هيكل الائتمان في فبراير يظهر تمايزاً: تراجع في قطاع الأفراد مع دعم المؤسسات، واستمرار تأثير اللوائح الجديدة للقروض المساعدة

بسبب تأثير عوامل مثل تباعد عطلة عيد الربيع، شهد أداء قروض السكان في فبراير ضغطًا، في حين لعبت القروض متوسطة وطويلة الأجل للشركات دور “الكتلة الثابتة”.

مؤخرًا، أظهرت بيانات التمويل الصادرة عن البنك المركزي أن القروض باليوان زادت بمقدار 5.61 تريليون يوان خلال الشهرين الأولين. من حيث الأقسام، انخفضت قروض الأسر بمقدار 194.2 مليار يوان، منها انخفاض في القروض قصيرة الأجل بمقدار 359.6 مليار يوان، وزيادة في القروض متوسطة وطويلة الأجل بمقدار 165.4 مليار يوان؛ وزادت قروض الشركات (المنشآت) بمقدار 5.94 تريليون يوان، منها زيادة في القروض قصيرة الأجل بمقدار 265 مليار يوان، وزيادة في القروض متوسطة وطويلة الأجل بمقدار 4.07 تريليون يوان، وانخفض تمويل الأوراق المالية بمقدار 908.9 مليار يوان؛ كما انخفضت قروض المؤسسات المالية غير المصرفية بمقدار 198.7 مليار يوان.

من حيث الشهر الواحد، زادت القروض باليوان بمقدار 900 مليار يوان، بانخفاض قدره 110 مليار يوان مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. في فبراير، زادت قروض الشركات (المنشآت) بمقدار 1.49 تريليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 450 مليار يوان، مما يعكس ارتفاعًا في نشاط الائتمان؛ بينما انخفضت قروض الأسر بمقدار 650.7 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 261.6 مليار يوان.

أداء قروض السكان يتعرض لضغوط

تسبب تباعد عطلة عيد الربيع في تحميل كبير على أرقام قروض السكان، حيث بعد أن تحولت إلى إيجابية في الشهر السابق، شهدت قروض السكان في فبراير ضغطًا، مع تراجع في القروض قصيرة ومتوسطة وطويلة الأجل.

تظهر بيانات البنك المركزي أن قروض الأسر قصيرة الأجل انخفضت بمقدار 469.3 مليار يوان في فبراير، وهو أكثر من انخفاض العام الماضي بمقدار 195.2 مليار يوان، بينما انخفضت القروض متوسطة وطويلة الأجل بمقدار 181.5 مليار يوان، وهو أكثر من انخفاض العام الماضي بمقدار 66.5 مليار يوان.

أصدرت إدارة تنظيم السوق المالية الوطنية في أكتوبر من العام الماضي إشعارًا بعنوان “تعزيز إدارة أعمال القروض عبر الإنترنت للبنوك التجارية وتحسين جودة الخدمات المالية”، والذي شدد على تنظيم دخول منصات التشغيل، وتكاليف التعاون، وتكاليف التمويل الشاملة للمقترضين. على مدى الأشهر الماضية، أدى تشديد اللوائح إلى اضطرابات في أرقام قروض الأسر قصيرة الأجل. وتعتقد شركة أبحاث الصناعة أن تأثير تنظيمات الإقراض الجديدة قد لا يزال كبيرًا، خاصة بعد أن قامت إدارة تنظيم السوق المالية الوطنية بمقابلة منصات القروض المساعدة، مما يثير احتمالية استمرار تأثيرها.

يعتقد المحلل الرئيسي في شركة تين فان للأوراق المالية، تان ييمينغ، أن ثقة السكان في الائتمان لا تزال ضعيفة نسبياً، مع وجود عوامل موسمية تؤثر، حيث أن شهور عيد الربيع عادةً فترة هدوء في مبيعات العقارات، ويجب أيضًا مراقبة مدى تعافي رغبة السكان في زيادة الرافعة المالية.

منذ بداية العام، انخفض إجمالي قروض السكان من يناير إلى فبراير بمقدار 194.2 مليار يوان، وهو أقل بمقدار 248.9 مليار يوان عن المتوسط في السنوات الثلاث الماضية، والذي كان 303.1 مليار يوان، مع أن القروض قصيرة الأجل كانت السبب الرئيسي في التراجع. على الرغم من أن القروض متوسطة وطويلة الأجل زادت بمقدار 165.4 مليار يوان خلال الشهرين، إلا أن الزيادة الإجمالية كانت محدودة.

