هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية: فك هيكل الشركات ذات الحدود الحمراء يعتبر متطلباً تنظيمياً طبيعياً

وفقًا لوكالة بلومبرج، قامت بكين مؤخرًا بتعزيز الرقابة على الشركات ذات الهيكل الأحمر التي تسعى إلى الإدراج في هونغ كونغ.

وذكر أشخاص مطلعون أن الجهات التنظيمية أوصت خلال تواصلها مع العديد من الشركات التي تنوي الإدراج، بإزالة الهيكل الأحمر واستخدام كيانات داخلية للسعي للإدراج في هونغ كونغ. وإذا أصرت على استخدام الهيكل الأحمر، يتعين عليها شرح وإثبات ضرورة ذلك. ووفقًا للوائح التنظيمية، يجب على الشركات ذات الصلة في الصين تقديم طلبات تسجيل للإدراج الخارجي لدى لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية قبل الإدراج في هونغ كونغ. وأشار أحد المطلعين إلى أن هذا الإجراء يهدف أيضًا إلى منع تدفق رأس المال خارج البلاد.

وردت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية على بلومبرج قائلة إن بعض الشركات ذات الهيكل الأحمر تلقت مؤخرًا إشعارات بإزالة الهيكل، وهو أمر طبيعي ضمن متطلبات الرقابة، وأضافت أن “لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية تدعم دائمًا الشركات في الإدراج بشكل قانوني ومتوافق في أسواق خارجية مثل هونغ كونغ، للاستفادة من السوقين وموارد التمويل، لكن بعض الشركات ذات الهيكل الأحمر تفتقر إلى الشفافية في حقوق الملكية وتواجه مخاطر امتثال أعلى، وتراقب الجهات التنظيمية المحلية والدولية هذه المخاطر بشكل كبير”.

يُعد الهيكل الأحمر نموذجًا شائعًا للشركات الصينية، بما في ذلك الشركات المملوكة للدولة والخاصة، التي تسعى للإدراج في هونغ كونغ، حيث يكون الكيان المصدِر شركة قابضة تأسست خارج الصين، وتكون أنشطتها أو أصولها الرئيسية داخل البر الرئيسي. لا يقتصر هذا النموذج على تسهيل عملية الموافقة على الإدراج، بل يمنح المستثمرين الأوائل مرونة أكبر في الخروج. ومن خلال قطاعات التكنولوجيا، الإنترنت، الاستهلاك الجديد، والأدوية الحيوية، لعب الهيكل الأحمر دورًا مهمًا في موجة الإدراجات الخارجية للشركات الصينية.

وأوضحت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية أنه وفقًا لـ “اللائحة التجريبية لإدارة إصدار الأوراق المالية والإدراج للشركات المحلية في الخارج”، فإن الجهات التنظيمية عادةً ما تركز على مدى ضرورة وامتثال بناء الهيكل الأحمر، خاصة بعد تطبيق اللوائح الجديدة.

وقال المطلعون إن التوجهات الجديدة في الرقابة بدأت تؤثر على الشركات التي تنوي الإدراج، والبنوك الاستثمارية، والوسطاء، والمستثمرين الأجانب. وأشاروا إلى أن إزالة الهيكل الأحمر يتطلب نقل السيطرة على الكيانات التشغيلية الداخلية إلى البر الرئيسي، مما يترتب عليه تكاليف عالية.

بالنسبة للمستثمرين، فإن إزالة الهيكل الأحمر قد يقلل من مرونتهم في حقوق الملكية وتقليل الحصص. وأوضح المطلعون أن صناديق الاستثمار الأجنبية وصناديق الأسهم الخاصة التي تستثمر في شركات مسجلة في البر الرئيسي ستواجه مسارات خروج أكثر تعقيدًا، حيث يتطلب نقل الأموال من الكيانات الداخلية إجراءات امتثال صارمة وفقًا للوائح الصرف الأجنبي، بالإضافة إلى فترة قفل أطول.

سجلت عمليات الاكتتاب العام في هونغ كونغ العام الماضي أعلى عدد منذ أربع سنوات، مع استمرار النشاط هذا العام، مما دفع الجهات التنظيمية المحلية إلى تعزيز الرقابة، بما في ذلك تشديد فحص جودة وثائق الطرح، والموافقة على تراخيص الشركات المروجة، ومكافحة التداول الداخلي؛ كما تخطط هونغ كونغ لتوسيع آلية “الاسم العلني” للطلبات المتهورة للإدراج، بحيث تشمل المستشارين القانونيين والمدققين الماليين في الإفصاحات العامة، لتعزيز الرقابة على الوسطاء وتحسين جودة عمليات الاكتتاب العام بشكل عام.

وبحسب بيانات بورصة هونغ كونغ، تجاوز عدد الشركات المنتظرة للموافقة على طلبات الإدراج 400 شركة حتى نهاية يناير. وتوقع شركة كي بي إم جي أن تصل قيمة التمويل في السوق إلى 45 مليار دولار أمريكي، وهو أعلى مستوى منذ ست سنوات.