H200 سوق الصين يبدأ العد التنازلي للإصدار الكبير! CUDA يدعم الطلب القوي إمبراطورية إنفيديا (NVDA.US) تستقبل "فوائد النمو الإضافية"

تقرير من تطبيق ذك توك فاينانس يُفيد بأن الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا (NVDA.US)، هوانغ رونغشونغ، قال إن عملاق الشرائح هذا بدأ في إطلاق خط إنتاج مكثف لمسرع H200 للذكاء الاصطناعي، المبني على بنية هوبير التي أُطلقت في مارس 2022، لعملاء السوق الصينية، مما يدل على أن جهود الشركة الأمريكية للعودة إلى سوق البنية التحتية الحيوية لقدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي قد حققت تقدمًا إيجابيًا.

لا شك أنه إذا تمكنت شريحة H200، التي تواجه تكلفة إضافية بنسبة 25% أو رسوم جمركية من الحكومة الأمريكية، من الانتشار على نطاق واسع في السوق الصينية، فإن ذلك سيكون بمثابة دفعة حقيقية لآفاق توسع الشركة من حيث الأساسيات، خاصة في ظل استمرار مسار سعر سهم إنفيديا في التذبذب الأفقي، حيث إن هذا الأمر يمثل زيادة جوهرية في المردود المحتمل لآفاق الشركة الأساسية، إذ إن التوجيهات الفصلية الرسمية أو خطة “خطة الذكاء الاصطناعي العملاقة” التي أعلنت عنها في مؤتمر GTC يوم الاثنين، والتي تتوقع أن تصل إلى تريليون دولار على الأقل بحلول 2027، لم تأخذ في الحسبان بعد إمكانيات الإيرادات من السوق الصينية.

بعد أن ألقى هوانغ رونغشونغ خطابًا هامًا في مؤتمر GTC وأعلن عن بنية البنية التحتية الجديدة للقدرات الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، وهي بنية Vera Rubin، خلال مؤتمر صحفي يوم الثلاثاء بالتوقيت المحلي، قال إن إنفيديا حصلت على إذن من الحكومة الأمريكية لبيع شرائح H200 للذكاء الاصطناعي لعدد كبير من العملاء في السوق الصينية، وهي الآن في مرحلة “إعادة تشغيل عمليات التصنيع واسعة النطاق”. وأكد أن هذا المشهد يختلف تمامًا عما كان عليه قبل بضعة أسابيع.

قال هوانغ رونغشونغ خلال فعالية عقدت على هامش مؤتمر GTC في سان خوسيه، كاليفورنيا: “سلسلة إمداد H200 لدينا تُعاد تشغيلها”. وكان قد أعلن قبل يوم من ذلك خلال كلمة الافتتاح في المؤتمر عن مجموعة من المنتجات الجديدة، وقدم للمستثمرين تحديثات حول الأداء المالي الأساسي للشركة.

على مدى السنوات الأخيرة، سعت إنفيديا إلى استعادة مبيعات شرائح الذكاء الاصطناعي في السوق الصينية. بسبب القيود الطويلة الأمد التي فرضتها الحكومة الأمريكية على تصدير الشرائح إلى الصين، فإن السوق الضخم الذي كانت تعتمد عليه إنفيديا قد أغلق تقريبًا بشكل طويل الأمد أمام هذه المنتجات الأساسية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

تحت وطأة رسوم جمركية بنسبة 25% من الحكومة الأمريكية على H200

لكن منذ بداية هذا العام، بدأ إدارة ترامب بالسماح لإنفيديا وأقوى منافسيها، شركة AMD (AMD.US)، ببيع نسخ ذات أداء أضعف من شرائح الذكاء الاصطناعي إلى السوق الصينية، مع ضرورة الحصول على إذن رسمي من الحكومة الأمريكية، مع فرض رسوم جمركية بنسبة 25%.

