سهم Berkshire (BRK.B) يدخل عصر Greg Abel. أنا متفائل

شركة بيركشاير هاثاوي (BRK.A) (BRK.B) تدخل فصلاً جديدًا مع تولي جريج أبيل القيادة رسميًا، بينما يتولى وارن بافيت دور رئيس مجلس الإدارة فقط. حتى الآن، كان رد فعل السوق غير مبالٍ، حيث ظل السهم في وضعية محايدة خلال العام الماضي. ومع ذلك، فإن وراء هذا الهدوء يكمن أحد أكبر خزائن النقد في الشركات الأمريكية، والتي قد تصبح أكثر نشاطًا تحت قيادة أبيل. لهذا السبب، أعتقد أن المعنويات قد تتغير مع تسارع استثمار رأس المال، ولهذا أظل متفائلًا بشأن سهم بيركشاير.

ادعاء خصم 70% على TipRanks Premium

• اكتشف بيانات صناديق التحوط وأدوات استثمار قوية لاتخاذ قرارات أكثر ذكاءً وحدة

• كن دائمًا على اطلاع بأحدث الأخبار والتحليلات لتعظيم إمكانات محفظتك

لماذا تظل تسمية المتأخر

سمعت أن العديد من المستثمرين يشعرون بالإحباط من أداء سعر سهم بيركشاير الباهت، ومن السهل فهم السبب. يرى الكثيرون أنه من نوع الأسهم التي يجب أن تصمد جيدًا في فترات التقلب الشديد مثل هذه. ومع ذلك، مع تراجع نشاط الشركة وعدم إبرام صفقات ذات معنى، أصبح من الواضح أن حالة الاستثمار أصبحت أكثر مللًا.

لم يوقظ أحدث تقرير أرباح أيضًا المستثمرين المتفائلين. تراجعت الأرباح التشغيلية للربع الرابع بنسبة حوالي 30%، وكان الجزء الأكبر من ذلك بسبب قطاع التأمين. جاء ذلك نتيجة لانخفاض أسعار الفائدة، التي بدأت تقلل من الدخل الناتج عن “التمويل العائم” الضخم البالغ 176 مليار دولار، في حين واجهت شركة التأمين على السيارات الحكومية (GEICO) معركة عالية المخاطر للحفاظ على العملاء، مع تقليل أرباح الاكتتاب إلى النصف.

ومع ذلك، لم تكن القصة كلها تراجعًا عامًا. كانت الركائز الخاصة بالمجموعة، مثل سكة حديد BNSF وشركات المرافق الكهربائية، بمثابة مثبتات للمحفظة. على الرغم من ضعف القطاع الصناعي وارتفاع تكاليف العمالة، تمكنت BNSF من زيادة أرباحها في الربع الرابع بنسبة 5.5%، مما وفر وسادة ضرورية لمنع تدهور أكبر لامبراطورية بيركشاير.

وفي الوقت نفسه، وجد الدببة الكثير من الذخيرة في خزينة بيركشاير الضخمة، التي وصلت إلى 373.3 مليار دولار بنهاية عام 2025. بالتأكيد، توفر خزينة النقد هامش أمان كبير. ولكن، في الوقت نفسه، تعتبر فرصة كبيرة مهدرة. مع استمرار انخفاض أسعار الفائدة، يبدو الاحتفاظ بهذا القدر من السيولة في سندات الخزانة كأنه ترك أموال على الطاولة. يجادل المشككون بأنه إذا لم يتمكن حتى “عراف أوباما” من العثور على مكان لاستثمار هذا رأس المال، فربما السوق قد تجاوزت ببساطة استراتيجية بيركشاير التقليدية.

عصر جديد من فرص بيركشاير

لأول مرة منذ ما يقرب من عامين، تم إعادة تشغيل آلة إعادة الشراء. فقط الأسبوع الماضي، أعلنت بيركشاير بهدوء أنها استأنفت شراء أسهمها، وهو إشارة إلى أن جريج أبيل، بموافقة صريحة من بافيت، كما ذكر على CNBC، وجد سعرًا يراه مناسبًا. إنها لحظة “إما أن تضع أو تبتعد” للرئيس التنفيذي الجديد، الذي استثمر أيضًا 15 مليون دولار من راتبه الخاص في أسهم الفئة أ ليظهر أنه يطبخ على ناره الخاصة.

