نظرة على البيانات المالية | نمو متفجر مقابل أسعار أسهم متخلفة: طلب HBM يدفع أرباح Micron(MU.US)Q2، يرى المحللون 770 دولار

شركة Micron Technology (MU.US) ستصدر تقرير أرباح الربع الثاني من السنة المالية 2026 بعد إغلاق السوق الأمريكية يوم 18 مارس (الأربعاء) بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة، أي صباح 19 مارس بتوقيت بكين. يتوقع محللو وول ستريت بشكل عام أن يكون دخل الشركة لهذا الربع أكثر من 19.1 مليار دولار، وأن يكون الربح السهمي قريبًا من 8.56 دولارات، مدفوعًا باستمرار الطلب القوي على ذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM). قبل إصدار التقرير، أكد محلل التمويل في Seeking Alpha داير سانزيباييف مرة أخرى تصنيفه بـ"شراء قوي" للشركة.

قال المحلل إن رؤيته الصاعدة حول Micron بنهاية عام 2025 قد ثبتت صحتها بشكل جيد، حيث ارتفعت أسهمها بأكثر من 40% منذ ذلك الحين، بينما تراجعت السوق بشكل عام. كانت الشركة تستهلك العوامل الإيجابية التي ظهرت خلال الأشهر الماضية، وهناك عامل إيجابي آخر على وشك الحدوث.

يشير سانزيباييف إلى أن الشركة ستصدر قريبًا تقرير أرباح الربع الثاني من السنة المالية 2026، والذي من المرجح أن يكون قويًا جدًا. والأهم من ذلك، على الرغم من أن الأساسيات تتعزز بسرعة، فإن سعر السهم لا يزال أقل من توقعات ارتفاع الأرباح للسهم. هذا يدل على أن مضاعف تقييم Micron لا يزال منخفضًا جدًا، وأن السوق واثق جدًا من قدرتها على النمو القوي، مدعومًا بعدة عوامل هيكلية إيجابية.

نظرة عامة على الأرباح والتطورات الأخيرة

من المعلوم أن Micron ستصدر تقريرها المالي في 18 مارس. وكانت نتائج الأرباح السابقة تتجاوز توقعات السوق بشكل متكرر، وهو ما حدث للمرة العاشرة على التوالي. مع سجل أرباح قوي كهذا، ليس من المستغرب أن يكون محللو وول ستريت متفائلين بشأن مستقبلها — خلال التسعين يومًا الماضية، رفع المحللون توقعاتهم للأرباح للسهم 23 مرة، دون أي تخفيض.

تظهر الشركة اتجاهًا لا يمكن إيقافه لنمو الإيرادات، حيث زادت معدلات النمو السنوي من 36.6% إلى 56.7% خلال الثلاثة أرباع الماضية، مع تسارع واضح. بالنسبة للربع الثاني من السنة المالية 2026، يتوقع محللو وول ستريت أن يتجاوز معدل نمو الإيرادات 137%. والأكثر من ذلك، من المتوقع أن يتجاوز نمو صافي الربح بكثير نمو الإيرادات، مع توقع ارتفاع الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 452%. والأدهى من ذلك، أن توقعات الربع الثاني من السنة المالية 2026 تشير إلى ربحية للسهم قدرها 1.61 دولار، متجاوزة بكثير أرباح السنة المالية 2025 المعدلة التي كانت 1.29 دولار للسهم.

وليس هذا مجرد ارتفاع مؤقت في الربع الثاني من 2026، إذ من المتوقع أن تحافظ Micron على معدل نمو سنوي متوسط يزيد عن 100% خلال الأرباع الأربعة القادمة. وفي الوقت نفسه، يتوقع محللو وول ستريت أن يكون متوسط معدل نمو الأرباح للسهم خلال الأرباع الأربعة القادمة حوالي 332%، وهو أعلى بكثير من معدل نمو الإيرادات المتوقع. وبفضل سجلها الممتاز في تحقيق أرباح تفوق التوقعات، تملك الشركة القدرة على تحقيق هذه التوقعات الطموحة.

