أسعار النفط مجرد البداية! كارثة "ثانوية" من الحرب في الشرق الأوسط: نقص الأسمدة عالمياً

ملاحظة المحرر: في بداية عام 2026، تتجاوز نيران الحرب التي اندلعت في الشرق الأوسط الحدود الجغرافية التقليدية، حيث تعيد تشكيل خريطة رأس المال العالمية وتعيد بناء منطق تقييم مخاطر رأس المال على مستوى العالم بشكل غير مسبوق. من توقف ناقلات النفط في مضيق هرمز إلى تدفق السيولة الكامن في الظل في وول ستريت، فإن “تأثير الفراشة” للحرب يثير هزات عنيفة في جميع فئات الأصول.

عندما يلتقي الدورة الاقتصادية الكلية مع الجغرافيا السياسية، فإن ذلك يختبر مرونة كل مشارك في السوق.

في مواجهة هذا الصدمة النظامية المعقدة، أطلقت Tencent Finance سلسلة “الفواتير العالمية لحرب الشرق الأوسط”، والتي تتناول من استعراض توقف سلاسل التوريد وتقلبات أسواق رأس المال، إلى تحولات مركز تسعير النفط، وإعادة توزيع الأموال الآمنة على المعادن الثمينة، وتقييد سياسة الاحتياطي الفيدرالي بين التضخم والركود، وإعادة تقييم أصول دبي كمرفأ آمن للأموال الإقليمية. نأمل من خلال مراقبة عميقة مستمرة أن نتمكن من رسم خيوط الاقتصاد الكلي ومنطق تطور الأصول.

المؤلف| زو آيلين

المحرر| ليو بينغ

إذا كانت الارتفاعات في أسعار النفط تمثل الصدمة الأولى للصراع في الشرق الأوسط، فإن موجة التأثيرات الثانوية بدأت تظهر بالفعل.

الشرق الأوسط ليس فقط محور تصدير النفط والغاز العالمي، بل هو أيضًا المورد الرئيسي للألمنيوم والبلاستيك والمنتجات البتروكيماوية والأسمدة — وهي صناعات تعتمد بشكل كبير على الطاقة ومتجذرة بعمق في سلاسل التوريد العالمية.

قد تتجاوز الصدمات على الزراعة التوقعات. مضيق هرمز هو نقطة رئيسية في تجارة الأسمدة العالمية، ويستفيد من وفرة الغاز الطبيعي منخفض التكلفة، ويعد الشرق الأوسط من أهم مناطق إنتاج الأمونيا واليوريا على مستوى العالم. مع احتمال انقطاع حركة الملاحة عبر مضيق هرمز، تواجه ثلاث فئات رئيسية من اليوريا والفوسفات (DAP/MAP) وميثيونين مخاطر متفاوتة في انقطاع الإمدادات. وقد تحقق بعض الشركات المدرجة ذات الصلة في الصين من مرونة إيجابية في الأرباح.

ثلاث سلاسل إمداد زراعية على وشك الأزمة

أشارت أحدث تقارير غولدمان ساكس إلى أن الصراع في الشرق الأوسط يهدد بانقطاع إمدادات ثلاث فئات رئيسية من الأسمدة: اليوريا، الفوسفات (DAP/MAP)، والميثيونين، بدرجات متفاوتة.

ويبرز اليوريا كأكثر الفئات تضررًا. فقد ساهمت منطقة الشرق الأوسط تاريخيًا بنسبة تتراوح بين 15% و20% من إنتاج اليوريا العالمي، وتمثل بين 28% و35% من حجم تجارة اليوريا العالمية، وتعد السعودية وقطر وإيران من المصدرين الرئيسيين، وتعتمد بشكل كبير على طرق الملاحة عبر مضيق هرمز.

وفي الوقت نفسه، تتوقع وزارة الزراعة الأمريكية (USDA) أن يظل توازن العرض والطلب على الذرة وفول الصويا في موسم المحاصيل لعامي 2025 و2026 مضغوطًا، مما يعزز أسعار اليوريا الحالية خلال موسم الزراعة.