يعتقد وان يونجين، الباحث الرئيسي في معهد الأبحاث الصناعية في شركة غوانغ كا، أن السبب الرئيسي لا يزال ضعف توقعات دخل السكان، وتباطؤ عملية استقرار سوق العقارات. في فبراير، زاد الطلب على شراء المنازل الجديدة في 60 مدينة رئيسية بنسبة 1.2% مقارنة بالشهر السابق، لكن الانخفاض السنوي لا يزال عند 19.8%، وهو مستوى منخفض. على الرغم من أن سوق العقارات في 30 مدينة شهد انتعاشًا طفيفًا في الطلب على شراء المنازل، إلا أن الأسعار المتوسطة لا تزال تتراجع، ولم يتم استعادة ثقة السوق بالكامل. بالإضافة إلى ذلك، فإن وتيرة انتعاش الاستهلاك بعد العطلة بطيئة، وسياسات دعم السلع الاستهلاكية لم تُطبق بعد، ولا تزال رغبة السكان في الاقتراض للاستهلاك منخفضة.

بالنظر إلى المستقبل، يعتقد وان ييفنغ، نائب مدير معهد أبحاث الأوراق المالية في شركة غولدن ستاندرد، أن موسم مبيعات العقارات التقليدي “الربيعي” سيشهد تحسنًا واضحًا في حجم المبيعات والأسعار مقارنة بشهر فبراير، مع إطلاق سياسات جديدة في شنغهاي بعد العطلة، وتخفيف قيود شراء المنازل، مما يعزز توقعات السوق، ويُتوقع أن يساهم ذلك في انتعاش طفيف في سوق العقارات في مارس، ويدعم بشكل معين عمليات التمويل العقاري.

استمرار دور القروض للشركات كـ"الكتلة الثابتة"

عادةً ما يكون شهر فبراير شهراً منخفضًا في الإقراض، خاصة هذا العام مع عطلة عيد الربيع الأطول، لكن أداء القروض متوسطة وطويلة الأجل للشركات كان أفضل من العام الماضي. وتستمر القروض للشركات في لعب دور “الكتلة الثابتة”، مع تأثير واضح من القروض متوسطة وطويلة الأجل.

يقول شانغ شو، كبير المحللين في شركة غولدن ستاندرد للأوراق المالية، إن “الغالبية العظمى من القروض الجديدة هي من الشركات متوسطة وطويلة الأجل”. ويضيف أن زيادة القروض متوسطة وطويلة الأجل تعكس بشكل أفضل ثقة الشركات ورغبتها في الاستثمار. بشكل عام، كلما زادت نسبة هذه القروض في إجمالي القروض الجديدة باليوان، كانت جودة النمو أفضل. في فبراير، شكلت القروض متوسطة وطويلة الأجل 98.9% من إجمالي القروض الجديدة، وهو أعلى بكثير من 53.5% في نفس الفترة من العام الماضي، ومنذ أكتوبر من العام الماضي، تتجه النسبة نحو الارتفاع، مما يدل على تحسن نوعية النمو في الائتمان.

تظهر بيانات البنك المركزي أن قروض القطاع الخاص زادت بمقدار 5.94 تريليون يوان خلال الشهرين الأولين، بزيادة قدرها 120 مليار يوان عن العام الماضي، منها 4.07 تريليون يوان من القروض متوسطة وطويلة الأجل، وهو أكثر من 60% من الإجمالي. في فبراير، زادت قروض القطاع الخاص بمقدار 1.49 تريليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 450 مليار يوان، مع نمو واضح في كلا النوعين من القروض.

يعتقد زو غواننان، كبير المحللين في شركة هوتشو للأوراق المالية، أن أداء القروض متوسطة وطويلة الأجل للشركات ليس ضعيفًا، وربما يكون مرتبطًا بتقدم مشاريع البناء في بداية العام، واستخدام أدوات التمويل السيادي. في نهاية العام الماضي، كانت أداء القروض متوسطة وطويلة الأجل للشركات ضعيفًا، لكن في فبراير، زادت بمقدار 890 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 350 مليار يوان، مع عودة القروض قصيرة الأجل إلى الموسمية، حيث زادت بمقدار 600 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 270 مليار يوان، مما يعكس مرونة الطلب على التشغيل قصير الأجل.

لقد لعبت السياسات الاقتصادية في بداية العام دورًا واضحًا، حيث يعتقد تان ييمينغ أن، من ناحية، أصدرت لجنة التنمية الوطنية والإصلاح قائمة مشاريع “الثنائية” المبكرة لعام 2025، وبدأت المشاريع في العمل، مما يحفز الطلب على التمويل؛ ومن ناحية أخرى، فإن أدوات التمويل السيادي الجديدة التي أُطلقت في الربع الأخير من العام الماضي، وأدوات السياسة النقدية الهيكلية التي أُطلقت في بداية العام، تشكل دعمًا أيضًا.

