللين من جين كيلين، موثوقة، محترفة، في الوقت المناسب، وشاملة، لمساعدتك على استكشاف فرص الموضوعات المحتملة!

المصدر: كايهان المالية

أولاً، وتيرة الطرح الأولي للأسهم (IPO)

وتيرة الطرح هذا الأسبوع (من 9 إلى 13 مارس):

1. الموافقات

شهد هذا الأسبوع تسجيل مشروعين للطرح الأولي للأسهم (IPO) وبدء سريانها. منذ عام 2026، تم تسجيل 18 مشروعًا وبدء سريانها، منها 7 على السوق الرئيسي، و7 على سوق الشركات الناشئة، و4 على سوق العلوم والتكنولوجيا.

وفي هذا الأسبوع، بدأ سريان تسجيل مشروعين على بورصة بكين للأوراق المالية، ليصبح المجموع منذ عام 2026، 23 مشروعًا.

2. الطلب

لم يتم قبول أي مشاريع جديدة هذا الأسبوع.

3. الموافقة على الاجتماع

تمت الموافقة على 6 مشاريع في الاجتماع هذا الأسبوع. وفقًا للإعلانات، الأسبوع المقبل ستتم مناقشة مشاريع أورلين إلكتريك، ونانفانغ للألبان، وأندا جروب، وجيلي تكنولوجي على بورصة بكين للأوراق المالية.

تشمل منتجات أورلين إلكتريك أجهزة إزالة الرطوبة، ومكيفات الهواء المتنقلة، والثلاجات المحمولة، ومضخات الحرارة من مصدر الهواء، حيث تأتي أكثر من 70% من الإيرادات من عقود التصميم والتصنيع (ODM)، وصافي الربح لعام 2025 هو 218 مليون يوان.

وتعمل نانفانغ للألبان بشكل رئيسي في تصنيع وبيع منتجات الألبان والمشروبات المحتوية على الحليب، حيث تأتي أكثر من 90% من الإيرادات من جيانغسو، وتبلغ حصتها السوقية في سوق جيانغسو حوالي 70% في عام 2024، وصافي الربح المتوقع لعام 2025 هو 221 مليون يوان.

وتختص أندا جروب في البحث والتطوير، والإنتاج، والمبيعات لقطع غيار الألمنيوم الدقيقة للسيارات، مع صافي ربح متوقع لعام 2025 يبلغ 62.63 مليون يوان.

وجيلي تكنولوجي تركز على تصميم الدوائر المتكاملة للأنظمة (SoC)، وتخدم بشكل رئيسي مجالات الصوت والفيديو عبر البلوتوث، والأجهزة الذكية القابلة للارتداء، والأجهزة الذكية المتصلة، مع صافي ربح متوقع لعام 2025 يبلغ 545 مليون يوان.

بالإضافة إلى أندا جروب، التي تعتبر أصغر حجمًا، تبدو الشركات الأخرى وكأنها كانت في حجم السوق الرئيسي سابقًا، هل تشعرون أنكم قد دخلتم إلى مكان خاطئ؟

4. الإلغاء

لم يتم إلغاء أي مشاريع للمراجعة هذا الأسبوع.

5. تقديم الطلبات للتسجيل

لم يتم تقديم أي مشاريع للتسجيل هذا الأسبوع.

حاليًا، تبقى 6 مشاريع فقط في مرحلة التسجيل في بورصتي شنغهاي وشينزن، ومن بينها 4 مشاريع بقيت أكثر من ثلاثة أشهر في مرحلة التسجيل، مما قد يؤثر على وتيرة الموافقات المستقبلية.

ثانيًا، الفروق الدقيقة بين القطاعات المختلفة

من نتائج مراجعة بعض المشاريع الأخيرة، يمكننا أن نلاحظ أن لكل قطاع وجهة نظر مختلفة تجاه نفس المشروع أو نوعية المشاريع، وهناك فروق دقيقة يمكن أن يستفيد منها المشاريع القادمة.

