أسباب التعديلات المستمرة لـ Hengke قد تم الكشف عنها! متى سيتحقق الاستقرار؟ قد يكون مرتبطاً بهذه الخاصية بشكل وثيق

مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا يستمر في الانخفاض منذ أكتوبر 2025، حيث تجاوزت نسبة الهبوط الإجمالية 23%، وتعرض صندوق الاستثمار المتداول الذي يتتبعه لضربة قوية أيضًا. لماذا يستمر مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا في الانخفاض؟ ومتى يتوقف عن الهبوط؟

منذ أكتوبر 2025

الأداء الأسوأ عالميًا

بعد أن وصل إلى ذروته المرحلية في بداية أكتوبر 2025، بدأ مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا (المعروف أيضًا بـ “هانغ كيه”) في تصحيح عميق. كان يُعتبر الواجهة الرئيسية لقطاع التكنولوجيا في سوق هونغ كونغ، حيث يجمع شركات رائدة بقيمة سوقية تتجاوز تريليون دولار هونغ كونغ، بما في ذلك عمالقة الإنترنت مثل علي بابا، مي، بايدو، جي دي، بالإضافة إلى شركات الرقائق مثل SMIC و华虹半导体، مما يعكس قوة قطاع التكنولوجيا في سوق هونغ كونغ.

لكن، لم تكن تشكيلة الشركات الفاخرة كافية لدعم استقرار المؤشر. منذ بداية أكتوبر 2025 وحتى 13 مارس 2026، انخفض مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا بأكثر من 23%، مع شهر واحد فقط من الأداء الإيجابي، حيث سجل انخفاضًا بنسبة 8.62% في أكتوبر 2025، واستمر في الانخفاض بأكثر من 5% في نوفمبر، وتجاوزت خسائره 10% في فبراير، واستمر في الانخفاض بأكثر من 3% في مارس.

على الصعيد العالمي، مقارنة بالمؤشرات المهمة، كان أداء مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا تقريبًا في أدنى المستويات، حيث انخفض مؤشر هانغ سنغ بأقل من 5.2% خلال نفس الفترة. وفي المقابل، ارتفع مؤشر شنغهاي المركب ومؤشر شنتشن المركب بشكل معاكس، حيث زاد كلاهما بأكثر من 5%، مما دفع العديد من المستثمرين للسخرية من “الاختباء في هانغ كيه خلال سوق الثيران”.

كما أدى استمرار التراجع إلى معاناة المستثمرين الذين استثمروا في منتجات تتبع مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا، حيث بدأوا في خسارة أرباحهم أو حتى تكبد خسائر.

تشير البيانات إلى أن أكثر من عشرة صناديق استثمار متداولة تتبع مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا تعرضت أيضًا لضربات قوية منذ أكتوبر 2025، بمتوسط خسارة يقارب 24%، وبعضها تجاوزت خسارته 26%، مثل ETF هانغ سنغ للتكنولوجيا عبر هوانغ آن، الذي خسر أكثر من 28%. كما أن صناديق ETF الأخرى مثل GF وHSI ETF خسرت أكثر من 26%.

مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا

تاريخ من الانخفاض مع بعض الارتفاعات

عند مراجعة الأداء التاريخي، شهد مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا عدة فترات من الأداء المتواضع مقارنة بالسوق.

من فبراير 2021 حتى نهاية مارس 2023، تعرض المؤشر لانخفاض حاد، مع بعض الارتدادات في أبريل ويونيو وأكتوبر 2021.

قبل ذلك، عند استرجاع البيانات قبل إصدار المؤشر (باستخدام مكونات الأسهم)، كانت فترات نوفمبر 2017 حتى أبريل 2018، ويونيو 2018 حتى أكتوبر 2018، شهدت انخفاضات تراوحت بين 11.05% و30.27%.

خلال هذه الفترات، كان أداء المؤشر أقل بكثير من مؤشر شنغهاي ومؤشر التكنولوجيا الرائد في السوق الصينية. على سبيل المثال، من بداية فبراير 2021 حتى نهاية مارس 2023، كانت خسائر مؤشر شنغهاي أقل من 7%، رغم أن مؤشرات التكنولوجيا الرائدة في السوق الصينية كانت تتراجع أيضًا، إلا أنها تفوقت بشكل كبير على هانغ سنغ للتكنولوجيا.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على المنتجات المرتبطة، كانت أي انتعاشة في المؤشر بمثابة مفاجأة سارة، لكن سرعان ما كانت تتراجع مرة أخرى. على سبيل المثال، في 6 مارس، ارتفع المؤشر بنسبة 3.15%، وفي اليوم التالي (9 مارس) بدأ في الارتفاع، وفي 10 مارس زاد بنسبة 2.4%، لكنه تراجع مرة أخرى في 11-13 مارس.

