لاري فينك: شرح شامل للثورة الاستثمارية التي تجلبها الذكاء الاصطناعي والأصول الرقمية

بلاك روك تصل إلى أصول إدارة بقيمة 12.5 تريليون دولار، ويعود ذلك إلى شغف لاري فينك الذي استمر 50 عامًا في القطاع المالي، وقراراته التي غيرت العالم مرارًا وتكرارًا. في حوار أسطوري مع ليون كالفاريا، رئيس قسم الخدمات المصرفية العالمية في سيتي، تحدث مؤسس بلاك روك ورئيسها التنفيذي لاري فينك عن مسيرته المهنية، وفلسفة قيادته، والاتجاهات الكبرى التي ستعيد تشكيل الاستثمار وإدارة الأصول في المستقبل.

من شباب الساحل الغربي إلى وول ستريت — تشكيل قيادة لاري فينك

تُنمّى قيادته على يد بيئته المنزلية وتجربته المبكرة في العمل. كان والديه من الاشتراكيين المفتوحين، وعلّماه أهمية الإنجاز الأكاديمي والمسؤولية الشخصية. خاصةً قوله: «عندما تكبر وتفشل، لا تلوم والديك، الأمر يعود إليك»، مما ساعده على تنمية استقلاليته منذ الصغر.

بدأ لاري فينك العمل في عمر العاشرة في محل أحذية، وتعلم كيفية التواصل وبناء العلاقات مع العملاء. يقول: «الأطفال اليوم لا يعملون بهذه السرعة، لكن تلك الفترة جعلتني ناضجًا بسرعة، وعلمتني تحمل المسؤولية». بحلول سن الخامسة عشرة، بدأ يخطط لحياته بأهداف واضحة.

نشأ على الساحل الغربي، وزار نيويورك لأول مرة في يناير 1976، وكان ذلك صدمة له. عندما رأى الثلج لأول مرة، حضر المقابلة مرتديًا ملابس تقليدية للشباب من الساحل الغربي، مع مجوهرات تركواز، وشعر طويل، وبدلة بنية. منحت شركة First Boston فرصة فريدة من نوعها، حيث وفرت له برنامج تدريب خاص وتعيين مباشر في قسم التداول.

كان وول ستريت في ذلك الوقت مختلفًا تمامًا عما هو عليه الآن. في عام 1976، كان توظيف First Boston محدودًا بـ14 شخصًا، وكانت قيمة رأس مال البنوك الاستثمارية في وول ستريت حوالي 200 مليون دولار فقط. كانت الشركات مثل Goldman Sachs وLeadership Brothers وMerrill Lynch تدير بشكل عائلي، مع قليل من المخاطر. توسع الميزانية العمومية بدأ بعد عام 1976.

بعد تعيينه في قسم التداول، خلال شهر واحد أدرك أن هذا العمل يناسبه تمامًا. انضم لاحقًا إلى فريق مكون من ثلاثة أشخاص في قسم الرهن العقاري والضمانات، حيث اكتسب فهمًا جديدًا للعلاقة بين التمويل والتكنولوجيا.

إمبراطورية ألادين التي أنشأها إدارة المخاطر

كان الحاسوب هو الذي غيّر وول ستريت حقًا. يؤكد لاري فينك: «من زمن كانت فيه أدواتنا التقليدية مثل حاسوب مونرو وHP-12C، إلى أن أدخل قسم الرهن العقاري الحاسوب في 1983، تغير كل شيء.»

استثمر 25 ألف دولار في محطة عمل Sunspark، وأصبح من الممكن تطوير أدوات إدارة المخاطر داخليًا في بلاك روك. من خلال معالجة البيانات في الوقت الحقيقي وإعادة بناء التدفقات النقدية، ظهرت حقبة جديدة من التوريق. أتمت العديد من العمليات الحسابية التي كانت تتم يدويًا، وازدهر مجال المشتقات بسرعة.

خلف تأسيس بلاك روك، كان هناك خلل في السوق حيث كانت تكنولوجيا البائعين دائمًا تتفوق على تكنولوجيا المشتريين. عندما أصبح لاري فينك، في عمر 27 عامًا، أصغر مدير إدارة، وانضم إلى اللجنة التنفيذية في 31، تعلم أن نجاحه كان يحمل غرورًا كبيرًا، وأنه كان عليه أن يتعلم من أخطائه.