أما بالنسبة للفوسفات، فقد شكل الشرق الأوسط حوالي 20% من تجارة الفوسفات العالمية في عام 2024، بينما كانت النسبة أقل من 2% قبل عام 2020، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى توسعات كبيرة في قدرات الإنتاج في السعودية.

ومن الجدير بالذكر أن المغرب، ثاني أكبر منتج لأسمدة الفوسفات في العالم، يمتلك 67% من احتياطيات الفوسفات العالمية، ويعتمد أيضًا على الشرق الأوسط في توفير الكبريت والآمونيا لمعالجة وتصدير الأسمدة. وفي عام 2024، استحوذت المغرب على 25% من تجارة DAP/MAP العالمية.

أما بالنسبة للميثيونين، فإنتاجه الرئيسي يتم في أوروبا، والتي تعتمد على غاز TTF الطبيعي كمادة خام أساسية، وتؤدي تقلبات أسعار الطاقة الناتجة عن الوضع في الشرق الأوسط إلى ضغط على تكاليف الإنتاج.

وبالاقتران مع ذلك، أشار تقرير “潜望” من Tencent News إلى أن Morgan Stanley حذر مؤخرًا من أن الاقتصادات التي تغطيها المؤسسة تستورد أكثر من 12 مليار دولار من الأسمدة من الشرق الأوسط، وهو ما يمثل أكثر من 16% من تجارة الأسمدة العالمية، مع اعتماد أكثر من 25% على اليوريا. كما أن الشرق الأوسط هو مصدر رئيسي للسولفور وحمض الكبريتيك — وهما مكونان لا غنى عنهما في إنتاج الأسمدة والكيماويات الصناعية، مع مخاطر تجارية تقدر بحوالي 5 مليارات دولار.

وفي أوائل مارس، استجابت الأسواق بشكل مبكر — حيث ارتفعت أسعار اليوريا العالمية بنسبة 1.4%، وأسعار MAP/DAP بنسبة 0.8%، وارتفعت أسعار الميثيونين المسحوق بنسبة 0.8%.

صناعة الألمنيوم والبلاستيك والبتروكيماويات تتعرض للعرقلة

كما أن سلاسل الصناعة تتعرض لضغوط — حيث تتعرض تجارة الألمنيوم والبلاستيك والبتروكيماويات، التي تتجاوز قيمتها 46 مليار دولار، للخطر.

وباستخدام قاعدة بيانات “Trade Almanac”، قدر Morgan Stanley حجم الخسائر المحتملة في هذه الفئات.

بالنسبة للألمنيوم، أصبحت دول الخليج مثل الإمارات والبحرين وقطر وعمان من كبار المصدرين العالميين، خاصة إلى آسيا وأوروبا. ويقدر البنك أنه إذا استمر إغلاق مضيق هرمز، فإن أكثر من 15 مليار دولار من تجارة الألمنيوم (معظمها من الألمنيوم الأولي) قد تتعرض للخطر، وهو ما يمثل حوالي 8% من إجمالي تجارة الألمنيوم العالمية. ويشمل ذلك المواد الأولية مثل الألمنيوم الأولي والنصف مصنع، حيث يمكن أن تؤدي انقطاعات الإمداد إلى تأثيرات واسعة على سلسلة صناعة المكونات والمنتجات النهائية.

كما أن تأثير البلاستيك والبتروكيماويات لا يقل أهمية. فالشرق الأوسط هو مصدر رئيسي عالمي للبلاستيك والبتروكيماويات، مع تعرض تجارة بقيمة حوالي 26 مليار دولار للخطر، وهو ما يمثل حوالي 9% من حجم التداول العالمي، مع تأثيرات خاصة على الصين والهند وتركيا ومصر.

