تصعيد الصراع في الشرق الأوسط يثير "عش الدبابير" التضخمي! "أسبوع البنوك المركزية الخارق" الأكثر أهمية في العام قادم

شركة 财联社 16 مارس (تحرير: شياو شيانغ) من واشنطن إلى لندن، ومن بروكسل إلى طوكيو، تتوقع البنوك المركزية حول العالم هذا الأسبوع، خلال أكثر أسابيع “الجمعة الكونية” كثافة في اجتماعات السياسة النقدية هذا العام، تقييمًا أوليًا للخسائر الاقتصادية التي تكبدتها منذ اندلاع الصراع بين إيران والولايات المتحدة منذ أكثر من أسبوعين.

وفقًا لإحصائيات خبراء الصناعة، ستعقد حوالي 20 بنكًا مركزيًا حول العالم هذا الأسبوع اجتماعات سياسة نقدية، تغطي تقريبًا ثلثي اقتصادات العالم من حيث الحجم. ومن بين بنوك G10، سيعقد ثمانية منها اجتماعات هذا الأسبوع. وأشار العديد من الخبراء إلى أن التهديدات التضخمية الجديدة الناتجة عن الحرب الإيرانية قد تجبر العديد من البنوك المركزية على تأجيل خفض أسعار الفائدة، وربما في بعض الحالات التفكير في رفعها…

بالطبع، لا توجد حالياً نية ملحة لتعديل السياسات: من المتوقع أن تحافظ الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك البريطاني على تكاليف الاقتراض دون تغيير، مع تقييم تأثير ارتفاع تكاليف الطاقة على أسعار المستهلكين والنمو الاقتصادي.

لكن بالنسبة لهذه البنوك الثلاثة الكبرى وغيرها من البنوك التي ستضع سياسات، مع إدراك المزيد من المسؤولين عن السياسة النقدية لمخاطر موجة جديدة من التضخم، فإن نبرتها بلا شك ستصبح أكثر حذرًا.

الأوضاع ستعتمد إلى حد كبير على مدة استمرار الصراع في الشرق الأوسط — والسوق تقيّم ذلك بجدية. المستثمرون القلقون من التضخم المفرط يتأثرون بتقلبات أسعار النفط وعدم اليقين بشأن الخطوات التالية لترامب، مما يثير تساؤلات حول مدى سرعة البنوك المركزية في الاستجابة لموجة جديدة من ضغوط الأسعار.

ومن المؤكد أن صانعي السياسات العالميين يراقبون عن كثب، في الوقت الذي يواجهون فيه تأثير الرسوم الجمركية الأمريكية وتفكك الجغرافيا السياسية — رغم أن ذلك ليس في مصلحتهم — إذا أدت الأوضاع في الشرق الأوسط إلى ارتفاع الأسعار مرة أخرى، أو عرقلة النمو الاقتصادي، أو تسبب تقلبات حادة في العملات، فإن البنوك المركزية جاهزة للتدخل في أي وقت.

قال توم أورليك، الاقتصادي الكلي: “البنك المركزي يمكنه تحديد سعر الفائدة، لكنه لا يستطيع إعادة فتح مضيق هرمز”، مضيفًا: “من المتوقع أن يحافظ جيروم باول، كريستين لاغارد، أندرو بيلي، وغيرهم من رؤساء البنوك المركزية على أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، مع إرسال إشارات حذرة، وتأمل أن ينتهي الصراع في إيران قبل أن يواجهوا مشكلة تضخم أخرى لا يستطيعون حلها.”

وفي الواقع، ليست إيران وحدها مصدر القلق. لا تزال العديد من الأوساط تتذكر جيدًا صدمة التضخم الأخيرة، عندما أدت الحرب الروسية الأوكرانية في 2022 إلى ارتفاع الأسعار في الاقتصادات الكبرى بمعدل مزدوج الأرقام.

كما في ذلك الوقت، فإن مدة استمرار الصراع في الشرق الأوسط غير معروفة. يتغير موقف ترامب بشكل متقلب، حيث يقول أحيانًا إن الحرب قد تنتهي “قريبًا”، وأحيانًا أخرى يذكر أن الولايات المتحدة لديها “وقت كافٍ” أثناء قصف الأهداف جويًا. وفي الوقت نفسه، تعهد المرشد الأعلى الجديد لإيران، السيد مجتبا خامنئي، بالحفاظ على إغلاق ممرات الطاقة الحيوية — مضيق هرمز.