سمحت الحكومة الأمريكية لشركة إنفيديا بتصدير شرائح H200 إلى الصين تحت ظروف معينة، مقابل دفع رسوم بنسبة 25% كـ"تبادل". هذا الترتيب هو في الواقع نوع من التسوية السياسية، حيث يُسمح بالتصدير ويُحصل على عائدات من خلال الرسوم. بالمقابل، تظل شرائح مثل بنية Blackwell وسلسلة AMD Instinct MI450، التي تعتبر أعلى مستوى من حيث التقنية، تعتبر أكثر حساسية من الناحية السياسية في الولايات المتحدة، وبالتالي لم تُمنح بعد أو لا تُشمل حاليًا في تراخيص التصدير الحالية. هذا يعني أنها غير مسموح بتصديرها بشكل كامل، ولا تنطبق عليها سياسة الرسوم الجمركية هذه.

من المهم ملاحظة أن هذه السياسة الجمركية على شرائح المعالجات من إنفيديا وAMD تستثني الشرائح المستخدمة في مراكز البيانات المحلية في الولايات المتحدة، والأجهزة الاستهلاكية، والأغراض الصناعية، أي أن هذه الرسوم لا تنطبق على شرائح H200/MI325X التي تُستخدم مباشرة في السوق الأمريكية.

حتى الآن، لم تُدرج إنفيديا أي توقعات لإيرادات مراكز البيانات في السوق الصينية ضمن توقعاتها المالية. قسم مراكز البيانات، وهو الآن أحد أهم أقسام الشركة، هو الذي يوفر شرائح H100/H200 وبنية Blackwell/Blackwell Ultra، والتي تُعد من أقوى البنى التحتية للحوسبة في الذكاء الاصطناعي لمراكز البيانات حول العالم.

وفي مؤتمر أرباح الشهر الماضي، ذكرت الشركة أنها حصلت على إذن مبدئي من الحكومة الأمريكية لنقل كمية صغيرة من شرائح H200 إلى السوق الصينية. على الرغم من أن أداء H200 الإجمالي أقل بكثير من شرائح Blackwell/Blackwell Ultra التي تستخدمها إنفيديا حاليًا لتدريب وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة، إلا أنها لا تزال تحظى بشعبية كبيرة في السوق الصينية المقيدة بسبب أدائها القوي في الاستدلال، ونظام CUDA الذي يسيطر على بيئة مطوري الذكاء الاصطناعي عالميًا، وسهولة النشر.

كانت السوق الصينية تمثل ربع إيرادات إنفيديا في الماضي، لكنها الآن تشكل جزءًا صغيرًا جدًا. على الرغم من الطلب القوي على شرائح إنفيديا في جميع أنحاء العالم، إلا أن هذه الدولة الآسيوية تظل أكبر سوق للشرائح الإلكترونية على مستوى العالم، مما يجعلها ضرورية جدًا لآفاق الشركة على المدى الطويل.

وفي ديسمبر من العام الماضي، حصلت إنفيديا على إذن شفهي من الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لبيع شرائح H200 لعدد من العملاء الصينيين، لكن حتى الآن لم تؤكد الشركة أي إيرادات من السوق الصينية من خلال هذا الإذن. كما أن صانعي السياسات في واشنطن وضعوا العديد من العقبات الإضافية، مما أبطأ عملية الموافقة الرسمية، وجعل من غير المرجح أن تعود الشركة إلى بيع كامل بدون قيود.

ومع تصريحات هوانغ الأخيرة التي قال فيها إن شرائح H200 حالياً في مرحلة “إعادة تشغيل التصنيع واسع النطاق”، قد تؤكد إنفيديا قريبًا إيراداتها من السوق الصينية من شرائح H200.

وقد ذكرت وسائل إعلام سابقًا أن شرائح H200 الموجهة للسوق الصينية تتطلب فحوصات إضافية من قبل الحكومة الأمريكية، وتفرض عليها رسوم جمركية بنسبة 25%. كما أن المسؤولين الأمريكيين يفكرون في تحديد عدد شرائح H200 التي يمكن لكل عميل صيني شراؤها، بحيث لا تتجاوز 75,000 وحدة، مع إمكانية أن تصل إجمالي الشحنات إلى مليون معالج.