كما أن وراء هذه الأرقام اللافتة قصة نمو قوية مدعومة بعوامل هيكلية واسعة النطاق.

في عام 2026، يتسارع دوران الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم، حيث تستثمر شركات التكنولوجيا الكبرى المعلنة مليارات الدولارات في مراكز البيانات، وتزيد الحكومات من ميزانياتها للذكاء الاصطناعي السيادي. تعتبر Micron واحدة من عدد قليل من الموردين الكبار لشرائح الذاكرة عالية الأداء لمراكز البيانات. وهناك منافسون آسيويون قويون مثل سامسونج وإس كي هاينكس. عندما يكون السوق المحتمل بطيئًا في التوسع، فإن المنافسة تمثل خطرًا جوهريًا؛ لكن في عصر الانتشار السريع للذكاء الاصطناعي، الأمر مختلف.

في نظر سانزيباييف، هذا واضح جدًا: أسعار الذاكرة تواصل الارتفاع، والطلب السوقي يتجاوز العرض بكثير. هذا يشير إلى أن السوق المحتمل يتوسع بسرعة مذهلة، مما يقلل من مخاطر المنافسة بشكل فعال. مع أن الانتشار السريع للذكاء الاصطناعي أصبح اتجاهًا طويل الأمد وليس مجرد دورة سوقية عادية، يعتقد المحلل أن مخاطر المنافسة ستظل منخفضة خلال السنوات القادمة.

ومع ذلك، لم يكتفِ فريق إدارة الشركة والمهندسون بالاستفادة من الوضع الحالي، بل يعملون بنشاط لبناء حاجز حصين للشركة. هذا مهم جدًا، لأن حاجز الحصانة الواسع يمنح الشركة مرونة أكبر، ويجعلها أكثر قدرة على الصمود في وجه انخفاض الطلب المفاجئ. حاليًا، ينمو ربح السهم بسرعة، وتزايد الاستثمارات في البحث والتطوير مستمر. بفضل التزامها بالابتكار، تواصل Micron إطلاق منتجات متطورة بسرعة مذهلة، مؤخرًا بدأت في تقديم نماذج LPDRAM بسعة قياسية تصل إلى 256 جيجابايت — مما يعكس قوتها التقنية.

ومن الجدير بالذكر أن Micron لا تعتمد فقط على تقنياتها الخاصة، بل تتعاون أيضًا مع شركات رائدة أخرى لتعزيز قدراتها التنافسية. حاليًا، تتعاون مع شركة Applied Materials (AMAT.US) بشكل وثيق لتطوير وتصنيع حلول DRAM وHBM وNAND للذكاء الاصطناعي. وهذه ليست المرة الأولى التي تتعاون فيها الشركتان، إذ تربطهما علاقة تقنية متينة وطويلة الأمد. وجود شريك مبتكر مثل Applied Materials هو ميزة أساسية أخرى لأساسيات Micron. فشركة Applied Materials لديها خبرة واسعة وناجحة، وتستثمر مئات الملايين من الدولارات سنويًا في البحث والتطوير، وتعد من الموردين الرئيسيين لسلسلة التوريد لشركات مثل إنتل (INTC.US) وتايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSM.US).

الميزة الأبرز لـ Micron هي أن نمو أرباحها وتعديلات التوقعات يتجاوزان بشكل كبير وتيرة ارتفاع سعر السهم. خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، ارتفعت أسهمها بنسبة مذهلة بلغت 323%، ومع ذلك، لا تزال نسبة تقييمها عند مستوى معتدل. على وجه التحديد، يُقدر معدل السعر إلى الأرباح غير GAAP بأقل من 12 مرة، مقارنةً بالمعدل الصناعي الذي يقارب 22 مرة. من خلال نظرة على توقعات الأرباح، من الواضح أن أرباح السهم ستشهد ارتفاعًا كبيرًا في الأشهر القادمة، مما يجعل نسبة PEG (نسبة السعر إلى الأرباح مقسومة على معدل النمو) منخفضة جدًا، عند 0.2، أي أقل بستة أضعاف من المعدل الصناعي.

