تحليل بيرة تشونغتشينغ: النمو مستمر، لكن التحديات تغيرت

اسأل الذكاء الاصطناعي · العلامات التجارية المحلية تحت ضغط، والنمو في العلامات التجارية الدولية، كيف يتعاونان في إطار ثنائي؟

لقد ودع قطاع البيرة عصر النمو السريع في الحجم، وتحول مركز المنافسة إلى التوازن الشامل بين السعر، والكمية، والأرباح، والعلامة التجارية.

بحلول عام 2025، حققت شركة تشونغتشينغ للبيرة نموًا في الإيرادات والأرباح على الرغم من تراجع إنتاج القطاع، إلا أن جودة النمو والتحديات التشغيلية قد تغيرت بشكل ملحوظ.

كمنصة رئيسية لعمليات كادبير في الصين، تواجه الشركة تحديات جديدة مثل ضغط العلامات التجارية المحلية، وعدم توازن في التطور الإقليمي، وتحول في دوافع النمو.

لا يزال النمو مستمرًا، لكن هناك مخاوف من الهيكلية

في عام 2025، انخفض إنتاج شركات البيرة الكبرى على مستوى البلاد بنسبة 1.1% على أساس سنوي، وأصبح الانكماش في الحجم الطبيعي للصناعة أمرًا معتادًا. حافظت شركة تشونغتشينغ للبيرة على أساسيات النمو في ظل الظروف الصعبة، حيث بلغت مبيعاتها السنوية 2.9952 مليون هكتولتر، بزيادة طفيفة بنسبة 0.68% على أساس سنوي؛ وبلغت إيراداتها 14.722 مليار يوان، بزيادة 0.53%؛ وصافي أرباحها بعد خصم حقوق الأقلية 1.231 مليار يوان، بزيادة 10.43%.

يبدو أن هذه النتائج مستقرة، لكنها تخفي مشاكل هيكلية. حيث انخفض صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بنسبة 2.78% على أساس سنوي، وظهرت نقطة انعطاف في الأداء في الربع الرابع، حيث بلغ صافي الربح بعد حقوق الأقلية -10.0338 مليون يوان، وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة -34.3397 مليون يوان، وتحول الأداء من الربح إلى الخسارة في الربع الواحد.

مقارنة مع الشركات المماثلة، فإن نمو إيرادات وأرباح شركة زو جيانغ للبيرة كان أعلى من تشونغتشينغ؛ وتوقعات أرباح يانكينغ للبيرة زادت بنسبة 50-65%، ولم تعد سرعة النمو في شركة تشونغتشينغ تتمتع بالمنافسة.

نمو أرباح شركة تشونغتشينغ للبيرة (600132.SH) لا يأتي من توسع شامل في الأعمال الأساسية، بل هو نتيجة لارتفاع هامش الربح، وخفض التكاليف، والأرباح غير المتكررة التي دفعت النمو بشكل مشترك.

في عام 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي لقطاع البيرة 52.03%، بزيادة قدرها 2.32 نقطة مئوية على أساس سنوي، وانخفضت تكاليف التشغيل بنسبة 3.77% على أساس سنوي؛ وفي الوقت نفسه، تحولت الأرباح غير المتكررة من -107 مليون يوان في 2024 إلى 43.1735 مليون يوان، مما أدى مباشرة إلى ارتفاع صافي الربح بعد حقوق الأقلية.

أما على جانب التكاليف، فهناك تباين واضح: زادت مصاريف البيع بنسبة 5.66%، وزادت المصاريف الإدارية بنسبة 15.77%، وانخفضت مصاريف البحث والتطوير بشكل كبير بنسبة 29.94%. لم يتحول تغيير هيكل التكاليف بالكامل إلى أرباح، ولا تزال مرونة الربحية الأساسية للقطاع بحاجة إلى تعزيز.