سيظل الطلب على تمويل الشركات مستقرًا

لقد تم ضبط النمو المفرط في الائتمان خلال مرحلة “الانطلاقة المبكرة” في السنوات الأخيرة. في فبراير، زادت القروض باليوان بمقدار 900 مليار يوان، مقارنة بـ 10,100 مليار يوان في نفس الشهر من العام الماضي.

يقول شانغ شو إن “تأثير عطلة عيد الربيع جعل أيام العمل أقل بشكل واضح هذا العام مقارنة بالعام الماضي، ومع ذلك، فإن زيادة الائتمان في فبراير لا تزال تقريبًا مساوية لنفس الفترة من العام الماضي، مما يدل على أن وضع النمو الحالي أفضل من العام الماضي”. ويرى أن النمو في الائتمان ليس الهدف أن يكون أكبر قدر ممكن، بل أن يخلق بيئة مالية مناسبة لتحقيق استقرار النمو الاقتصادي والتنمية عالية الجودة، وأن يتوافق حجم التمويل الاجتماعي، ونمو عرض النقود، مع النمو الاقتصادي وتوقعات مستوى الأسعار. ويقترح على المؤسسات المالية أن تتصرف وفقًا للواقع، وتقلل من التركيز على الأرقام اللحظية مثل الودائع والقروض، وتزيد من الاعتماد على المتوسط اليومي، وتخدم الاقتصاد الحقيقي بشكل أكثر استدامة وواقعية.

يعتقد شانغ شو أن التخلي عن التنافس غير المجدي على حجم الائتمان سيساعد على تحسين جودته.

مؤخرًا، أصبح توسيع أدوات التمويل السيادي مرة أخرى نقطة بارزة في السياسات. اقترحت خطة العمل الحكومية لعام 2026 إصدار أدوات تمويل سيادي جديدة بقيمة 8000 مليار يوان، مع زيادة على أساس أن الحد الأقصى في الربع الأخير من عام 2025 كان 5000 مليار يوان.

تتوقع شركة أبحاث هوتشو أن، في بداية طرحها، ستؤدي أدوات التمويل هذه إلى دفع أرقام التمويل الاجتماعي من خلال قروض التفويض، ثم تتراجع تأثيراتها على القروض متوسطة وطويلة الأجل للشركات، لكن لا ينبغي المبالغة في تقدير حجم الزيادة. من حيث تأثيرها على البيانات المالية، بعد أن أُطلقت أدوات رأس مال بقيمة 5000 مليار يوان في أكتوبر 2025، سجلت قروض التفويض زيادة عالية بمقدار 165.4 مليار يوان، وهو أعلى مستوى منذ عام 2017 بنسبة 20.3% من حجم التمويل الاجتماعي في ذلك الشهر؛ لكن تأثيرها على القروض متوسطة وطويلة الأجل للشركات كان متأخرًا، ويظهر بشكل رئيسي بين نوفمبر 2025 ويناير 2026.

وجدت أبحاث هوتشو أن تأثير أدوات التمويل على القروض متوسطة وطويلة الأجل للشركات قد تراجع مقارنة بالدورة السابقة، ومن المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه حتى عام 2026. لذلك، على الرغم من أن الحد الأقصى قد يُرفع إلى 8000 مليار يوان، إلا أنه لا ينبغي المبالغة في توقعات القروض متوسطة وطويلة الأجل للشركات.

يعتقد وان يونجين أن، مع استمرار تنفيذ سياسات تعزيز النمو على مدار العام، سيظل طلب الشركات على التمويل مستقرًا، ومن المتوقع أن تعود قروض السكان تدريجيًا إلى الانتعاش مع تحسن التوظيف والدخل، وأن تتزايد أرقام التمويل الاجتماعي والائتمان بشكل تدريجي، مما سيدعم النمو الاقتصادي المستقر. وبحسب التقديرات، من المتوقع أن تتجاوز الزيادة في الائتمان الجديدة 17 تريليون يوان في عام 2026، مع معدل نمو للرصيد يبلغ حوالي 6.3%؛ وأن تصل زيادة التمويل الاجتماعي إلى حوالي 38 تريليون يوان، مع معدل نمو للرصيد يبلغ حوالي 8.6%؛ وأن يظل معدل نمو M2 عند حوالي 8.4%.