نمو انفجاري مقابل تأخر أسعار الأسهم: الطلب على HBM يدفع أرباح شركة ميكرون (MU.US في الربع الثاني، مع ارتفاع كبير، والمحللون يتوقعون 770 دولارًا

شركة Micron Technology (MU.US) ستصدر تقرير أرباح الربع الثاني من السنة المالية 2026 بعد إغلاق السوق الأمريكية يوم 18 مارس (الأربعاء) بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة، أي صباح 19 مارس بتوقيت بكين. يتوقع محللو وول ستريت بشكل عام أن تتجاوز إيرادات الشركة هذا الربع 19.1 مليار دولار، مع توقع أن يكون الربح السهمي قريبًا من 8.56 دولارات. قبل إصدار تقرير أرباحها، أكد محلل التمويل في Seeking Alpha داير سانسيزباييف مرة أخرى تصنيف “شراء قوي” للشركة.

قال المحلل إن رؤيته الصاعدة لشركة Micron بنهاية عام 2025 تم التحقق منها بشكل جيد، حيث ارتفعت أسهمها بأكثر من 40% منذ ذلك الحين، بينما تراجعت السوق بشكل عام. كانت Micron تستهلك العوامل الإيجابية التي ظهرت في الأشهر الماضية، وهناك عامل إيجابي آخر على وشك الحدوث.

يشير سانسيزباييف إلى تقرير أرباح الربع الثاني من السنة المالية 2026، والذي من المحتمل أن يكون قويًا جدًا. والأكثر إثارة هو أن أساسيات الشركة تتعزز بسرعة، ومع ذلك فإن ارتفاع سعر السهم لا يزال أقل من توقعات زيادة الأرباح السهمية. هذا يعني أن مضاعف تقييم الشركة لا يزال منخفضًا جدًا، وأن السوق واثق جدًا من إمكاناتها للنمو القوي، مدعومًا بعدة عوامل هيكلية إيجابية.

نظرة عامة على الأرباح والتطورات الأخيرة

من المعلوم أن شركة Micron ستصدر تقرير أرباحها في 18 مارس. وقد تجاوزت نتائج الأرباح توقعات السوق بشكل متكرر، وهو ما يحدث للمرة العاشرة على التوالي. مع سجل أرباح قوي كهذا، لا عجب أن محللي وول ستريت متفائلون بشأن مستقبلها — خلال التسعين يومًا الماضية، رفع المحللون توقعاتهم للأرباح السهمية لـ Micron 23 مرة، ولم يتم خفض أي منها.

تظهر الشركة اتجاهًا لا يمكن إيقافه لنمو الإيرادات، حيث زادت معدلات النمو السنوي من 36.6% إلى 56.7% خلال الثلاثة أرباع الماضية، مع تسارع واضح. يتوقع محللو وول ستريت أن يحقق الربع الثاني من السنة المالية 2026 نموًا كبيرًا في الإيرادات، يصل إلى 137%. والأكثر إثارة هو أن صافي الربح المتوقع سيتجاوز بشكل كبير معدل نمو الإيرادات، مع توقع أن يقفز الربح السهمي المعدل بنسبة 452%. والأمر المذهل هو أن توقعات الربع الثاني من السنة المالية 2026 تشير إلى ربحية سهمية قدرها 1.61 دولار، متجاوزة الربح السنوي المعدل للسنة المالية 2025 البالغ 1.29 دولار.

وليس هذا مجرد ارتفاع مؤقت في الربع الثاني من السنة المالية 2026، إذ من المتوقع أن تحافظ Micron على معدل نمو سنوي متوسط يزيد عن 100% خلال الأرباع الأربعة القادمة. وفي الوقت نفسه، يتوقع محللو وول ستريت أن يكون معدل نمو الأرباح السهمية خلال الأرباع الأربعة القادمة حوالي 332%، وهو أعلى بكثير من معدل نمو الإيرادات المتوقع. وبفضل سجلها الممتاز في تحقيق أرباح تفوق التوقعات، تمتلك الشركة القدرة على تحقيق توقعاتها الطموحة للأرباع القادمة.

