اختفاء 1.8%، ماذا سيحدث لأموالك؟

عائدات السندات الحكومية لمدة عشر سنوات تتراجع

هناك رقم واحد يحدد مستقبل ثروة كل أسرة صينية خلال العشر سنوات القادمة: عائد سندات الخزانة لمدة عشر سنوات.

حاليًا هو 1.8%. قبل ثلاث سنوات كان 2.8%. قبل خمس سنوات كان 3.1%.

لماذا هذا الرقم مهم؟

لأنه يمثل “مرساة التسعير” للنظام المالي بأكمله.

مرساة السعر الأساسية لمعدل الفائدة الخالي من المخاطر، ومعيار تسعير جميع معدلات الفائدة طويلة الأجل، ويعكس توقعات السوق للاقتصاد والتضخم.

معدلات الفائدة على الودائع البنكية تتبع هذا الرقم، وعوائد المنتجات المالية تتبع هذا الرقم، وعوائد الصناديق النقدية تتبع هذا الرقم. كل رقم عائد يظهر على تطبيقات البنوك، والمنطق الأساسي وراءه مرتبط بهذه المرساة.

عندما ينخفض هذا الرقم، تنخفض معه جميع “عوائد الخالية من المخاطر”. وخلال السنوات الخمس الماضية، كان اتجاه هذا الرقم نزوليًا. والأهم من ذلك، من الناحية الأساسية الكلية، أن هذا الاتجاه من المرجح أن يستمر لفترة طويلة.

في إطار الاقتصاد الكلي على المدى الطويل، هناك قاعدة ثابتة: معدلات الفائدة طويلة الأجل تقريبا مرتبطة بمعدل النمو الاقتصادي المحتمل.

تقرير عمل الحكومة لعام 2026 عدل هدف الناتج المحلي الإجمالي من “حوالي 5%” إلى “4.5%-5%”.

وفقًا لتعليق صحيفة الشعب، لتحقيق الهدف الطموح لعام 2035، فإن معدل النمو السنوي للناتج المحلي الإجمالي خلال “الخطة الخمسية الخامسة” و"السادسة عشرة" يحتاج فقط إلى 4.17%.

دراسة شركة CITIC Securities تشير أيضًا إلى أن هدف النمو الاقتصادي يتماشى بشكل عام مع الهدف الطموح لعام 2035، وأن تباطؤ النمو تدريجيًا أصبح مسارًا طويل الأمد متوقعًا.

تراجع معدل النمو الاقتصادي، وتراجع معدلات الفائدة.

اليابان مرت بتجربة مماثلة، ففي التسعينيات، انخفض عائد السندات الحكومية من حوالي 8% إلى قرب الصفر.

متطلبات جديدة لآلية تحديد أسعار الفائدة في السوق

نحن نسير على نفس الطريق، لكن بسرعة مختلفة.

وفي هذا الأسبوع، قامت البنك المركزي بعمل آخر، سرّع من وتيرة هذا المسار.

في 12 مارس، أصدر آلية تحديد أسعار الفائدة في السوق طلبات جديدة للبنوك: في ودائع بين البنوك قصيرة الأجل (الأموال قصيرة الأجل التي تتبادلها البنوك فيما بينها)، لا يتجاوز نسبة الجزء الذي يتجاوز سعر إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام (1.4%)، 10%-20% من نهاية الفصل.

ماذا يعني ذلك؟

يعني أن الطريق أمام البنوك لزيادة الفوائد لبعضها البعض “مُسدود”.

في السابق، كانت أسعار الفائدة التي يحددها البنك المركزي 1.4%، لكن العديد من البنوك، من أجل زيادة حجمها في نهاية الفصل وسحب الأموال، كانت ترفع سرًا سعر ودائعها بين البنوك إلى 1.6% أو أعلى. وأين تذهب هذه الودائع ذات الفائدة العالية؟ إلى الأصول الأساسية التي تشتريها مثل حسابات اليويو، والصناديق النقدية، والمنتجات المالية البنكية. مديرو الصناديق يخصصون أموالك لهذه الودائع ذات الفائدة العالية، ويحققون هامش ربح، ويقسمون العائد عليك.

