تصعيد الصراع في الشرق الأوسط يثير "عش الدبابير" التضخمي! "أسبوع البنوك المركزية الخارق" الأكثر أهمية في العام قادم

الصحافة المالية 16 مارس (تحرير شاوشانغ) من واشنطن إلى لندن، ومن بروكسل إلى طوكيو، ستقوم البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم هذا الأسبوع، خلال “أسبوع البنك المركزي الخارق” الأكثر كثافة حتى الآن هذا العام، بتقييم الخسائر الاقتصادية الناتجة عن اندلاع الصراع بين إيران والولايات المتحدة منذ أكثر من أسبوعين للمرة الأولى.

وفقًا لإحصائيات الصناعة، ستعقد حوالي 20 بنكًا مركزيًا حول العالم هذا الأسبوع اجتماعات سياسة نقدية، تغطي تقريبًا ثلثي اقتصادات العالم. ومن بين بنوك G10، سيعقد ثمانية منها اجتماعات هذا الأسبوع. وأشار العديد من خبراء الصناعة إلى أن، في مواجهة تهديدات التضخم الجديدة الناتجة عن الحرب الإيرانية، قد تضطر العديد من البنوك المركزية إلى تأجيل خفض أسعار الفائدة، وربما في بعض الحالات التفكير في رفعها…

بالطبع، لا توجد حالياً نية ملحة لتعديل السياسات: من المتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك البريطاني على تكاليف الاقتراض دون تغيير، مع تقييم مدى تأثير ارتفاع تكاليف الطاقة على أسعار المستهلكين والنمو الاقتصادي.

لكن بالنسبة لهذه البنوك الثلاثة الكبرى والبنوك الأخرى التي ستضع سياسات، مع إدراك المزيد من المسؤولين في البنوك المركزية لمخاطر مواجهة موجة جديدة من التضخم، فإن نبرتهم بلا شك ستصبح أكثر حذرًا.

إلى حد كبير، ستعتمد الحالة على مدة استمرار الصراع في الشرق الأوسط — والسوق تقيّم ذلك بجدية. المستثمرون القلقون من الركود التضخمي يتأثرون بتقلبات أسعار النفط وعدم اليقين بشأن الخطوة التالية للرئيس ترامب، مما يثير تساؤلات حول مدى سرعة البنوك المركزية في التعامل مع موجة جديدة من ضغوط الأسعار.

ومن المؤكد أن صانعي السياسات العالميين يراقبون عن كثب، في الوقت الذي يستعدون فيه لمواجهة تأثير الرسوم الجمركية الأمريكية وتفكك الجغرافيا السياسية — رغم أن ذلك ليس في مصلحتهم — إذا أدت الأوضاع في الشرق الأوسط إلى ارتفاع الأسعار مرة أخرى، أو عرقلة النمو الاقتصادي، أو تسبب تقلبات حادة في العملات المحلية، فإن البنوك المركزية جاهزة للتدخل في أي وقت.

“البنك المركزي يمكنه تحديد سعر الفائدة، لكنه لا يستطيع إعادة فتح مضيق هرمز،” قال الخبير الاقتصادي مايك أورليك، “من المتوقع أن يحافظ جيروم باول، كريستين لاغارد، أندرو بيلي، وغيرهم من رؤساء البنوك المركزية هذا الأسبوع على أسعار الفائدة دون تغيير، ويرسلوا إشارات حذرة، ويأملون أن ينتهي حرب إيران قبل أن تفرض عليهم مشكلة تضخم أخرى لا يستطيعون حلها.”

في الواقع، ليست الحالة الإيرانية وحدها التي تثير الحذر. لا تزال العديد من خبراء الصناعة يتذكرون جيدًا صدمة التضخم الأخيرة، عندما وصلت معدلات الأسعار في الاقتصادات الكبرى إلى أرقام مزدوجة بسبب الصراع الروسي الأوكراني الذي اندلع في 2022.

كما في ذلك الوقت، من الصعب تقدير مدة استمرار الصراع في الشرق الأوسط. مواقف ترامب متقلبة، حيث يقول أحيانًا إن الحرب قد تنتهي “قريبًا”، وأحيانًا أخرى يزعم أن الولايات المتحدة لديها “وقت كافٍ” أثناء قصف الأهداف جويًا. وفي الوقت نفسه، تعهد الزعيم الأعلى الإيراني الجديد، آية الله السيد علي خامنئي، بإبقاء مضيق هرمز مغلقًا فعليًا.

