3.3 تريليون منتج إدارة ثروات يستبدل "معيار مقارنة الأداء" المستثمرون في حيرة

تسجيل الدخول إلى تطبيق سينانغ المالية والبحث عن【الإفصاح عن المعلومات】لمزيد من تقييمات التصنيف

فقط في تداول الأسهم، اعتمد على تقارير المحللين من جين كي لين، موثوقة، محترفة، في الوقت المناسب، وشاملة، لمساعدتك على اكتشاف فرص المواضيع المحتملة!

وراء تغيير مرساة معيار أداء المنتجات المالية، من جهة هو توجيه المزيد من المنتجات المالية لربط مؤشرات أو أسعار السوق بشكل أكثر واقعية، مما يعكس خصائص عائد محفظة الأصول الأساسية بشكل أدق، ويقلل من الفجوة بين العائد المتوقع والفعلي، ومن جهة أخرى هو توجيه منطق المنافسة في صناعة التمويل نحو القوة الحقيقية لإدارة الاستثمار، مما يدفع بشكل فعال الشركات الفرعية للتمويل نحو تحسين قدرات تخصيص الأصول، وتسريع تحول الصناعة بأكملها نحو إدارة الثروات للعملاء.

المؤلف: تشن زيش

صورة الغلاف: إبداع توجن

كمستثمر ذو خبرة 8 سنوات في إدارة الثروات، قال ليونغ جينغ إنه الآن لا يستطيع فهم أحدث معايير أداء المنتجات المالية.

في نهاية فبراير 2026، انتهت صلاحية منتج استثمار ثابت العائد من نوع الفتح اليومي الذي اشترته. وعندما حاولت تجديد الاستثمار، اكتشفت أن معيار أداء المنتج الذي كانت تتوقعه قد تم تعديله من 2.40% إلى “20% × سعر الفائدة على الودائع العادية + 80% × عائد مؤشر سندات الخزانة الوطنية لمدة 0-3 أشهر”.

“ما هو مؤشر سندات الخزانة الوطنية لمدة 0-3 أشهر؟ هل من المتوقع أن يرتفع أم ينخفض في المستقبل؟” تساءلت جينغ بحيرة.

لم تكن تعرف ما إذا كان هذا المنتج سيحقق العائد السنوي المتوقع البالغ 2.40%. فقررت استثمار أموالها في منتجات أخرى، لكنها لاحظت أن العديد من المنتجات المالية قد غيرت معايير أدائها بشكل غير معلن، من قيم ثابتة (مثل 2.30%) أو نطاق (مثل 2.20%—2.80%)، إلى ربط بالمؤشرات.

مع المعايير الجديدة، لم تستطع تحديد العائد المتوقع لهذه المنتجات، ولم تكن متأكدة من كيفية الاختيار.

ربما لم تكن تعلم أن صناعة المنتجات المالية تمر حالياً بعملية “تغيير مرساة” جماعي لمعايير الأداء.

بعد عيد الربيع، قامت العديد من الشركات التابعة للبنوك بتعديل معايير أداء منتجاتها المالية.

في نهاية فبراير، عدلت شركة إدارة الثروات في مجموعة كوانغدا من معيار أداء منتج “يانغوانغ جين تين لي” نصف السنوي من 1.80% إلى “CBA00113.CS—مؤشر عائد السعر الإجمالي الجديد للسندات الوطنية (أقل من سنة)”.

في أوائل مارس، عدلت شركة إدارة الثروات في شينينغ من معيار أداء منتج “وست تين لي” اليومي من 1.15%—1.95% إلى سعر فائدة الودائع لمدة 7 أيام.

قال مسؤول قسم المنتجات في شركة إدارة الثروات في أحد البنوك، تشن جيان، لصحيفة “مراقبة الاقتصاد”: “سيبدأ تطبيق ‘لوائح إدارة الإفصاح عن معلومات منتجات إدارة الأصول للبنك والتأمين’ (المشار إليها بـ ‘اللائحة’) رسميًا في 1 سبتمبر 2026. وتنص اللائحة على أن مدير المنتج يجب أن يحافظ على استمرارية معيار أداء المنتج، ولا يجوز بشكل أساسي تعديله.”

وأضاف تشن جيان: “هذا يعني أن الممارسة السابقة التي كانت تتبعها شركات إدارة الثروات البنكية، من تعديل معايير الأداء بشكل متكرر وفقًا لتقلبات السوق، أصبحت صعبة بشكل متزايد. ولتقليل التعديلات العشوائية، يجب على المنتجات المالية التخلي عن معايير الأداء الثابتة أو النطاق، والاعتماد على ربطها بالمؤشرات أو أسعار السوق مع إضافة نقاط.”