وفقًا لتقديرات CITIC Securities، فإن أكثر من 7 تريليون يوان من ودائع البنوك بين البنوك تواجه خفضًا في الفائدة، وسيؤدي ذلك إلى انخفاض تكلفة ودائع البنوك بنحو 7 نقاط أساس، وانخفاض التكلفة الإجمالية للخصوم بنحو نقطة أساس واحدة.

نقطة الأساس قد لا تبدو كثيرة، لكن عند الانتقال إلى النهاية، قد ينخفض عائد استثماراتك المالية وصناديق النقدية بنحو 5 نقاط أساس. حساب اليويو سينخفض من 1.1% إلى 1.0% أو أقل، وهو ما قد يحدث خلال ربع أو اثنين قادمين.

(هذا هو العائد حتى 14 مارس 2026)

لكن مسألة ودائع البنوك بين البنوك ليست جوهر الموضوع. فهي تكشف عن اتجاه أكبر، وهو أن البنك المركزي يعمل على “القضاء” بشكل منهجي على كل أماكن “الاحتفاظ بالفوائد العالية”.

عند مراجعة عمليات العامين الماضيين، في 2024، انخفض سعر الودائع الكبيرة من 3.5% إلى أقل من 2%، مع تقييد العرض.

بنهاية 2024، تم إدراج ودائع غير المصارف ضمن إطار إدارة ذاتية، مع تحديد أن ودائع غير المصارف خارج المؤسسات الأساسية المالية يجب أن تعتمد على سعر إعادة الشراء العكسية لمدة 7 أيام في السوق المفتوحة، وتحديد مستوى سعر عادل، مما يعزز العلاقة بين ودائع غير المصارف وسعر إعادة الشراء العكسية.

وفي 2025، تم خفض أسعار الفائدة على الودائع عدة مرات، وانخفض سعر الودائع لمدة سنة إلى أقل من 1%.

وفي مارس 2026، تم تقييد نسبة ودائع البنوك ذات الفائدة العالية.

الهدف واضح جدًا، فالبنك المركزي يخفض الفائدة، لكن إذا استغلّت البنوك “طرقًا سرية” لاحتجاز الفائدة، فلن تصل خفض الفائدة إلى الاقتصاد الحقيقي. الشركات لن تحصل على قروض رخيصة، والمواطنون لن يشعروا بانخفاض تكاليف التمويل، وسيكون السياسات بلا فائدة.

لذا، فإن سد الثغرات في الفوائد العالية هو في الحقيقة فتح قنوات لنقل معدلات الفائدة بشكل فعال.

وفي تفسيره لتقرير عمل الحكومة، أشار رئيس الاقتصاديين في Yuekai Securities، لو تشي هينغ، إلى أن عبارة “تعزيز انخفاض تكاليف التمويل الإجمالية للمجتمع” التي وردت في التقرير، تحولت من “دفعها نحو الانخفاض” إلى “تعزيز استقرارها عند مستوى منخفض”، بمعنى أن البنك المركزي لا يعتزم خفضها بشكل كبير، بل يهدف إلى ضمان عدم استهلاكها من قبل الوسائط الوسيطة.

وهذا خبر جيد للاقتصاد الكلي.

أما بالنسبة لعوائد الاستثمارات المالية، فالأمر الوحيد هو الاستعداد لمزيد من الانخفاض.

استمرار انخفاض معدلات الفائدة هو اتجاه طويل الأمد

وفي هذا السياق، يبرز سؤال مهم: إذا استمر انخفاض معدلات الفائدة كاتجاه طويل الأمد، فماذا سيحدث لأموالك في عالم تتجه فيه الفوائد نحو الانخفاض المستمر؟

قمت بحساب بسيط.

في 2020، لو وضعت 100 ألف يوان في حساب اليويو، فستحصل على حوالي 2000 يوان كفائدة سنوية.

وفي 2023، أصبحت 1800 يوان.

وفي 2025، أصبحت 1500 يوان.

والآن، حوالي 1200 يوان.

وبحسب الاتجاه الحالي، بحلول عام 2028، قد لا يتجاوز 1000 يوان.

خلال ثماني سنوات، تقريبًا، “عوائد الخالية من المخاطر” تتراجع إلى النصف.

لكن هذا ليس الجزء الأكثر قلقًا. الأكثر قلقًا هو أن الأسعار ترتفع مع انخفاض الفائدة.

