السبب الجذري لانهيار العملات البديلة: نقص السيولة غيّر هيكل السوق بشكل جذري

في سوق الأصول المشفرة، هناك زلزال يهدد السوق. بينما يذهل العديد من المتداولين من الانخفاض غير المتوقع للعديد من العملات البديلة، تتوسع وجهات نظر مختلفة على خط المواجهة لتحليل السوق. يشير المحلل الشهير بنيامين كوين إلى أن هذا الانهيار هو مرآة تعكس الصورة الحقيقية للسوق. المشكلة ليست مجرد انهيار العملات البديلة، بل هي التغيرات الهيكلية في البيئة المالية الكاملة وراء ذلك.

السبب الجذري لتضعف العملات البديلة

عند تحليل اتجاهات العملات البديلة خلال الأشهر الماضية ببرود، نكتشف أن هناك ضعفًا هيكليًا خطيرًا مخفيًا وراء الانخفاض السطحي. مؤشر الانخفاض المتقدم الذي كان يتابعه المحللون كان يتبع اتجاه هابط منذ عام 2021.

وبمعنى آخر، كان عدد العملات البديلة التي تشارك في الارتفاع يتناقص بشكل ثابت. حتى بين أفضل 100 أصل مشفر، العديد منها خرج من مسار الارتفاع الأصلي وكان يتراجع بهدوء. قد يكون المتداولون الذين تجاهلوا هذه الإشارة قد أغفلوا الحقيقة الأساسية للسوق.

عندما حدث حدث تصفية كبير في خريف 2025، فوجئ العديد من المشاركين بانخفاضه السريع. لكن وجهة نظر الخبراء تختلف. يقولون إن هذا الانهيار لم يكن مفاجئًا، بل هو نتيجة لظهور هشاشة طويلة الأمد. السيولة في العملات البديلة كانت قد استُهلكت بالفعل، وإذا انخفض البيتكوين مرة واحدة، فإن الدعم يختفي بسبب الهيكلية.

مخاطر السيولة: الحقيقة التي تكشفها الأسواق المالية

لفهم هذا الوضع، من الضروري فهم مفهوم أكبر من السيولة. السيولة تشير إلى مدى سهولة تدفق الأموال داخل النظام المالي، وهو بمثابة الدورة الدموية للاقتصاد.

عندما تتبنى البنوك المركزية سياسة تيسيرية وتضخ الأموال بكثرة في السوق، تتألق الأصول ذات المخاطر. لكن عندما تتشدد السيولة، يتجه المشاركون نحو الأمان بسرعة. هذه الظاهرة لا تقتصر على البيتكوين والعملات البديلة فقط.

نموذج مخاطر السيولة الذي قدمه بنيامين كوين يتكون من عدة مؤشرات، منها سعر الفائدة على السياسات، فرق سعر فائدة الفيدرال فاند وسندات العائد لمدة عامين، القوة النسبية للدولار الأمريكي، وضع ميزانية البنك المركزي، ومؤشر ضغوط التمويل. كانت جميع هذه المؤشرات تشير بشكل متسق إلى أن السيولة كانت تتقلص بشكل مستمر في السوق بأكمله، وهو واقع قاسٍ.

في بيئة ذات سيولة ضيقة، يتجه رأس المال حتمًا نحو الأصول الآمنة. داخل السوق، يتدفق المال من العملات البديلة إلى البيتكوين، ثم يواصل التدفق إلى الأصول الأكثر أمانًا مثل الأسهم والذهب. هذا النمط ليس جديدًا، فقد لوحظ في بيئة السوق بين 2018 و2019. الاختلاف هو في الحجم والمدة، حيث أن الدورة الحالية هي نسخة مكررة من تلك البيئة ولكن على نطاق أكبر.

انعكاس تدفقات رأس المال في الاقتصاد العالمي

انهيار العملات البديلة يرمز في الواقع إلى تغيرات في الاقتصاد العالمي. تدفقات رأس المال كانت تتجه في اتجاه عقارب الساعة. تم سحب الأموال من سوق العملات البديلة، وتركزت في البيتكوين، ثم انتقلت إلى السوق التقليدي، وأخيرًا إلى الأصول الآمنة مثل الذهب.

