تصاعد الصراع بين الذهب والنحاس، أين فجوة التوقعات؟

سعر سهم شركة الاتصالات البصرية ارتفع بأكثر من 50% خلال العام، في حين تعرضت شركة الموصلات النحاسية لبيع كبير. هذا الفرق في التقييم أصبح مصدر قلق رئيسي للمستثمرين خلال انعقاد مؤتمر OFC (مؤتمر الاتصالات بالألياف البصرية)، حيث يبرز التناقض الهيكلي.

وفقًا لأحدث تقرير بحثي من جي بي مورغان، ستؤكد نيفيديا خلال المؤتمر على الدور الحاسم لتوسيع نطاق الاتصالات البصرية في تحسين أداء أنظمة الحوسبة، كما ستعزز ثقة الموردين في الطلب المستقبلي.

وفي الوقت نفسه، تم رفع توقعات سوق تبديل الدوائر البصرية (OCS) بشكل كبير، ومن المتوقع أن تعود منتجات قطاع الاتصالات إلى مسار النمو السريع مع تسارع الطلب على الربط بين مراكز البيانات (DCI).

ومع ذلك، أشار جي بي مورغان إلى أن الفارق الكبير في التقييم بين أسهم الاتصالات البصرية وأسهم الموصلات النحاسية، أدى إلى تقييمات متشائمة بشكل مفرط لشركات الموصلات النحاسية، مما قد يبرز إمكانيات انعكاس أكبر بعد مؤتمر OFC. منذ بداية العام، انخفض سهم APH بنسبة 2%، وTEL بنسبة 8%، وCRDO بنسبة 28%.

الانتعاش المستمر في قطاع الاتصالات البصرية، وتحول CPO من سوق هابطة إلى سوق صاعدة

انتهت بسرعة حجة السوق حول سوق الترانسيفر البصرية الذي كان يعاني من سوق هابطة العام الماضي. أظهر تقرير جي بي مورغان أن نمو أعمال الترانسيفر وتزايد الطلب على الحزم المجمعة (CPO) يتزامن بشكل متسارع، مما أدى إلى تراجع التوقعات التشاؤمية سابقًا، وارتفعت أسعار الأسهم المستهدفة في قطاع البصريات بأكثر من 50% خلال العام.

فيما يخص CPO، شهدت السردية السوقية تحولًا من التشاؤم إلى الحيادية ثم إلى التفاؤل. كانت المخاوف المبكرة تتعلق بأن انتشار CPO قد يضغط على إيرادات الترانسيفر، لكن هذا المفهوم ثبت خطأه — ففرص الإيرادات الإضافية التي يوفرها CPO تضاف إلى توقعات النمو للشركات ذات الصلة، بدلاً من أن تحل محلها.

توقعات المؤسسات التحليلية تشير إلى أن حجم سوق CPO سيزيد من أقل من 500 مليون دولار في 2027 إلى حوالي 10 مليارات دولار في 2030، مع أن تطبيقات التوسع في الحجم (scale-up) وليس التمدد في الحجم (scale-out) ستكون المحرك الرئيسي للنمو.

كما أن اهتمام المستثمرين تحول: بعد تأكيد أن شركات الاتصالات البصرية ستستفيد بشكل عام من CPO، أصبح السؤال الرئيسي هو تمييز الفائزين والخاسرين في سوق CPO. ترى جي بي مورغان أن شركة Coherent وLumentum، بفضل الطلبات الحالية واستثماراتها الموجهة من نيفيديا، قد رسخت مكانتها كفائزين في سوق CPO.

توسع سوق OCS بشكل يفوق التوقعات، وتقديرات التهديدات لشركات الموصلات النحاسية مبالغ فيها

يُعد OCS فرصة ناشئة تتطور بسرعة. وفقًا لجي بي مورغان، تم رفع توقعات حجم سوق OCS لعام 2030 من 1-2 مليار دولار قبل عام إلى أكثر من 4 مليارات دولار، بينما كان السوق في العام السابق أقل من 500 مليون دولار.

من بين المستفيدين من سلسلة التوريد لـ OCS، تتوقع جي بي مورغان أن يكون كل من Coherent وLumentum من الفائزين الرئيسيين، كما أن شركة Celestica ستستفيد أيضًا، مع أن التفاوت بين الموردين حاليًا محدود، والعملاء يفضلون تنويع الموردين لمواجهة الزيادة السريعة في الطلب.

أما بالنسبة للمخاوف من شركات الموصلات النحاسية، فتعتقد جي بي مورغان أن التقييمات مبالغ فيها بشكل واضح. تتوقع جي بي مورغان أن تتركز تطبيقات التوسع في الحجم (scale-up) للاتصالات البصرية وCPO خلال العقد الحالي، مع أن عمليات الاستبدال داخل الرفوف ستكون أبطأ. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال نية اعتماد منصات الحوسبة غير التابعة لنيفيديا على CPO محدودة جدًا في الوقت الحالي.

وتؤكد جي بي مورغان أن بعد مؤتمر OFC، الأساسيات التي تشير إلى أن شركات الموصلات النحاسية “أفضل من التوقعات التشاؤمية” قد تكون أكثر قوة في دفع أسعار الأسهم من تعزيز الأساسيات في قطاع البصريات مرة أخرى.

Lumentum: من المتوقع رفع الأهداف المالية طويلة الأمد بشكل كبير

تُعد Lumentum واحدة من أكثر الشركات التي تحظى باهتمام في مؤتمر OFC. تتوقع جي بي مورغان أن يقوم الإدارة بإصدار أهداف طويلة الأمد معدلة بشكل كبير خلال مؤتمر المستثمرين.

وتتوقع جي بي مورغان أن ترفع شركة Lumentum توقعاتها لسوق 2030 إلى حوالي 60 مليار دولار (بنمو مركب سنوي يقارب 35%)، تشمل حوالي 45 مليار دولار للاتصالات البيانات، و10 مليارات دولار للاتصالات، و5 مليارات دولار لـ OCS، مقارنة بتوقعاتها السابقة التي كانت حوالي 30 مليار دولار بحلول 2029.

أما بالنسبة للأهداف المالية، فكانت الأهداف الفصلية للإيرادات حوالي 750 مليون دولار، لكن توجيه الشركة للفصل الثالث من السنة المالية 2026 (حتى نهاية مارس) اقترب من 800 مليون دولار، محققًا الهدف مسبقًا.

وتتوقع جي بي مورغان أن تعتمد الشركة على ذلك لتقديم هدف متوسط المدى يضاعف الإيرادات خلال 12 إلى 18 شهرًا، مع توقع أن تصل الإيرادات الفصلية إلى حوالي 1.6 مليار دولار. من بين مصادر النمو، يُتوقع أن يساهم OCS بنسبة حوالي 35%، وCPO بنسبة حوالي 25%، والباقي من شرائح البيانات والترانزيفر.

وعلى المدى الأطول، مع استمرار نمو CPO وشرائح شرائح البيانات، من المتوقع أن تتجاوز الإيرادات الفصلية 2 مليار دولار، مع هوامش ربح إجمالية تقارب 50%، وهوامش تشغيلية تقارب 40%، مع ربحية السهم التي تتراوح بين 25 و30 دولارًا.

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المستخدم مسؤولية الاستثمار بناءً على ذلك.