أموال صناديق الأسهم الهونج كونجية تخضع لتعديل مستمر، وتدخل رؤوس أموال متعددة "ضد الاتجاه" إلى السوق

منذ بداية مارس، لا تزال سوق الأسهم في هونغ كونغ تتسم بالتذبذب، وأداء صناديق الاستثمار ضعيف. لكن تدفقات الأموال القادمة من الجنوب استمرت في الاتجاه نفسه خلال الشهرين الأولين من العام، حيث سجلت تدفقات عكس السوق، بل وبلغت صافي عمليات الشراء اليومية أرقامًا قياسية سابقة. وفقًا للمؤسسات، فإن السوق قد يشهد تذبذبًا على المدى القصير نتيجة للصدمات الخارجية. المستويات الحالية للتقييمات منخفضة بالفعل، وقد يكون تعافي أرباح الشركات المدرجة عاملًا مهمًا يؤثر على السوق.

تدفقات الأموال من الجنوب تستمر في الشراء لثلاثة أشهر متتالية

في 11 مارس، بلغ صافي عمليات الشراء من الجنوب 34.48 مليار دولار هونج كونج. وفي 9 مارس، سجلت تدفقات الجنوب اليومية أعلى مستوى لها، حيث بلغ صافي الشراء 372.13 مليار دولار هونج كونج، وفقًا لبيانات Wind. وكان الرقم القياسي السابق لعمليات الشراء اليومية من الجنوب هو 358.76 مليار دولار هونج كونج في 15 أغسطس 2025.

تدفقات الجنوب هي استثمارات رأس المال من البر الرئيسي عبر قناتي Shanghai-Hong Kong و Shenzhen-Hong Kong، وتشمل الأسهم المدرجة ضمن نطاق Hong Kong Stock Connect، وهي من أهم مصادر السيولة النشطة في سوق الأسهم في هونغ كونغ. ويعد صافي عمليات الشراء والبيع من الجنوب مؤشرًا هامًا لمشاعر السوق. في عام 2025، بلغ صافي التدفقات من الجنوب 1.40 تريليون دولار هونج كونج، وهو أعلى رقم في تاريخ نظام Shanghai-Hong Kong و Shenzhen-Hong Kong منذ إطلاقه في 2014. ساهم تدفق الأموال من الجنوب بشكل كبير في إصلاح تقييمات سوق الأسهم في هونغ كونغ خلال عام 2025.

خلال الأشهر الثلاثة الأولى من العام، استمرت تدفقات الجنوب في الشراء بشكل عام. وفقًا لبيانات Wind، حتى 12 مارس، بلغ إجمالي صافي عمليات الشراء منذ بداية مارس 146.15 مليار دولار هونج كونج. على الرغم من تراجع السوق بشكل ملحوظ في يناير وفبراير، إلا أن تدفقات الجنوب كانت قوية، حيث بلغت 689.71 مليار و905.75 مليار دولار هونج كونج على التوالي.

من حيث توزيع القطاعات، تتسم استثمارات الجنوب بوضوح في قطاعات معينة، مع تركيز عالٍ. حتى 12 مارس، كانت أكبر ثلاثة قطاعات من حيث صافي عمليات الشراء خلال الشهر الماضي هي تكنولوجيا المعلومات، والطاقة، والصناعات، تليها العقارات. ومن الجدير بالذكر أن قطاع تكنولوجيا المعلومات شهد خلال الشهر الماضي تدفقات صافية بقيمة تقارب 300 مليار دولار هونج كونج.

بالإضافة إلى تدفقات الجنوب، تظهر أيضًا علامات على دخول الأموال من خلال صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، التي تتبع مؤشرات مثل مؤشر هانغ سنغ التكنولوجي، ومؤشر التكنولوجيا عبر الإنترنت في هانغ سنغ، حيث شهدت زيادة واضحة في الحصص خلال الشهر الماضي. وفقًا لبيانات Wind، حتى 12 مارس، زادت حصة صناديق المؤشرات التي تتبع مؤشر هانغ سنغ التكنولوجي بأكثر من 314 مليار وحدة، وتتصدر بين صناديق المؤشرات الواسعة. كما زادت حصة صناديق المؤشرات التي تتبع مؤشر التكنولوجيا عبر الإنترنت في هانغ سنغ، ومؤشر التكنولوجيا في هانغ سنغ، بمقدار 6.01 و1.68 مليار وحدة على التوالي.