في عامي 1984-1985، أصبح فريقه القسم الأكثر ربحية في الشركة، وسجل أرقامًا قياسية ربع سنوية. لكن في الربع الثاني من 1986، تكبد خسارة بمليار دولار بشكل مفاجئ. يقول لاري: «عندما تكون تحقق أرباحًا، يُعتبر بطلاً، لكن عندما تخسر، 80% من الناس يتخلون عنك، وتنهار روح الفريق تمامًا.»

من هذه التجربة المريرة، استخلص لاري فينك درسين عميقين: الأول، أنه كان يعتقد أن فريقه هو الأفضل وأن السوق يتطور وفقًا لرؤيته، لكنه لم يواكب التطور. والثاني، أن طموحه في المنافسة على الحصص السوقية مع Salomon Brothers أدى إلى تجاهل المخاطر.

على الرغم من عدم وجود أدوات إدارة مخاطر، كان الجميع يتخذون مخاطر غير معروفة، وهذه الأخطاء أصبحت في النهاية أساس نمو بلاك روك. يتذكر لاري فينك: «لا أزال أندم على عدم معارضتي عندما أضافت الشركة رأس مال بشكل أعمى.»

بعد ذلك، استغرق الأمر عامًا ونصفًا لإعادة بناء مسيرته. رغم تلقيه عروضًا من شركات وول ستريت، قرر أن لا يكرر نفس المسار، وبدأ يبحث عن فرص في السوق الجانبي. خلال ذلك، اقترح عليه اثنان من العملاء تمويل مشروعه.

لكن، خوفًا من العمل بمفرده، تواصل مع ستيف شوارتزمان، مستفيدًا من علاقته مع بلاكستون، وقدم له Bruce Wasserstein فرصة لقاء مع ستيف وبيتر. يقول: «كانوا مهتمين جدًا بمشروعي، وصدق ستيف أكثر مني أحيانًا»، وبهذا أصبح رابع شريك في بلاكستون.

عند تأسيس بلاك روك، كان من بين الثمانية موظفين اثنان متخصصان في التكنولوجيا. لم يكن ذلك صدفة، فالمؤسس منذ البداية، كانت الشركة تعتمد على تطوير أدوات إدارة المخاطر، وتراثها الثقافي عميق في تكنولوجيا المخاطر.

في 1994، عندما انهارت شركة Kidder Peabody التابعة لـGE، استغل بلاك روك علاقاته الطويلة مع GE، وقدم دعمًا للرئيس التنفيذي جاك ويلش والمدير المالي دينيس داميرن. توقع الجميع أن Goldman Sachs ستفوز بالعقد، لكن بلاك روك فاز بنظام ألادين، وتولى إدارة الأصول المتعثرة.

اقترح لاري فينك عرضًا جديدًا: «لا نريد أتعاب استشارية، وندفع فقط عند النجاح». خلال 9 أشهر من التشغيل، حققت المحفظة أرباحًا، ودفعت GE أعلى أتعاب استشارية في تاريخها.

قرارات لاري التالية هزت الصناعة. قرر فتح نظام ألادين أمام جميع العملاء والمنافسين، قائلاً: «نريد أن يقف فريق الاستثمار على قدميه بفضل نجاحه، وأن يتمكن ألادين من المنافسة والفوز ضد الجميع.»

في أزمة 2008 المالية، كانت بلاك روك المستشار الرئيسي للحكومة الأمريكية، بفضل قوة نظام ألادين والتزامها العميق بإدارة المخاطر. خلال عطلة نهاية أسبوع انهيار Bear Stearns، استُعانت بلاك روك من قبل JP Morgan لتحليل المحافظ، وشاركت في تقييم المخاطر من الجمعة إلى السبت.

في صباح الأحد، تلقى لاري فينك اتصالًا من تيم من الاحتياطي الفيدرالي، يطلب الدعم، وأوضح أنه يجب أن يحصل على إذن من رئيس JP Morgan Jamie قبل الانتقال إلى خدمات الحكومة. ثم، لتسريع العملية، تم توظيف بلاك روك مباشرة من قبل الحكومة الأمريكية.

توالت استشارات لاري مع حكومات أخرى، مثل بريطانيا وهولندا وألمانيا وكندا، بشأن إدارة الأزمات. أثبتت هذه التجارب أن بلاك روك ليست مجرد شركة إدارة أصول، بل أصبحت محورًا رئيسيًا في التعامل مع المخاطر النظامية.

الذكاء الاصطناعي وتوكننة الأصول: استراتيجية لاري فينك للجيل القادم من الاستثمار

يعتبر لاري فينك أن الاتجاهات الكبرى لإعادة هيكلة الاستثمار وإدارة الأصول تشمل الذكاء الاصطناعي وتوكنة الأصول المالية. يقول: «صناعة البنوك تتخلف في العديد من المجالات عن التكنولوجيا.»

