سهم Palantir (PLTR) يرتفع 460% في خمس سنوات. لماذا أنا متشائم

شركة بالانتير تكنولوجيز PLTR -1.66% ▼ شهدت ارتفاعًا بأكثر من 460% خلال السنوات الخمس الماضية، مما يجعلها واحدة من أكبر الفائزين في طفرة الذكاء الاصطناعي (AI). لقد حققت الشركة الرائدة عالميًا في برمجيات الذكاء الاصطناعي المتقدمة أداءً مذهلاً. ومع ذلك، فإن هذا الأداء دفع تقييم الشركة إلى مناطق عالية السعر، حيث يتم تداول السهم الآن بمعدل تقريبا 114 ضعف الأرباح المستقبلية. في الوقت نفسه، قام المؤسس المشارك بيتر ثيل مؤخرًا بتقديم طلب لبيع حوالي 280 مليون دولار من الأسهم، مما يضيف إلى عمليات البيع الداخلية التي شهدتها الشركة هذا الشهر. في رأيي، فإن مزيج التقييم المرتفع وبيع insiders يترك هامش أمان ضئيلًا — وهو سبب استمراري في النظرة السلبية تجاه سهم بالانتير.

احصل على خصم 70% على TipRanks Premium

• الوصول إلى بيانات على مستوى صناديق التحوط وأدوات استثمار قوية لاتخاذ قرارات أكثر ذكاءً وحدة

• البقاء على اطلاع بأحدث الأخبار والتحليلات لتعظيم إمكانات محفظتك

قام بيتر ثيل، الذي أسس بالانتير في 2003 مع أليكس كارب، بتقديم طلب لبيع أسهم بقيمة 280 مليون دولار في 3 مارس. تؤكد بيانات عمليات insiders الأخيرة أن الملياردير ثيل ينفذ هذه المبيعات منذ بداية هذا الشهر. على الرغم من أن مبيعات بيتر ثيل تمثل حوالي 1% من ملكيته الإجمالية في بالانتير، إلا أنني أعتقد أن تقييم بالانتير لا يجعل الشركة فرصة استثمارية جذابة اليوم.

يبدو أن بيتر ثيل يقلل من مخاطر محفظته

أنا متشائم بشأن بالانتير، ليس بسبب معاملات بيتر ثيل الأخيرة. هناك سبب للاعتقاد بأن بيتر ثيل يقلل من مخاطر محفظته من خلال تقليل تعرضه للأصول عالية المخاطر، خاصة أسهم التكنولوجيا التي أدت أداءً استثنائيًا في الفترة الأخيرة.

وفقًا لتقارير لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، قام صندوق التحوط الذي يديره ثيل، ثيل ماكرو، بتصفية كامل محفظته واحتفظ نقدًا في الربع الرابع. من بين أكبر عمليات البيع التي تمت كجزء من تصفية المحفظة كانت شركة نفيديا NVDA -1.58% ▼، ومايكروسوفت MSFT -1.57% ▼، وآبل AAPL -2.21% ▼. منذ الربع الثاني من 2025، قام ثيل ماكرو بتصفية أسهم بقيمة تزيد عن 212 مليون دولار.

تقييم دقيق لهذا القرار الاستراتيجي يشير إلى أن بيتر ثيل أصبح متشائمًا بشكل عام بشأن آفاق الأصول عالية المخاطر. هذا يضيف سياقًا مهمًا لعمليات البيع الأخيرة في بالانتير. فبدلاً من نقص الثقة في إمكانات نمو بالانتير، يبدو أن ثيل قلق من هبوط واسع في السوق وسط تحديات اقتصادية كبرى وتطورات جيوسياسية سلبية.

السوق غير مستعد لقانون الأعداد الكبيرة

موقفي السلبي تجاه بالانتير يعتمد على تقييمها المرتفع. مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع 114 ضعف يجعل الشركة تبدو ذات تقييم مرتفع. ومع ذلك، فإن الرؤى الحقيقية مخفية عميقًا في تقييمها. في الربع الرابع من 2025، سجلت الشركة درجة قاعدة 40 بنسبة 127%. تُحسب درجات قاعدة 40 بجمع نمو الإيرادات وهوامش التشغيل المعدلة.

هذا يضع بالانتير في فئة خاصة جدًا. لا توجد شركة برمجيات مؤسسية عامة أخرى في هذه الفئة. للمقارنة، شركة أدوبي Adobe ADBE -7.58% ▼ لديها درجة قاعدة 40 بنسبة 52%، في حين أن شركة بايجايا تكنولوجيز PGY +0.46% ▲، ذات النمو العالي، لديها درجة 63%. غالبًا ما يُذكر تقييم بالانتير المرتفع جدًا من قبل إدارة الشركة لدعم تقييمها المميز. لكن، في الواقع، تبدأ درجات قاعدة 40 في التدهور مع توسع شركة البرمجيات المؤسسية.

