بعد الأرباح، هل تعتبر Snowflake شراءً، بيعًا، أم مُقيّمة بشكل عادل؟

سنو فليك SNOW أصدر تقرير أرباح الربع الرابع في 25 فبراير. إليكم رأي Morningstar حول أرباح وأسهم سنو فليك.

المؤشرات الرئيسية لـ Morningstar لسنو فليك

• تقدير القيمة العادلة

  : 223.00 دولار

• تصنيف Morningstar

  : ★★★★

• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar

  : لا يوجد

• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar

  : عالي جدًا

ما رأينا في أرباح سنو فليك للربع الرابع

تجاوزت نتائج سنو فليك للربع الرابع التوقعات بسهولة، مع تسارع نمو الإيرادات إلى 30% وتسارع نمو الحجوزات إلى 42%. نعتقد أن الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي هو المحرك الرئيسي لأداء الشركة الأخير.

لماذا يهم ذلك: عندما يرغب عملاء المؤسسات في الاستفادة من قوة الذكاء الاصطناعي لاكتشاف رؤى البيانات الخاصة، يمكن أن يكون مجموعة التطوير المدارة بالكامل من سنو فليك مفيدة. أدوات مثل Cortex AI تستفيد من قربها من البيانات، مما يسمح بسرعة تكرار نماذج الذكاء الاصطناعي للمؤسسات.

• اهتمام عملاء سنو فليك بتطبيقات الذكاء الاصطناعي المعتمدة على البيانات أقوى بكثير مما توقعنا. يستخدم حوالي 70% من عملاء سنو فليك ميزات الذكاء الاصطناعي على المنصة، مع ما يقرب من 20% يستخدمون Snowflake Intelligence، التي أصبحت متاحة بشكل عام منذ أربعة أشهر فقط.
• نخمن أن الرياح الداعمة للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع تستفيد أيضًا من عروض المنافسين مثل Databricks’ Agent Bricks أو Google Vertex AI. بمعنى آخر، لا يضمن النمو الصحي أن تحصل سنو فليك على موقع أكثر تفضيلًا في سوق منصات البيانات للمؤسسات.

النتيجة النهائية: نرفع تقدير القيمة العادلة لسنو فليك بدون حصن إلى 223 دولارًا للسهم من 193 دولارًا، استنادًا إلى توقعات نمو أكثر تفاؤلاً من الطلب الناتج عن الذكاء الاصطناعي. نعتقد أن المخاوف حول تعطيل الذكاء الاصطناعي للبنية التحتية لقواعد البيانات غير مبررة، مما يجعل أسهم سنو فليك مقومة بأقل من قيمتها.

• مع توقيع سنو فليك لأكبر صفقة في تاريخه بقيمة تزيد على 400 مليون دولار، نرى علامة واضحة على أن الشركة تستمتع بتكاليف انتقال أعلى. التوسع المستمر في حجم الحسابات هو شرط أساسي لتطوير حصن اقتصادي لسنو فليك.
• بقي معدل الاحتفاظ بالإيرادات الصافية ثابتًا عند 125% للربع الثالث على التوالي، مما يعزز ثقتنا في قدرة الشركة على تحقيق نمو إيرادات سنوي مركب بنسبة 24% خلال خمس سنوات.

القادم: للعام المالي 2027، وجهت الإدارة نمو إيرادات المنتج بنسبة 27.0% وهوامش تشغيل غير GAAP بنسبة 12.5%، وكلاهما جاءا أعلى قليلاً من توقعاتنا.

تقدير القيمة العادلة لسنو فليك

مع تصنيف 4 نجوم، نعتقد أن سهم سنو فليك مقوم بأقل من قيمته بشكل معتدل مقارنة بتقديرنا للقيمة العادلة على المدى الطويل البالغ 223 دولارًا للسهم، والذي يشير إلى مضاعف قيمة الشركة/المبيعات 13 مرة للعام المالي 2027. نتوقع أن يحقق سنو فليك معدل نمو سنوي مركب لمدة خمس سنوات بنسبة 24%، مدفوعًا بكل من منتجات بحيرة البيانات ومستودع البيانات الأساسية، بالإضافة إلى مجموعة الذكاء الاصطناعي المتزايدة باستمرار.

