هل النفط الخام بعد الذهب؟ يتكهن صغار المستثمرين بجنون، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة للنفط الخام الأمريكي تتجاوز الأرقام القياسية

إيران تثير اضطرابات حادة في سوق الطاقة العالمية، حيث يتدفق المستثمرون الأفراد بشكل غير مسبوق للمراهنة على أسعار النفط، مما حول سوق النفط إلى أحدث ساحة استثمارية بعد الذهب.

وفقًا لبيانات VandaTrack، خلال الخمسة أيام تداول الماضية، بلغت تدفقات أموال المستثمرين الأفراد إلى صندوق النفط الأمريكي United States Oil Fund (رمزه USO) مستوى قياسيًا بلغ 115 مليون دولار، متجاوزًا الذروة التاريخية في بداية جائحة كوفيد-19 في عام 2020.

وفي الوقت نفسه، أظهرت بيانات بلومبرج أن نشاط خيارات العقود المرتبطة بـ USO ارتفع هذا الأسبوع إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، كما ارتفعت أنشطة خيارات صندوق ProShares للنفط الم leveraged (UCO) إلى أعلى مستوى لها منذ أربع سنوات.

هذه الحمى الاستثمارية تعكس تفضيل المستثمرين الأفراد للأصول عالية المخاطر، لكنها تثير قلق المراقبين للسوق — ففي عام 2020، عندما انخفض سعر النفط إلى ما دون الصفر، تعرض المستثمرون الأفراد لخسائر كبيرة خلال موجات الشراء المماثلة، حيث سجل USO انخفاضًا سنويًا بلغ 68%.

تأثير الحرب يدفع أسعار النفط للارتفاع والانخفاض بشكل حاد

الاضطرابات الحادة في سوق النفط الحالية جاءت نتيجة تصعيد سريع في الوضع في الشرق الأوسط. وفقًا لصحيفة فاينانشيال تايمز البريطانية، قبل أسبوعين، شنت الولايات المتحدة وإسرائيل ضربات على إيران، مما أدى إلى تصعيد النزاع وتقريبًا قطع تدفق الطاقة عبر مضيق هرمز تمامًا.

ارتفعت عقود خام غرب تكساس الوسيط (WTI) من حوالي 67 دولارًا للبرميل قبل الحرب إلى ما يقرب من 120 دولارًا يوم الاثنين، بزيادة تقارب 80%. ثم أشار ترامب إلى أن الحرب ستكون قصيرة الأمد، فانخفض السعر مجددًا، لكنه لا يزال يقف عند حوالي 100 دولار للبرميل، مع استمرار تقلباته الشديدة — حيث تواصل إيران استهداف السفن في مضيق هرمز.

نتيجة لاضطرابات الإمدادات، يعاني سوق النفط حاليًا من حالة “علاوة السوق الفورية”، حيث تكون أسعار العقود الآجلة الأقرب أعلى من تلك الأبعد، مما يشكل دعمًا لصندوق USO الذي يمتلك عقودًا مستقبلية. منذ بداية العام، ارتفع USO بنسبة 71%، متفوقًا قليلاً على ارتفاع خام WTI الفوري البالغ 67%.

المستثمرون الأفراد يتدفقون بشكل غير مسبوق، وتدفقات قياسية تدخل USO

حذر نائب رئيس الأبحاث في VandaTrack، فيراج باتيل، الأسبوع الماضي، من ظهور “علامات مبكرة على تكوين فقاعة صغيرة للمستثمرين الأفراد” في سوق النفط، وقال إن “الشراء على المكشوف للنفط قد يصبح الموضوع الميم التالي للمستثمرين الأفراد”.

ويؤكد البيانات هذا التقييم. حيث أن صندوق USO، الذي تبلغ أصوله 2.7 مليار دولار، هو أكبر صندوق ETF في سوق النفط، وقد تجاوزت تدفقاته هذا الأسبوع الذروة التاريخية في بداية جائحة كورونا عام 2020.

وفي الوقت نفسه، تتجه قنوات مشاركة المستثمرين الأفراد نحو مخاطر أعلى: حيث ارتفعت أحجام التداول اليومي لعقود النفط المرمّنة على منصة Hyperliquid المشفرة من حوالي 20 مليون دولار قبل أسبوعين إلى ما يقرب من مليار دولار يوم الجمعة؛ كما أطلقت أسواق التوقعات Polymarket وKalshi العديد من عقود أسعار النفط، أحدها الذي يتابع اتجاه سعر النفط في نهاية مارس جذب استثمارات بقيمة 31 مليون دولار.

وعلى وسائل التواصل الاجتماعي، يزداد حماس المستخدمين للمشاركة. حيث قالت مدونة تنشر نصائح عاطفية في فيديو يوم الخميس: “أنا الآن أؤمن USO… هذا وسيلة للتحوط لمحفظتي الاستثمارية، وتنويع مخاطر العائد.”

آليات المنتج معقدة، ومخاطر المستثمرين الأفراد لا يمكن تجاهلها

يدير صندوق USO شركة USCF Investments، ولا يمتلك النفط بشكل مباشر، بل يشتري عقود مستقبلية مرتبطة بأسعار النفط لتوفير التعرض للسعر، ويقوم بتمديد العقود حتى تواريخ استحقاق أبعد قبل انتهاء صلاحيتها.

هذه الآلية، التي تعمل عندما يكون السوق في حالة “علاوة مستقبلية” — أي أن أسعار العقود الأبعد أعلى من الأقرب — تضع ضغطًا مستمرًا على أداء الصندوق. وكانت دروس عام 2020 واضحة جدًا: حينها، انخفض سعر النفط إلى ما دون الصفر، وتراجع USO بنسبة 68% خلال العام، مما أدى إلى خسائر فادحة للمستثمرين، وأثار مراجعة من الجهات التنظيمية حول مدى كفاية الإفصاحات عن مخاطر هذا الصندوق.

قال تود سون، كبير استراتيجيي صناديق ETF في شركة Strategas، معبرًا عن قلقه من الحماس الحالي: “هذه حالة تدافع الجميع نحو الداخل،” وأضاف: “عندما يقول الناس رمز USO، يندفع الجميع دفعة واحدة. وربما لا يفهمون حتى كيف يعمل هذا المنتج، لأنه يعتمد على العقود الآجلة… كأنه يشتري أولاً ثم يحاول فهم ما يفعل لاحقًا.”