ارتفاع سعر السهم بأكثر من 170% في الشهرين الأخيرين، وتوقف جديد لتداول ST Jinglan ابتداءً من اليوم

مراسل جريدة ييجيانغ | بنغ فاي    تحرير ييجيانغ | تشن جونجيه

مرة أخرى، تم إيقاف حفلة جنونية في السوق المالية لا تدعمها أساسيات حقيقية.

في مساء 12 مارس، أعلنت شركة إين靶新材 (هاربين) المحدودة (ST京蓝، رمز السهم SZ000711، سعر السهم 4.65 يوان، القيمة السوقية 13.565 مليار يوان) التي أُعيدت تسميتها حديثًا، عن توقف التداول للتحقيق، وذلك بسبب ابتعاد سعر السهم بشكل كبير عن أداء الشركة، اعتبارًا من افتتاح السوق في 13 مارس.

لاحظ مراسل جريدة ييجيانغ أنه منذ أواخر يناير من هذا العام، كانت أسعار أسهم ST京蓝 تتطاير كحصان جامح، حيث سجلت ارتفاعات مجمعة بلغت 176.79% خلال أقل من شهر واحد. ومع ذلك، فإن وراء هذا الاحتفال المليء بالمفاهيم المتشابكة مثل “تحول المادة الهدف” و"حقن الأصول" و"شراء المناجم بالخارج"، يكمن توقع خسائر للشركة تتجاوز 1.5 مليار يوان في عام 2025، وتأخر دفع المساهم المسيطر لمبلغ تعويض بقيمة عشرات الملايين، بالإضافة إلى تدفق نقدي ضيق جدًا.

الآن، اتخذت بورصة Shenzhen إجراءات حاسمة ضد سلوك التداول غير الطبيعي. ومع وجود نسبة سعر السوق إلى القيمة الدفترية تصل إلى 23 مرة، إلى أي مدى يمكن أن ينفخ فقاعة ST京蓝؟

ارتفاع سعر السهم بشكل جنوني يثير اهتمام الجهات الرقابية، والفقاعة التقييمية تتجاوز بكثير مستوى الصناعة

سلوك ST京蓝 في الآونة الأخيرة كان جنونيًا بشكل لا يُصدق. تظهر البيانات أن سعر إغلاق أسهم الشركة في 10 و11 و12 مارس 2026 قد تجاوزت قيمة الانحراف التراكمي 14.00% لثلاثة أيام تداول متتالية. وعلى مدى فترة أطول، ارتفعت أسهم الشركة من 23 يناير 2026 حتى 12 مارس 2026 بنسبة تصل إلى 176.79%.

خلال هذه الفترة، تكرر أن الأسهم تعرضت لتقلبات غير طبيعية، حتى أن هناك مرة واحدة وصلت إلى حالة تقلبات شديدة غير طبيعية.

هذه هي المرة الثانية التي تتوقف فيها أسهم ST京蓝 للتحقيق خلال فترة قصيرة.

في السابق، ارتفعت أسهم الشركة من 23 يناير 2026 إلى 26 فبراير 2026 بنسبة 116.67%، وتوقف التداول لمدة ثلاثة أيام بدءًا من 27 فبراير للتحقيق. ومع ذلك، لم يهدأ السوق بعد إعادة فتح التداول، واستمرت المشاعر المفرطة في السوق.

ردًا على التصعيد غير العقلاني للمضاربة، اتخذت الجهات الرقابية إجراءات حاسمة.

أظهرت إعلانات مساء 12 مارس أن بورصة Shenzhen أكدت، من خلال تحديثات على موقعها الإلكتروني، أن أسهم ST京蓝 أصبحت تحت مراقبة مشددة مؤخرًا. وُجد أن بعض المستثمرين قاموا بسلوكيات تداول غير طبيعية تؤثر على النظام الطبيعي لتداول الأسهم، ولذلك اتخذت البورصة إجراءات تنظيمية ذاتية، مثل وقف التداول مؤقتًا.

ولحماية مصالح المستثمرين، طلبت شركة ST京蓝 تعليق التداول ابتداءً من افتتاح السوق في 13 مارس 2026، على أن لا تتجاوز مدة التوقف خمسة أيام تداول.

لاحظ مراسل ييجيانغ أنه من ناحية التقييم، فإن سعر سهم ST京蓝 الحالي أصبح في وضع لا يُطاق، حيث بلغ سعر القيمة الدفترية 23.41 حتى 12 مارس 2026. ووفقًا لتصنيف الصناعة التابع للجنة الوسطى، فإن متوسط سعر القيمة الدفترية لقطاع الموارد وإعادة التدوير هو 2.21.

هناك اختلاف كبير بين سعر القيمة الدفترية لأسهم ST京蓝 ووضع الصناعة، حيث أن السعر الحالي أعلى بكثير من المتوسط الصناعي، وهو ما يتناقض بشكل كبير مع استمرار خسائر الشركة وعدم استقرار أرباحها الأساسية.

وفي بيان مساء 12 مارس، ذكرت شركة ST京蓝 أن أسعار الأسهم مؤخرًا شهدت تقلبات كبيرة بسبب تأثير المزاج السوقي والمضاربات على المفاهيم، وأن بعض وجهات النظر السوقية أفرطت في تفسير تطور الأعمال الجديدة، وحقن الأصول، وإعادة التسمية، وإعادة تقييم القيمة السوقية بعد إعادة الهيكلة، مع توقعات مبالغ فيها، وهو ما يتباين بشكل كبير مع الأداء الفعلي للشركة حاليًا.