ومع ذلك، في رأيي، كانت الخطوة الأكثر إثارة في أحدث أخبار بيركشاير هي الاستحواذ النقدي بقيمة 9.7 مليار دولار على شركة OxyChem من شركة Occidental Petroleum. أُغلق الصفقة في أوائل يناير، وكانت بمثابة عرض تقديمي لجريج أبيل كمخصص لرأس مال بيركشاير. لقد استحوذوا على شركة كيميائية صناعية من الدرجة الأولى عند أدنى مستوى دوري، ويبدو أن الصفقة تمت في فترة ركود دوري. أثبت أبيل أن بيركشاير لا تزال المفترس الوحيد في الغابة الذي يملك معدة كافية لابتلاع أصل بقيمة 10 مليارات دولار دفعة واحدة.

بالنظر إلى استئناف عمليات الشراء وصفقة OxyChem، أعتقد أن بيركشاير قد تكون على وشك صفحة جديدة. مع تزايد اضطراب السوق وارتفاع التقييمات في أماكن أخرى، قد يتحول هذا المخزون الاحتياطي البالغ 373 مليار دولار من “الركود النقدي” إلى سلاح فتاك. نحن ندخل فترة قد تصبح فيها بيركشاير أكثر نشاطًا بشكل ملحوظ، مستغلة سيولتها لشراء أصول من منافسين مفرطين في الاقتراض بدأوا يشعرون بآثار تباطؤ الاقتصاد.

فهم عملية إعادة الشراء: قيمة دفتر بيركشاير المخفية

عندما نتحدث عن تقييم بيركشاير، فإن الأمر كله يتعلق بنسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B). حاليًا، يتداول السهم عند 1.5 ضعف القيمة الدفترية، وهو يقع في منتصف نطاقه التاريخي خلال العقد الماضي. على الورق، يبدو مقيمًا بشكل عادل. لكن هنا يكمن الأمر المثير: تشير استئنافات عمليات الشراء إلى أن الأشخاص داخل الشركة يعتقدون أن السهم مقيم بأقل بكثير من قيمته الحقيقية.

لماذا؟ الأمر يعود إلى ما يُعرف بـ “القيمة الدفترية المعدلة”. تذكر أن بيركشاير تحمل شركاتها الفرعية الخاصة الضخمة، مثل Precision Castparts وMarmon والآن OxyChem، على الميزانية بقيمتها التاريخية ناقصًا الاستهلاك. هذا المحاسبة لا تعكس قدرتها الحقيقية على تحقيق أرباح بمليارات الدولارات في أسعار اليوم. إذا قمت بتقييم هذه “الجواهر المخفية” وفقًا لقيمتها السوقية الفعلية، فإن قيمة دفتر بيركشاير ستتضخم، مما يجعل نسبة P/B الحالية أكثر ضغطًا. والحقيقة أن إعادة شراء الأسهم اليوم تؤكد أن القيمة الحقيقية لأصولها أكبر بكثير.

بالطبع، لا تزال هناك مخاطر، حيث يمكن أن تؤدي فترة ركود أطول من المتوقع إلى تدمير قطاعات السكك الحديدية والتجزئة. لكن، من وجهة نظري، فإن الجمع بين حصن نقدي قياسي ورئيس تنفيذي يضغط على الزناد أخيرًا هو وضعية صعودية لا يمكن تجاهلها، خاصة بعد فترة طويلة من الأداء الضعيف.

هل سهم بيركشاير هاثاوي شراء، بيع، أم احتفاظ؟

على وول ستريت، يُوصَف سهم بيركشاير بتصنيف “شراء معتدل”، استنادًا إلى تقييم محلل واحد متفائل. على الرغم من أن العينة ليست كبيرة، إلا أن متوسط السعر المستهدف البالغ 578 دولارًا يشير إلى إمكانية ارتفاع بنسبة حوالي 17.9% خلال الـ 12 شهرًا القادمة.

الخلاصة

شركة بيركشاير هاثاوي حالياً عبارة عن زنبرك مضغوط. ركز السوق مؤخرًا حصريًا على عناوين الذكاء الاصطناعي والتطورات الكلية، متناسيًا هذا العملاق البطيء الحركة. ومع ذلك، فإن جريج أبيل يوجه حاليًا جزءًا كبيرًا من خزينة النقد إلى أصول ملموسة ذات عائد أعلى. مع تداول السهم عند مضاعف تاريخي معقول، والقيمة الحقيقية لبيركشاير تتجاوز على الأرجح مقاييس GAAP، فإن هامش الأمان واسع، والارتفاع المحتمل بدأ يظهر فقط.