أرباح Yongsi Electronics ترتفع بشكل كبير ولا تغير حالة خسارة العمل الأساسي الأرباح تعتمد على الإعانات لتحسين المظهر استثمار 11.1 مليار يوان لبناء القدرات الإنتاجية - متى ستتحقق العوائد؟

الشركة: معهد أبحاث الشركات المدرجة في سينسينغ

المؤلف: غوانغشين

خسائر متتالية لمدة أربع سنوات، والأرباح تعتمد بالكامل على الدعم الحكومي، أوشيا إلكتروني يوضح مدى صعوبة صناعة التعبئة والتغليف المتقدمة للسوق.

في 25 فبراير 2026، أصدرت أوشيا إلكتروني تقرير الأداء السريع لعام 2025، حيث حققت إيرادات تشغيلية قدرها 4.4 مليار يوان، بزيادة قدرها 21.92% على أساس سنوي، وحقق صافي ربح يعود للمساهمين بقيمة 82 مليون يوان، بعد استبعاد تأثير الدعم الحكومي وتقلبات القيمة العادلة للاستثمارات المالية، بلغ صافي الربح المعدل بعد الاستبعاد -44.45 مليون يوان.

من الجدير بالذكر أن أوشيا إلكتروني حققت أعلى أرباح تاريخية في عام 2021، وظلت تحقق أرباحًا إيجابية في 2022، قبل أن تتعرض للخسائر، وهذه هي السنة الرابعة على التوالي التي يكون فيها صافي الربح المعدل بعد الاستبعاد سالبًا.

والسبب الرئيسي وراء خسائر الشركة المستمرة هو قدرة التعبئة والتغليف المتقدمة، التي تعتبر “وحشًا يلتهم المال” بحجم كبير.

مشروع بقيمة 111 مليار يوان يستهلك الأرباح، ويزيد الإيرادات دون زيادة الأرباح لسنوات

تأسست أوشيا إلكتروني في نوفمبر 2017، وتركز منذ بدايتها على التعبئة والتغليف عالية الجودة والتقنيات المتقدمة، بهدف تجنب حرب الأسعار في التعبئة والتغليف المنخفضة الجودة، والسعي لتمييز المنافسة.

في عام 2021، شهدت أوشيا إلكتروني تطورًا سريعًا، مع زيادة ثقة العملاء المعروفين مثل ويجيك تشونغشين، أوجي تكنولوجي، لينياك، ستار تشن تكنولوجي، حيث ارتفعت قيمة مشتريات الشركة من ملايين إلى مليارات يوان بسرعة.

في ذلك العام، ارتفعت إيرادات الشركة مباشرة من 7.48 مليار يوان إلى 20.55 مليار يوان، وحقق صافي ربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 293 مليون يوان، وهو أعلى مستوى للأداء حتى الآن.

من الجدير بالذكر أن سوق أشباه الموصلات تأثر بين 2022 و2023 بتراجع الاستهلاك والعوامل الجيوسياسية، ودخل القطاع دورة تصريف المخزون.

خلال هذه الفترة، توسع أعمال أوشيا إلكتروني أيضًا في مرحلة استقرار، حيث ظل إيرادها ثابتًا عند مستوى 20 مليار يوان، مع معدل نمو لم يتجاوز 10%.

للبحث عن نقاط نمو جديدة، استثمرت الشركة بشكل كبير في تقنيات التعبئة والتغليف المتقدمة مثل 2.5D/3D و Chiplet، وبدأت في بناء قدرات إنتاج جديدة.

وفقًا لاتفاقية استثمار وقعتها الشركة في أبريل 2021، فإن مشروع التعبئة والتغليف المتقدمة للدوائر المتكاملة (IC) في نينغبو، الصين، تبلغ تكلفته الإجمالية 111 مليار يوان، وتستمر المرحلة الأولى من الاستثمار من 2022 إلى 2028، ويشمل مساحة أرض تبلغ حوالي 500 فدان.

حتى نهاية الربع الثالث من عام 2025، شهدت الأصول الثابتة والأعمال قيد الإنشاء توسعًا سريعًا، حيث ارتفعت الأصول قيد الإنشاء من 3.32 مليار يوان إلى 16.15 مليار يوان، والأصول الثابتة من 30.77 مليار يوان إلى 59.73 مليار يوان. وفقًا لبيان الاكتتاب، فإن حوالي 90% من الأصول الثابتة مخصصة لمعدات التعبئة والتغليف، والتي تتطلب استهلاكًا سنويًا من 5 إلى 8 سنوات، مما يفرض عبئًا كبيرًا على الأرباح بسبب تكاليف الاستهلاك المرتفعة.

على الرغم من أن صناعة أشباه الموصلات بدأت تتعافى تدريجيًا في 2024، وارتفعت الإيرادات بشكل كبير، متجاوزة حاجز 20 مليار يوان، وتحول النمو من تدريجي إلى تصاعدي، إلا أن التكاليف الضخمة لا تزال تمنع تحقيق أرباح.