المنصات الرقمية مثل New Bank في البرازيل وtrade Republic في ألمانيا تمتلك القدرة على قلب المفاهيم المالية التقليدية. ويشير إلى أن دمجها مع تحليل البيانات الضخمة والذكاء الاصطناعي يُظهر قوتها التدميرية بشكل أكبر.

أسست بلاك روك في 2017 مختبر ذكاء اصطناعي في جامعة ستانفورد، واستأجرت فريقًا من الأساتذة لتطوير خوارزميات التحسين. مع إدارة أصول بقيمة 12.5 تريليون دولار، ومعالجة عدد هائل من المعاملات، فإن الابتكار التكنولوجي ليس خيارًا، بل ضرورة ومسؤولية.

يقول لاري فينك: «في المراحل الأولى من انتشار الذكاء الاصطناعي، تملك المؤسسات الكبرى ميزة أكبر، وهو مصدر قلق للمجتمع. لأنها تسيطر على التكاليف، وتكون في يد المؤسسات الكبرى التي تقود التقدم.»

لكن مع انتشار الذكاء الاصطناعي من الجيل الثاني، ستواجه الميزة التنافسية تحديات. ويؤكد أن تفوق بلاك روك اليوم يتجاوز ما كان عليه قبل سنة أو خمس سنوات. حجم استثماراتها التكنولوجية هائل، وكل عملياتها تعتمد على البنية التحتية التقنية. من معالجة المعاملات، إلى تحسين العمليات، ودمج عمليات الاستحواذ، وبناء منصات موحدة، يتجاوز ذلك تصور الآخرين.

في 2009، استحوذت بلاك روك على BGI (بما في ذلك iShares)، وواجهت حينها شكوك السوق. توسعت iShares من 340 مليار دولار إلى ما يقرب من 5 تريليون دولار اليوم. استراتيجية الجمع بين الاستثمار السلبي والنشط أوصلت بلاك روك إلى مكانتها الحالية.

بحلول 2023، نمت أعمال بلاك روك الخاصة بشكل كبير، حيث وصلت استثمارات البنية التحتية من الصفر إلى 50 مليار دولار، وتوسعت الائتمان الخاص بسرعة. ترى أن التقدم التكنولوجي يعزز التوزيع الحر للأصول العامة والخاصة، وأن هذا الاتجاه يؤثر على جميع المستثمرين المؤسسيين وخطط 401k.

الاستحواذ على شركة Preqin (بتكلفة ثلث متوسط الصناعة) يهدف إلى دمج منصة تحليل الأصول الخاصة E-Front مع نظام ألادين العام، لبناء قدرات إدارة مخاطر شاملة للأصول العامة والخاصة، وتعزيز الحوار مع العملاء.

بناء المحافظ في عصر المخاطر الكونية

ما هو أكثر مخاطر الكوانت التي يقلل السوق من شأنها اليوم؟ يجيب لاري فينك: «إذا لم يحقق النمو الاقتصادي الأمريكي 3%، فإن مشكلة العجز ستضغط على البلاد.»

كان العجز في 2000 حوالي 8 تريليون دولار، لكنه ارتفع إلى 36 تريليون خلال 25 عامًا. فقط مع استمرار النمو بنسبة 3% يمكن السيطرة على نسبة الدين إلى الناتج المحلي، لكن السوق متشكك في ذلك.

ويذكر أن هناك مخاطر أعمق، منها:

أولًا، 20% من سندات الخزانة الأمريكية مملوكة للأجانب، وإذا أدت السياسات الحمائية إلى عزلة، قد ينخفض احتياطي الدولار. ثانيًا، تتطور أسواق رأس المال في العديد من الدول، كما فعلت الهند مع جمع 20 مليار دولار، والسعودية مع MBS، حيث يبقى الادخار المحلي في الداخل، وتقل جاذبية سندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم. ثالثًا، قد تقلل العملات الرقمية المستقرة وتوكنة العملات من الدور العالمي للدولار.

يقترح لاري فينك تحرير رأس المال الخاص وتبسيط إجراءات الموافقة كحلول. تواجه دول مثل اليابان وإيطاليا أزمات عجز بسبب النمو المنخفض، وهو تحدٍ مشترك للدول المتقدمة.

رغم وجود احتمالية لحدوث أحداث كوانت غير متوقعة في سوق الائتمان الخاص، إلا أن معدل التوافق الأعلى يقلل من المخاطر النظامية الحالية، كما يوضح. «إذا توافقت الأصول والخصوم، وتحققت عملية تقليل الديون، فلن تنتشر الخسائر إلى المخاطر النظامية»، يشرح بلطف.