السبب الأعمق هو أن في بيئة انخفاض أسعار الفائدة، لم تعد العوائد الفعلية للمنتجات الثابتة العائد قادرة على تحقيق معايير الأداء الأصلية، سواء كانت ثابتة أو ضمن نطاق، مما أدى إلى انخفاض معدل تحقيق المعايير. ولعكس هذا الاتجاه، بدأت شركات إدارة الثروات في تعديل معايير الأداء بشكل غير مباشر، مما يقلل من معايير الأداء ويزيد من معدل تحقيقها، لنقل رسالة ثقة أكثر استدامة في الاستثمار.

الأمر المفاجئ أن هذا التغيير الجماعي لمعايير الأداء لم يقتصر على التحديات في سوق البيع فحسب، بل أثر أيضًا على تخصيص الأصول بشكل متسلسل.

حول عملية تغيير المراسي

قال تشن جيان إن معايير أداء المنتجات المالية تنقسم بشكل تقريبي إلى أربعة أنواع: أولاً، القيم الثابتة؛ ثانيًا، النطاقات؛ ثالثًا، أسعار الفائدة السوقية مع إضافة نقاط، مثل “سعر فائدة الودائع لمدة سنة + 0.60%”؛ ورابعًا، ربط بالمؤشرات، مثل مؤشر شنغهاي-شنزن 300 أو مؤشر السعر الإجمالي للسندات الوطنية (أقل من سنة).

في السابق، كانت شركات إدارة الثروات البنكية تفضل تحديد معايير أداء عالية الثابتة أو ضمن نطاق، كاستراتيجية مهمة لتعزيز فعالية التسويق.

في يناير 2026، أصدرت مركز تسجيل وإدارة الثروات البنكية تقرير “السوق السنوي للمنتجات المالية في البنوك الصينية (2025)”، والذي أظهر أن هناك 46300 منتج مالي قائم، وبلغ حجم الأصول المستمرة 33.29 تريليون يوان.

اكتشف تشن جيان أن أكثر من 80% من المنتجات المستمرة تستخدم معايير أداء ثابتة أو ضمن نطاق، لأن القيم الواضحة والأعلى تجذب المستثمرين بشكل أسهل.

لكن، في يونيو 2025، أصدرت “إدارة الإفصاح عن معلومات منتجات إدارة الأصول للبنك والتأمين (مسودة رأي)”، والتي أثرت على استراتيجيات التسويق هذه. تنص المسودة على أن مدير المنتج يجب أن يحافظ على استمرارية معايير الأداء، ولا يجوز بشكل أساسي تعديلها.

بعد إصدار المسودة، شهدت شركة إدارة الثروات التي يعمل بها تشن جيان نقاشات حادة. اقترح قسم المنتجات أن يتجهوا إلى ربط المعايير بالمؤشرات، خاصة أن ذلك يتوافق بشكل أفضل مع استراتيجيات الاستثمار الحقيقية، ويقلل من التعديلات المتكررة، ويحقق متطلبات الاستمرارية من قبل الجهات التنظيمية.

لكن، لم يتم اعتماد هذا الاقتراح، وفضلت الإدارة الانتظار حتى صدور اللوائح الجديدة لتوحيد المعايير.

ويقول تشن جيان إن الشركة لا تزال تأمل في استخدام معايير ثابتة أو ضمن نطاق عالية لتحقيق مبيعات أكبر وتوسيع حجم الأصول.

في النصف الثاني من 2025، استمر تشن جيان في تحديد أكثر من 90% من منتجاته قصيرة الأجل للعائد الثابت بمعيار 2.50% أو بين 2.20% و3%، وحقق مبيعات جيدة.

لكن، سرعان ما ظهرت عيوب ذلك.

بعد عيد الربيع 2026، وردت شكاوى من قنوات التوزيع، حيث أن العائد الفعلي لهذه المنتجات عند الاستحقاق كان حوالي 1.80%، أقل من معايير الأداء، مما زاد من الشكاوى بنسبة تزيد عن 20%.

قال تشن جيان إن السبب الرئيسي هو استمرار انخفاض عوائد الأصول الثابتة، مما أدى إلى تباين كبير بين العائد الفعلي والمعيار.

وفقًا لتقرير السوق السنوي 2025، انخفض متوسط عائد المنتجات المالية إلى 1.98%، بينما كانت معايير الأداء لمعظم المنتجات بين 2.20% و2.50%.