ضعف أداء صناديق الأسهم في هونغ كونغ مؤخرًا

منذ عام 2026، شهد سوق الأسهم في هونغ كونغ تقلبات كبيرة. في يناير، استمر السوق في الارتفاع، لكنه بدأ يتراجع منذ فبراير. وفقًا لبيانات Wind، ارتفع مؤشر هانغ سنغ ومؤشر التكنولوجيا في يناير بنسبة 6.85% و3.67% على التوالي، لكن في فبراير، انخفض مؤشر هانغ سنغ بنسبة 2.76%، وارتفعت خسائر مؤشر التكنولوجيا إلى 10.15%. منذ بداية مارس وحتى 12 منه، انخفض المؤشران بنسبة 2.75% و1.62% على التوالي.

تأثير تقلبات السوق على صناديق الاستثمار واضح أيضًا. من بين 164 صندوقًا نشطًا في الأسهم في هونغ كونغ (مشتركة في حسابات مختلفة)، كانت عوائد 145 صندوقًا خلال الشهر الماضي سلبية، و3 صناديق مثل صندوق HSBC Jin Xin Hong Kong Stock Connect Dual Core Strategy شهدت انخفاضًا بأكثر من 10% خلال الشهر. ومع ذلك، من حيث العوائد منذ بداية العام، كانت 58 صندوقًا فقط سلبية، مما يدل على أن الحد الأدنى من الأمان الذي تم بناؤه من خلال الأرباح السابقة لا يزال قائمًا. أداء الصناديق التي تتبع المؤشرات مشابه، حيث من بين 304 صندوقًا لمؤشرات الأسهم في هونغ كونغ، كانت 282 منها ذات عوائد سلبية خلال الشهر الماضي، و27 منها انخفضت بأكثر من 10%.

ويعزو خبراء إلى أن “الأداء الضعيف مؤخرًا في سوق الأسهم في هونغ كونغ يرجع بشكل رئيسي إلى العوامل الجيوسياسية، والملاذات الآمنة الكلية، وتوقعات أرباح الشركات المدرجة التي تواجه ضغطًا، وتفاوت هيكلي في السيولة”. وعلق جيانغ يوتينغ، رئيس قسم المنتجات البحثية في شركة Snowball Finance، على أداء السوق منذ بداية العام، قائلًا إن “تأثير العوامل الجيوسياسية أدى إلى ارتفاع مشاعر الحذر العالمية، حيث تم سحب الأموال من الأسهم ذات المخاطر العالية والتقلبات الكبيرة، وتوجهت نحو الأصول الدفاعية مثل النفط والذهب. وسوق الأسهم في هونغ كونغ، باعتباره سوقًا خارجية، حساس جدًا لهذه التحركات”. وأضاف أن “أسهم التكنولوجيا ذات الوزن الثقيل في هانغ سنغ تمر حاليًا بفترة إنفاق رأسمالي عالية ضمن استراتيجية الذكاء الاصطناعي، مع قلق السوق من أن الاستثمارات الضخمة في الحوسبة والبحث والتطوير لن تتحول إلى أرباح فعلية على المدى القصير، مما يضغط على توقعات الأرباح”.

وأشار لي تشانغفنغ، رئيس استراتيجية السوق في شركة Lianbog Fund، إلى تأثير أرباح الشركات: “القطاعات التكنولوجية في سوق الأسهم في هونغ كونغ، خاصة الأعمال الاستهلاكية، لم تظهر بعد علامات واضحة للتحول، ومع المنافسة الشرسة في خدمات التوصيل والتجارة الإلكترونية، لا تزال أرباح عمالقة التكنولوجيا في السوق في حالة عدم تحسن ملحوظ”.

المؤسسات تتابع عن كثب تعافي الأرباح

بينما يستمر السوق في التراجع، تظهر أيضًا مشاعر “الشراء عند الانخفاض”. فكيف ستكون اتجاهات السوق في المستقبل؟ يقول العديد من المؤسسات إن التذبذب على المدى القصير لا يزال هو الإجماع، وأن تعافي أرباح الشركات المدرجة قد يكون عاملًا رئيسيًا يؤثر على السوق.