نمت إيرادات بالانتير بنسبة 70% على أساس سنوي في الربع الرابع من 2025. وبلغ هامش التشغيل المعدل 57%. كان النمو الرائع في الإيرادات هو الدافع الأكبر لدرجة قاعدة 40. على الرغم من هذا النمو القوي، أنهت الشركة عام 2025 بإيرادات قدرها 4.48 مليار دولار فقط. هذا يكشف أن بالانتير لا تزال شركة صغيرة نسبياً وشابة مقارنةً بعمالقة برمجيات المؤسسات الراسخة.

للمقارنة، سجلت أدوبي إيرادات بقيمة 23.77 مليار دولار للسنة المالية 2025. على الرغم من أن بالانتير يمكن أن تنمو بمعدلات عالية من رقمين في هذه المرحلة المبكرة، إلا أن النمو من المحتمل أن يتباطأ مع توسع الشركة. وفقًا لبيانات بين وشركاه، بينما تمكن 40% من الشركات من تجاوز قاعدة 40 في سنة معينة، فإن 16% فقط منها تمكنت من تكرار هذا الأداء على مدى خمس سنوات. هذا يرجع تمامًا إلى تأثير الأرقام الكبيرة. السوق، مع ذلك، يبدو أنه يقيّم بالانتير كما لو أن الإيرادات ستنمو بمعدلات عالية من رقمين إلى أجل غير مسمى.

هوامش التشغيل قد تواجه ضغطًا

بالإضافة إلى احتمال تباطؤ نمو الإيرادات، أنا قلق بشأن تدهور هوامش التشغيل المعدلة. كان النمو القوي في 2025 مدعومًا بزيادة قدرها 109% في إيرادات القطاع التجاري على أساس سنوي. بعد سنوات من التركيز على العملاء الحكوميين وعقود الدفاع، ركزت بالانتير بشكل مكثف على أعمالها التجارية، مستهدفة الشركات الكبرى.

من المثير للاهتمام، على الرغم من استحواذها على 182 عميلًا تجاريًا أمريكيًا جديدًا في 2025 بنمو سنوي قدره 50%، إلا أن نفقات المبيعات والتسويق زادت بنسبة 19% فقط، وتشكل 23% من إجمالي الإيرادات. يبدو هذا جيدًا على الورق، لكنه يكشف أيضًا أن بالانتير تكسب عقودًا جديدة من العملاء الأوائل من خلال معسكرات تدريب منصة الذكاء الاصطناعي (AIP). ساعدت هذه الاستراتيجية بالانتير على الحفاظ على تكلفة اكتساب عملاء جدد منخفضة جدًا. للمقارنة، تنفق شركات SaaS المؤسسية عادةً حوالي 40% من الإيرادات على المبيعات والتسويق.

بالنسبة للمستقبل، من المحتمل أن تضطر بالانتير لاستهداف العملاء التجاريين من الطبقة المتوسطة في الولايات المتحدة. على عكس العملاء الأوائل مثل الشركات الكبرى، ستحتاج هذه الشركات إلى إقناع أكثر. ستنخفض معدلات تحويل معسكرات تدريب الذكاء الاصطناعي بشكل طبيعي عند حدوث ذلك، مما يدفع بالانتير إلى إنفاق المزيد على اكتساب عملاء جدد. في النهاية، سيؤدي ذلك إلى ضغط على هامش التشغيل المعدل للشركة.

هل تعتبر بالانتير فرصة شراء، وفقًا لمحللي وول ستريت؟

استنادًا إلى تقييمات 20 محللًا من وول ستريت، تصنف شركة بالانتير على أنها شراء معتدل. الهدف السعري المتوسط للسهم هو 193.50 دولار، مما يشير إلى ارتفاع محتمل بنسبة 28% من السعر الحالي في السوق.

تحسن المعنويات بين المحللين مؤخرًا وسط تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، حيث تمتلك بالانتير أعمالًا حكومية قوية. ومع ذلك، أعتقد أن تقييم الشركة يعكس بالفعل هذا الارتفاع المحتمل، ولا يترك هامشًا كبيرًا لخطأ في التنفيذ.

الخلاصة

بالانتير تعمل بكامل طاقتها. على الرغم من أن المؤسس المشارك بيتر ثيل يحقق بعض أرباحه، إلا أن هذا القرار يبدو أنه نابع من موقفه الأوسع تجاه الأصول عالية المخاطر. على الرغم من عدم وجود سبب يدعو للقلق بشأن مبيعات الملياردير ثيل الأخيرة، إلا أن تقييم الشركة المرتفع لا يترك للمستثمرين هامش أمان اليوم.

نظرًا لاحتمال حدوث تراجع هيكلي في درجة قاعدة 40، فإن تقييمها الحالي يعرض المستثمرين لاحتمال إعادة تقييم التقييم في المستقبل القريب. لهذا السبب، أنا متشائم بشأن سهم بالانتير، على الرغم من أنني أعتقد أن الشركة ستظل تنمو بمعدل صحي خلال السنوات الخمس القادمة.

إخلاء المسؤولية والكشف عن المصالح