استراتيجية جديدة على وول ستريت: مساعدة الأثرياء الأمريكيين على تحقيق خسائر لتأجيل الضرائب

لماذا يجذب استراتيجيات الضرائب ألفا في AI أكثر من تريليون دولار من الأموال؟

يحب ديفيد هاوزر الاستثمار في المؤشرات، ويكاد لا يثق في مديري الصناديق المحترفين الذين يراهنون بأموالهم على “الفائزين”. لكنه يؤمن على الأقل بأن هؤلاء يمكنهم رهن بعض “الخاسرين”. لذلك، قام مؤخرًا بتسليم حوالي 5 ملايين دولار إلى استراتيجية اختيار الأسهم الكمية — التي تعد بأنها “تخلق خسائر”.

على عكس معظم الاستراتيجيات النشطة، فإن الاستراتيجية التي يختارها هاوزر لا تهدف فقط إلى تحقيق ألفا (العودة فوق السوق) — أي التفوق على السوق. بل تسعى أيضًا إلى ما يُعرف بـ “ألفا الضرائب” (tax alpha) — وهو “عائد” يتحقق من خلال تقليل الضرائب، وهو في بعض الحالات أكثر قيمة. من خلال شراء وبيع أسهم مختلفة في آن واحد، لا تتوقع هذه الاستراتيجية فقط تحقيق أرباح إجمالية، بل تسعى أيضًا إلى توليد خسائر خلال العملية، لاستخدامها في خصم أرباح رأس المال، وبالتالي تقليل الضرائب التي يتعين على هذا رجل الأعمال دفعها للحكومة.

قال هاوزر وهو يقيم في لاس فيغاس: “كنت أعتقد أنه من المستحيل أن أحقق ذلك دون تحمل مخاطر كبيرة”. “لكن بعد دراسة متعمقة، رأيت أن خصائص المخاطرة فيها مقبولة بالنسبة لي.”

استراتيجية هاوزر هي جزء من نظام بيئي ناشئ في التداول. مع استمرار السوق في الارتفاع على مدى سنوات، وتراكم العوائد الخاضعة للضرائب، تتنافس وول ستريت لمساعدة الأثرياء الأمريكيين على التعامل مع الضرائب. حاليًا، تتجاوز الأموال المستثمرة في استراتيجيات تحسين الضرائب تريليون دولار، وتشمل صناديق التحوط، وصناديق التداول (ETFs)، والحسابات الشخصية وغيرها.

نظرًا لأن كل دولار يُوفر من الضرائب يعني أن الحكومة ستجمع دولارًا أقل، فإن النمو السريع لهذا القطاع يثير قلق بعض الأوساط — خاصة في ظل اتساع فجوة الثروة وارتفاع العجز المالي. تستعد وزارة الخزانة الأمريكية لمراجعة واحدة على الأقل من هذه الاستراتيجيات بشكل أكثر دقة. ومع ذلك، يعتقد المنتقدون أن على الجهات الرسمية أن تفعل المزيد لوقف هذه الممارسات؛ وفي الوقت نفسه، تعرض هذه الاستراتيجيات المستثمرين لمخاطر جديدة.

ومع ذلك، لا يزال الأثرياء الأمريكيون يتدافعون للاستفادة منها. في عصر تسيطر فيه الصناديق السلبية وصناديق التداول منخفضة الرسوم على معظم الأموال، فإن موجة “ألفا الضرائب” هذه توفر مصدر دخل جديد لصناعة إدارة الأصول، وتوفر أيضًا مسارًا لاستعادة الاهتمام بالسوق.

قال سامويل هارنيش، مؤسس شركة Quantitative Financial Strategies ومقرها دنفر، والمتخصصة في خدمة العملاء ذوي الثروات العالية الخاضعة للضرائب: “ألفا الضرائب هو أكثر مصادر الأداء الفائق استقرارًا التي يمكنك تحقيقها.”

تختلف استراتيجيات ألفا الضرائب بشكل كبير من حيث الهدف، والتعقيد، ومستوى الجرأة. على الطرف “المعتدل”، توجد ما يُعرف بـ “صناديق ETFs غير الموزعة”: من خلال توقيت بيع الأسهم لتجنب توزيع الأرباح، مما يقلل من الدخل الخاضع للضرائب للصندوق. أما الطرف “الأكثر جرأة”، فهناك بعض منتجات صناديق التحوط المتخصصة، التي تخلق مصاريف قابلة للخصم، وتستخدمها لخصم دخل الاستثمار أو حتى الدخل من الرواتب.

