هل تتكرر دروس أوكرانيا مع إيران؟ جولدمان ساكس: توخي الحذر عند الشراء بأسعار منخفضة، قد تكون أنباء وقف إطلاق النار أفضل فرصة للبيع

على الرغم من عدم تحقيق تقدم جوهري في الوضع في الشرق الأوسط، بدأ السوق هذا الأسبوع بانتعاش، لكن رئيس قسم تداول وان-دلتا في جولدمان ساكس، ريتش بريفوروتسكي، يبقى حذرًا، محذرًا المستثمرين من التسرع في الشراء عند القاع. وأشار إلى أن المشاعر التفاؤلية المؤقتة خلال الأزمات الجيوسياسية تتكرر كثيرًا، وأن المراهنة المبكرة على القاع غالبًا ما تكون خاسرة.

وفي تقريره الأخير للعملاء، قال بريفوروتسكي إن أخبار وقف إطلاق النار التي يُعلن عنها عبر وسيط قد تكون أول محفز رئيسي للسوق، لكنه ذكر أن على المستثمرين أن يراجعوا قواعد السوق خلال الصراع الروسي الأوكراني — حيث أدت أخبار وقف إطلاق النار عدة مرات إلى انتعاش كبير في السوق، لكنها لم تتحقق في النهاية. وحذر من أن اليوم التالي لإعلان وقف إطلاق النار غالبًا ما يكون فرصة جيدة لتقليل المراكز عند الارتفاع، وليس نافذة للدخول عند الارتفاع.

وفي الوقت نفسه، يستمر سوق الائتمان في الضعف، حيث اقترب فرق الائتمان في أوروبا من أعلى مستوياته الأخيرة. ووفقًا لبريفوروتسكي، فإن هذا هو السبب الجذري وراء هشاشة الانتعاش في سوق الأسهم. وهو يرى أن سوق الائتمان هو المؤشر الأهم حاليًا.

تفاوت واضح بين توقعات وقف إطلاق النار وتقييم السوق

وأشار بريفوروتسكي إلى أن تقديرات سوق المراهنات حول احتمالية التوصل إلى وقف إطلاق نار قبل نهاية أبريل تقدر بحوالي 35% وما زالت تتراجع، بينما يبدو أن تقييم سوق الأسهم يتوقع أن يكون وقف إطلاق النار أسرع، مما يظهر فجوة واضحة بين الاثنين.

وفيما يتعلق بأسعار النفط، لاحظ بريفوروتسكي أن خام غرب تكساس الوسيط يواجه ضغطًا واضحًا فوق 100 دولار، وأن حساسية السوق تجاه أسعار النفط تتراجع — وأن الصدمات السعرية اللازمة لبيع الأسهم تتطلب الآن ارتفاعات أكبر في أسعار النفط. ومن الجدير بالذكر أن الصراع في الشرق الأوسط مستمر، لكن تدفقات النفط من هارك岛 لا تبدو متأثرة بشكل جوهري حتى الآن.

المستثمرون المؤسساتيون يقللون المديونية بشكل كبير، وتراكم مراكز البيع على المؤشرات

شهدت مراكز المؤسسات الاستثمارية تغييرات كبيرة الأسبوع الماضي. وفقًا لبيانات CFTC، قامت مؤسسات إدارة الأصول ببيع عقود مستقبلية لمؤشر S&P 500 بحجم يقارب الأرقام القياسية التاريخية. وأشار بريفوروتسكي إلى أن صناديق استراتيجيات السوق الصاعد والهابط أصبحت تتجه بشكل كبير نحو التحوط على المؤشرات، وأن العديد من المحافظ الحالية تتبع هيكلية “شراء أسهم متعددة وبيع عقود مستقبلية”.

هذا التوزيع للمراكز أدى مباشرة إلى ظاهرة غريبة في السوق: ارتفاع المؤشر نتيجة للضغط على المراكز القصيرة، بينما الأسهم ذات الجودة العالية تتوقف في مكانها. وأظهرت بيانات الوسيط الرئيسي في جولدمان ساكس أن إجمالي الرافعة المالية لاستراتيجيات السوق الصاعد والهابط انخفضت بمقدار 5.1 نقطة مئوية خلال الأسبوع، وهو أكبر انخفاض منذ أكتوبر 2024، ليصل إلى 218.1%، وهو في أعلى 87% من النطاق خلال العام الماضي. كما أن حجم البيع الصافي في الأسهم العالمية هو الأكبر منذ “يوم التحرير” في أبريل من هذا العام، وهو رابع أسبوع على التوالي من البيع الصافي.