الطلب على شرائح H200 في السوق الصينية من المحتمل أن يكون قويًا جدًا، لكن العقبة الحقيقية ليست الطلب، بل السياسات والموافقات الأمريكية. وأفادت تقارير أن الشركات الصينية تتوقع أن تتجاوز طلباتها على شرائح H200 لعام 2026 أكثر من 2 مليون وحدة، بينما كانت مخزون إنفيديا حينها حوالي 700 ألف وحدة فقط.

السوق الصينية — دفعة كبيرة لإنفيديا

يوم الثلاثاء، انخفض سعر سهم إنفيديا بنسبة 0.7% ليغلق عند 181.93 دولار، مما يقلص مكاسبه منذ بداية العام إلى 2.5%، متخلفًا عن أداء مؤشر S&P 500.

من ناحية التوقعات الأساسية، إذا تمكنت شرائح H200 من التدفق بشكل كبير إلى السوق الصينية، فسيكون ذلك دفعة جوهرية لآفاق إنفيديا، خاصة أن السوق الصينية كانت تمثل حوالي ربع إيرادات الشركة سابقًا، لكنها الآن جزء صغير جدًا. بالإضافة إلى ذلك، لم تتضمن التوجيهات القوية التي قدمتها إنفيديا في فبراير لهذا الربع أي إيرادات من مراكز البيانات الصينية، ولا تزال تتوقع أن تكون إيرادات مراكز البيانات في الصين صفرًا في الوقت الحالي. هذا يعني أنه بمجرد أن يبدأ شحن H200 بشكل طبيعي، حتى لو لم يكن بشكل كامل، فسيكون ذلك بمثابة زيادة في التقييم الحالي للشركة وتوقعات النمو السوقي.

من حيث الأداء الأساسي، فإن H200 يتأخر بشكل واضح عن بنية Blackwell، خاصة مع الإعلان الأخير من هوانغ عن بدء الإنتاج في نهاية العام لبنية Vera Rubin، التي تعتبر متقدمة بعدة أجيال. ينتمي H200 إلى بنية هوبير الكلاسيكية، ويحتوي على بطاقة واحدة بسعة 141 جيجابايت من ذاكرة HBM3e، مع عرض نطاق ترددي 4.8 تيرابايت في الثانية، وأداء تقريبي 4 بيتافلوبس في FP8؛ وقد أظهرت شركة إنفيديا علنًا أن شرائح NVL72 من GB200 يمكن أن تحقق أداءً يتفوق بـ15 مرة على H200 في بعض سيناريوهات الاستدلال، والأهم أن بنية Vera Rubin تقول إنها ستوفر زيادة في الأداء لكل واط بمقدار 10 أضعاف مقارنة بـ Blackwell، وتقليل تكلفة التوكن بمقدار 10 أضعاف. ومع ذلك، فإن هذه الفروقات لا تمنع H200 من تلبية الطلبات الحالية في السوق الصينية المقيدة بالعقوبات الأمريكية.

يُعد H200 تقريبًا أداءً يزيد بمقدار 6 مرات عن المنتج السابق الذي أطلقته إنفيديا خصيصًا للسوق الصينية، وهو H20، ومع موجة الاستدلال الكبيرة في الذكاء الاصطناعي عالميًا، فإن الشركات تحتاج حقًا إلى شرائح ناضجة يمكن نشرها فورًا، وتعمل على نماذج كبيرة، وتحتوي على ذاكرة أكبر وعرض نطاق أعلى.