كما أن وراء هذه الأرقام اللافتة قصة نمو قوية مدعومة بعوامل هيكلية واسعة النطاق.

في عام 2026، يتسارع دوران الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم، حيث تستثمر شركات التكنولوجيا الكبرى مليارات الدولارات في مراكز البيانات، وتزيد الحكومات من ميزانياتها للذكاء الاصطناعي السيادي. تعتبر Micron واحدة من عدد قليل من الموردين الكبار لرقاقات الذاكرة عالية الأداء لمراكز البيانات. وهناك منافسون قويون من آسيا مثل سامسونج وإس كي هاينكس. عندما يكون السوق المحتمل بطيئًا في التوسع، فإن المنافسة تمثل خطرًا جوهريًا؛ لكن في عصر الانتشار السريع للذكاء الاصطناعي، الأمر مختلف.

في نظر سانسيزباييف، هذا واضح جدًا: أسعار الذاكرة تواصل الارتفاع، والطلب السوقي يتجاوز العرض بكثير. هذا يشير إلى أن السوق المحتمل يتوسع بسرعة مذهلة، مما يقلل من مخاطر المنافسة. مع أن الانتشار السريع للذكاء الاصطناعي أصبح اتجاهًا طويل الأمد وليس مجرد دورة سوقية عادية، يعتقد المحلل أن مخاطر المنافسة ستظل منخفضة خلال السنوات القليلة القادمة.

ومع ذلك، لم يكتفِ فريق إدارة الشركة والمهندسون بالاستفادة من الوضع الحالي، بل يعملون بنشاط لبناء حاجز حصين أمام المنافسة. هذا مهم جدًا، لأن الحاجز القوي يمنح الشركة مرونة أكبر، ويجعلها أكثر قدرة على الصمود في وجه انخفاض الطلب. حاليًا، تتزايد أرباح Micron بسرعة، وتزداد استثمارات البحث والتطوير بشكل ملحوظ. بفضل التزامها بالابتكار، تواصل الشركة إطلاق منتجات متطورة بسرعة مذهلة، مؤخرًا بدأت في تقديم نماذج LPDRAM بسعة قياسية تصل إلى 256 جيجابايت — مما يعكس قوتها التقنية.

ومن الجدير بالذكر أن Micron لا تعتمد فقط على تقنياتها الخاصة، بل تتعاون أيضًا مع شركات رائدة أخرى لتعزيز قدراتها التنافسية. حاليًا، تتعاون مع شركة Applied Materials (AMAT.US) لتطوير وتصنيع حلول DRAM وHBM وNAND للذكاء الاصطناعي. وهذه ليست المرة الأولى التي تتعاون فيها الشركتان، إذ تربطهما علاقة تقنية متينة وطويلة الأمد. وجود شريك مبتكر مثل Applied Materials هو ميزة أساسية أخرى لأساسيات Micron. فشركة Applied Materials لديها خبرة واسعة وناجحة، وتستثمر مئات الملايين من الدولارات سنويًا في البحث والتطوير، وتُعتبر موردًا رئيسيًا لشركات مثل إنتل (INTC.US) وتيسن تكنولوجيز (TSM.US).

تحديث التقييم

الميزة الأبرز لشركة Micron هي أن نمو أرباحها وتعديلات التوقعات يتجاوزان بشكل كبير وتيرة ارتفاع سعر السهم. خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، ارتفع سعر السهم بنسبة مذهلة بلغت 323%، ومع ذلك، لا تزال نسبة التقييم عند مستوى معتدل. على وجه التحديد، يُقدر معدل السعر إلى الأرباح غير GAAP بأقل من 12 مرة، مقارنةً بالمعدل الصناعي الذي يقارب 22 مرة. من خلال نظرة على توقعات الأرباح، من الواضح أن أرباح السهم ستشهد ارتفاعًا كبيرًا في الأرباع القادمة، مما يجعل نسبة السعر إلى الأرباح (PEG) منخفضة جدًا، عند حوالي 0.2، وهو أقل بمقدار ستة أضعاف من المتوسط الصناعي.