وفي تقرير عمل الحكومة لعام 2026، وردت عبارة نادرة جدًا:

“دفع مستوى الأسعار العام من السالب إلى الإيجابي، وعودة ارتفاع الأسعار بشكل معتدل ومناسب.”

وتم إدراج “تحول معدل التضخم من السالب إلى الإيجابي” ضمن المهام السنوية، وهو أمر غير معتاد في تقارير السنوات الأخيرة. ويظهر أن الأسعار ستبدأ في الارتفاع.

عندما تنخفض الفائدة وترتفع الأسعار، هناك معادلة بسيطة في علم الاقتصاد تسمى معادلة فيشر:

المعدل الحقيقي للفائدة = المعدل الاسمي للفائدة – معدل التضخم

إذا كانت عوائد الاستثمارات 1.5%، وارتفع معدل التضخم إلى 2%، فإن العائد الحقيقي سيكون -0.5%.

وهو وضع “الفائدة السلبية”: عوائد استثماراتك 1.5%، والتضخم 2%، والعائد الحقيقي -0.5%.

لو استثمرت 100 ألف، فسيصبح المبلغ بعد سنة 101.5 ألف، لكن سعر السلع والخدمات ارتفع إلى 102 ألف.

تظن أنك تربح، لكن القوة الشرائية تتآكل.

والتآكل يكون ببطء شديد، لدرجة أنك تكاد لا تلاحظه. وعندما تدرك ذلك، قد يكون قد مر سنوات.

ماذا تفعل إذن؟

سأقدم أربع استنتاجات تعتمد على دراسة دورة الفائدة.

الأول، معدلات الفائدة طويلة الأجل هي أصول تتلاشى

لا تزال هناك بعض الأصول ذات العائد الثابت لمدة طويلة بين 2% و2.5% (مثل بعض المنتجات التأمينية، والسندات الحكومية طويلة الأجل).

قد تعتقد أن 2.5% منخفض جدًا، ولا تراه مجديًا.

سأروي لك قصة حقيقية من اليابان.

في أوائل التسعينيات، كانت معدلات الفائدة على وثائق الادخار تصل إلى 5.5%. بعد انفجار فقاعة الأصول، استمرت معدلات الفائدة في الانخفاض، وقلصت شركات التأمين معدلاتها التعاقدية تدريجيًا — 4%، 3%، 2%، 1.5%…

بحلول أوائل الألفية، أطلق اليابانيون على تلك الوثائق ذات الفائدة المرتفعة اسم “お宝保険” — “وثائق الكنوز”. شركات التأمين كانت تتكبد خسائر فادحة، لكنها كانت ملتزمة بالدفع، لأن العقد عقد. والأسر اليابانية التي ترددت في وقتها واعتقدت أن “الفائدة ستعود” لم تحصل على فائدة مرتفعة مرة أخرى خلال ثلاثين سنة.

درس اليابان لا ينطبق تمامًا على الصين، فاقتصاد الصين مختلف، ومساحتها السياسية أوسع. لكن هناك قاعدة أساسية مشتركة: خلال دورة انخفاض الفائدة، “الاحتفاظ” بمعدلات ثابتة هو نوع من العائد.

الثاني، الدخل من الأصول المملوكة يتجه ليصبح محور السياسة

تقرير عمل الحكومة الحالي يركز على “زيادة الدخل من الأصول للمواطنين”، وهذه العبارة مهمة جدًا.

قبل أكثر من عشر سنوات، كانت نسبة دخل الأصول من إجمالي دخل الأسر الصينية 2.7%. وفي 2024، ارتفعت إلى 8.3%. تقدم كبير، لكن الفجوة مع الاقتصادات المتقدمة لا تزال واضحة. وفقًا للتقارير، فإن النسبة في الولايات المتحدة في 2023 كانت تقارب 16%، وأحيانًا تتجاوز 20%.

والفجوة تمثل إمكانات، والإمكانات تمثل اتجاهات السياسة. وفي التقرير، هناك عبارة أكثر مباشرة: “صناديق الاستثمار الحكومية يجب أن تتصدر في استثمار رأس المال الصبور”.

بمعنى آخر، أن الدولة ستدخل السوق بشكل مستمر، وتدعم السوق، وتوجه السوق نحو نمو بطيء ومستدام. الاعتماد على الودائع والأجور لن يتفوق على هذا الاتجاه، فالدولة توجهك للاستفادة من سوق رأس المال لتحقيق عوائد على الأصول.

