بعد الأرباح، هل سهم بيركشاير هاثاوي شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

شركة بيركشاير هاثاوي BRK.B أصدرت تقرير أرباح الربع الرابع في 28 فبراير. إليكم رأي Morningstar حول أرباح وأسهم بيركشاير هاثاوي.

المؤشرات الرئيسية لـ Morningstar لبيركشاير هاثاوي

• تقدير القيمة العادلة

  : 510.00 دولار

• تصنيف Morningstar

  : ★★★

• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar

  : ضيق

• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar

  : منخفض

ما رأينا في أرباح بيركشاير هاثاوي للربع الرابع

بالإضافة إلى إصدار نتائج أرباح الربع الرابع في 28 فبراير، شارك المدير التنفيذي الجديد للشركة، غريغ أبيل، أفكاره حول حقبة ما بعد وارن بافيت في رسالته السنوية الأولى للمساهمين.

لماذا يهم الأمر: كانت رسالة أبيل السنوية الأولى للمساهمين مختلفة قليلاً عن رسائل المدير السابق بافيت، حيث عرض أفكاره حول ماضي ومستقبل بيركشاير.

• أكد أبيل على أهمية الحفاظ على ثقافة بيركشاير، ونموذج الأعمال اللامركزية، والنزاهة، والقوة المالية، والانضباط في رأس المال. مع مدح العديد من شركات بيركشاير، أشار أبيل إلى ضرورة تحسين بعض الشركات، مثل BNSF، تحت إشرافه.
• ألمح أبيل أيضًا إلى تغييرات في محفظة الاستثمارات في الأسهم — حيث وُصف كرافت هاينز بأنه مخيب للآمال — لكنه أشار إلى أن تيد ويشيلر سيستمر في إدارة جزء من المحفظة.
• أكد أبيل مجددًا على اعتقاد بافيت الطويل الأمد بأن الأرباح المحتجزة تُستخدم بشكل أفضل للنمو الداخلي والاستحواذات، مع ملاحظة أن توزيعات الأرباح غير مطروحة حاليًا، وأن عمليات إعادة شراء الأسهم ستتم بشكل محدود وبخصم من القيمة الجوهرية.

الملخص: ظل أبيل محافظًا في رسالته السنوية الأولى، وهو أمر لم يكن مفاجئًا، حيث تظل بيركشاير في حالة جيدة، مع التركيز على الاستمرارية بدلاً من التغيير الجذري.

إحصائيات رئيسية: على الرغم من أن بيركشاير حققت نتائج رائعة تحت قيادة بافيت، إلا أن العوائد كانت أكثر تواضعًا خلال العقد الماضي.

• زاد قيمة الدفتر لكل سهم بمعدل نمو سنوي مركب قدره 18.1% خلال 1965-2025، مقارنة بعائد سنوي معدل قدره 10.5% لمؤشر S&P 500 TR. ومع ذلك، خلال العقد الماضي، كان النمو السنوي المركب لقيمة الدفتر لكل سهم لبيركشاير 12.4%، متأخرًا عن مؤشر 14.8%.
• بينما حققت أسهم بيركشاير عائدًا سنويًا مركبًا قدره 19.8% خلال 1965-2025، كان أداء سعر السهم بمعدل 14.3% سنويًا خلال العقد الماضي، وهو أدنى قليلاً من المؤشر.

قراءة مبكرة لما بعد وارن بافيت: توقعات المستثمرين

وما إذا كانت أسهم بيركشاير لا تزال استثمارًا جيدًا بدون بافيت في القيادة.

33 دقيقة و32 ثانية 4 مارس 2026

مشاهدة

تقدير القيمة العادلة لبيركشاير هاثاوي

بتصنيف ثلاث نجوم، نعتقد أن سهم بيركشاير هاثاوي مقيم بشكل عادل مقارنة بتقديرنا للقيمة العادلة طويلة الأمد البالغ 510 دولارات للسهم، وهو ما يعادل 1.53 مرة من تقديرنا لقيمة الدفتر لكل سهم لبيركشاير في نهاية 2025 و1.38 مرة لتوقعات 2026. للتمهيد، خلال الخمس (عشر) سنوات الماضية، تم تداول الأسهم بمعدل متوسط قدره 1.49 (1.46) مرة من قيمة الدفتر لكل سهم في نهاية السنة التقويمية السابقة. نستخدم معدل تكلفة رأس مال 9% في تقييمنا ونفترض أن بيركشاير تدفع على الأقل الحد الأدنى للضريبة البديلة للشركات البالغ 15% على دخل البيانات المالية المعدلة.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لبيركشاير هاثاوي.

تصنيف الحصن الاقتصادي

لقد كنا نعتقد تاريخيًا أن الحصن الاقتصادي لبيركشاير يتجاوز مجموع أجزائه، على الرغم من أن الأجزاء التي تتكون منها تعتبر ذات حصانة في حد ذاتها. تظل عمليات التأمين — Geico، مجموعة إعادة التأمين لبيركشاير هاثاوي، ومجموعة بيركشاير هاثاوي الأساسية — مساهمات مهمة في الأعمال الكلية. من المتوقع أن تمثل حوالي 46% من أرباح بيركشاير قبل الضرائب خلال السنوات الخمس القادمة (و52% من تقييم الشركة بالكامل)، كما أنها مفرطة رأس المال (تحافظ على محفظة استثمارية أكبر من الطبيعي لشركة تأمين على الممتلكات والحوادث).

