شركة Shenghong Technology "حصدت محصولاً إضافياً"

الصحفي Zheng Chenye

في مساء 12 مارس، أصدرت شركة胜宏科技 (300476.SZ)، الرائدة في مجال达链، تقريرها السنوي لعام 2025:

بلغت الإيرادات السنوية 19.292 مليار يوان، بزيادة قدرها 79.77% على أساس سنوي؛ وصافي الربح المخصص للمساهمين في الشركة المدرجة 4.312 مليار يوان، بزيادة قدرها 273.52%؛ وصافي الربح بعد استبعاد الأرباح والخسائر غير المتكررة 4.304 مليار يوان، بزيادة 277.07%؛ حيث كانت معظم الزيادة في الأرباح مدفوعة بشكل رئيسي بالنشاط التجاري الأساسي.

حتى ظهر 13 مارس، من بين الشركات المدرجة الرئيسية في مجال لوحات الدوائر المطبوعة (PCB) التي أصدرت تقاريرها السنوية أو تقارير الأداء السريع، جاءت胜宏科技 في المرتبة الأولى من حيث معدل نمو الأرباح.

بالإضافة إلى الكشف عن التقرير السنوي، أعلنت胜宏科技 أيضًا عن خطة استثمارية لعام 2026، حيث تخطط لاستثمار إجمالي لا يتجاوز 20 مليار يوان، منها استثمار في الأصول الثابتة لا يتجاوز 18 مليار يوان، ويشمل ذلك بناء مصانع جديدة، وشراء معدات، وتحديث خطوط الإنتاج الآلية. حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي أصول胜宏科技 35.244 مليار يوان.

تُظهر تقارير الشركة السنوية أن الشركة تركز على البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات للدوائر المطبوعة عالية الكثافة، وتتمتع بحصة سوقية رائدة عالميًا في مجالات بطاقات الحوسبة الذكية، ومراكز البيانات الذكية UBB (لوحات الأساس العامة لمراكز البيانات)، والمفاتيح. وفقًا لبيانات مؤسسة الأبحاث Prismark، تحتل胜宏科技 المرتبة السادسة عالميًا بين موردي PCB، والثالثة بين الشركات المحلية في الصين.

انخفاض الإنتاج وزيادة الأرباح تقريبًا ثلاثة أضعاف

وفقًا للتقرير السنوي، من حيث حجم الإنتاج والمبيعات، بلغ حجم مبيعات منتجات PCB لعام 2025 حوالي 8.6637 مليون متر مربع، بانخفاض 2.72% على أساس سنوي؛ وإجمالي الإنتاج 8.0896 مليون متر مربع، بانخفاض 9.63%؛ وبلغ المخزون 857,800 متر مربع، بزيادة 12.57%. ومع ذلك، حققت إيرادات تصنيع PCB 18.084 مليار يوان، بزيادة 79.92%؛ وصافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 4.603 مليار يوان، بزيادة 238.85%، متجاوزًا صافي الربح في نفس الفترة، مع عائد على حقوق المساهمين بمعدل 35.56%.

على الرغم من انخفاض المبيعات، إلا أن الإيرادات زادت بشكل كبير. وفسرت التقارير ذلك بـ"ترقية هيكل المنتجات نحو منتجات ذات قيمة عالية وتقنية معقدة، مع زيادة ملحوظة في نسبة المنتجات عالية الجودة".

كما أظهرت التقارير أن النمو في الإيرادات جاء بشكل شبه كامل من السوق الخارجية: حيث بلغت إيرادات التصدير المباشر 14.821 مليار يوان، بنسبة 76.83% من إجمالي الإيرادات، بزيادة 126.88% على أساس سنوي؛ مقارنة بالسنة السابقة، حيث كانت حصة التصدير 60.88%. أما في السوق المحلية، فبلغت إيرادات胜宏科技 4.471 مليار يوان، بزيادة طفيفة قدرها 6.48%.

بالإضافة إلى ذلك، أظهرت التقارير أن أكبر خمسة عملاء للشركة حققوا إجمالي مبيعات قدرها 8.098 مليار يوان، بنسبة 41.98% من إجمالي المبيعات السنوية. وكان أكبر عميل يحقق 2.887 مليار يوان، بنسبة 14.97%، والثاني 2.423 مليار يوان، بنسبة 12.56%.

لم تكشف التقارير عن أسماء العملاء المحددين، لكن العلاقة بين胜宏科技 وسلسلة توريد NVIDIA معروفة منذ زمن. في مساء 31 يناير 2026، استضاف الرئيس التنفيذي لشركة NVIDIA، Huang Renxun، أكثر من 40 من كبار مسؤولي سلسلة التوريد في مأدبة عشاء في تايبيه، حضرها رئيس TSMC Wei Zhejia، ورئيس Foxconn Liu Yangwei، ورئيس FiiZhiLian Zheng Hongmeng، من بين آخرين، بمن فيهم رئيس مجلس إدارة胜宏科技، Chen Tao.