لاري فينك ورؤيته للبيتكوين: من عملة إلى «أصل خوف»

تغير موقف لاري فينك تجاه الأصول الرقمية بشكل كبير. في البداية، عندما جلس مع جيمي ديمون، وصف البيتكوين بأنه «عملة غسيل أموال وسرقة»، وكان ذلك في 2017.

لكن مع تفشي الجائحة، تغيرت رؤيته بشكل جذري. ذكر أن امرأة أفغانية كانت تستخدم البيتكوين لدفع رواتب عاملات محظورات من العمل من قبل طالبان. في ظل سيطرة النظام المصرفي، أصبحت العملات المشفرة ملاذًا.

يقول: «بدأت أُدرك القيمة الفريدة لتقنية البلوكشين وراء البيتكوين. فهي ليست عملة، بل أصول خوف لمواجهة المخاطر النظامية». ويضيف أن الناس يحتفظون بالبيتكوين خوفًا من الأمن القومي، وانخفاض قيمة العملة، وأن 20% من البيتكوين مملوكة بشكل غير قانوني من قبل منتهكي القانون في الصين.

يسأل: «لماذا تستثمر إذا لم تكن واثقًا من زيادة الأصول خلال 20-30 سنة؟» ويجيب: «البيتكوين هو تحوط للمستقبل غير المؤكد». ويؤكد أن البيئة عالية المخاطر والتغير السريع تتطلب التعلم المستمر.

التحديات اليومية تخلق القوة

مبادئ القيادة الأساسية لدى لاري فينك بسيطة: التعلم المستمر ضروري، والركود يعني التراجع. لا يوجد زر إيقاف في قيادة شركة كبيرة، ويجب أن تبذل كل جهدك.

يقول: «إذا أردت أن تكون في القمة، عليك أن تتحدى نفسك دائمًا، وتطلب من فريقك نفس المعايير». حتى بعد 50 عامًا في المجال، يواصل السعي ليكون في أفضل حالاته يوميًا.

طبيعة إدارة الأصول تركز على النتائج. بلاك روك لا تربح من دوران الأموال أو حجم المعاملات، بل من الأداء الحقيقي. لأنها مرتبطة بشكل عميق بأنظمة التقاعد العالمية (ثالث أكبر جهة إدارة تقاعد في المكسيك، أكبر شركة إدارة تقاعد أجنبية في اليابان، أكبر مدير صناديق تقاعد في بريطانيا)، فهي دائمًا تركز على التحديات طويلة الأمد.

الثقة التي يحظى بها لاري فينك من قادة الدول تأتي من رؤيته طويلة الأمد. يلتقي قبل تولي المناصب الجديدة (مثل كلوديا في المكسيك، وكير في ألمانيا) لضمان تدفق المعلومات.

يجب على المستثمرين البحث عن معلومات غير معروفة للسوق، فالأخبار القديمة لا تخلق عوائد زائدة. فريق الأسهم الآلي في بلاك روك تفوق على السوق لمدة 12 سنة، واستراتيجيات الاستثمار القائمة على الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة فازت على 95% من المستثمرين الأساسيين خلال العشر سنوات الماضية.

لكن الأمر يشبه لعبة البيسبول: الحفاظ على معدل نجاح 30% أمر صعب، وتحقيق ذلك لخمسة أعوام متتالية نادر جدًا. المستثمرون الذين يواصلون الفوز باستمرار قليلون جدًا. إذا كان الاستثمار النشط فعالًا حقًا، لما كانت صناديق المؤشرات (ETFs) قد ظهرت، كما يقول.

القيمة السوقية للشركات التقليدية لإدارة الأصول منخفضة. العديد من الشركات التي أُدرجت في 2004 تتراوح قيمتها بين 50 و200 مليار دولار، بينما تصل قيمة بلاك روك إلى 1700 مليار دولار. الأمر يعتمد على مدى استثمارها في التحديث التكنولوجي. الفجوة بين لاري فينك والوسطاء التقليديين ستتوسع أكثر في المستقبل.

وفي النهاية، يؤكد لاري فينك أن الأمر يتلخص في نقطة واحدة: «العمل بكل قوة وبكل إخلاص هو الذي يمنحك حق الحوار، ويمنحك النفوذ في الصناعة. هذا الحق يُكتسب يوميًا بالقدرة، وليس شيئًا يُفترض أن يكون مضمونًا.»