وفيما يلي نظرة عامة من الصحافة المالية على توقعات السياسات النقدية للبنوك المركزية الرئيسية التي ستعقد اجتماعات هذا الأسبوع:

الاحتياطي الفيدرالي

السوق تتوقع بشكل عام أن يظل الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير في اجتماعه في 17-18 مارس، وهو توافق تام مع التوقعات قبل أسابيع. لكن في الأيام الأخيرة، تم كسر رواية “الاستمرار على الوضع الراهن” — أي أن هذا الوضع يمكن أن يستمر بسهولة لعدة أشهر — بسبب اضطرابات سوق العمل مرة أخرى والحرب في الشرق الأوسط التي أدت إلى ارتفاع أسعار النفط.

“تجمع بين البيانات السلبية غير الزراعية وارتفاع أسعار النفط فوق 100 دولار، مما يخلق تعارضًا بين مهمتي الاحتياطي الفيدرالي (الحفاظ على استقرار الأسعار وتحقيق التوظيف الكامل)، ويجعل توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل غامضة.”

بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن السوق لم تعد تتوقع خفض الفائدة في 2026 بشكل كامل، إلا أنها لا تزال تميل إلى سياسة التيسير — مما قد يجعل السياسة النقدية الأمريكية استثناءً في مجموعة السبع: حيث من المتوقع أن يرفع باقي البنوك الرئيسية أسعار الفائدة خلال العام.

أعاد خبراء الاقتصاد في مورغان ستانلي تأكيد توقعاتهم بخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو وسبتمبر، مع أن خفض الفائدة قد يتأخر، إلا أن ذلك قد يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر لاتخاذ إجراءات أقوى في المستقبل.

قال كريستوف بارز، الخبير الاقتصادي في البنك التجاري الألماني، إنه حتى لو استمرت أسعار النفط عند مستويات مرتفعة لفترة طويلة، “فنظرًا للضغوط السياسية على السياسة التيسيرية، خاصة قبل الانتخابات في نوفمبر، فإن احتمالية خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لا تزال أعلى من رفعها.”

البنك المركزي الأوروبي

الوضع في أوروبا يختلف تمامًا عن الولايات المتحدة. على الرغم من وجود مخاطر على النمو الاقتصادي، إلا أن تركيز البنك المركزي الأوروبي لا يزال على التضخم، وتوقعات السوق لسياسة التيسير الإضافية قد تلاشت تقريبًا.

من المتوقع على نطاق واسع أن يظل البنك المركزي الأوروبي على سعر الإيداع دون تغيير يوم الخميس. لكن أزمة الشرق الأوسط دفعت البنك، بقيادة لاغارد، للخروج من “المنطقة المريحة” التي كانت تتوقعها سابقًا.

ارتفاع أسعار الطاقة زاد من توقعات رفع الفائدة، مما يضطر البنك الأوروبي إلى تفسير كيف تغيرت مخاطر التضخم، وتقديم مؤشرات على مدى قربه من تلبية توقعات السوق.

كما يسعى العديد من المستثمرين لاغتنام فرصة التشابه بين الصدمة الحالية في الطاقة وأزمة 2022 بعد الصراع الروسي الأوكراني — حينما قاوم البنك المركزي الأوروبي بقوة ضغوط السوق لرفع الفائدة، مما جعله غير متوافق مع السوق. وعلى الرغم من أن البنك سيحاول تجنب تكرار الأخطاء، إلا أنه من غير المرجح أن يرفع الفائدة بسرعة.

البنك الياباني

من المتوقع أن يحافظ البنك الياباني على سعر الفائدة الأساسي يوم الخميس، مع تأكيده للسوق بأنه لا يزال على مسار تطبيع السياسات.

من المحتمل أن يركز المحافظ هارا على أن الاعتماد الكبير على واردات النفط من الشرق الأوسط يتطلب مراقبة دقيقة للتطورات. ارتفاع أسعار النفط المستمر قد يضر بالاقتصاد الياباني، ويزيد من ضغوط التضخم. وإذا أظهر صانعو السياسات في البنك الياباني نبرة متساهلة جدًا، فسيكون عليهم تقييم مخاطر تراجع الين أكثر، خاصة وأن سعر الصرف هبط إلى أدنى مستوى منذ 2024 الأسبوع الماضي.

سيقرأ المتداولون بعناية بيان البنك الياباني وتصريحات هارا بحثًا عن مؤشرات، ويقوم المستثمرون بقياس احتمالية رفع الفائدة في أبريل، حيث أشار بعض المطلعين إلى احتمال اتخاذ إجراء في ذلك الوقت.

البنك البريطاني

في ظل عدم اليقين بشأن مسار التضخم والتوقعات الاقتصادية، تتزايد الخلافات داخل البنك البريطاني حول ما إذا كان ينبغي خفض الفائدة مجددًا. قال المحافظ أندرو بيلي في جلسة استماع برلمانية الشهر الماضي إنه لا يستبعد دعم خفض الفائدة مرة أخرى في اجتماع السياسة في 19 مارس. لكن مع تطور الوضع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، من المرجح أن يبقي البنك على سعر الفائدة دون تغيير يوم الخميس.