العلامات التجارية الدولية تتقدم، والعلامات التجارية المحلية تتعرض لضغوط

اعتمدت شركة تشونغتشينغ للبيرة على مجموعة كادبير لبناء مصفوفة ثنائية من العلامات التجارية الدولية والمحلية، وظهر تباين واضح في أداء كل منهما في عام 2025، مما أصبح نقطة تناقض رئيسية في إدارة الشركة.

العلامات التجارية الدولية (كادبير، لوبورغ، 1664 وغيرها) أظهرت أداءً مميزًا، حيث زادت الإيرادات بنسبة 3.47%، وارتفعت المبيعات بنسبة 5.27%، وبلغ هامش الربح 53.82%، مما جعل الكمية والأرباح محركي النمو الأساسيين. أما العلامات التجارية المحلية (أو سو، تشونغتشينغ، شانجيانغ وغيرها) فدخلت في مرحلة تعديل، حيث انخفضت الإيرادات بنسبة 0.64%، والمبيعات بنسبة 1.22%، وهبط هامش الربح إلى 50.92%.

تحسين التكاليف ساعد العلامات التجارية المحلية على الحفاظ على هامش الربح، حيث انخفضت تكاليف التشغيل بنسبة 7.01%، متفوقة على زيادة التكاليف بنسبة 2.32% للعلامات التجارية الدولية، حتى مع تراجع الإيرادات والمبيعات، إلا أن الأرباح لا تزال تتحمل الضغوط.

من حيث تصنيف المنتجات، يظهر تباين واضح بين المنتجات الفاخرة والعادية: المنتجات الفاخرة (كادبير، أورو الأحمر وغيرها) زادت مبيعاتها بنسبة 3.23%، وزادت إيراداتها بنسبة 2.19%، وهو اتجاه مستقر؛ بينما تراجعت مبيعات المنتجات العادية (تشونغتشينغ، أورو العادي وغيرها) بنسبة 1.95%، وانخفضت إيراداتها بنسبة 1.03%، مع ضغط كبير على الفئة السعرية الشعبية؛ أما المنتجات الاقتصادية فزادت مبيعاتها بنسبة 0.53%، لكن إيراداتها لا تزال تنخفض بنسبة 1.80%.

على المدى القصير، دعم النمو في المنتجات الفاخرة جودة إيرادات شركة تشونغتشينغ، لكن المنتجات العادية، التي تشكل القاعدة الأساسية للمبيعات (حجم مبيعات العلامات التجارية المحلية 2.0768 مليون هكتولتر، بنسبة تقارب 70%)، إذا استمرت في الضعف، ستؤثر مباشرة على معدل النمو الإجمالي للإيرادات.

إطلاق قنوات جديدة، وتوازن إقليمي غير متساوٍ

تحسين هيكل القنوات وفرّ للشركة دعمًا في النمو، حيث زادت نسبة القنوات غير المباشرة بشكل مستمر في عام 2025، وبرزت قنوات البيع بالتجزئة الفورية، والتجارة الإلكترونية، والمتاجر الصغيرة، كقنوات رئيسية للنمو، مع أن عبوة 1 لتر أصبحت القوة الدافعة الأساسية لنمو هذه القنوات، وواصل السوق الرفيع النمو بسرعة، مما ساعد على تعويض الضغوط على القنوات التقليدية.

أما على مستوى التوزيع الإقليمي، فشبكة الشركة الوطنية تظهر تباينًا واضحًا. سجلت المنطقة الشمالية الغربية نموًا في الإيرادات بنسبة 3.65%، والمنطقة الجنوبية بنسبة 1.67%، وأصبحتا الدعائم الأساسية للأداء؛ بينما انخفضت إيرادات المنطقة الوسطى بنسبة 1.43%، وهبط هامش الربح فيها إلى 46.72%، وهو أدنى بكثير من 52.10% في الشمال الغربي و59.10% في الجنوب، مما يجعلها نقطة ضعف في التشغيل.

