هل تنجح عملية التحول في Intrepid Potash؟

بينما يواصل صناعة الأسمدة العالمية الصراع مع الأسواق غير المتوازنة، بدأت الجهود المركزة بشكل كبير على الكفاءة التشغيلية تؤتي ثمارها لعدة منتجين. يمكن للمستثمرين أن يعدوا شركة Intrepid Potash الصغيرة (IPI 7.33%) من بين هؤلاء.

في الربع الأول من عام 2018، حققت الشركة ربحية للسهم قدرها 0.01 دولار بعد أن تمكنت من خفض تكلفة البضائع المباعة مع زيادة المبيعات، وتقليل نفقات البيع والإدارة، وخفض مصاريف الفوائد بنسبة 80% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق. كان الأمر يتطلب جهدًا كبيرًا، لكن Intrepid Potash حققت ربعًا مربحًا دون الاعتماد كثيرًا على أسعار بيع الأسمدة.

كانت فترة مشجعة للتقدم، لكنها كانت مجرد ربع واحد فقط. هل يمكن للمستثمرين أن يطمئنوا إلى أن تحول شركة Intrepid Potash ناجح؟

مصدر الصورة: Getty Images.

بالأرقام

يعتمد العمل بشكل رئيسي على قسمين من الأسمدة: البوتاس ومركب سماد متخصص يسمى لانجبينيت، يُباع تحت اسم علامة Trio. في السنوات الأخيرة، حولت الشركة جميع إنتاجها من البوتاس إلى برك تبخير شمسية منخفضة التكلفة. على الرغم من انخفاض مستويات المبيعات الإجمالية، إلا أن القطاع يظل مربحًا حتى عند أسعار البيع المنخفضة الحالية في السوق.

بالإضافة إلى بيع الأسمدة، بدأت Intrepid Potash أيضًا في استغلال أحد أصولها الأفضل غير المستغلة: الماء. نظرًا لطبيعة العمل، كان دائمًا هناك حاجة لتأمين إمدادات المياه، خاصة مع وجود جميع أصول الإنتاج في المناطق الجافة في نيو مكسيكو ويوتا. ولكن مع حوض بيرميان، وهو أهم منطقة لإنتاج الطاقة في العالم بجوار الشركة (وفي بعض الحالات، مباشرة تحت احتياطياتها من الأسمدة)، تمكنت الشركة من بيع فائض المياه لشركات الطاقة لتحقيق أرباح سريعة وسهلة.

في الواقع، شكلت مبيعات المياه 60% من إجمالي الربح الإجمالي في الفترة الأخيرة. فكر في كيفية مقارنة المقاييس الرئيسية مع نفس الربع في عام 2017.

مصدر البيانات: بيان صحفي للربع الأول من 2018. YOY = سنة على سنة.

من المفيد أيضًا أن نغوص أعمق وننظر إلى التحليل التفصيلي لكل قطاع لنفس الفترات.

مصدر البيانات: ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات. *ملاحظة: تم حذف نسبة الزيادة المئوية نظرًا لأن الأداء الربع الأخير أعلى بشكل كبير من نفس الفترة من العام السابق. YOY = سنة على سنة.

لا تزال شركة Trio تكافح لتحقيق الربح، لكن البوتاس والمياه تجاوزا الفارق. هذا بالضبط ما أخبر به الإدارة المستثمرين عند بدء استراتيجية التحول قبل سنوات، وهو أن التبخير الشمسي منخفض التكلفة سيحقق أرباحًا مستدامة من إنتاج البوتاس، وأن هناك فرصة كبيرة في مبيعات المياه. هل يمكن للأعمال أن تستمر في التحسن؟

حسنًا، لم تقدم Intrepid Potash توجيهات كاملة لعام 2018، نظرًا لاستمرار تقلب السوق وعدم اليقين فيه. لكن الإدارة تقول إن بدء العام بمبيعات مياه بقيمة 4.8 مليون دولار يضع الشركة على المسار لتحقيق إيرادات تتراوح بين 20 و30 مليون دولار من القطاع ذو الهوامش العالية خلال العام.

بالنظر إلى أنها حصلت على 3.7 مليون دولار إضافية من التزام مائي منفصل خلال الأشهر الثلاثة الأولى من 2018 — مسجلة كالتزام لأن التسليمات لم تبدأ بعد — ينبغي للمستثمرين أن يكونوا متحفظين في تفاؤلهم بأن الأعمال ستصل إلى الهدف. في الواقع، يمكن أن تحقق 17 مليون إلى 25 مليون دولار من الربح الإجمالي في 2018، مما سيساعد بشكل كبير في إبقاء الشركة قريبة من التعادل التشغيلي.

إنتاج البوتاس في الصحراء. مصدر الصورة: Getty Images.

بالطبع، بينما تظل مبيعات المياه مربحة، فإن نجاح Intrepid Potash سيعتمد في النهاية على صحة قطاعات الأسمدة الخاصة بها. من المتوقع أن تساهم استعادة الأسعار بشكل بطيء وثابت في بقاء قطاع البوتاس مربحًا لبقية العام. سيكون ذلك تطورًا مهمًا جدًا للمستثمرين لسببين.

أولاً، يظل قطاع البوتاس مربحًا على الرغم من قرب الأسعار من أدنى مستوياتها على الإطلاق. كل مكاسب من هنا فصاعدًا ستؤدي إلى أرباح إضافية كبيرة. ثانيًا، قطاع Trio غير مربح، لكن أسعاره تتأثر بشكل كبير بأسعار البوتاس. عندما يصل إلى مبيعات مربحة، من المحتمل أن يكون العمل أكثر ربحية بشكل عام.

بعبارة أخرى، يبدو أن Intrepid Potash في وضع جيد للاستفادة من انتعاش طويل الأمد في صناعة الأسمدة. سواء استمرت أسعار البيع في الارتفاع أم لا، فإن ذلك يعتمد بشكل كبير على تصرفات أكبر المنتجين في الصناعة. وهذا صحيح بشكل خاص مع وجود 60% من الإنتاج العالمي من ثلاث شركات فقط — ولم يثبتوا بعد قدرتهم على موازنة العرض والطلب خلال العقد الماضي.

مصدر الصورة: Getty Images.

قد ينجح التحول، لكن…

لقد فعلت Intrepid Potash كل ما في وسعها تقريبًا لتوجيه نفسها نحو النجاح. لقد تحولت إلى برك تبخير شمسية منخفضة التكلفة لجميع إنتاج البوتاس، مما مكنها من الإنتاج المربح حتى في ظل أسعار البيع المنخفضة الحالية. كما قللت من النفقات العامة للشركة وسددت ديونها (رغم من خلال عروض الأسهم) لتقليل التكاليف التشغيلية بشكل كبير. ونجحت في تحقيق أرباح من أصول المياه ذات القيمة العالية بالقرب من حوض بيرميان.

وفقًا لكل المعطيات، يبدو أن عملية التحول ناجحة ويجب أن توفر عمليات مربحة بشكل مستدام. هناك مجرد ملاحظة واحدة: التحسينات المحتملة المتبقية للأعمال تقع إلى حد كبير خارج سيطرة الإدارة. ولكي يحقق المساهمون الفائدة المحتملة من أسهم Intrepid Potash، يجب أن تظهر الشركات الكبرى في الصناعة انضباطًا مستمرًا في العرض. وللأسف، هذا بعيد جدًا عن اليقين.