【الاكتتاب العام الجديد】لجنة الإشراف التنظيمي الصينية: إزالة هيكل الشركات الحمراء الفردية تعتبر متطلبات تنظيمية عادية وينبغي تفسيرها بشكل صحيح (الطبعة الثانية)

انتقال الشركات ذات الهيكل الأحمر إلى السوق المحلية في هونغ كونغ يشتد في البر الرئيسي، تشير بلومبرغ إلى أن الجهات التنظيمية اقترحت مؤخرًا أن الشركات المقترحة للإدراج يجب أن تزيل هيكلها الأحمر وتستخدم كيانات داخلية للإدراج في هونغ كونغ، وإلا يجب عليها تفسير وإثبات ضرورة استخدام الهيكل الأحمر، بهدف منع تدفق الأموال خارج البلاد. ردت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية على بلومبرغ قائلة إن بعض الشركات ذات الهيكل الأحمر تلقت مؤخرًا إشعارات بإزالة الهيكل، وهو طلب تنظيمي طبيعي ويجب تفسيره بشكل صحيح.

لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية: بعض الشركات ذات الهيكل الأحمر تفتقر إلى الشفافية في حقوق الملكية وتواجه مخاطر امتثال أعلى

قالت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية إن بعض الشركات ذات الهيكل الأحمر تفتقر إلى الشفافية في حقوق الملكية وتواجه مخاطر امتثال أعلى، وأن الجهات التنظيمية والإشرافية داخل وخارج البلاد تتابع هذه المخاطر بشكل كبير.

وأكدت السلطات أنها دائمًا تدعم الشركات في الامتثال القانوني عند الإدراج في هونغ كونغ والأسواق الخارجية، وتستغل السوقين وموارد التمويل لتحقيق التنمية. ولم تعلق بورصة هونغ كونغ على الشائعات السوقية.

وأوضحت لجنة تنظيم الأوراق المالية أن وفقًا لـ “اللائحة التجريبية لإدارة إصدار الأوراق المالية والإدراج للشركات المحلية في الخارج”، فإن الجهات التنظيمية والإشرافية عادةً تتابع مدى ضرورة وامتثال بناء الهيكل الأحمر، خاصة بعد تطبيق اللوائح الجديدة.

ما هو الهيكل الأحمر؟

الهيكل الأحمر هو هيكل يتم فيه تسجيل الشركة في الخارج، وتكون العمليات المالية خارج البلاد، لكن الأعمال والأصول الرئيسية تقع في البر الرئيسي، وكان هذا النموذج شائعًا في قطاعات التكنولوجيا والاستهلاك الجديد والصناعات الدوائية الحيوية، بما في ذلك شركات مثل Tencent (00700)، Meituan (03690)، وغيرها من الشركات التي تعتمد هذا النموذج للإدراج.

كما يسهل الهيكل الأحمر خروج المستثمرين الأوائل. تشير بلومبرغ إلى أن الاتجاهات التنظيمية الجديدة بدأت تؤثر على الشركات المقترحة للإدراج، والبنوك الاستثمارية، والوسطاء، والمستثمرين الأجانب. إزالة الهيكل الأحمر تعني نقل السيطرة على الكيان التشغيلي الداخلي إلى البر الرئيسي، وهو ما يتطلب تكاليف عالية.

بالنسبة للمستثمرين، فإن إزالة الهيكل الأحمر قد تقلل من مرونة حقوق ملكيتهم وتقليل حصصهم، ويجب على المستثمرين الأجانب وصناديق الأسهم الخاصة أن يمروا بموافقات صارمة عند الخروج، خاصة وأن عملية تحويل الأموال من الكيان الداخلي إلى الخارج أكثر تعقيدًا، مع فترات قفل أطول.

محامي تمويل الشركات: التحول إلى هيكل H-share يتطلب دفع ضرائب على الأرباح الرأسمالية الكبيرة

قال محامٍ متخصص في تمويل الشركات لصحيفتنا إن إزالة الهيكل الأحمر والتحول إلى H-share عادةً يستغرق من 3 إلى 6 أشهر، لكن الوقت ليس هو التكلفة الأكبر، بل أن العملية تتضمن نقل حقوق الملكية وقضايا الضرائب الخارجية.

وأضاف أن الشركات كانت تختار الهيكل الأحمر سابقًا لتجنب معدلات الضرائب المرتفعة، ولكن عند التحول إلى هيكل H-share والاستعداد للإدراج، ستواجه ضرائب على الأرباح الرأسمالية الكبيرة، مما يزيد بشكل ملحوظ من التكاليف الضريبية.

رئيس جمعية المستشارين الماليين في هونغ كونغ، دونغ هاووي، يرى أن تنفيذ السياسة سيكون له أكبر تأثير على الشركات ذات الهيكل VIE. ويعتقد أن الجهات التنظيمية تفضل الهيكل H-share، لأنه يوفر شفافية أكبر في الإفصاح المالي والضرائب بعد الإدراج، وأن “تدفق الأموال” قد لا يكون الاعتبار الأول.

الحديث المالي الساخن

هل فقد دور الملاذ الآمن للذهب؟ هل تثير نيران الحرب مخاوف من رفع أسعار الفائدة؟