لا نعتقد أن صناعة التأمين مناسبة بشكل خاص لتطوير مزايا تنافسية مستدامة. على الرغم من وجود شركات عالية الجودة في الصناعة (مع وجود بيركشاير كواحدة من أفضل المشغلين في القطاعات التي تنافس فيها)، فإن المنتج الذي تبيعه شركات التأمين هو في الأساس سلعة، مع صعوبة تحقيق عوائد زائدة بشكل مستمر. المشترون لا يميلون لدفع علاوة على العلامات التجارية، والمنتجات نفسها سهلة التكرار.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لبيركشاير هاثاوي.

القوة المالية

يعد الميزان المالي القوي والسيولة من أبرز مزايا بيركشاير التنافسية الدائمة. عمليات التأمين الخاصة بها مفرطة رأس المال، وتحمل مستويات أعلى من الأسهم، والأوراق المالية ذات الدخل الثابت، والنقد مقارنة باحتياطياتها. تولد بيركشاير تدفقات نقدية حرة كبيرة وتحافظ على مستويات مهمة من النقد والنقد المعادل في ميزانيتها، والتي بلغت 344.1 مليار دولار في نهاية يونيو 2025.

تفضل بيركشاير الاحتفاظ بما لا يقل عن 30 مليار دولار نقدًا كاحتياطي لعمليات التأمين، مع حاجة كل من شركاتها على الأرجح إلى ما لا يقل عن 2% من الإيرادات السنوية كنقد تشغيلي، بالإضافة إلى تخصيصات إضافية للنفقات الرأسمالية. ونتيجة لذلك، دخلت بيركشاير (وفقًا لتقديراتنا) الربع الثالث من 2025 برصيد نقدي زائد يقارب 302 مليار دولار — يمكن استخدامه للاستحواذات، والاستثمارات، وإعادة شراء الأسهم، أو توزيعات الأرباح.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لبيركشاير هاثاوي.

المخاطر وعدم اليقين

تصنيف عدم اليقين لبيركشاير منخفض. لا نعتبر أن أيًا من قضايا البيئة، أو الاجتماعية، أو الحوكمة الموجودة للشركة ذات أهمية كافية لتؤثر على تقييمنا. يرجع ذلك إلى تعرض الشركة الأقل لبعض مخاطر ESG الأساسية المرتبطة بالصناعات التي تنافس فيها. ومع ذلك، كانت بيركشاير تميل إلى تسجيل درجات أدنى في قضايا الحوكمة بسبب تشكيل مجلس إدارتها، وهيكل التصويت غير المتساوي لأسهمها من الفئة A وB، وعدم تفاعلها وغياب الشفافية في قضايا الحوكمة.

تواجه بيركشاير خطر أن تتجاوز مطالبات التأمين مخصصات الخسائر أو أن تؤثر أضرار مادية على محفظة استثماراتها. تعمل العديد من الشركات الرئيسية في الشركة في صناعات تخضع لمستويات أعلى من الرقابة التنظيمية، مما قد يؤثر على عمليات الاندماج المستقبلية، وكذلك على تحديد الأسعار التي تفرض على العملاء. العديد من عمليات الشركة غير التأمينية تتعرض لدورة الاقتصاد الأمريكي، مع تراجع النتائج خلال فترات التباطؤ الاقتصادي.

كما تتعرض بيركشاير لمخاطر العملات الأجنبية، وأسعار الأسهم، والائتمان الافتراضي من خلال استثماراتها وشركاتها التشغيلية. على الرغم من أن العقود المشتقة التي تكتبها الشركة قد تؤثر على أرباح الشركة ومركزها المالي، خاصة خلال الأسواق الأكثر تقلبًا، فإن جميع هذه العقود تقريبًا قد انتهت (ابتداءً من 2019 وتستمر حتى نهاية 2025)، مع تعرض محدود للخسائر في المستقبل.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لبيركشاير هاثاوي.

مؤيدو BRK.B يقولون

• زادت قيمة الدفتر لكل سهم، وهو مؤشر جيد لقياس التغيرات في القيمة الجوهرية لبيركشاير، بمعدل نمو سنوي مركب مقداره 18.3% خلال 1965-2024، مقارنة بعائد سنوي معدل قدره 10.4% لمؤشر S&P 500 TR.
• أداء أسهم بيركشاير كان بشكل عام قويًا، حيث زاد بمعدل 14.9% (11.7%) خلال 2020-24 (2015-24)، مقارنة بعائد سنوي متوسط 14.5% (13.1%) لمؤشر S&P 500 TR.
• في نهاية يونيو 2025، كانت لدى بيركشاير 174 مليار دولار من التمويل التأميني العائم. وكان تكلفة التمويل العائم للشركة سالبًا بشكل عام خلال العقدين الماضيين.

مُحبطو BRK.B يقولون

• نظرًا لحجمها، فإن أكبر عقبة تواجه بيركشاير لا تزال قدرتها على العثور باستمرار على صفقات تضيف قيمة وتكون كبيرة بما يكفي لتكون ذات معنى.
• تواجه عمليات التأمين لبيركشاير أسواقًا تنافسية وذات دورة عالية، والتي أحيانًا تتسبب في خسائر كبيرة، وبعض عملياتها غير التأمينية حساسة اقتصاديًا ومركزة على السوق الأمريكية.

تم تجميع هذا المقال بواسطة راشيل شلوتر.