في رأينا، سيستغرق الأمر عقودًا حتى تتمكن سنو فليك وبائعو منصات البيانات الآخرون من اختراق سوق البنية التحتية للبيانات بالكامل، حيث يستغرق إعداد نظام مؤسسي جديد وتكوين النظام البيئي المحيط به وقتًا. مع استمرار زيادة استخدام العملاء، من المتوقع أن تستمتع سنو فليك ومنافسيها بمسار نمو ممتد يتجاوز العقد القادم.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لسنو فليك.

تصنيف الحصن الاقتصادي

نمنح سنو فليك بدون حصن، لأن إيرادات الشركة لم تصل بعد إلى حجم يدعم استثمارات توسع مستمرة وعائد مرتفع على رأس المال المستثمر في الوقت نفسه. إذا تمكنت سنو فليك من الحفاظ على زخم نمو صحي خلال السنوات القليلة القادمة، نعتقد أن نظامها البيئي القوي للبيانات يمكن أن يكسب الشركة في النهاية حصنًا اقتصاديًا مع تحسن تدريجي في العائد على رأس المال المستثمر.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لسنو فليك.

الملاءة المالية

نعتقد أن سنو فليك مستقر ماليًا. رصيد النقد وما يعادله للشركة حوالي 4 مليارات دولار منذ طرحها العام الأولي، وتدفق النقد الحر غير GAAP كان إيجابيًا منذ العام المالي 2022.

ومع ذلك، لدى سنو فليك تاريخ في استخدام مكافآت الأسهم بشكل كبير لرفع تدفقات النقد الخاصة بها. في العام المالي 2026، تجاوزت مصاريف مكافآت الأسهم الإجمالية 1.4 مليار دولار، أو 36% من إيرادات الشركة. على الرغم من توقعنا انخفاض تدريجي لمصاريف مكافآت الأسهم كنسبة من الإيرادات إلى منتصف العشرينات بحلول العام المالي 2035، يجب على المستثمرين على المدى الطويل النظر في التأثير التخفيفي المحتمل لاستخدام سنو فليك المكثف لمكافآت الأسهم.

كما أصدرت سنو فليك سندات دين قابلة للتحويل بقيمة 2.3 مليار دولار في سبتمبر 2024. على الرغم من أن معدل الفائدة الفعلي منخفض، فإن إمكانية التحويل عند استحقاق السندات في 2027 و2029 يمكن أن تضيف إلى التأثير التخفيفي لمكافآت الأسهم. نعتقد أنه من غير المحتمل أن تحتاج سنو فليك إلى اللجوء إلى سوق الدين لعملياتها اليومية على المدى الطويل، حيث تولد الأعمال تدفقات نقدية تشغيلية إيجابية.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لسنو فليك.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح سنو فليك تصنيف عدم يقين عالي جدًا لأننا نعتقد أن المشهد التنافسي لمخازن البيانات وبحيرات البيانات يمكن أن يتغير بسرعة كبيرة. على الرغم من أن سنو فليك هو أحد الحلول الرائدة اليوم، لا توجد ضمانات بأن الشركة ستظل في القيادة مع تطور السوق على مدى العقود القادمة.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم يقين سنو فليك.

مؤيدو SNOW يقولون

• من المتوقع أن يشهد السوق الإجمالي القابل للتوجيه لمخازن البيانات وبحيرات البيانات نموًا سنويًا مزدوج الرقم خلال العقد القادم، وسنو فليك واحدة من الشركات الرائدة في القطاع.
• إضافة وظائف التعلم الآلي والذكاء الاصطناعي من قبل سنو فليك يجب أن تحفز العملاء الحاليين على وضع المزيد من تدفقات البيانات على المنصة.
• تجربة المستخدم الممتازة من سنو فليك يجب أن تجذب المؤسسات التي لا تمتلك خبرة تقنية داخلية قوية لكنها لا تزال ترغب في تحديث بنيتها التحتية للبيانات.

المعارضون لـ SNOW يقولون

• المنافسة مع منتجات مخازن البيانات من Databricks وموفري السحابة الكبرى تتصاعد، مما يفرض ضغطًا كبيرًا على التسويق والبحث والتطوير على سنو فليك.
• سرعة سنو فليك في الحصول على عملاء جدد قد تتباطأ مع تحول تركيز الشركة إلى الاستهلاك التدريجي من العملاء الحاليين، مما يحد من إمكانات تحقيق الإيرادات من سوق Snowflake Marketplace.
• تقييم سنو فليك مرتفع جدًا. أي تباطؤ في النمو قد يكون مدمرًا للتقييم.

تم إعداد هذا المقال بواسطة راشيل شلوتر.