إجمالاً، من يوليو 2020 عند إطلاقه حتى مارس 2026، خلال 69 شهرًا، كان أداء المؤشر في ارتفاع في 32 شهرًا فقط، أي أن أكثر من 53% من الأشهر شهدت تراجعًا، مقارنة بأقل من 44% لمؤشر شنغهاي، و36% لمؤشر S&P 500 الأمريكي.

ثلاثة أسباب رئيسية وراء تراجع هانغ سنغ للتكنولوجيا

لماذا يستمر مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا في الانخفاض؟ هل هو نتيجة لتراجع عام في أسهم التكنولوجيا عالمياً، أم أنه يقع في فخ الانخفاض الخاص به؟ منذ أكتوبر 2025، لماذا خرجت الأموال بشكل كبير؟ من خلال تحليل متعدد الأبعاد، توصلت إلى أن أسباب الانخفاض الرئيسية هي كما يلي:

الأول، تحقيق ارتفاعات عالية سابقًا، ووجود حاجة لجني الأرباح. منذ بداية 2025 وحتى نهاية الربع الثالث، حقق المؤشر ارتفاعًا إجماليًا يقارب 45%، وهو من أعلى المعدلات بين المؤشرات العالمية، متفوقًا بشكل حاد على مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة، ومؤشر نيكي الياباني. خلال تلك الفترة، كانت حوالي ثلث مكونات المؤشر قد زادت بأكثر من 30%، وثلثها الآخر زاد بأكثر من 100%.

الثاني، تحول في الاتجاه السوقي، مع تراجع واضح في قطاعات الإنترنت، الرقائق، وصناعة السيارات الجديدة، وظهور قطاعات مثل الفضاء التجاري والمعادن الثمينة.

من مكونات المؤشر، منذ أكتوبر 2025، كانت هناك 30 شركة، فقط 3 منها شهدت ارتفاعًا، وهي هاير زها، مجموعة ميد، و华虹半导体، مع أن الأخيرة حققت أكبر ارتفاع، لكنه لم يتجاوز 10%. أما الشركات التي تراجعت، فكانت 20 شركة، انخفضت بأكثر من 20%، و9 شركات بأكثر من 30%، بما في ذلك كيندي، Tencent Music، Xiaomi، و舜宇، التي تراجعت بأكثر من 35%، مما أدى إلى تحميل كبير على أداء المؤشر.

من حيث التوزيع القطاعي، كانت القطاعات الأكثر تراجعًا هي الإلكترونيات الاستهلاكية، والخدمات عبر الإنترنت، والتجارة الإلكترونية، والسيارات.

الثالث، مخاوف من النمو الربحي. بناءً على الأرباح الصافية المعلنة لعام 2025 وتوقعات المؤسسات، فإن النمو الإجمالي للأرباح الصافية لمكونات المؤشر في 2025 لن يتجاوز 10%، ومن المتوقع أن يظل النمو في 2026 أقل من 20%، وهو أقل بكثير من معدل النمو في 2024 الذي بلغ 52.07%. هذا يعكس تراجع توقعات المؤسسات بشأن تعافي أرباح هذه الشركات في المستقبل.

من الظاهر أن تراجع مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا يرجع إلى تراجع السوق وتغير التوقعات الأساسية، لكن من ناحية أعمق، يرتبط بشكل كبير بخصائص هيكل مكونات المؤشر.

وفقًا لهيئة الأوراق المالية في الصين، فإن محتوى التكنولوجيا الصلبة في المؤشر منخفض، ويتميز بطابع استهلاكي قوي. منذ الربع الأخير من 2025، يتماشى التراجع مع تباطؤ تداولات الذكاء الاصطناعي وتفريق بين “الذكي والناعمة”. من حيث الهيكل، يدمج المؤشر بين التكنولوجيا والاستهلاك، مما يخلق مسارين منطقيين مختلفين. من الناحية الجيوسياسية، يتأثر المؤشر بشكل كبير بالمستجدات الجغرافية والعلاقات التجارية بين الصين والولايات المتحدة، ويحتاج إلى استقرار هذه العوامل أو حدوث تغييرات إيجابية.

شركة Ruirui Xing للاستثمار ترى أن الانخفاض المستمر ليس ناتجًا عن ضعف قطاع التكنولوجيا بشكل عام، بل هو نتيجة لهيكل مكونات مؤشر هانغ سنغ، الذي يتكون من 30 شركة تكنولوجيا رائدة تمثل قطاعات التكنولوجيا العالية والإنترنت.