تحتاج أنظمة تدريب الذكاء الاصطناعي التي تهيمن عليها وحدات معالجة الرسوم من إنفيديا إلى قدرات حوسبة عالية جدًا، مع قدرة على التكرار السريع للبنية التحتية، بينما يركز جانب الاستدلال على تقليل تكلفة الوحدة، وتقليل التأخير، وتحسين كفاءة الطاقة، خاصة بعد أن أصبحت تقنيات الذكاء الاصطناعي واسعة النطاق قابلة للتنفيذ بشكل أكبر. قال هوانغ رونغشونغ يوم الاثنين في مؤتمر GTC: “لقد حان عصر استدلال الذكاء الاصطناعي”، مضيفًا: “والطلب على الاستدلال لا يتوقف عن الارتفاع”.

لذا، فإن سعة 141 جيجابايت من ذاكرة HBM3e، التي تدعم سياقات طويلة، ودفعات كبيرة، وتعزيز البحث، ونشر أنظمة استدلال عالية الكفاءة على نطاق واسع، تظل جذابة جدًا، خاصة مع الطلب القوي الناتج عن نظام CUDA، الذي يعزز الطلب بشكل كبير، مما يجعلها “قدرة حساب عالية المستوى تحت قيود” للسوق الصينية. بالإضافة إلى ذلك، فإن بيئة CUDA وCUDA-X، والنماذج الجاهزة، وأدوات التطوير، وخبرات التشغيل والصيانة، تقلل بشكل كبير من تكاليف الانتقال والتنفيذ للعملاء الصينيين.

بالنسبة للمستثمرين في وول ستريت، فإن هذا ليس سردًا ضخمًا عن “إنفيديا تعوض خسائرها في السوق الصينية”، بل هو إضافة لخطها الرئيسي في البنية التحتية العالمية للحوسبة في الذكاء الاصطناعي، مع وجود فرصة قد تكون مقيمة بشكل منخفض بشكل كبير، تتمثل في الطلب المحتمل من السوق الصينية.

وفي مؤتمر GTC الذي عقد في فجر 17 مارس بتوقيت بكين، أظهر هوانغ رونغشونغ رؤية غير مسبوقة لمداخيل إنفيديا من قدرات الحوسبة في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث أخبر المستثمرين العالميين أن حجم الإيرادات المستقبلية في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي قد يصل إلى تريليون دولار على الأقل بحلول 2027، وهو رقم يتجاوز بكثير خطة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي أعلنت عنها في مؤتمر GTC السابق، والتي كانت تتوقع 500 مليار دولار بحلول 2026.

عندما تتوسع أحجام النماذج، وسلاسل الاستدلال، والأعباء متعددة الوسائط/العملاء الوكيلين (Agentic AI) بشكل أسي، فإن إنفاق الشركات على البنية التحتية للحوسبة يتركز أكثر، ويواصل المستثمرون حول العالم التركيز على سردية “السوق الصاعدة للذكاء الاصطناعي” المرتبطة بإنفيديا، ومجموعات TPU من جوجل، وتحديثات منتجات AMD، وتوقعات تسليم مجموعات الحوسبة، مما يجعلها واحدة من أكثر السرديات استقرارًا في سوق الأسهم العالمية، ويعني أيضًا أن استثمارات في مجالات مثل الطاقة، وأنظمة التبريد السائل، وسلاسل الإمداد للاتصالات الضوئية، المرتبطة بشكل وثيق بتدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي، ستستمر في الازدهار، خاصة مع استمرار التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، حيث تتصدر إنفيديا، AMD، Broadcom، TSMC، Micron وغيرها من رواد قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي، المشهد الاستثماري الأكثر حيوية في السوق.

وفي رأي المؤسسات المالية في وول ستريت، مثل مورغان ستانلي، وسيتي، وLoop Capital، وWedbush، فإن موجة الاستثمار في البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي، التي تركز على معدات الحوسبة، لم تنته بعد، وهي في بدايتها فقط، ومع استمرار “عاصفة الطلب على قدرات الاستدلال” غير المسبوقة، من المتوقع أن تصل قيمة هذه الموجة من الاستثمارات العالمية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حتى عام 2030 إلى ما بين 30 و40 تريليون دولار.