على الرغم من أن شركة AMD (AMD.US) ليست منافسة مباشرة لـ Micron، يعتقد سانسيزباييف أن مقارنة نسب التقييم بين الشركتين لا تزال ذات معنى، خاصة وأنهما شركتان قويتان من حيث الربحية، وتبلغ قيمتهما السوقية تقريبًا نفس الشيء. كما أن كلاهما من الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي، ويحصلان حاليًا على تصنيف “شراء قوي” من SA Quant.

عند مقارنة تقييم Micron مع AMD، يتضح أن تقييم Micron منخفض جدًا. فمعدل السعر إلى الأرباح المتوقع لـ AMD خلال العام القادم يقارب ثلاثة أضعاف نظيره في Micron، لكن لا يمكن اعتبار تقييم AMD مبالغًا فيه، إذ من المتوقع أن يتقلص بشكل كبير. عادةً، يكون الفرق الكبير في مضاعفات التقييم مبررًا فقط عندما تظهر الشركة ذات التقييم الأعلى قدرة نمو وربحية أقوى، وهو ما يتضح من المقارنة أدناه، حيث تظهر جميع المؤشرات أن Micron تتفوق في معدلات النمو والربحية.

لذا، يعتقد سانسيزباييف أن سعر سهم Micron قبل إعلان أرباح الربع الثاني من السنة المالية 2026 مقيم بأقل من قيمته الحقيقية بشكل كبير. استنادًا إلى توقعات أرباح السنة الكاملة البالغة 35.38 دولارًا للسهم، وضربها في متوسط السعر إلى الأرباح المستقبلي للصناعة البالغ 21.76، فإن السعر المستهدف يقدر بحوالي 770 دولارًا، وهو أعلى بكثير من سعره الحالي الذي يزيد قليلاً عن 400 دولار.

تحديث المخاطر

على الرغم من أن نسب التقييم تشير إلى تفاؤل كبير، إلا أن هناك عاملين يلمحان إلى بعض المخاطر. الأول، يعتقد محللو وول ستريت أن هناك حدًا لارتفاع سعر سهم Micron، حيث أن متوسط السعر المستهدف لهم يزيد قليلاً عن السعر الحالي. الثاني، على الرغم من أن مضاعفات التقييم منخفضة جدًا، وأن أرباح السهم تتوقع أن ترتفع بشكل كبير، إلا أن بعض الداخلين في الشركة يبيعون أسهمهم بنشاط. من الناحية النظرية، إذا كانت هناك إمكانات هائلة للارتفاع، فلماذا يبيعون؟

رد فعل السوق بعد صدور التقرير المالي يصعب التنبؤ به بدقة، لأنه يتأثر بشكل كبير بالأحداث الجيوسياسية والأخبار الاقتصادية في يوم إصدار التقرير. على الرغم من أن Micron من المحتمل أن تعلن عن أرباح قوية للربع الثاني من السنة المالية 2026 وتقدم توجيهات إيجابية، إلا أن ذلك لا يضمن أن يرتفع سعر السهم بشكل مستمر بعد الإعلان. فالأحداث مثل التوترات في إيران أو ارتفاع أسعار الطاقة قد تؤدي إلى عمليات بيع جماعية، وقد يتأثر سعر السهم هبوطًا.

وأخيرًا، من الجدير بالذكر أن سعر سهم Micron ارتفع بأكثر من 300% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. وفي ظل بيئة اقتصادية عالمية مليئة بعدم اليقين، قد يفضل بعض المستثمرين جني الأرباح بعد صدور التقرير، خاصة مع ارتفاع السعر بشكل كبير.

الخلاصة

بإجمال، يظل سانسيزباييف واثقًا من أن Micron لا تزال استثمارًا “شراءً قويًا” قبل صدور تقرير أرباحها القادم. بالطبع، شراء الأسهم قبل صدور التقرير ينطوي على مخاطر، لأنه حتى لو تجاوزت نتائج الشركة التوقعات في الإيرادات والأرباح، وأعطت توجيهات متفائلة، فإن رد فعل السوق قد يكون غير متوقع.