من بيانات الإنتاج والمبيعات، تظهر أن معدلات إنتاج وبيع المنتجات الفاخرة والعادية والاقتصادية كانت على التوالي 104.38%، 104.53%، و103.67%، مما يدل على سرعة تصريف المنتجات، ولم تظهر ضغوط واضحة على المبيعات النهائية. ومع ذلك، فإن العائد النقدي بدأ يتراجع، حيث انخفضت الإيرادات المالية نتيجة لانخفاض أسعار الفائدة على الودائع، وانخفضت أرباح الشركة الأم من استثماراتها (توزيعات الأرباح من الشركات التابعة) من 1.428 مليار يوان إلى 1.087 مليار يوان، مما يقلل من قدرتها على توليد النقد.

وراء الأرباح العالية: النمو لا بد أن يبدأ من تجديد الأعمال الأساسية

خطة توزيع الأرباح لعام 2025 لشركة تشونغتشينغ للبيرة كانت سخية جدًا، حيث ستوزع 1.30 يوان للسهم خلال النصف، و1.20 يوان للسهم في نهاية العام، ليصل إجمالي التوزيعات إلى 1.21 مليار يوان، مع معدل توزيع أرباح يصل إلى 98.30%، مما يعكس بشكل كامل مدى اهتمام الشركة بردود فعل المساهمين.

لكن استدامة هذه التوزيعات تعتمد في النهاية على قدرة الأعمال الأساسية على تحقيق الأرباح. فالشركة تواجه العديد من الضغوط التشغيلية، ويجب عليها تحسين أدائها بشكل كبير.

على مستوى القطاع، تراجع الحجم الإجمالي، وتجاوزت حصة CR5 نسبة 90%، مع تشتت السوق بين العلامات التجارية الصغيرة والمستوردة.

أما على مستوى الشركة، فالعلامات التجارية المحلية والمنتجات الرئيسية لا تزال تتعرض لضغوط، وسوق المنطقة الوسطى يعاني من ضعف في الأداء؛ ويعتمد نمو الأرباح على الأرباح غير المتكررة والسيطرة على التكاليف، مع ضعف الدافع الداخلي للنمو في الأعمال الأساسية.

يثبت أداء عام 2025 أن نمو شركة تشونغتشينغ للبيرة لم يتوقف، لكن منطق النمو قد تغير تمامًا — من التوسع في الحجم سابقًا إلى التركيز على التوجه نحو المنتجات الفاخرة، وتحسين القنوات، والسيطرة على التكاليف.

ما إذا كانت الشركة ستتمكن من كسر حاجز النمو في المستقبل، يعتمد على ثلاثة عوامل رئيسية: هل ستتمكن العلامات التجارية المحلية من وقف تراجعها، وهل ستعود المنتجات الرئيسية إلى النمو، وهل ستتحقق تنمية متوازنة في المناطق.

نتائج شركة تشونغتشينغ للبيرة لعام 2025 تمثل نموذجًا واضحًا لمنافسة السوق على المخزون في عصر التنافس على الحجم: زيادة طفيفة في الحجم، وضغوط على الأرباح، وتباين في الهيكل. تعتمد الشركة على مصفوفة العلامات التجارية وقنوات التوزيع التابعة لكادبير، وتحافظ على حد أدنى من النمو في ظل تراجع القطاع، لكن المشاكل مثل قوة العلامات التجارية الدولية وضعف العلامات التجارية المحلية، وزيادة المنتجات الفاخرة، وانخفاض المنتجات الرئيسية، وعدم التوازن الإقليمي، أصبحت أكثر وضوحًا.

الربح العالي لا يمكن أن يرفع الثقة في السوق على المدى القصير فقط، ويجب أن يعزز النمو على المدى الطويل من خلال ترسيخ الأعمال الأساسية. عام 2026 سيكون عامًا حاسمًا في كسر حاجز النمو لشركة تشونغتشينغ للبيرة، حيث ستحدد قدرتها على تنشيط العلامات التجارية المحلية، واستقرار القاعدة الأساسية للمنتجات الرئيسية، وتحقيق توازن في التشغيل الإقليمي، مدى جودة وارتفاع النمو المستقبلي.