1. إعادة تقديم مشروع كوليريدي للمرة الثانية

كوليريدي تعمل على تطوير أجهزة تحديد العلاج الإشعاعي والأجهزة المساعدة للتأهيل. في سبتمبر 2022، تم رفض طلبها من قبل لجنة السوق الناشئة، وسبب الرفض الرسمي هو محدودية السوق المحتملة للمنتجات؛ لكن هذا الأسبوع، تم الموافقة عليها بدون شروط في بورصة بكين للأوراق المالية.

وفيما يلي بعض البيانات الأساسية للشركة قبل تقديم الطلب للمرة الأولى والثانية:

قد يعتقد البعض أن حجم الشركة الصغير هو السبب الحقيقي للرفض السابق. في عام 2022، كان وقت مراجعة سوق الشركات الناشئة أكثر تساهلاً، و5 ملايين يوان كانت من أدنى المستويات بين المشاريع المقبولة، رغم ذلك كانت هناك حالات مماثلة؛ بالإضافة إلى أن حجم الشركة الحالي البالغ 6 ملايين يوان، هو أيضًا من الأدنى بين المشاريع المقبولة في بورصة بكين، لذا فإن الحجم الصغير يُعد نقطة سلبية في كل من المراجعتين، ونحن نؤمن أن السبب الحقيقي هو ما أعلنه المسؤولون.

عند النظر إلى المبيعات في سوق سوق الشركات الناشئة، كانت الشركة تحقق إيرادات بقيمة 156 مليون يوان، منها حوالي 100 مليون يوان مبيعات داخلية (الجدول يظهر أن نسبة المبيعات الداخلية الإجمالية هي 65.92%، ولم يتم الكشف عن نسبة مبيعات أجهزة تحديد العلاج الإشعاعي بشكل منفصل، لكن هذا هو المنتج الرئيسي، ويمكن تقديره بناءً على النسبة الإجمالية)، وهو ما يمثل 59.4% من السوق المحلي، ويبدو أن السوق محدود جدًا (أقل من 200 مليون يوان).

وفي المراجعة الأخيرة، لم يتحسن الوضع كثيرًا، فمنتجات الشركة لا تزال محدودة، وزادت نسبة إيرادات أجهزة تحديد العلاج الإشعاعي، وزادت قوة السيطرة على التكاليف الصحية بشكل ملحوظ مقارنة بالمرة السابقة؛ على الرغم من أن السوق المحتمل زاد إلى حوالي 350 مليون يوان (2.23*65%/42.5%)، أي أكثر بقليل من المرة السابقة، إلا أن المبلغ الإجمالي لا يزال صغيرًا جدًا، وهو سوق متخصص. ومع ذلك، فإن بورصة بكين للأوراق المالية أقرته، ولم تسأل خلال استفساراتها عن حجم السوق.

نعود الآن لننظر إلى فئة المستفيدين في سوق سوق الشركات الناشئة، والتي تسمى “شركات الابتكار والنمو”، مقابل “الشركات الصغيرة والمتوسطة المبتكرة” في بورصة بكين، مما قد يوضح الفروق بين القطاعين. يعتقد سوق الشركات الناشئة أن السوق محدود، وأن الحصة السوقية الحالية عالية جدًا، مما يعني أنه لا يوجد نمو مستقبلي.

2. نانفانغ للألبان مقابل باي في للألبان

كل من نانفانغ للألبان وباي في للألبان تعملان بشكل رئيسي في تطوير وإنتاج وبيع منتجات الألبان، وهما من نفس القطاع، وقد تقدما في النصف الأول من عام 2025، ويواجهان نفس ظروف المراجعة، وإليكم بعض المعلومات الأساسية:

رغم أن إيرادات باي في أقل من نانفانغ، إلا أن صافي أرباحها أعلى، ويرجع ذلك إلى تركيزها على منتجات حليب الأبقار، مما يميزها عن منتجات الحليب العادية، ويزيد من هامش الربح.