وفي تقرير بحثي أصدرته شركة招商证券 في يناير 2026، ذُكر أن胜宏科技 قد دخلت في سلسلة التوريد لشركات مثل NVIDIA وAMD وIntel وTesla وMicrosoft وBosch وAmazon وGoogle وDelta.

وفقًا لتقارير胜宏科技 السنوية، في جانب التكاليف، ارتفعت نسبة المواد الخام من 62.67% من تكاليف التشغيل في العام السابق إلى 65.91%، وانخفضت نسبة العمالة المباشرة من 13.78% إلى 12.07%، وانخفضت نسبة تكاليف التصنيع من 23.55% إلى 22.02%.

وهذا يعني أنه في عام 2025، أدى ارتفاع أسعار المواد الخام في السوق العلوي إلى تقليل هامش الربح الإجمالي للشركة، حيث بلغ معدل الربح الإجمالي السنوي 35.22%.

وفي الواقع، فإن ارتفاع تكاليف المواد الخام هو مشكلة مشتركة تواجه صناعة PCB بأكملها. على سبيل المثال، في توقعات الأداء لعام 2025، عزت Tianjin Print (002134.SZ) انخفاض صافي الربح بنسبة تتراوح بين 80.81% و86.71% مباشرة إلى “ارتفاع أسعار السلع الأساسية، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف المواد الخام، وانخفاض هامش الربح الإجمالي”. كما ذكرت شركة Bomin Electronics (603936.SH) في توقعات الأداء أن “أسعار المعادن الثمينة الدولية تظل مرتفعة، مع ارتفاع أسعار المواد الأساسية مثل الذهب والبرونز والنحاس والرصاص”، وهو أحد الأسباب الرئيسية وراء أن صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة لا يزال سالبًا.

على الرغم من أن胜宏科技 تمكنت من استيعاب جزء من ضغط التكاليف من خلال تسعير منتجاتها عالية الجودة، إلا أن الارتفاع المستمر في نسبة المواد الخام سيظل عاملاً مؤثرًا على الأداء المستقبلي.

وفي قطاع PCB، تظهر قدرة胜宏科技 على تحقيق أرباح ملحوظة. بالمقارنة مع نفس اليوم، أصدرت شركة Shenzhen Deep Circuit (002916.SZ) تقرير أداء سريع، حيث بلغ إجمالي الإيرادات 23.647 مليار يوان، متفوقة على胜宏科技 بمقدار 4.3 مليار يوان، لكن صافي الربح المخصص للمساهمين كان 3.276 مليار يوان، أقل بمقدار 1 مليار يوان.

كما أظهر تقرير الأداء السريع لشركة沪电股份 (002463.SZ) أن إيراداتها لعام 2025 كانت 18.945 مليار يوان، وهو حجم قريب من胜宏科技، لكن صافي الربح المخصص للمساهمين بلغ 3.822 مليار يوان، بمعدل نمو 47.74%، وهو أقل بكثير من胜宏科技.

شركة鹏鼎控股 (002938.SZ)، التي تعتبر الآن أعلى شركة من حيث إيرادات PCB، أصدرت تقرير أداء سريع، حيث بلغ إجمالي إيراداتها لعام 2025 حوالي 39.147 مليار يوان، وصافي الربح المخصص للمساهمين حوالي 3.738 مليار يوان، بمعدل نمو 3.25%.

الشركات ذات النمو العالي في الأرباح غالبًا ما تستفيد بشكل كبير من الطلب المتفجر على الحوسبة الناتج عن الذكاء الاصطناعي. ذكرت胜宏科技 في تقريرها السنوي أن الشركة حققت إنتاجية واسعة النطاق في مجالات “الحوسبة الذكية، ومراكز البيانات، والحوسبة عالية الأداء”؛ كما ذكرت沪电股份 في تقرير الأداء السريع أن “الطلب الهيكلي على لوحات الدوائر المطبوعة من قبل خوادم الحوسبة عالية السرعة والذكاء الاصطناعي يساهم في النمو”.

أما بيانات الربع الرابع، فهي تستحق النظر بشكل منفصل: حيث بلغ إجمالي الإيرادات في الربع الرابع 5.175 مليار يوان، بزيادة 70.58%، مسجلة أعلى رقم ربع سنوي؛ لكن صافي الربح المخصص للمساهمين في الربع الرابع كان 1.067 مليار يوان، مقارنة بـ 1.102 مليار يوان في الربع الثالث، بانخفاض حوالي 3%؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 1.056 مليار يوان، مقارنة بـ 1.099 مليار يوان في الربع الثالث، أيضًا بانخفاض.