في عام 2024 والأشهر الثلاثة الأولى من 2025، زادت الإيرادات بنسبة 50.96% و24.23% على التوالي، لكن هامش الربح الإجمالي ظل عند 17.33% و16.42%، رغم تحسنه من أدنى مستوى في 2023 البالغ 13.90%، إلا أنه لا يزال أقل من مستوى 20% الذي كانت عليه سابقًا.

بين 2023 و2025، كان صافي الربح المعدل بعد الاستبعاد للشركة -162 مليون يوان، -25 مليون يوان، و-32 مليون يوان على التوالي، مع تزايد الخسائر، مما يعكس وضعًا صعبًا من “تزايد الحجم وخسائر أكثر”.

تعتمد سمعة الشركة بشكل كبير على إيرادات غير رئيسية، مثل الدعم الحكومي والأرباح من الاستثمارات، التي ساعدت على تحويل الخسائر إلى أرباح، حيث حققت الشركة بين 2023 و2025 أرباحًا صافية للمساهمين بقيمة 66 مليون يوان، و63 مليون يوان، و82 مليون يوان على التوالي.

الاستثمار المستمر في قدرات الإنتاج يضغط على التمويل. عند الإدراج في 2022، كانت الشركة تتوقع جمع 1.603 مليار يوان، لكن المبلغ النهائي الذي تم جمعه كان 1.112 مليار يوان، وهو مبلغ منخفض مقارنة بحجم الاستثمار المخطط له الذي يقارب 100 مليار يوان، مما يبرز التحدي في التمويل.

إجمالاً، تعتمد أوشيا إلكتروني على الديون لتمويل توسعاتها، مع معدل ديون مرتفع طوال الوقت. حتى نهاية الربع الثالث من 2025، بلغت نسبة الدين إلى الأصول 73.39%، مما يحد من قدرة الشركة على الحصول على تمويل إضافي في المستقبل.

الجانب المشرق وراء المخاوف، وتحتاج قدرات الإنتاج عالية الجودة إلى وقت لتحقيق العائد

ذكرت الشركة في بيان أن الإنفاق الرأسمالي لعام 2025 لن يتجاوز 2.5 مليار يوان، وأن قيمة الاستهلاك في 2026 ستظل في ارتفاع، مع استثمارات تركز على توسيع قدرات الإنتاج الحالية، وإدخال منتجات جديدة للعملاء، وتقنيات التعبئة والتغليف على مستوى الرقاقة، و2.5D، وFC. وعلى الرغم من أن الأرباح تتعرض لضغط، إلا أن الشركة لم تتخذ إجراءات لتقليل الإنفاق.

وفيما يتعلق بأداء 2025، أحرزت الشركة تقدمًا في “زيادة الإيرادات”. على سبيل المثال، حققت نجاحات مع عملاء دوليين، حيث بلغت إيراداتها الخارجية في النصف الأول من 2025 5.09 مليار يوان، بزيادة قدرها 130.40% على أساس سنوي، وتمثل 25.53% من إجمالي الإيرادات، وهو ضعف النسبة في العام السابق.

حاليًا، بدأت القيود على صناعة أشباه الموصلات تتراجع، وحققت منتجات الشركة حجمًا في السوق، وفتح أسواق العملاء الكبرى بشكل نسبي، لكن التحدي الرئيسي هو توقيت تحقيق العائد من القدرات الإنتاجية المتقدمة.

في فعاليات التواصل مع المستثمرين في يناير 2026، ذكرت أوشيا إلكتروني أن خط إنتاج التعبئة والتغليف 2.5D قد تم تشغيله بالكامل في الربع الرابع من 2024، وأنها تتعاون مع عملاء لإجراء اختبارات على المنتجات. لكن نظرًا لتعقيد عملية التعبئة والتغليف 2.5D، فإن دورة التحقق طويلة، ويحتاج الأمر إلى وقت لتحقيق إنتاجية مستقرة. ستقوم الشركة بتوسيع الإنتاج وفقًا لوتيرة إطلاق القدرات التكنولوجية المتقدمة المحلية.

وفقًا لنماذج السوق، عادةً ما يستغرق استثمار 2.5D من البحث والتطوير إلى تحقيق الإيرادات 3-4 سنوات، مع الحاجة إلى المرور بمراحل تحسين الجودة وزيادة معدل النجاح، مما يفرض تحديًا على قدرة المنافسين المالية.

حتى نهاية الربع الثالث من 2025، كانت السيولة النقدية للشركة 26.90 مليار يوان، بينما بلغ إجمالي الديون قصيرة الأجل والالتزامات غير المتداولة المستحقة خلال سنة 28.94 مليار يوان، مما يشير إلى وجود فجوة تمويلية. فقط الزمن هو الذي سيحدد ما إذا كانت أوشيا إلكتروني ستتمكن من الصمود حتى تحقيق العائد من قدراتها الإنتاجية.