وفيما يلي نظرة مستقبلية على السياسات النقدية للبنوك المركزية التي ستعقد اجتماعاتها هذا الأسبوع، وفقًا لوكالة 财联社:

الاحتياطي الفيدرالي

يتوقع السوق بشكل عام أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير خلال اجتماعه في 17-18 مارس، وهو توافق تام مع التوقعات قبل أسابيع. لكن في الأيام الأخيرة، تم كسر رواية “الاستمرار على الوضع الراهن” — أي أن هذا الوضع يمكن أن يستمر بسهولة لعدة أشهر — بسبب اضطرابات سوق العمل مرة أخرى، والحرب في الشرق الأوسط التي أدت إلى ارتفاع أسعار النفط.

لقد أدت مجموعة “الوظائف السلبية” و"تجاوز سعر النفط 100 دولار" إلى تعارض بين مهمتي الاحتياطي الفيدرالي (استقرار الأسعار وتحقيق التوظيف الكامل)، وأصبحت التوقعات بشأن أسعار الفائدة قصيرة الأجل غامضة.

بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن السوق لم تعد تتوقع خفض الفائدة في 2026 بشكل كامل، إلا أنها لا تزال تميل إلى سياسة التيسير — مما قد يجعل السياسة النقدية الأمريكية استثناءً بين مجموعة السبع، حيث من المتوقع أن يرفع باقي البنوك الرئيسية أسعار الفائدة خلال العام.

أكد خبراء الاقتصاد في مورغان ستانلي مؤخرًا توقعاتهم بخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو وسبتمبر، مع أن الخفض قد يتأخر، إلا أن ذلك قد يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر لاتخاذ إجراءات أقوى في المستقبل.

قال كريستوف بالز، الخبير الاقتصادي في البنك التجاري الألماني: “حتى لو بقي سعر النفط مرتفعًا لفترة طويلة، فإن احتمالية خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لا تزال أعلى من احتمالية رفعها، خاصة مع الضغوط السياسية على السياسة التيسيرية، خاصة قبل الانتخابات الرئاسية في نوفمبر.”

البنك المركزي الأوروبي

أما في أوروبا، فالوضع يختلف تمامًا. على الرغم من وجود مخاطر على النمو الاقتصادي، فإن تركيز البنك المركزي الأوروبي لا يزال على التضخم، وتوقعات السوق لسياسة التيسير قد تلاشت تقريبًا.

من المتوقع على نطاق واسع أن يحافظ البنك على سعر ودائع البنك المركزي الأوروبي دون تغيير يوم الخميس. لكن الأزمة في الشرق الأوسط دفعت البنك، بقيادة لاغارد، للخروج من “المنطقة المريحة” التي كان يعتقد أنها تسيطر عليها.

ارتفاع أسعار الطاقة زاد من توقعات رفع الفائدة، مما يضطر البنك إلى توضيح كيف تغيرت مخاطر التضخم، وتقديم مؤشرات على مدى قربه من تلبية توقعات السوق.

كما يسعى العديد من المستثمرين لاقتناص التشابه بين الصدمة الحالية في الطاقة وأزمة 2022 بعد الحرب الروسية الأوكرانية — حينما قاوم البنك المركزي الأوروبي بقوة ضغوط رفع الفائدة، مما جعله يبدو غريبًا. وعلى الرغم من أن البنك سيحاول تجنب تكرار الأخطاء، إلا أنه من غير المرجح أن يرفع الفائدة بسرعة.

البنك الياباني

من المتوقع أن يحافظ البنك الياباني على سعر الفائدة الأساسي يوم الخميس، مع تأكيده على استمرار مسار التطبيع السياسي.

قد يركز المحافظ، هاروهيكو كورودا، على ضرورة مراقبة تطورات الوضع، خاصة أن اليابان تعتمد بشكل كبير على واردات النفط من الشرق الأوسط. استمرار ارتفاع أسعار النفط قد يضر بالاقتصاد الياباني، ويزيد من ضغوط التضخم. وإذا أظهر صانعو السياسة موقفًا متساهلًا جدًا، فسيكون عليهم تقييم مخاطر تراجع الين، الذي انخفض إلى أدنى مستوى منذ 2024 الأسبوع الماضي.

سيقوم المتداولون بقراءة دقيقة لبيان البنك الياباني وتصريحات كورودا للبحث عن مؤشرات، كما يراقب المستثمرون احتمالية رفع الفائدة في أبريل، حيث أشار بعض المطلعين إلى احتمال اتخاذ إجراء في ذلك الوقت.

البنك البريطاني

في ظل عدم اليقين بشأن التضخم والتوقعات الاقتصادية، تتزايد الخلافات داخل البنك البريطاني حول ما إذا كان ينبغي خفض الفائدة مجددًا. قال المحافظ، أندرو بيلي، في جلسة استماع برلمانية الشهر الماضي، إنه لا يستبعد دعم خفض الفائدة في اجتماع مارس 19. لكن مع تطور الوضع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، من المرجح أن يبقي البنك على سعر الفائدة دون تغيير يوم الخميس.