وفي تقرير بحثي أصدرته شركة招商证券 مؤخرًا، تم تحليل الأسباب المحتملة لانخفاض أرباح الربع الرابع من عام 2025: حيث أن خطوط إنتاج PCB في مصانع Huizhou وThailand في مرحلة التصعيد، مع وجود عدد كبير من الموظفين الجدد، مما أدى إلى زيادة تكاليف العمالة؛ وزيادة عدد مشاريع إدخال منتجات العملاء الكبار، مما زاد من نفقات البحث والتطوير.

كما أشار التقرير إلى أن “نظام توريد PCB الخاص بالعملاء يستمر في إدخال لاعبين جدد، مما أدى إلى خسارة بعض الحصص السوقية للشركة”.

بالإضافة إلى ذلك، تظهر بيانات التكاليف في التقرير أن المصاريف المالية زادت من 21.14 مليون يوان إلى 120 مليون يوان، بزيادة 467.07%. وأوضح التقرير أن السبب الرئيسي هو “تأثر تقلبات سعر الصرف، وزيادة خسائر صرف العملات”. وهذا يعني أن ارتفاع حصة الصادرات من 60% إلى ما يقرب من 80% أدى إلى زيادة تأثير تقلبات سعر الصرف على الأداء.

وفيما يخص النفقات الأخرى، بلغت نفقات البحث والتطوير لعام 2025 حوالي 777.8 مليون يوان، بزيادة 72.88%؛ وزادت نفقات المبيعات والإدارة بنسبة 28.15% و27.59% على التوالي، وجميعها عُزيت إلى “زيادة رواتب الموظفين”.

وفي جانب التوزيعات، تخطط الشركة لتوزيع 20 يوانًا نقدًا لكل 10 أسهم (شاملة الضرائب)، بإجمالي توزيع نقدي حوالي 1.74 مليار يوان، وهو ما يمثل 40.36% من صافي الربح.

تسارع وتيرة التحديث التكنولوجي

وفي نفس يوم إصدار التقرير، أعلنت胜宏科技 أيضًا عن خطة استثمارية: لعام 2026، تخطط الشركة وفروعها لاستثمار ما لا يزيد عن 20 مليار يوان، منها استثمار في الأصول الثابتة لا يتجاوز 18 مليار يوان، ويشمل بناء مصانع جديدة، وشراء معدات، وتحديث خطوط الإنتاج الآلية؛ بالإضافة إلى استثمار في الأسهم لا يتجاوز 2 مليار يوان.

وأوضحت أن هذه الخطة “لا تزال بحاجة إلى موافقة الجمعية العمومية للمساهمين”، وأنها “تنطوي على بعض عدم اليقين”.

خلال عام 2025، بلغت إيرادات胜宏科技 19.292 مليار يوان. وبذلك، فإن خطة الاستثمار البالغة 20 مليار يوان تتوافق تقريبًا مع حجم إيراداتها السنوية.

كما أظهر التقرير أن الشركة تركز على توسيع قدراتها الإنتاجية في الصين، مع مركز رئيسي في هويتشو، حيث تتوزع وحدات الإنتاج بين قسم لوحات الدوائر متعددة الطبقات (MLB)، وقسم لوحات عالية الطبقات (HLC)، وقسم لوحات التوصيل عالية الكثافة (HDI)، وتقع جميعها في نفس المنطقة. أما على الصعيد الدولي، فاستثمرت الشركة في خطوط إنتاج في تايلاند وفيتنام وماليزيا.

ووصف التقرير هذه الاستراتيجية بأنها “تخطيط عالمي من نوع +N”، بهدف “تلبية الطلبات العالمية على لوحات PCB عالية الطبقات، وHDI عالية الأداء، وFPC، وتحسين قدرات التوصيل العالمية”.

ووفقًا للمعلومات الواردة في التقرير، تمتلك胜宏科技 حاليًا القدرة على تصنيع لوحات عالية الطبقات تتجاوز 100 طبقة، وهي من أوائل الشركات التي حققت إنتاجًا واسعًا لمنتجات HDI ذات 6 طبقات و24 طبقة، وتملك القدرة على تقنيات HDI ذات 10 طبقات و30 طبقة، وتعمل على اعتماد تقنية HDI ذات 14 طبقة و36 طبقة.

وقد تم تحديث هذه المواصفات التقنية في التقرير الأخير مقارنةً بالمعلومات السابقة. لاحظت العديد من الشركات الوسيطة أن البيانات التقنية التي استندت إليها في تقاريرها النصف سنوية لعام 2025 لا تزال تشير إلى “HDI 8 طبقات و28 طبقة”، وأنها تعمل على تطوير HDI 10 طبقات و30 طبقة.