اتخذ تشن جيان عدة إجراءات تصحيحية، منها إضافة استراتيجيات الاكتتاب العام الأولي (IPO) في منتجات “الثابت +”، لكن رغم ذلك، لم تتجاوز العوائد عند الاستحقاق 1.90%، وما زالت أقل من المعيار الأصلي.

في مارس، قررت شركة إدارة الثروات التي يعمل بها تشن جيان “تغيير المراسي” لمعايير الأداء، بحيث يتم استبدال القيم الثابتة أو النطاقات بمؤشرات سوقية أو ربطها بالمؤشرات.

وقال: “يبدو أن الهدف هو إتمام التعديلات قبل تطبيق اللوائح الجديدة في سبتمبر، لكن الأمر الأهم هو إعادة بناء معايير الأداء للمنتجات الثابتة، ومعالجة الفجوة الكبيرة بين العائد الفعلي والمعيار.”

بعد تعديل معايير الأداء لعدة منتجات إدارة نقدية من 1.65% إلى “سعر فائدة الودائع لمدة 7 أيام للبنك المركزي” (حاليًا 1.35%)، قال تشن جيان إن هذا التغيير يمنح فريق الاستثمار فرصة أكبر لتحقيق عوائد فعلية تتجاوز المعايير، مما يعزز معدل تحقيق المعايير بشكل عام.

المستثمرون “لا يفهمون”

مؤخرًا، بدأ ليونغ جينغ يشتكي من أن العوائد المتوقعة للمنتجات المالية أصبحت غير واضحة.

في السابق، كانت تتوقع أن يكون العائد على المنتجات الثابتة العائد حوالي 2.30% أو بين 2.20% و2.80%، فكانت تشعر بالثقة في توقعاتها المستقبلية. الآن، مع استبدال المعيار بمؤشر سندات الخزانة الوطنية لمدة 0-3 أشهر، لم تعد تعرف مدى توقعاتها للعائد المستقبلي.

اتصلت بخدمة العملاء، لكنهم لم يستطيعوا تقديم إجابة واضحة، وعندما سألت عن توقعات ارتفاع أو انخفاض المؤشر، أو ما إذا كانت العوائد ستتفوق على هذا المؤشر، تلعثم الموظف ولم يتمكن من إعطاء جواب دقيق.

وفي النهاية، قررت أن تغير البنك، واشتريت منتجًا آخر لا يزال يحدد المعيار فيه عند “عائد سنوي 2.40%”.

تعتقد ليونغ أن معيار الأداء يجب أن يكون واضحًا وسهل الفهم، حتى يطمئن المستثمرون ويشترون بثقة.

كمدير إدارة الثروات في فرع كبير للبنك الحكومي في شرق الصين، تشن هويواجه أيضًا مشكلة مماثلة.

بعد أن تم استبدال معايير الأداء لعدة منتجات ثابتة العائد بمؤشر السعر الإجمالي للسندات الوطنية (أقل من سنة) أو مؤشر سندات الخزانة لمدة 0-3 أشهر، أصبح عليه شرح العديد من الأمور للعملاء، مثل ماهية الأصول الأساسية لهذه المؤشرات، وما هو الاتجاه المستقبلي، ولماذا تم اختيار هذين المؤشرين كمرجع للأداء.

قال تشن هوي إنه أبلغ مسؤولي المنتجات في الشركة، لكنه لا يستطيع التنبؤ بشكل واضح باتجاهات السوق.

الأمر الأكثر إزعاجًا هو أن أكثر من 20 مستثمرًا حول عيد الربيع نقلوا أموالهم إلى بنوك أخرى واشتروا منتجات ثابتة العائد لا تزال معايير أدائها عند 2.30%.

والسبب هو أن المستثمرين يعتقدون أن معايير الأداء يجب أن تكون “مرئية”، إما قيمة واضحة أو نطاق، حتى يكونوا على دراية بتوقعاتهم المستقبلية.

قال تشن هوي إن توعية المستثمرين بالمعايير الجديدة يحتاج إلى وقت، ويجب على البنوك أن تعزز الشفافية في ربط المعايير بالمؤشرات، بحيث يتمكن المستثمرون من معرفة الاتجاهات المستقبلية للأصول المرتبطة، مما يتيح لهم فهمًا أكثر شمولية للعوائد المحتملة. مع زيادة حقوق المعرفة، سيشعر المستثمرون بالثقة في الاستثمار.