من وجهة نظر المستثمرين في السوق الثانوية، إذا كانت هذين المشروعين مدرجين في السوق، فأنا أفضّل باي في، فهي تتمتع بهامش ربح أعلى، وتوزيعها الجغرافي متوازن، مما يدل على قوة تنافسية أكبر؛ أما نانفانغ، كشركة من جيانغسو، فمنتجاتها لا تزال محصورة في المنطقة، وحجم السوق محدود، مما يضعف احتمالات النمو في المستقبل.

لكن من النتائج، من المرجح أن يتم الموافقة على نانفانغ للألبان الأسبوع المقبل، بينما باي في قد سحبت طلبها في يناير.

وبحسب المعلومات المتاحة، فإن سبب سحب باي في يرجع بشكل رئيسي إلى تحديدها على سوق الشركات الكبرى. من حيث صافي الربح، تحتل المركز الخامس بين شركات A+H، بعد إيللي، وفيرف، وغودمان، ونيو هوب، رغم أن ترتيب إيراداتها هو 11، وهو أدنى قليلاً. عادةً، يُعتبر الحجم الأكبر والأكثر تمثيلًا للصناعة هو الإيرادات، ونعتقد أن باي في كانت تأمل في تصنيفها كصناعة مستقلة للحليب الأبقاري، بحيث تتصدر الثلاثة الأوائل، لكن لم يتم قبول ذلك.

إذا كان هذا هو السبب، فهل كانت شركة باي في قد أخطأت في اختيار القطاع عند التقديم؟ هل كان ينبغي عليها اختيار بورصة بكين للأوراق المالية؟

في الواقع، كانت باي في قد اختارت في البداية بورصة بكين، وفي نوفمبر 2024، قدمت طلبًا إليها، لكنه لم يُقبل، ثم أضافت مرحلة أخرى وقررت التقديم على السوق الرئيسي.

قبل إعادة التقديم في يونيو 2025، من الصعب على أي شخص أن يختار، كما ذكرنا سابقًا، فإن تحديد بورصة بكين هو “شركات صغيرة ومتوسطة مبتكرة”، فماذا يمكن أن يبتكر في الحليب؟ مع أرباح تبلغ 3 مليارات يوان، رغم أن ترتيب الإيرادات أقل، إلا أن السوق لا يزال كبيرًا، ويمكن أن يمر العديد من مشاريع مكونات السيارات ذات الترتيب المنخفض جدًا، كما أن نيللي، وفيرف، وكونفوشيوس، وغيرها، تم قبولها. إن اعتراف سوق نانفانغ بالابتكار هو نتيجة حديثة، ولا يمكن النظر إليه من خلال المرآة الخلفية.

نحن لا نعرف إذا كان هناك أسباب أخرى غير معلنة، مثل شكاوى غير ذات صلة بأعمال الشركة. على أي حال، كل المعلومات المتاحة من المصادر العامة قد عرضناها هنا، وإذا كانت هناك مشاريع أخرى تتردد في اختيار القطاع، فآمل أن تكون هاتان الحالتان قد أعطتكما بعض الإلهام.

بالطبع، أكبر مشكلة في مراجعة الطروحات الأولية على مدى سنوات هي تغير الاتجاهات بسرعة، وغياب الاستقرار، فالأمر لا يتعلق بثلاث سنوات هنا وثلاث سنوات هناك، أحيانًا يتغير الاتجاه خلال ثلاثة أشهر. لذلك، فإن المناقشة أعلاه تعكس الحالة الأخيرة فقط، وقد تتغير خلال بضعة أشهر، ويجب ألا يقتصر الأمر على التمسك بالموقف. اختيار القطاع عند التقديم مهم جدًا، ويجب استشارة المؤسسات المختصة.