الثالث، التدفقات النقدية ستصبح أكثر ندرة

خلال العشرين سنة الماضية، كانت الطريقة السائدة لكسب المال في الصين هي “الانتظار حتى يرتفع السعر”، سواء في العقارات أو الأسهم.

وهذا النمو كان يعتمد على نمو اقتصادي سريع، ودفع أسعار الأصول للارتفاع المستمر.

لكن مع انتقال الاقتصاد من النمو السريع إلى النمو المعتدل، ستقل الزيادات الكبيرة في أسعار الأصول. في هذه الحالة، ستصبح العوائد المستقرة والمتواصلة من التدفقات النقدية أكثر ندرة.

الأسهم ذات العائد العالي، وصناديق الأرباح، وREITs العامة، كلها تقدم عوائد أرباح تتراوح بين 3% و5%، وتفوق بكثير على العوائد من المنتجات المالية التقليدية.

وفي “ثلاثين سنة الضياع” في اليابان، كانت الاستراتيجية الأفضل ليست في البحث عن أسهم النمو، بل في الاحتفاظ بمحفظة عالية العائدات.

عندما ينخفض عائد السندات الحكومية لمدة عشر سنوات إلى 0.5%، يصبح سهم يوزع أرباحًا ثابتة بنسبة 4% موردًا نادرًا.

وفي الصين، الأصول ذات العائد العالي قد تكون في بداية مرحلة “اكتشاف القيمة” المماثلة. بالطبع، الأصول ذات الأسهم تتقلب، ولا يُنصح بالاستثمار بالكامل فيها.

لكن في ظل بيئة انخفاض مستمر لمعدلات الفائدة، فإن تحويل جزء من الأموال من “عوائد منخفضة وخالية من المخاطر” إلى “عوائد معتدلة ومتقلبة” لم يعد سؤال “هل أبدأ أم لا”، بل “متى أبدأ”.

الرابع، إعادة تقييم نسبة الأصول النقدية

إذا كانت نسبة أصولك المالية من ودائع جارية، وYuebao، وصناديق النقدية تتجاوز 60%، فمع انخفاض الفائدة وارتفاع التضخم المتوقع، فإن ثروتك تتآكل يومًا بعد يوم.

لا يعني ذلك عدم الاحتفاظ بسيولة. فالمخزون السيولي ضروري، ويكفي أن تحتفظ بما يكفي لتغطية 6 أشهر من نفقات المعيشة.

لكن الأموال الزائدة عن ذلك، إذا تركتها بدون استثمار، فهي تتحمل “تكلفة فرصة” غير مرئية. لن تظهر على الحساب خسارة، لكن قدرتك الشرائية تتآكل يومًا بعد يوم.

خذ عبرة من الأيام

نحن نعارض مقارنة الاقتصاد الصيني باليابان، فالصين ليست اليابان، ومرونتها الاقتصادية، ومساحتها السياسية، وهيكل سكانها، وإمكانات ترقية صناعاتها، تختلف تمامًا. المقارنة المباشرة غير مسؤولة.

لكن هناك قاعدة ثابتة تم اختبارها في جميع الاقتصادات التي أكملت عملية التصنيع: خلال تراجع النمو، تتراجع معدلات الفائدة أيضًا.

في عالم تتجه فيه معدلات الفائدة نحو الانخفاض، هناك نوعان من الناس: من يتحركون مبكرًا، ويقومون بتثبيت العوائد، ويعدلون استثماراتهم، ويبدأون في “توليد الفوائد”. والنوع الآخر ينتظر، ويأمل أن تعود الفوائد، وأن يعيد زمن الربح السهل.

الأول قد لا يحقق أعلى الأرباح، لكنه لن يتخلف عن الركب.

اليوم، عائد سندات الخزانة لمدة عشر سنوات في الصين حوالي 1.8%.

ربما بعد سنوات، سينظر الناس إلى اليوم، ويشعرون بنفس الشعور:

ذلك الرقم الذي كان يُعتقد أنه منخفض جدًا، هو في الواقع زمن لن يعود مرة أخرى.

★ بيان: ما ورد أعلاه يعبر عن موقف الكاتب الشخصي، ويهدف فقط للمراجعة والتعلم والتبادل.

المصدر: 米筐投资 (ID: mikuangtouzi)