هل يمكن لـ GTC الافتتاح الليلة إنقاذ أسعار أسهم إنفيديا بعد شهور من الركود؟

توقف شركة إنفيديا عند نقطة حرجة: فمع أن معظم المحللين يتوقعون أداءً جيدًا من حيث الأساسيات، إلا أن سعر السهم ظل ثابتًا خلال العام، ولم تتلاشَ بعد الشكوك في السوق. ويُعد مؤتمر GTC السنوي الذي يُفتتح هذا الأسبوع أفضل فرصة لإعادة إشعال ثقة المستثمرين في عملاق شرائح الذكاء الاصطناعي هذا.

سيُعقد مؤتمر GTC 2026 في الفترة من 16 إلى 19 مارس 2026، وسيُلقي يانغ ينغ مينغ كلمة رئيسية خلال الفترة من 11:00 إلى 13:00 بتوقيت المحيط الهادئ (الساعة 02:00 إلى 04:00 فجرًا بتوقيت بكين في 17 مارس).

وأكثر ما يهم المستثمرين هو الاستراتيجية التي تتبعها الشركة في مجال شرائح الاستدلال، وأحدث خططها لخرائط طريق الشرائح، وتوقعات إمدادات الرقائق، والذاكرة، والأجهزة البصرية. فهذه المعلومات ستؤثر مباشرة على تقييم السوق لما إذا كانت إنفيديا ستواصل ريادتها في موجة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

وترى بنك أوف أميركا أن الشكوك حول استدامة الإنفاق الرأسمالي لمزودي السحابة الكبرى، بالإضافة إلى عدم اليقين الجيوسياسي، هي الأسباب الأساسية لضغط التقييم المستمر على إنفيديا. وتؤكد أن حتى التوقعات المبيعات التي تتوافق بشكل عام مع التوقعات السوقية، إذا كانت مصحوبة بتفاصيل واضحة عن العرض والطلب، فهي كافية لدعم تعافي مؤقت في سعر السهم.

وفي الوقت الذي تتوقع فيه UBS أن تتفائل بشأن أساسيات إنفيديا، تشير إلى أن اعتماد ارتفاع سعر السهم على تصريحات المؤتمر التي قد تُحدث “تغييرًا في منطق الاستثمار” هو أمر “صعب التنبؤ به”. ومع ذلك، تعترف أن التباين بين توقعات الأرباح المبهرة والتقييم المخفض للشركة هو في حالة “يبدو أنها غير مستدامة”.

خلفية انخفاض السعر: تقييم “عادي” وتفاوت التوقعات للنمو

بعد ارتفاعه بنسبة 22000% خلال عشر سنوات، توقف سعر سهم إنفيديا هذا العام، وبدأ بعض المستثمرين يشككون في ما إذا كانت المرحلة التالية من النمو ستستمر في دفع النمو السابق.

من حيث التقييم، يُتداول سهم إنفيديا الآن بمضاعف 17 مرة من أرباح العام المالي القادم، وهو أدنى من متوسط تقييم مؤشر S&P 500. وفقًا لبيانات FactSet، 70 محللاً يغطي إنفيديا، 93% منهم يوصون بالشراء، ومتوسط السعر المستهدف حوالي 267 دولارًا.

وتُظهر توقعات التدفق النقدي الحر أن إنفيديا من المتوقع أن تحقق خلال هذا العام المالي (حتى يناير 2027) نموًا بنسبة 85% في التدفق النقدي الحر، ليصل إلى أكثر من 178 مليار دولار، وهو معدل نمو أسرع بكثير من العام المالي السابق. وإذا تحقق هذا التوقع، فسيُسجل رقم قياسي عالمي جديد في التدفق النقدي الحر للشركات.

ومن المتوقع أن يرتفع هذا الرقم إلى 233 مليار دولار في العام المالي التالي، لكن الفارق بين الحد الأدنى والأقصى للتوقعات يصل إلى 98 مليار دولار، مما يعكس استمرار وجود قدر كبير من عدم اليقين حول أرباح إنفيديا المستقبلية.

التركيز الرئيسي في GTC: دخول سوق الاستدلال في الذكاء الاصطناعي

نشرت وول ستريت إنسايدر سابقًا أن أهم ما يجب مراقبته في مؤتمر GTC هو التحول في استراتيجية إنفيديا من التركيز على التدريب إلى الاستدلال، بالإضافة إلى تعديلها في سلسلة التوريد. وقد يُعلن عن دخول السوق بشكل كبير من خلال دمج تقنية Groq؛ وربما يتم لأول مرة إدخال شركة سامسونج كمنافس لكسر احتكار TSMC، مع توقع أن تكون OpenAI من أوائل العملاء الكبار.