أما الأسواق الناشئة فهي الأكثر تضررًا بشكل مباشر، حيث تعتمد الهند والبرازيل وتركيا وجنوب أفريقيا بشكل كبير على واردات الألمنيوم والبتروكيماويات والأسمدة من الشرق الأوسط. ومع ذلك، فإن المخاطر لا تقتصر على ذلك — فاستراليا تستورد كميات كبيرة من الأسمدة من المنطقة، في حين تشتري اليابان وكوريا وإيطاليا والولايات المتحدة على الأقل 10% من احتياجاتها من الألمنيوم من الشرق الأوسط.

رغم أن سلاسل التوريد ستشهد إعادة تنظيم، إلا أن حجم الاضطرابات الحالية لا يمكن التقليل من شأنه. فحاليًا، تشير مؤشرات مديري المشتريات في آسيا (باستثناء الصين) إلى اقترابها من أعلى مستوياتها مؤخرًا، كما أن مؤشر مديري المشتريات في منطقة اليورو في منطقة التوسع — مما يعني أن مخاطر انقطاع الإمدادات أصبحت واضحة جدًا، وأي توقف غير متوقع قد يسبب تأثيرات أكبر.

ويعتقد الخبراء أن التأثيرات الثانوية قد تستمر لفترة أطول. حتى بعد انتهاء الصراع وفتح الممرات البحرية، فإن أولوية إعادة الإعمار ستتمثل في استعادة تدفق النفط والغاز، تليها استعادة قدرات مصانع الألمنيوم والأسمدة والبتروكيماويات. وهذا يعني أن حالة الشح في الإمدادات قد تستمر لفترة طويلة بعد تهدئة الأوضاع الجيوسياسية.

الأرباح المحتملة للشركات الصينية قد ترتفع بين 1% و11%

بالنسبة للصين، باعتبارها أكبر مستورد للنفط في العالم، فإن وارداتها من النفط لعام 2024 تقدر بحوالي 530 مليون طن، منها حوالي 40% إلى 45% تمر عبر مضيق هرمز (من السعودية والعراق والكويت والإمارات وإيران)، وقد تؤثر الحرب على واردات النفط. ومع ذلك، فإن الشركات الصينية ذات الصلة بالزراعة والصناعة قد تشهد أرباحًا محسنة.

وقد أجرت غولدمان ساكس نماذج مرونة ربحية لثلاث شركات مدرجة في الصين استنادًا إلى سيناريوهات انقطاع الإمدادات، وهي: سينوفارم الزراعية (000902.SZ) (اليوريا)، يوتيانها (YTH، 600096.SH) (الفوسفات)، وأنديسو (Adisseo، 600299.SH) (الميثيونين).

وتُظهر التحليلات أن ارتفاع أسعار اليوريا وDAP/MAP والميثيونين بنسبة تتراوح بين 6% و15% عن السيناريو الأساسي، قد يحقق أرباحًا إيجابية تتراوح بين 1% و11% في عام 2026. وتُعد سينوفارم الأكثر مرونة، تليها أنديسو، ثم يوتيانها.

وبالنسبة للألمنيوم، فإن انقطاع الإمدادات سيؤدي مباشرة إلى ارتفاع أسعار الألمنيوم العالمية، والصين أكبر منتج ومصدر صافٍ للألمنيوم، مما يعزز أرباح الشركات ذات الصلة، مثل China Aluminum (601600)، Shenhuo Group (000933)، Yunnan Aluminum (000807)، Tianshan Aluminum (002532)، Nanshan Aluminum (600219).

ومع ذلك، أشار بعض المستثمرين إلى أن تغيرات أسعار الأسهم في الشركات ذات الصلة لم تكن ملحوظة مؤخرًا، بسبب ارتفاع مخزونات الألمنيوم العالمية، وارتفاع تكاليف الإنتاج (أسعار الكهرباء والكربون)، مما يقلص هوامش الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، فإن قدرات إنتاج الألمنيوم الكهربي في الصين قد وصلت تقريبًا إلى الحد الأقصى، والطلب في القطاع غير العقاري لا يزال ضعيفًا، كما أن الطلب على المنتجات النهائية مثل الأبواب والنوافذ لا يزال في حالة ركود.