وفقًا لمُدوِّن الضرائب البارز برنت سوليفان، يُقدر أن الأموال التي يجذبها الآن “استراتيجية طويلة وقصيرة واعية للضرائب” التي يستخدمها هاوزر تجاوزت 100 مليار دولار.

في مجال صناديق التحوط، تصل المنافسة على “ألفا الضرائب” إلى ذروتها. لم تكن صناديق التحوط تهتم كثيرًا بالضرائب في السابق، لأن عملاءها الرئيسيين مثل صناديق التقاعد والتبرعات كانوا معفيين من الضرائب. لكن مع تزايد الطلب من قبل مستثمرين آخرين، بدأ العديد من المؤسسات في تعديل استراتيجياتها لتناسب هذا السوق الجديد.

وجدت ورقة بحثية حديثة للأستاذ المساعد في كلية كولومبيا للأعمال، فديريكو ماينارد، أن نسبة العوائد التي يحققها أغنى الأمريكيين أقل، وأن خسائرهم أكثر، خاصة عند استخدام خدمات البنوك الخاصة. ويقدر أنه بدون ألفا الضرائب، ستنخفض حصة الثروة التي يملكها أغنى 1% من الأمريكيين بمقدار 3.5 نقطة مئوية خلال الثلاثين عامًا القادمة.

قال ماينارد: “الثراء وحده لا يفسر الاختلاف في نسب العوائد والخسائر التي تحققها”. “المفتاح الحقيقي هو الجمع بين الثروة ونظام المستشارين الماليين المتخصصين والمعقدين، خاصة البنوك الخاصة.”

انتشار نظام تحسين الضرائب بسرعة، جلب معه الكثير من الانتقادات. يعتقد المعارضون أن تقليل الضرائب على الأثرياء على حساب الإيرادات العامة غير أخلاقي، خاصة عندما يكون المستفيدون الأكبر هم الأغنى، مما يزيد من عدم المساواة.

واحدة من الأسباب التي تجعل العديد من هذه الاستراتيجيات ممكنة أو أكثر انتشارًا هو أن التقدم التكنولوجي أسرع بكثير من الأطر الضريبية التي وُضعت قبل عقود.

قال ستيف روزنتال، الذي عمل شريكًا في شركة Ropes & Gray LLP ومستشارًا تشريعيًا للجنة الضرائب في الكونغرس الأمريكي: “الهندسة المالية ستصبح أكثر تقدمًا”. “الكمبيوترات أكبر وأقوى، والذكاء الاصطناعي قريب جدًا. ومع ذلك، لدينا نظام ضريبي قديم ومتخلف، ويواجه صعوبة في مواكبة المرونة العالية التي توفرها الهندسة المالية الحديثة.”

تركز العديد من استراتيجيات تحسين الضرائب في وول ستريت على “التأجيل” وليس “التحايل” على الضرائب. لذلك، عندما يبيع المستثمرون محفظتهم، لا يزال يتعين عليهم دفع الضرائب على الأرباح المتراكمة منذ أول استثمار.

وهذا هو السبب في أن ألفا الضرائب أصبحت مصدرًا رئيسيًا للأرباح في صناعة إدارة الأصول: فهي غالبًا ما “تحتجز” العملاء في البرامج، لأن خروجهم قد يؤدي إلى تفعيل الضرائب.

إذا كان المستثمر يخطط للتقاعد، أو الانتقال إلى ولاية ذات ضرائب أقل، أو الانتقال إلى ولاية ذات ضرائب أدنى، فإن استراتيجيات التأجيل تكون أكثر فائدة. وأخيرًا، فإن الاستراتيجية المثلى من حيث الكفاءة الضريبية هي أن يستمر التأجيل حتى الوفاة: حيث ستقوم قوانين الضرائب الأمريكية عندها بإعادة تعيين “أساس التكلفة” للأوراق المالية، مما يمنح ميزة ضريبية واضحة عند نقل الأصول.

يؤمن هاوزر أن هو أعلم من الحكومة بكيفية إنفاق أمواله، ولذلك قام بتحسينات كبيرة على الضرائب على الإرث بعد وفاته.

قال هذا الأب البالغ من العمر 43 عامًا، والذي لديه ثلاثة أطفال: “أنا أُوفر الضرائب على أشياء قد لا أحققها أبدًا، وهذا هو التأجيل النهائي.”