الأساسيات الضعيفة والمخاطر المتعددة، والأداء والعيوب التشغيلية يصعب إخفاؤها

على النقيض تمامًا من السوق النشيط، تظهر البيانات الأساسية لشركة ST京蓝 ضعفًا واضحًا.

من حيث القدرة على تحقيق الأرباح، فإن أداء الشركة استمر في الخسارة لسنوات عديدة، وبعد إتمام إعادة الهيكلة والإفلاس في نهاية 2023، بلغ صافي الربح المخصص للمساهمين في عام 2024 -1.19 مليار يوان. ووفقًا لتوقعات الأداء لعام 2025، تتوقع الشركة أن يتراجع صافي الربح بعد استبعاد البنود غير التشغيلية إلى ما بين -2.2 مليار و-1.5 مليار يوان، بزيادة في حجم الخسائر تتراوح بين 25.63% و84.26% مقارنة بالعام السابق.

بالإضافة إلى ذلك، ذكرت شركة ST京蓝 في بيان مساء 12 مارس أن مساهمة أرباح أعمالها المتعلقة بإعادة تدوير الموارد الخطرة المحتوية على الزنك والإين في عامي 2024 و2025 ستكون سلبية. وبعد استبعاد خسائر الأصول، وتكاليف حوافز الأسهم، وغيرها من العوامل غير التشغيلية، لا تزال الأعمال الأساسية للشركة في حالة خسارة.

لاحظ مراسل ييجيانغ أن المفاهيم الأساسية التي تدعم ارتفاع سعر السهم تحمل قدرًا كبيرًا من عدم اليقين، بل وتبدو وكأنها مجرد أوهام.

في 9 مارس 2026، أكملت شركة ST京蓝 تسجيل التغيير في السجل التجاري، وغيّرت اسمها رسميًا إلى “إين靶新材 (هاربين) المحدودة”. ومع ذلك، فإن “إين靶新材” لا تزال مجرد شركة خالية من الأصول، مجرد مفهوم فارغ.

ذكرت شركة ST京蓝 أن أعمال المادة الهدف لا تزال في مرحلة الصيانة وإعادة التشغيل للمعدات التي تم شراؤها، ولم تبدأ الإنتاج رسميًا بعد، ولم تحقق إيرادات أو أرباح ذات صلة. ومتطلبات العملاء في صناعة إيتو للمواد الهدف صارمة، وحتى لو أنتجت الشركة منتجات، فإنها تحتاج إلى فترة طويلة للتحقق من جودتها، وهناك عدم يقين كبير في توسيع السوق والحصول على الطلبات.

علاوة على ذلك، كانت السوق تتوقع بشكل كبير أن يتم إدخال أصول شركة Xinlian Environmental Technology (المشار إليها بـ “Xinlian Tech”)، التابعة للمالك الحقيقي، لكن الواقع هو أن المستثمر الصناعي وعد ببدء عملية إدخال الأصول قبل 31 ديسمبر 2025، لكن الشركة لم تلتزم بعد بإعداد خطة إعادة الهيكلة. وبسبب تعرضها لعقوبات إدارية سابقًا، تتوقع الشركة أنه خلال الثلاث سنوات القادمة، لن تتمكن من تنفيذ إدخال الأصول عبر إصدار الأسهم، وسيتم الاعتماد على النقد فقط. وحتى نهاية الربع الثالث من 2025، لم تتجاوز السيولة النقدية للشركة 9.1263 مليون يوان.

تذكر شركة ST京蓝 أن أصول Xinlian Tech، التي تعتبر ضخمة، محدودة التمويل، وتخطط لشراء الأصول نقدًا على دفعات، مع وجود خطر عدم إكمال إدخال جميع الأصول قبل نهاية عام 2027. وتوجد مبالغ مبالغ فيها بشكل كبير حول ادعاءات احتكار شركة ST京蓝 لموارد الإين العالمية، حيث أن إنتاجية شركة Xinlian Tech في مدينة ييجي خلال السنوات الخمس الماضية كانت 96 طن، 114 طن، 99 طن، 47 طن، و5 أطنان على التوالي.

بالإضافة إلى ذلك، فإن أزمة الثقة وسلسلة التمويل لشركة المساهم الرئيسي، تُعد سيف دموقليس المعلق فوق رأس الشركة المدرجة. وفقًا لاتفاق إعادة الهيكلة لعام 2023، فإن المساهم المسيطر، شركة يوانان جياجون، قد أطلق التزام تعويض الأداء بقيمة 52.085 مليون يوان لعام 2024. وحتى الآن، لم تتلق الشركة سوى 6 ملايين يوان من التعويض، والباقي البالغ 46.085 مليون يوان لا يزال غير مستلم. وبسبب عدم الوفاء بالتعهدات المعلنة علنًا، تعرضت شركة يوانان جياجون لانتقاد من بورصة Shenzhen، وتعرضت أيضًا لإجراءات تنظيمية من قبل مكتب تنظيم الأوراق المالية في هيلونغجيانغ، بما في ذلك أمر بتصحيح الوضع.

بالإضافة إلى توقعات خسائر شركة ST京蓝 في 2025، والتي قد تؤدي إلى التزام جديد وكبير بالتعويض النقدي، فإن شركة يوانان جياجون، حتى 27 فبراير 2026، قامت برهن 92.59% من أسهمها في الشركة، مما يضع ضغطًا كبيرًا على السيولة، ويثير الشكوك حول قدرتها على الوفاء بالتزاماتها لاحقًا. كما أن تعويضات الأداء القديمة لشركة Zhongke Dingshi لا تزال تتضمن أكثر من 16 مليون يوان نقدًا و14 مليون سهم لم يتم استردادها، مع خطر كبير بعدم القدرة على استردادها.