هل يمكن للصراع في الشرق الأوسط أن يسرع عملية التضخم مرة أخرى؟

في الآونة الأخيرة، قدمت بيانات مستوى الأسعار المحلية مفاجأة سارة للسوق. تظهر بيانات المكتب الوطني للإحصاء أن تأثير تباعد موسم عيد الربيع وسجل قياسي في الإنفاق الاستهلاكي أدى إلى انتعاش كبير في مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) على أساس سنوي في فبراير ليصل إلى 1.3%، متجاوزًا بكثير توقعات السوق البالغة 0.9%، وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى ذروته المرحلية عند 1.8%. كما تضاءل انخفاض مؤشر أسعار المنتجين (PPI) على أساس سنوي بشكل مستمر ليصل إلى -0.9% (مقابل توقعات -1.1%)، وحقق التضخم في جانب الاستهلاك والإنتاج مفاجأة أكبر من المتوقع. ومع استمرار التوتر في الشرق الأوسط، بدأ السوق في تسعير احتمال استمرار إغلاق مضيق هرمز لفترة طويلة، وارتفعت أسعار برنت إلى أكثر من 100 دولار للبرميل، مما قد يسرع من وتيرة التضخم المعاد في الصين نتيجة للصدمات الخارجية في الطاقة.

هذه الصدمة الخارجية، بالإضافة إلى الاتجاهات السابقة لارتفاع أسعار المعادن وبعض المواد الخام، زادت من عدم اليقين في آفاق التضخم التي كانت تتعافى أصلاً، حيث أن التضخم في الصين يمر الآن بمرحلة حساسة. في المستقبل المتوقع، فإن التضخم الناتج عن الصدمات العالمية في الطاقة، والذي يحل محل الطلب الداخلي، أصبح القوة الرئيسية التي تدفع أسعار السلع المحلية للارتفاع.

لكن بالنسبة للاقتصاد الصيني الذي يواجه ضغوطًا على المدى الطويل من الانخفاض في الأسعار ولا يزال في مرحلة إصلاح الطلب الداخلي، فإن هذا التضخم المستورد يشبه سيفًا ذا حدين: فمن ناحية، يساعد على كبح التوقعات بالتضخم السالب التي استمرت لثلاث سنوات تقريبًا؛ ومن ناحية أخرى، إذا كان الطلب في السوق النهائية غير مرن، فإن ارتفاع التكاليف سيدفع أرباح الشركات في القطاعات الوسطى والنهائية إلى الانضغاط، مما يعيق التوظيف، ويمنع حدوث تأثيرات إيجابية على أرباح الشركات ودخول السكان.

رغم أن التضخم الناتج عن الصدمات الخارجية يساعد على كسر توقعات الانكماش، إلا أنه إذا كان الطلب النهائي ضعيفًا، فإن ارتفاع التكاليف في المراحل العليا من السلسلة الإنتاجية يصعب نقله بسلاسة إلى المستهلكين النهائيين، مما يزيد من تباين أرباح القطاعات، ولا يضمن بالضرورة أن يكون التضخم ناتجًا عن الطلب ويؤدي إلى دورة صحية في التضخم.