وتتوقع بنك أوف أميركا أن تعرض إنفيديا خلال الكلمة الرئيسية في المؤتمر مجموعة من المنتجات الجديدة، مع التركيز على: نظام رفوف لوحدات المعالجة اللغوية (LPU) المدمج مع تقنية Groq، والجيل الجديد من المفاتيح السريعة، وخطط التوصيل البصري المجمعة (CPO)، مع احتمال التعاون مع إنتل لإطلاق معالج x86 مخصص.

على مدى السنوات الماضية، كانت الإنفاقات على شرائح الذكاء الاصطناعي تركز بشكل رئيسي على سيناريوهات التدريب، التي تعتمد بشكل كبير على قدرات GPU في الحسابات الموازية واسعة النطاق. وهذا يفسر كيف استطاعت إنفيديا، التي طورت تقنياتها الأصلية لتصميم الرسوميات للألعاب، أن تهيمن على سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، فإن سيناريوهات الاستدلال، خاصة فك التشفير، أدت إلى ظهور حاجة لشرائح مخصصة غير GPU. ولتعويض هذا النقص، استثمرت إنفيديا العام الماضي حوالي 20 مليار دولار لشراء شركة Groq وتقنياتها من وحدات المعالجة اللغوية (LPU) والموظفين المرتبطين بها. وتركز Groq على تصميم شرائح مخصصة لسيناريوهات فك التشفير.

وتتوقع الأوساط أن يوضح يانغ ينغ مينغ خلال مؤتمر GTC كيف ستدمج إنفيديا تقنية LPU ضمن تشكيلتها من الشرائح، لتغطية تطبيقات التدريب، والملء المسبق، وفك التشفير بشكل كامل، مع التصدي لمنافسة الشركات الكبرى التي تطور شرائحها ذاتيًا.

موجة الإنفاق الرأسمالي: استثمار مستمر في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

يعتمد مستقبل أداء إنفيديا بشكل كبير على استمرار استثمار شركات السحابة الكبرى مثل أمازون ومايكروسوفت في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

فمثلاً، حافظت أمازون على إنفاق رأسمالي يتراوح بين 50 و60 مليار دولار سنويًا بين 2021 و2023، ومن المتوقع أن يقفز هذا الرقم إلى 190 مليار دولار هذا العام، مع أن الغالبية العظمى من الزيادة موجهة لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك شراء كميات كبيرة من شرائح إنفيديا.

وتوقع بنك باركليز الأسبوع الماضي أن يصل الإنفاق الرأسمالي في قطاع الذكاء الاصطناعي إلى ذروته عند حوالي تريليون دولار بحلول عام 2028، ثم يتراجع تدريجيًا. كما أشار إلى أن السوق قد قلل من توقعاته بشأن إنفاق شركات السحابة الكبرى في 2028 بمقدار حوالي 300 مليار دولار.

كيف ستتفاعل السوق مع مؤتمر GTC؟ هل هناك خلافات في وول ستريت؟

هناك تباين في الآراء حول ما إذا كان مؤتمر GTC سيؤدي إلى قفزة حقيقية في سعر السهم.

وترى بنك أوف أميركا أن الشكوك حول استدامة الإنفاق الرأسمالي لمزودي السحابة الكبرى، بالإضافة إلى عدم اليقين الجيوسياسي، هي الأسباب الرئيسية لضغوط التقييم على إنفيديا. وتؤكد أن حتى التوقعات المبيعات التي تتوافق مع التوقعات السوقية، إذا كانت مصحوبة بتفاصيل واضحة عن العرض والطلب، فهي كافية لدعم تعافي مؤقت في سعر السهم.

وفي الوقت نفسه، تشير UBS إلى أن الاعتماد على تصريحات المؤتمر لإحداث “تغيير في منطق الاستثمار” الذي قد يؤدي إلى ارتفاع حاد في سعر السهم هو أمر “غير متوقع”. ومع ذلك، تعترف أن التباين بين توقعات الأرباح المبهرة والتقييم المخفض للشركة هو في حالة “يبدو أنها غير مستدامة”.

وبعبارة أخرى، السوق لا تشكك في أساسيات إنفيديا، وإنما تنتظر إشارة واضحة كافية لتبديد الشكوك وإعادة تشكيل التوقعات. وسيكون خطاب يانغ ينغ مينغ هذا الأسبوع هو الفرصة الأهم في الفترة الحالية.