هذه الحركة تعبر بوضوح عن رسالة بسيطة: “المستثمرون يبحثون عن أصول أكثر أمانًا”. لم يفقد سوق الأصول المشفرة جاذبيته، بل إن البيئة المالية تفرض هذا الاختيار. في ظل بيئة ذات سيولة ضيقة، يسيطر القليل من القادة على السوق، بينما تتلاشى باقي الأصول تدريجيًا. في الدورة الحالية، لعب البيتكوين دور “القائد المحدود”، بينما اختفت العديد من العملات البديلة من اهتمام السوق.

لماذا لا توجد إشارات على انتعاش العملات البديلة

عند استرجاع موجة العملات المشفرة بين 2020 و2021، نجد أن البيئة المالية كانت مختلفة تمامًا. كانت البنوك المركزية تتبع سياسة تيسيرية، وأسعار الفائدة منخفضة تاريخيًا، وكانت السيولة وفيرة، وكان الميل للمخاطرة مرتفعًا. في ذلك الوقت، شهدت العملات البديلة ارتفاعات كبيرة، واحتشد السوق في حالة من الهوس.

أما الدورة الحالية فهي انعكاس لذلك. لم تتغير سياسة التشديد المالي أبدًا. على الرغم من وجود فترات مؤقتة من التخفيف الكمي، إلا أن البيئة العامة لا تزال مشددة. أسعار الفائدة على السياسات تتجاوز عائد سندات عامين، والدولار قوي، ولم تظهر علامات على تيسير حقيقي في السيولة.

يحذر المحللون من أن مجرد مراقبة عرض M2 لا يكفي. فالمؤشرات السطحية لا تعبر عن الحالة الحقيقية، بل إن الحالة الأعمق والأكثر تعقيدًا من السيولة الصافية هي التي تحرك السوق حقًا. إذا لم تتيسر السيولة بشكل حقيقي، فسيكون من الصعب جدًا أن تعود العملات البديلة إلى الانتعاش المستدام والواسع.

الرؤية طويلة الأمد لسوق الأصول المشفرة

هنا، من الضروري أن نغير المنظور. فقلة السيولة لا تعني نهاية سوق الأصول المشفرة بشكل كامل. بل تعني أن القادة في السوق سيكونون محدودين. في بيئة مشددة، الأصول القوية، مثل البيتكوين، فقط هي التي ستنال دعم المستثمرين، بينما ستواجه باقي الأصول صعوبة.

لكن، لكي تعود العملات البديلة إلى الانتعاش التاريخي، يجب أن تتغير حالة السيولة بشكل كبير. وفقًا للأنماط التاريخية، غالبًا ما يحدث هذا التحول خلال فترات الضغوط الاقتصادية أو بعدها مباشرة. الركود أو الأزمات المالية غالبًا ما تجبر البنوك المركزية على التيسير مرة أخرى، مما يؤدي إلى زيادة السيولة. في مثل هذه البيئة، تكون الأصول ذات المخاطر الأعلى أكثر أداءً، ويزداد احتمال عودة العملات البديلة إلى مركز السوق.

وفقًا لتحليل بنيامين كوين، فإن عودة قوية لموجة العملات البديلة قد تتطلب الانتظار حتى دورة 2027-2029، حيث تصبح البيئة المالية أكثر تيسيرًا. هذا لا يعني أن الأصول ستختفي، بل أن الإفراط في المضاربة الحالي يحتاج إلى تغير جذري في البيئة المالية.

المتغيرات التي يجب على المشاركين مراقبتها هي تطور مخاطر السيولة. إذا عادت قوة الدولار إلى الارتفاع بشكل كبير، فستظل السيولة ضيقة، مما يضغط على الأصول ذات المخاطر. أما إذا حدثت ضغوط اقتصادية أدت إلى تيسير السياسات، وزادت السيولة بشكل كبير، فقد يكون ذلك إشارة لبدء دورة جديدة من تدفقات رأس المال، وربما بداية عصر جديد للعملات البديلة. فهم الديناميكيات الأساسية للسيولة هو المفتاح لفهم تطورات السوق المستقبلية.