شركات التكنولوجيا الرائدة ذات الأداء الممتاز والتقييم المنخفض تظهر الآن

على الرغم من استمرار تراجع مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا، إلا أن قطاع التكنولوجيا في سوق شنغهاي الصيني يظهر تباينًا واضحًا: فهناك قطاعات تتذبذب عند مستويات عالية، وأخرى ذات تقييمات معقولة وأداء قوي وتتمتع بإمكانات نمو عالية، وتبدأ في أن تكون ضمن خيارات الاستثمار.

عند مقارنة مؤشر شنغهاي، ومؤشر التكنولوجيا 100، ومؤشر الشركات الرائدة، ومؤشر S&P 500، يتضح أن أداء مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا مرتبط بشكل كبير بمؤشر الشركات الرائدة في السوق الصينية، مع وجود تفاعل واضح.

على سبيل المثال، في فبراير ومارس 2025، تراجعت جميعها بشكل متزامن، وفي سبتمبر 2025، زاد كلاهما بأكثر من 10%، وفي أكتوبر ونوفمبر من نفس العام، دخلت في مرحلة تصحيح مشتركة، مما يعكس تفاعلًا قويًا بين قطاعات التكنولوجيا في السوقين.

من حيث التكوين، يركز مؤشر الشركات الرائدة على الرقائق، وتطوير البرمجيات، وخدمات تكنولوجيا المعلومات، وأجهزة الاتصالات، والإلكترونيات الاستهلاكية، مما يختلف بشكل واضح عن هيكل هانغ سنغ الذي يركز على الإنترنت والاقتصاد القائم على المنصات، مما يمنح الشركات الرائدة في السوق الصينية دعمًا مستقلًا من حيث الأساسيات والتقييم.

حتى الآن، يبلغ معدل السعر إلى الأرباح لمؤشر هانغ سنغ حوالي 21 مرة، وهو أدنى بكثير من المتوسط الوسيط منذ إطلاقه (28.5 مرة) والمتوسط العام (حوالي 32 مرة). أما مؤشر الشركات الرائدة، فمعدل السعر إلى الأرباح الحالي حوالي 51 مرة، وهو أعلى من المتوسط خلال الثلاث سنوات الماضية (حوالي 41 مرة).

وفيما يخص توقيت توقف هانغ سنغ عن الانخفاض، ترى شركة هوانغتاي للأوراق المالية أن التوقعات بشأن الذكاء الاصطناعي تقترب من التصحيح النهائي. يتطلب إعادة تقييم الذكاء الاصطناعي محفزات صناعية، حيث تحتاج برمجيات الذكاء الاصطناعي إلى تقدم كبير في النماذج والتطبيقات، كما أن الأجهزة المحلية تحتاج إلى زيادة الإنفاق الرأسمالي.

بينما تتذبذب سوق الأسهم في هونغ كونغ، تظهر فرص هيكلية واضحة في قطاع التكنولوجيا في سوق شنغهاي. من بين مكونات مؤشر الشركات الرائدة، تظهر مجموعة من الأسهم ذات التقييم المنخفض والنمو العالي والتي تتراجع بشكل محدود، وتتمتع بقيمة استثمارية واضحة.

وفقًا لبيانات “ساوث تشاينا مورنينغ بوست”، من بين مكونات مؤشر الشركات الرائدة، تم اختيار 25 شركة ذات أداء ممتاز وتقييم منخفض، حيث زادت بأقل من 30% منذ بداية 2025، وهو أقل بكثير من ارتفاع المؤشر العام بنسبة 53.17%. كما أن معدل السعر إلى الأرباح الحالي أقل من المتوسط خلال الثلاث سنوات الماضية، مع توقعات بنمو أرباح 2025 و2026 بأكثر من 20%، استنادًا إلى توقعات المؤسسات.

تتركز هذه الشركات بشكل رئيسي في قطاعات الرقائق، والتصوير البصري، وتطوير البرمجيات، حيث بلغ متوسط الارتفاع منذ بداية 2025 حوالي 6.02%. وتراجعت شركة هينغوان تكنولوجي، وتايجي جروب، وHuiding Tech بأكثر من 10%، مع أن معدل السعر إلى الأرباح الأخير لشركة هينغوان أقل من نصف المتوسط خلال الثلاث سنوات.

من ناحية النمو، تظهر الشركات التي أصدرت تقارير أداء، مثل StW-W وAllwinner Tech، نموًا في الأرباح بنسبة تزيد على 50% في 2025. وفقًا لتوقعات المؤسسات، من المتوقع أن تتجاوز معدلات النمو في 2026 لكل من Allwinner، وHengxuan، وSilan Micro، وTCL Tech 65%، مع احتمالية عالية لتحقيق نمو قوي في الأرباح.