خبراء من ING و RSM UK يتوقعون أنه إذا ثبت أن ارتفاع تكاليف الطاقة والغاز مؤقت، فإن معدل التضخم قد يعود إلى أكثر من ضعف هدف بنك إنجلترا البالغ 2%.

على الرغم من أن الاقتصاد البريطاني أظهر علامات ضعف قبل الصدمة الحالية في الطاقة، حيث أظهرت بيانات الأسبوع الماضي أن النمو في يناير لم يتجاوز التوقعات، إلا أن ارتفاع أسعار الطاقة يعيد التركيز على التضخم.

البنك الكندي

سيعلن البنك الكندي عن قرار سعر الفائدة يوم الأربعاء. قبل ذلك، ستوفر بيانات التضخم لشهر فبراير، التي ستصدر يوم الاثنين، مرجعًا هامًا لصانعي السياسات حول مدى تأثير ارتفاع أسعار النفط في الشرق الأوسط على الضغوط التضخمية.

كما أن بيانات التوظيف التي ستصدر بعد الاجتماع يوم الجمعة قد تظهر أن سوق العمل الكندي فقدت وظائف أكثر من أي شهر خلال الأربع سنوات الماضية.

نظرًا لأن معدل التضخم لا يزال قريبًا من هدف البنك البالغ 2%، يتوقع السوق أن يحافظ صانعو السياسات على سعر الفائدة عند 2.25% يوم الأربعاء، مع مراقبة تصريحات المحافظ مكلم عبر المؤتمر الصحفي لمعرفة كيف يمكن أن تؤثر أزمة إيران على السياسات المستقبلية.

البنك السويسري

قرار البنك السويسري يوم الخميس، والذي سيحدد أول رفع للفائدة هذا العام، سيكون محل اهتمام كبير، خاصة مع تزايد التوقعات بتدخل البنك لدعم العملة. سابقًا، أظهر صانعو السياسات السويسريون رغبة أقوى في التدخل، بعد أن كسروا الصمت المعتاد.

على الرغم من أن أي تغييرات في لغة السياسة النقدية تستحق الانتباه، إلا أن الاقتصاديين يتوقعون أن يظل سعر الفائدة عند الصفر، مما يعكس اعتقادهم أن الوقت الحالي لا يستدعي العودة إلى أسعار فائدة سلبية، وهي خطوة أكثر تطرفًا وتضر بالاقتصاد.

الفرنك السويسري هو محور اهتمام البنك، حيث أن ارتفاعه يقلل من تكاليف الواردات ويضغط على التضخم الضعيف أصلًا. ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار النفط قد يدفع الأسعار للارتفاع، مما يقلل من ضغط التدخل.

البنك السويدي

من المتوقع أن يظل سعر الفائدة الرئيسي عند 1.75% يوم الخميس، وهو ما يتوافق مع الإشارات السابقة. الاقتصاد السويدي مستمر في التعزيز، والتضخم انخفض إلى أقل من هدف 2%.

لكن، من المتوقع أن تكون التوقعات الاقتصادية الجديدة ومسار الفائدة المعدل محور اهتمام، حيث يراقب المستثمرون ما إذا كانت الأوضاع في الشرق الأوسط ستدفع صانعي السياسات السويديين لتغيير رأيهم، ويعتقدون أن الخطوة التالية ستكون على الأرجح رفع الفائدة في العام المقبل.

البنك الأسترالي

سيحدد البنك الأسترالي سعر الفائدة النقدي يوم الثلاثاء، مع توقعات السوق بأن هناك فرصة كبيرة لرفعها للمرة الثانية على التوالي، حيث يبلغ سعر الفائدة الحالي 3.85%.

كان البنك الأسترالي أول بنك مركزي في الأسواق المتقدمة يرفع الفائدة هذا العام، بسبب ضغوط الأسعار المستعصية والطلب الزائد في اقتصاد يعاني من قيود في العرض. بعد ذلك، عززت البيانات من مرونة الاقتصاد، وزاد من القلق بشأن التضخم الناتج عن الحرب في إيران.

يواجه صانعو السياسات في البنك الأسترالي مهمة صعبة: تقييم ما إذا كان رفع الفائدة مجددًا سيعزز سمعتهم، أم أنهم قد يواجهون مخاطر التشديد المفرط في ظل تزايد عدم اليقين العالمي. وسيقومون بمراجعة البيان بعد الاجتماع وبتصريحات رئيس البنك، برودك، للبحث عما إذا كانت فبراير بداية لمرحلة جديدة من التشديد.