في منتصف مارس، اقترح خلال تدريب في شركة إدارة الثروات أن توضح في مواد الترويج أن المعايير المرتبطة بالمؤشرات تتضمن أدائها التاريخي في بيئات سوق مختلفة، وأن تشرح أسباب اختيار هذه المؤشرات، بحيث يتمكن مديرو البنوك من تقديم شرح أكثر دقة وشمولية.

الاضطرابات في الاستثمار

لم تتوقع إدارة الاستثمار في البنوك أن يؤدي هذا “تغيير المراسي” إلى اضطرابات في استراتيجيات تخصيص الأصول.

قال زانج جيه، مدير قسم الاستثمار في أحد البنوك، إن عملية تغيير المراسي أثرت بشكل غير مرئي على عمليات تخصيص الأصول.

بعد عيد الربيع، قام بتعديل معيار أداء منتج “الثابت +” من 2.50%—3.50% إلى معادلة تعتمد على مؤشر “السعر الإجمالي الجديد للسندات الوطنية (1-3 سنوات) × 90% + سعر فائدة الودائع للبنك المركزي × 5% + مؤشر السلع الن华 (NH0100.NHF) × 5%”.

بعد التغيير، وجد أن نسبة تخصيصه للسلع الأساسية أصبحت أكثر صرامة، حيث أن استراتيجيته السابقة كانت تتجه لزيادة استثماراته في السلع الأساسية عند توقع ارتفاع الأسعار، لكن بعد التعديل، عارضت إدارة المخاطر ذلك، لأنها تخشى أن يؤدي الإفراط في الاستثمار في السلع إلى تراجع القيمة الصافية للمنتج، وبالتالي انخفاض العائد الفعلي عن المعيار، مما يهدد تحقيق الأداء المطلوب ويزيد من ضغط السحب من المستثمرين.

نصحت الإدارة أن يلتزم بنسبة استثمار لا تتجاوز 5% في السلع، وأن يضمن أن العائد من هذه الاستثمارات يتفوق على مؤشر السلع الن华، وألا يخاطر بمخاطر عالية.

قال زانج جيه: “بعد تغيير المراسي، شعرت أن الاستثمار أصبح أكثر تقييدًا.” لكنه فهم أن ذلك ضروري، لأنه وفقًا للوائح، إذا فشل المنتج في تحقيق الأداء المطلوب لفترة طويلة، قد يُعتبر غير ملتزم بالإفصاح الصحيح، ويؤثر سلبًا على سمعة البنك.

مشاكل مماثلة واجهها داي فنغ، مدير استثمار حقوق ملكية في شركة إدارة الثروات، الذي كان يدير منتجين من المنتجات ذات الأسهم، حيث تم استبدال معيار أدائهما من عائد سنوي 5%—8% إلى مؤشر “مؤشر أرباح الأسهم الصينية”.

لكن، طلبت إدارة الشركة أن يكون العائد في فترات السوق الهابطة أكبر من 0%، وأن يتفوق على مؤشر أرباح الأسهم الصينية في فترات السوق الصاعدة.

قال داي فنغ إن السوق الهابطة ستشكل تحديًا أكبر، لأنه يهدف إلى عدم الخسارة، وليس تقليل الخسائر فقط.

وأضاف أنه يحتاج إلى التركيز على أمان الاستثمار، وإذا تجاوز سعر الأصول الأسهم التقييم العادل، فإنه يقرر البيع بسرعة.

اقترح داي فنغ أن يضيفوا معيار أداء جديدًا، مثل العائد المطلق السنوي أو أقصى خسارة محتملة، بحيث يمكن أن يعكس مقاومة المنتج للتراجع ويظهر قدرته على تحقيق عوائد عالية.

لكن، لم تعتمد الإدارة هذا الاقتراح، لأنها تعتقد أن معظم المستثمرين لا يفهمون قيمة هذا المعيار، وقد يظنون أن المنتج يفتقر إلى توقعات واضحة للعائد.

رأى الباحث الخاص في بنك سوشون، زانغ سيوان، أن تغيير المراسي لمعايير الأداء يهدف إلى توجيه المزيد من المنتجات لربطها بالمؤشرات أو أسعار السوق بشكل أكثر واقعية، وتقليل الفجوة بين العائد المتوقع والفعلي، وأيضًا هو محاولة لتحويل منطق المنافسة في الصناعة من مجرد جذب الانتباه إلى تعزيز القدرات الحقيقية لإدارة الاستثمار، وتسريع تحول الشركات الفرعية إلى إدارة الثروات للعملاء.

(بحسب طلب المقابَل، يُستخدم اسم مستعار تشن جيان)