يعتقد خبراء في ING و RSM UK أنه إذا ثبت أن ارتفاع تكاليف الطاقة والغاز مؤقت، فإن معدل التضخم قد يعود إلى مستوى 2% المستهدف، أو يتجاوز ذلك بمضاعفات.

على الرغم من أن الاقتصاد البريطاني أظهر علامات ضعف قبل الأزمة الحالية، حيث لم ينمو في يناير كما كان متوقعًا، فإن ارتفاع أسعار الطاقة يعيد التركيز على التضخم، ويزيد من المخاطر على توقعات النمو.

البنك الكندي

سيعلن البنك الكندي عن قرار سعر الفائدة يوم الأربعاء. قبل ذلك، ستوفر بيانات التضخم لشهر فبراير، التي ستصدر يوم الاثنين، مؤشرات مهمة على مدى تأثير ارتفاع أسعار النفط على الضغوط التضخمية.

كما أن بيانات التوظيف التي ستصدر بعد الاجتماع، قد تظهر أن سوق العمل الكندي شهدت انخفاضًا في الوظائف أكثر من أي شهر خلال الأربع سنوات الماضية.

مع بقاء معدل التضخم حول هدف البنك البالغ 2%، يتوقع السوق أن يحافظ البنك على سعر الفائدة عند 2.25%، مع مراقبة تصريحات المحافظ، مكلوم، لمعرفة كيف يمكن أن تؤثر أزمة إيران على السياسات.

البنك السويسري

سيكون قرار سعر الفائدة للبنك السويسري يوم الخميس، والذي سيُعلن خلاله عن أول قرار له هذا العام، محور اهتمام كبير، خاصة مع استمرار البنك في محاولة الحد من ارتفاع الفرنك مقابل اليورو إلى أعلى مستوى منذ عشر سنوات. وكان المسؤولون قد أبدوا مؤخرًا رغبة أكبر في التدخل.

على الرغم من أن أي تغييرات في لغة البنك بشأن العملات الأجنبية تستحق الانتباه، إلا أن التوقعات تشير إلى أن سعر الفائدة سيظل عند الصفر، مما يدل على أن البنك لا يعتقد أن الوقت قد حان للعودة إلى أسعار الفائدة السلبية، التي تعتبر أكثر تطرفًا وتضر بالاقتصاد.

يُراقب البنك السويسري عن كثب قيمة الفرنك، حيث أن ارتفاعه يقلل من تكاليف الواردات، مما يخفف من التضخم الضعيف أصلًا. ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار النفط قد يدفع الأسعار للارتفاع، مما يخفف من ضغط التدخل.

البنك السويدي

من المتوقع أن يحافظ البنك السويدي على سعر الفائدة الرئيسي عند 1.75% يوم الخميس، وهو ما يتوافق مع الإشارات السابقة. الاقتصاد السويدي مستمر في التعزيز، والتضخم انخفض إلى أقل من هدف 2%.

لكن، من المتوقع أن تثير التوقعات الجديدة وخطوط السياسات المعدلة اهتمام المستثمرين، خاصة إذا أدت الاضطرابات في الشرق الأوسط إلى تغيير وجهة نظر البنك، بحيث يكون رفع الفائدة في العام المقبل هو الاحتمال الأرجح.

البنك الأسترالي

سيحدد البنك الأسترالي سعر الفائدة النقدي يوم الثلاثاء، مع توقعات السوق بأن يرفع البنك سعر الفائدة للمرة الثانية على التوالي، حيث يبلغ الآن 3.85%.

كان البنك الأسترالي أول بنك مركزي رئيسي يرفع الفائدة هذا العام، بسبب الضغوط التضخمية المستمرة والطلب الزائد في اقتصاد يعاني من قيود في العرض. بعد ذلك، عززت البيانات من مرونة الاقتصاد، وزاد القلق من تأثير الحرب الإيرانية على الأسعار المحلية.

يواجه صانعو السياسة في البنك الأسترالي مهمة صعبة: تقييم ما إذا كان رفع الفائدة مرة أخرى سيعزز سمعتهم، أم أنهم قد يواجهون مخاطر التشديد المفرط في ظل تزايد عدم اليقين العالمي. سينظر السوق إلى بيان ما بعد الاجتماع ونداء رئيس البنك، برولك، بعد المؤتمر الصحفي، للبحث عن إشارات لبدء دورة تشديد جديدة في فبراير.