على الرغم من أن شركة AMD (AMD.US) ليست منافسة مباشرة لـ Micron، إلا أن سانزيباييف يرى أن مقارنة نسب التقييم بين الشركتين لا تزال ذات معنى، إذ إن كلاهما شركة قوية من حيث الربحية، وقيمتهما السوقية متقاربة. كما أن كلاهما من الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي، ويحصلان حاليًا على تصنيف “شراء قوي” من SA Quant.

عند مقارنة تقييم Micron بـ AMD، يتضح أن تقييم Micron منخفض جدًا بشكل مذهل. فمعدل السعر إلى الأرباح المتوقع لـ AMD خلال السنة القادمة يقارب ثلاثة أضعاف تقييم Micron، لكن من غير الدقيق القول إن تقييم AMD مرتفع جدًا، إذ من المتوقع أن يتراجع بشكل كبير. عادةً، يكون الفرق الكبير في مضاعفات التقييم بين شركتين عندما تكون إحداهما تظهر نموًا قويًا وربحية عالية، وهو ما يبرر التقييم المرتفع. لكن، من خلال الجدول أدناه، يتضح أن Micron تتفوق على AMD في معظم المقاييس من حيث النمو والربحية.

لذا، يعتقد سانزيباييف أن سعر سهم Micron قبل إعلان أرباح الربع الثاني من 2026 مقيم بأقل من قيمته الحقيقية بشكل كبير. استنادًا إلى توقعات أرباح السنة الكاملة البالغة 35.38 دولارًا للسهم، ومتوسط معدل السعر إلى الأرباح المستقبلي في القطاع البالغ 21.76، فإن السعر المستهدف يقدر بحوالي 770 دولارًا، وهو أعلى بكثير من سعره الحالي الذي يتجاوز 400 دولار بقليل.

على الرغم من أن نسبة التقييم تشير إلى إشارات إيجابية جدًا، إلا أن هناك عاملين يثيران بعض المخاطر. الأول، أن محللي وول ستريت يرون أن هناك حدًا لارتفاع سعر السهم، حيث أن متوسط هدف السعر لديهم يزيد قليلاً عن السعر الحالي. الثاني، على الرغم من أن تقييم الشركة منخفض جدًا، وأن أرباحها ستتزايد بشكل كبير، إلا أن بعض الداخلين يبيعون أسهمهم بنشاط. من الناحية النظرية، إذا كانت الشركة لديها إمكانات هائلة للارتفاع، فلماذا يبيع المستثمرون أسهمهم؟

رد فعل السوق بعد صدور التقرير المالي يصعب التنبؤ به بدقة، لأنه يتأثر بشكل كبير بالأحداث الجيوسياسية والأخبار الاقتصادية في يوم إصدار التقرير. رغم أن Micron من المحتمل أن تعلن عن أرباح قوية للربع الثاني من 2026 وتقدم توجيهات إيجابية، إلا أن ذلك لا يضمن أن يرتفع سعر السهم بشكل مستمر بعد الإعلان. أخبار مثل التوترات مع إيران أو ارتفاع أسعار الطاقة بشكل كبير قد تؤدي إلى عمليات بيع جماعية في السوق، وقد تتأثر أسهم Micron أيضًا.

وأخيرًا، من الجدير بالذكر أن سعر سهم Micron ارتفع بأكثر من 300% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. وفي ظل بيئة اقتصادية عالمية مليئة بعدم اليقين، قد يفضل بعض المستثمرين جني الأرباح بعد صدور التقرير، خاصةً مع ارتفاع السعر بشكل كبير.

وفي الختام، يظل سانزيباييف واثقًا من أن Micron لا تزال فرصة استثمارية “شراء قوي” قبل صدور تقرير أرباحها القادم. بالطبع، شراء الأسهم قبل الإعلان ينطوي على مخاطر، فحتى لو تجاوزت نتائج الشركة التوقعات في الإيرادات والأرباح، وأعطت توجيهات متفائلة، فإن رد فعل السوق قد يكون غير متوقع.