اهتزاز سوق الأسهم الكوري العنيف في الخلفية - المستثمرون الأفراد يستخدمون الرافعة المالية للمراهنة على سامسونج وSK Hynix

شهد سوق الأسهم الكوري مؤخرًا انخفاضات قياسية وارتدادات قوية، في حين يُنظر بشكل متزايد إلى اثنين من صناديق التداول المُعززة المرتبطة بشركتي سامسونج إلكترونيكس وSK海力士 على أنهما عاملان هيكليان يُسهمان في تضخيم التقلبات.

بعد اندلاع الحرب في إيران، تعرض سوق الأسهم الكوري الذي تبلغ قيمته حوالي 4 تريليونات دولار لضربة عنيفة، حيث سجل أول انخفاض يومي قياسي في تاريخه، ثم شهد بعد ذلك أكبر ارتفاع يومي منذ عام 2008.

في هونغ كونغ، تُدار منتجات الرافعة المزدوجة اليومية الخاصة بـ CSOP على شركة SK海力士 وCSOP على سامسونج إلكترونيكس، والتي تبلغ إجمالي أصولها حوالي 33 مليار دولار، وتستفيد من آلية إعادة التوازن اليومية لتضخيم تقلبات الأسعار خلال فترات التداول الحاسمة.

وقد دعت الجهات التنظيمية المالية في كوريا إلى اجتماع خاص لمناقشة مخاطر الاستثمار بالرافعة، وحذرت من أن السماح في سيول بطرح مثل هذه المنتجات عالية المخاطر في السوق المحلية قد يؤدي إلى تقلبات أشد في السوق في ظل ظروف الضغط المستقبلية.

الاثنان من أسهم الرقائق يسيطران على المشهد

تشكل سامسونج إلكترونيكس وSK海力士 معًا حوالي 40% من مؤشر كوسبي الكوري، وتشكّلان نصف وزن مؤشر MSCI كوريا، وتؤثر تحركات أسعارهما بشكل حاسم على السوق ككل.

لطالما اعتُبر هذا الهيكل المركّز عاليًا كمصدر للمخاطر، لكن قبل أن تتسبب الحرب في إيران في اضطرابات السوق، لم يُنظر إليه على أنه تهديد وشيك.

نظرًا لحظر سيول على طرح صناديق الرافعة ذات الأسهم المفردة في السوق المحلية، توجه المستثمرون الكوريون بكثافة نحو المنتجات البديلة المدرجة في هونغ كونغ. وقد أصبحت الصناديق المُعززة التي أصدرتها شركة إدارة الأصول الصينية CSOP من بين أكبر الصناديق التابعة لها.

قال Jung In Yun، المدير التنفيذي لشركة Fibonacci Asset Management Global:

“الانتشار السريع لصناديق الرافعة المرتبطة بسامسونج وSK海力士 بدأ يضيف طبقة من التقلب الهيكلي إلى السوق الكوري. وبنظرًا لوزن هاتين الشركتين الكبير في كوسبي، فإن ذلك يُمكن أن يُشكل دورة رد فعل، ويُضخم تقلبات المؤشر، مما يثير مخاوف من تقلبات أشد في فترات الضغط المستقبلية.”

إعادة التوازن اليومية كمضخم للتقلبات

تحتاج المنتجات ذات الرافعة إلى إعادة توازن يومية للحفاظ على التعرض المستهدف. عندما ينخفض السوق، عادةً ما تقلص صناديق الرافعة الصاعدة مراكزها عبر بيع العقود الآجلة أو الأسهم الأساسية، مما يخلق ضغطًا ميكانيكيًا يفاقم من وتيرة الهبوط.

وفقًا لمذكرة من UBS حصلت عليها بلومبرغ، في يوم 3 مارس عندما هبط سعر SK海力士 بنسبة 16%، شكلت تدفقات إعادة التوازن ما يصل إلى 60% من حجم التداول قبل ساعة من إغلاق السهم؛ وفي أيام تداول أخرى، كانت هذه التدفقات تمثل حوالي 30% من الحجم الإجمالي.

لم تكن صناديق الرافعة التي تتعقب السوق الكوري تحظى باهتمام كبير حتى نهاية العام الماضي، عندما سجل مؤشر كوسبي أعلى ارتفاع عالمي، وبدأت تدفقات الأموال تتدفق بسرعة على المنتجات ذات الصلة. ووفقًا لبلومبرغ، حتى 5 مارس 2026، بلغ صافي التدفقات السنوية لصناديق الرافعة التي تتعقب السوق الكوري حوالي 4.4 مليار دولار، مع توقع أن تسجل رقمًا قياسيًا في الربع الأول من العام.

وعلى الرغم من أن هذا الحجم لا يمثل أكثر من 20% من إجمالي تدفقات صناديق ETF الكورية، إلا أن الخبراء يُشيرون إلى أن آلية إعادة التوازن اليومية تجعل تأثيرها على التقلبات يفوق بكثير حجم أصولها.

وحتى مع اضطرابات السوق التي سببها الحرب في إيران وارتفاع أسعار الطاقة، لم تتراجع حماسة المستثمرين للشراء. ووفقًا لبيانات جمعتها بلومبرغ، خلال الأسبوع الماضي، جاءت صناديق CSOP المرتبطة بـ SK海力士 وسامسونج في المرتبتين الثانية والرابعة من حيث التدفقات الصافية على صناديق الرافعة التي تتعقب السوق الكوري عالميًا.

الرافعة للمستثمرين الأفراد والخروج المربح للمستثمرين الأجانب يتراكمان

ليست صناديق الرافعة وحدها من تسببت في هذه التقلبات. فمع ارتفاع مؤشر كوسبي بنسبة تقارب 140% خلال عام حتى 27 فبراير، بدأ المستثمرون الأجانب في جني الأرباح بعد اندلاع الحرب في إيران. وفي الوقت نفسه، اضطر العديد من المستثمرين الأفراد المقترضين، بسبب انخفاض الأسهم بشكل حاد، إلى إغلاق مراكزهم قسرًا.

قال Rob Li، الشريك الإداري في شركة Amont Partners بنيويورك:

“هذا سوق يقوده المستثمرون الأفراد باستخدام الرافعة،” مضيفًا، “عندما تتراكم الرافعات بشكل كبير، فإن الصدمات الجيوسياسية من المرجح أن تُطلق تقلبات أعلى بكثير.”

ومع ذلك، يعتقد Chan H. Lee، الشريك الإداري في صندوق Petra Capital Management في سيول، أن المؤسسات العالمية المتخصصة في الماكرو والاستراتيجيات المتعددة لا يمكن إغفالها وراء هذه التقلبات الشديدة.

وقال: “من المحتمل جدًا أن تُستخدم هذه الصناديق من قبل ما يُعرف بـ ‘الصناديق الفرعية’ (pod shops) متعددة الاستراتيجيات،” مضيفًا، “وأن استراتيجيات الرافعة التي تعتمد على القياس الكمي العالمي، تُسبب سرعة في الارتفاع والانخفاض تتجاوز بكثير تلك الناتجة عن التداول من قبل المستثمرين الأفراد فقط.”

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا يُعد هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. ينبغي للمستخدمين تقييم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفهم الخاصة. يتحملون مسؤولية استثماراتهم بناءً على ذلك.