وبذلك، يتضح أن وتيرة التحديث التكنولوجي في مجال PCB لدى胜宏科技 تتسارع. ويظهر ذلك أيضًا من خلال استثماراتها في البحث والتطوير، حيث أنفقت 777.8 مليون يوان في 2025، بزيادة 72.88%، وبلغ عدد الباحثين 1751، بزيادة 28.56%، ويمتلك الشركة 87 مشروعًا قيد التطوير، تغطي مجالات الحوسبة الذكية، والقيادة الذاتية، والروبوتات، والنقل الضوئي.

أما من ناحية الطلبات من السوق، فإن مستقبل صناعة PCB يبدو واعدًا جدًا.

وفقًا لبيانات Prismark، بلغ حجم الإنتاج العالمي للـ PCB في 2025 حوالي 84.891 مليار دولار، بزيادة 15.4%. ومن بين ذلك، بلغت قيمة HDI حوالي 15.717 مليار دولار، بزيادة 25.6%، وبلغت قيمة اللوحات متعددة الطبقات 33.091 مليار دولار، بزيادة 18.2%.

وتتوقع Prismark أن معدل النمو السنوي المركب لسوق PCB المرتبط بالذكاء الاصطناعي من 2024 إلى 2029 سيصل إلى 18.7%، مع معدل نمو مركب سنوي لمنتجات HDI المرتبطة بالذكاء الاصطناعي يبلغ 29.6%، و33.8% للطبقات المتعددة ذات 18 طبقة وما فوق، وهو أعلى بكثير من متوسط صناعة PCB.

وفي وقت سابق، أكد Huang Renxun، الرئيس التنفيذي لشركة NVIDIA، خلال إعلان نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2026، أن “الطلب على الحوسبة يتزايد بشكل أسي”. كما توقعت شركة Jibang Consulting للأبحاث السوقية مؤخرًا أن شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم ستزيد بنسبة تتجاوز 28% في 2026، وأن الطرازات المزودة بـ GB300 من NVIDIA ستصبح السائدة في السوق.

وقد أعلنت NVIDIA أن خوادم الذكاء الاصطناعي GB300 ستبدأ تسليمها بكميات كبيرة في الربع الثاني من 2026. وفي مؤتمر GTC الذي سيُعقد في 16 مارس، من المتوقع أن يُكشف عن بنية Vera Rubin الجديدة، مع زيادة متطلبات طبقات PCB، والتردد، ومستوى المواد المستخدمة مع كل إصدار جديد.

كما أشار التقرير إلى أن胜宏科技 تركز على “تطوير تقنيات GPU و CPU”، وتعمل على التقدم في التقنيات ذات الصلة.

لكن السوق يختلف بشكل واضح حول توقعات الأداء لعام 2026 لشركة胜宏科技.

على سبيل المثال، تتوقع شركة招商证券 أن يكون صافي الربح للمساهمين في 2026 حوالي 8.07 مليار يوان؛ فيما تتوقع شركة Guosheng Securities أن يكون 10.5 مليار يوان؛ وتوقعت شركة Bank of China International أن يكون 12.036 مليار يوان.

وتتفاوت التوقعات بين 8 مليارات و12 مليار يوان، مع فجوة تقارب 50%. ومع ذلك، حتى عند أدنى التوقعات، فإن ذلك يعني أن صافي الربح في 2026 سيقارب مضاعفته مقارنةً بـ2025.

كما أن胜宏科技 كشفت في تقريرها السنوي لعام 2025 عن 87 مشروعًا قيد التطوير، تغطي مجالات الحوسبة الذكية، والطيران والفضاء، بما في ذلك لوحات الدوائر لمراكز البيانات عالية الأداء، ولوحات الذاكرة MRDIMM، وغيرها من المشاريع ذات الصلة المباشرة بالذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى أنظمة التحكم في الطائرات العمودية، ولوحات الليزر للقيادة الذاتية، ولوحات التحكم في الروبوتات عالية الأداء، ولوحات الدوائر الإلكترونية للمعلومات البحرية.

كما أعلنت胜宏科技 عن خطط لـ"تسريع توسيع قدراتها الإنتاجية في جنوب شرق آسيا، وتحسين توزيع القدرات العالمية"، و"تقديم طلب إدراج في سوق هونغ كونغ عبر إصدار أسهم H".

حتى إغلاق 13 مارس، بلغ سعر سهم胜宏科技 278.23 يوان للسهم، بانخفاض 0.81%، وقيمتها السوقية الإجمالية 242.8 مليار يوان.