قالت شركة CITIC Securities إن مؤشر هانغ سنغ التكنولوجي قد يظل متذبذبًا على المدى القصير، لكن التقييمات أصبحت ذات قيمة عالية. وأكدت أن التركيز يجب أن يكون على تأثير خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على السيولة، واقترحت استراتيجية “موازنة” تجمع بين الأصول ذات العائدات العالية والدولارات التكنولوجية ذات التقييمات المنخفضة.

كما ترى مؤسسة China Merchants Bank Research أن أنماط النمو والقيمة في سوق الأسهم في هونغ كونغ ستتقارب بشكل أسرع، وأن أساليب النمو ذات التقييمات المرتفعة قد تواجه ضغوطًا. وأوضحت أن “السبب هو أن وزن قطاعات الطاقة والمواد الخام في مؤشر هانغ سنغ منخفض، بينما تمثل قطاعات التكنولوجيا والاستهلاك وزنًا أكبر، مع حساسية أكبر لتوقعات خفض الفائدة، وأن قطاع الاستهلاك يتأثر بشكل أكبر بارتفاع التكاليف”. وأضافت أن “طبيعة السوق الخارجية، مع تقلبات شهية المخاطر العالمية، تزيد من تقلبات سوق الأسهم في هونغ كونغ”.

ومع اقتراب موسم نتائج الأعمال السنوية، فإن أداء الشركات المدرجة، خاصة تلك التي تتبع مؤشر هانغ سنغ التكنولوجي، سيظل محور اهتمام السوق.

قالت شركة Cinda International إن “موسم نتائج الأعمال سيؤثر بشكل كبير على أداء السوق وتوقعاته”.

كما ذكرت شركة Guoxin Securities أنها ستتابع عن كثب متى تظهر علامات قاع أداء مؤشر هانغ سنغ التكنولوجي، معتبرة أن تتبع أداء المؤشر عند أدنى مستوى مهم جدًا، حيث إن التقييمات منخفضة جدًا، وتقارب مستوياتها بداية أبريل من العام الماضي، وأن إصدار التقارير السنوية، وعودة بعض الشركات الكبرى إلى عمليات إعادة الشراء، وزيادة استثمارات التدفقات من الجنوب، ستساعد على تحسين السيولة تدريجيًا. كما أن خسائر خدمات التوصيل ستبدأ في التقلص بشكل كبير منذ الربع الرابع، مع تحسن مبيعات السيارات مع إطلاق موديلات جديدة.

وتعتقد جيانغ يوتينغ أن، على الرغم من الألم القصير المدى، فإن التوقعات السلبية للسوق قد تكون قد تم تصريفها بشكل كامل على المدى المتوسط والطويل. وأوضحت أن “التقييمات جذابة، حيث انخفض مؤشر هانغ سنغ التكنولوجي بنسبة 25%-30% من أعلى مستوياته، وأن نسب السعر إلى الأرباح (PE) والكتاب (PB) في أدنى مستوياتها التاريخية (حوالي 15%)، مع محدودية المجال للهبوط”. وأضافت أن “الدعم السياسي لاقتصاد المنصات والذكاء الاصطناعي واضح، ومن المتوقع أن تتحسن أرباح الشركات تدريجيًا”. ومن ناحية السيولة، رغم أن مسار رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لا يزال متغيرًا، إلا أن دورة رفع الفائدة العالمية على وشك الانتهاء. وعندما تتراجع الضغوط على السيولة الخارجية، فإن سوق الأسهم في هونغ كونغ، باعتباره سوقًا منخفض التقييمات عالميًا، قد يستعيد مرونته.

قال لي تشانغفنغ إن أسهم التكنولوجيا في سوق الأسهم في هونغ كونغ، خاصة خدمات السحابة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن تستمر في النمو بسرعة. وفقًا لدراسة شركة Lianbog Fund، من المتوقع أن يستمر استهلاك رموز الذكاء الاصطناعي في الصين في النمو بأكثر من 100% خلال السنوات القادمة، مما يشير إلى أن البنية التحتية وتطبيقات الذكاء الاصطناعي لا تزال تملك إمكانات هائلة لتحقيق أرباح. بالإضافة إلى ذلك، فإن عودة حركة السفر خلال عطلة رأس السنة الصينية تؤكد على انتعاش الاستهلاك، وهذه الاتجاهات من المتوقع أن تدعم استمرار نمو أرباح السوق الصينية بشكل قوي.