وأشار بريفوروتسكي أيضًا إلى أن نموذج المستشارين التجاريين للسلع يُظهر أن هناك حوالي 70 مليار دولار من الأسهم معروضة للبيع هذا الأسبوع، مما سيخفض مراكزها إلى وضع محايد بعد التنفيذ. ويعتقد أن مشاعر السوق الحالية منخفضة جدًا، وأن المستثمرين يشعرون بأنهم قاموا بالتغطية بشكل كافٍ، وأن موجة الضغط على المراكز القصيرة لا مفر منها، لكن الانتعاش في السوق هو فرصة للبيع في النهاية.

الأسبوع الحاسم لقرارات البنوك المركزية، ومعدلات الفائدة لا تزال مصدر ألم للسوق

شهد هذا الأسبوع تجمعًا للأحداث المالية العالمية: سيعقد الاحتياطي الفيدرالي، البنك المركزي الكندي، البنك المركزي البريطاني، البنك المركزي الأوروبي، والبنك السويسري اجتماعات سياسية نقدية، بالإضافة إلى اجتماع مهم لصناعة التكنولوجيا في نيفيديا.

وأشار بريفوروتسكي إلى أن معظم البنوك المركزية تتوقع إبقاء معدلات الفائدة دون تغيير، لكن قرار البنك البريطاني يحمل قدرًا كبيرًا من عدم اليقين. وأكد أن مسار معدلات الفائدة دائمًا ما يكون نقطة ألم للسوق — فكل عميل يتواصل معه يركز على توجهات معدلات الفائدة في أوروبا: من لم يدخل السوق بعد ينتظر فرصة، ومن دخل السوق يعاني غالبًا من خسائر مؤقتة.

ويرى أن صانعي السياسات في أوروبا وأمريكا لا زالوا يتأثرون بنزعة التحيز للأسباب القريبة من التضخم في 2022، ولا يجرؤون على التأخر مرة أخرى عن المسار. وعلى الرغم من أن محركات التضخم الحالية مختلفة، إلا أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأسبوع الماضي أدت إلى رفع توقعات مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بشكل واضح.

ويذكر أن ضغوط التضخم في السلع، بما في ذلك تراجع مؤشر إدارة اللوجستيات وارتفاع أسعار المعادن في يناير وفبراير من هذا العام، رغم أنها ليست تضخم الأجور أو التضخم في الخدمات الأساسية، إلا أنها تشكل خلفية سلبية قبل ارتفاع أسعار النفط والمنتجات النفطية بشكل كبير.

توسيع فرق الائتمان، وركيزة انتعاش السوق غير مستقرة

يعتبر بريفوروتسكي سوق الائتمان هو المؤشر الأهم الذي يجب مراقبته حاليًا. وأشار إلى أن، على الرغم من أن مؤشر ستوكس الأوروبي قد ارتد من أدنى مستوياته، إلا أن فرق الائتمان في XOVER قد اقتربت من أعلى مستوياتها الأخيرة، واستمرار اتساع فرق الائتمان هو السبب الجذري وراء هشاشة انتعاش السوق.

وفيما يخص الميل للمخاطرة، يعتقد أن اجتماع نيفيديا قد يمنح قطاع التكنولوجيا دفعة قصيرة الأمد. كما أشار إلى أن السوق قد يحاول شراء أسهم الأسواق الناشئة إذا ظهرت فرص، مع تركيز خاص على البرازيل — حيث أن استطلاعات الرأي تظهر أن فلاديو، المرشح، يقترب من دعم لولا، وأن البرازيل تتمتع بمزايا هيكلية طويلة الأمد في الزراعة والنفط، وتقع بعيدًا عن مضيق هرمز، وكلما طال انقطاع الإمدادات، زادت الميزة الهيكلية للبرازيل.

بالإضافة إلى ذلك، إذا استقرت معدلات الفائدة، فمن المنطقي أن تظهر قطاعات دفاعية، مع توزيع مناسب للأصول ذات الجودة العالية.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

المخاطر في السوق موجودة، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يراجع ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.